JC公司外匯風險管理

姚 萍

（金城集團進出口有限公司）

一、JC公司外匯風險的識別與評估

（一）JC公司外匯風險識別

JC公司成立于1995年，屬于某集團內的進出口公司，原主要出口集團內生產的產品，目前正在向綜合性的對外貿易公司轉型。JC公司目前所出口的產品主要是摩托車、特種專用車、汽車零件等，所處車輛行業普遍面臨上下行壓大的問題。在銷售層面，摩托車、特種專用車出口的國家主要是非洲、南美、東南亞等國家，這些國家普遍購買能力低且價格彈性較大，客戶一般都采用遠期結算方式，故外匯收匯風險較大；在采購層面，國內原材料價格及人工成本日益上漲，公司的采購成本及運輸成本年年上升，不斷地擠壓著原本薄弱的利潤空間，整個行業抗外匯風險能力較弱，面臨著較大的外匯風險，競爭非常激烈。

如表1所示，JC公司近三年在貿易形式上以一般貿易出口為主，進口貿易為輔；在結算方式上采用美元結算為主，歐元結算為輔；在外幣業務結算的規模上，美元敞口風險較大，歐元敞口不確定。

2012年～2014年公司的整體經營規模約在16 000萬美元（見表2），出口貿易額約在14 311萬美元左右，占90%左右。如表1所見，90天遠期出口貿易規模約11 617萬美元，占美元出口貿易的81.18%，占總體經營規模的72.61%。據統計，JC公司近三年毛利約3.5%左右，成本費用率高達98.5%，利潤空間薄弱。由此可以看出，JC公司存在較大的外匯敞口（見表3），抗風險能力較弱，匯率波動對JC公司影響較大。

（二）JC公司外匯風險評估

1.匯率走勢

影響匯率的因素也有多種，主要是一國的經濟增長速度、國際收支平衡的情況、利率水平的差異、物價水平和通貨膨脹、政治局勢等；除此以外，影響匯率波動的因素還包括政府的貨幣匯率政策、突發事件的影響、國際投機的沖擊等。JC公司目前主要是借助于各大銀行的短期分析預測數據來了解匯率的變動。2014年人民幣兌美元匯率經歷了雙向波動，但總體保持強勢格局，人民幣實際有效匯率全年升值6.24%。2015年人民幣兌美元即期匯率雙向波動的幅度將會擴大，全年預計在6.10～6.50之間。2014年人民幣兌歐元全年升值10%，2015年歐央行繼續寬松政策，歐洲整體處于弱復蘇的進程中，同時源于希臘的風險隨時可能爆發，整個金融行業對歐元看法比較悲觀，2015年上半來看人民幣兌歐元升值6%，下半年處于反復波動略有貶值過程中。與歐元匯率走勢見圖1和圖2。中國正在努力推進讓人民幣加入SDR,為此央行進一步推進人民幣跨境結算，放開了外匯的資本市場，未來匯率波動幅度必然加大，匯率風險必然存在。

表1 2012年～2014年JC公司出口貿易美元結算相關數據 單位：萬美元

表2 2012年～2014年JC公司對外貿易規模數據 單位：萬元

2.JC公司外匯風險評估

在前面風險識別中我們得出JC公司主要存在美元敞口風險，歐元波動風險。近五年JC公司的報表反映的匯兌收益（或損失）如表3：

由表3可以看出，JC公司一直存在著匯率風險，在2013年匯兌損失超過500萬元，達到了JC公司重大風險的標準。以匯兌損失為影響程度評估維度，根據分析得出JC公司目前面臨的交易風險定性評估如表4所示：

第一類美元出口即期業務規模約2 694萬美元，主要采用的TT及即期信用證方式，此類業務風險敞口較高，但由于賬期短，外匯風險的影響程度較小。

第二類美元出口遠期業務規模全年約11 617萬美元，風險敞口極高；主要結算方式是90天遠期信用證，賬期較長，風險影響程度嚴重。

第三類美元進口即期業務，因為規模較小且多采用即期結算方式，或采用代理方式將風險轉嫁給國內采購商，故風險發生的可能性及影響程度都較低。

第四類美元進口遠期業務，因為規模較小且多采用即期結算方式，或采用代理方式將風險轉嫁給國內采購商，故風險發生的可能性及影響程度都較低。

第五類以歐元為主的結算業務，進出口規模均在500萬歐元左右，存在一定的風險敞口；同時此類業務出口采用60天結算方式，進口采用90天遠期結算方式，存在賬期。綜合來說，歐元進出口業務可以盡量通過平衡進出口規模避免結售匯來規避風險。但近兩年來，歐元匯率的雙向波動以及歐元業務結賬算方式的復雜性使JC公司面臨著較大的交易風險。

二、JC公司外匯風險管理的現狀及存在的問題

（一）JC公司外匯風險管理現狀

圖1 近五年美元與歐元平均匯率走勢

圖2 2015年1～7月美元、歐元匯率走勢

表4 JC公司交易風險評估

JC公司屬于某中央企業下的四級子公司，集團公司全面風險操作指南對外匯風險進行了明確的規范。首先指南定義外匯風險屬于財務風險，外匯風險定量分析主要是依靠對歷史數據的分析；定性評價主要從風險發生可能性、風險影響程度等方面進行評價。對于外匯風險影響程度，主要圍繞相關運營績效目標，從波動區間、匯兌損失兩個維度進行評價。

在風險應對方面集團公司總體策略分為四項:風險規避、風險降低、風險轉移、風險承擔。集團公司確定的外匯風險管理目標與現有的外匯風險管理框架執行的部門如表5所示：

表5 公司外匯管理目標與組織結構設置

JC公司根據集團操作指南要求將外匯風險管理部門設在財務部，主要由財務部經理根據自身專業判斷來組織一些外匯風險防范活動，以減少匯率波動對企業收入的不利影響。近幾年JC公司采取了貿易融資、運用金融衍生產品、改變貿易結算方式、提高出口產品價格、跨境人民幣結算、平衡進出口比重等一系列措施來應對外匯風險。但從外匯風險管理制度來看，JC公司尚未建立一套行之有效地外匯風險管理制度，對外幣結算業務的標的金額和標的貨幣匯率波動缺乏一整套的監控、報告、分析、決策制度。

（二）JC公司外匯風險管理存在的問題

JC公司是在外匯風險管理方面具有國有大中型企業在業務融資與金融產品使用上的優勢，也存在著一些集團企業特有的限制。與大多數中小型進出口企業一樣，JC公司在外匯風險管理方面存在諸多不足，主要表現在以下幾方面：

1.外匯風險防范意識不強，無明確的外匯風險管理目標

JC公司自成立以來我國長期實行固定利率制度，使公司經營者對外匯風險防范意識并不強，即便是2005年實行浮動匯率制度以來，匯率變動給公司帶來了一定的利潤損失，公司也開始采取一定的金融工具來應對風險，但這些損失并沒有達到公司不能接受的地步，所以外匯風險所帶來的利潤損失通常被認為是客觀原因造成的，公司無能為力。集團公司在全面風險操作指南中提出外匯風險管理目標是確保外幣結算業務實現收益最大化，減少匯率波動對企業收入的不利影響，JC公司在實際操作中也遵循此目標，但在具體實施過程中有一定的局限性，長期以來造成公司只關注交易風險，甚至只關注外幣結匯風險。

2.外匯風險管理組織結構不完善

在JC公司母公司層面，風險管理組織設立已經相對完善。但在JC公司日常經營中，風險管理組織的概念還沒有那么普及，目前只是財務部扮演了風險管理組織的角色，然而，僅靠財務部是無法更有效率地進行風險管理的。在公司實際經營過程中，對外簽訂合同是由業務部門負責，而外匯風險是由財務部負責，這樣往往會導致信息溝通交流不順暢，業務預測利潤與實際利潤不相符。同時，在實際財務核算過程中，由財務部統一結售匯所產生的匯兌損失主要由公司承擔，沒有直接歸屬于各業務部門，造成了業務部門往往會忽略財務部采取的風險規避措施。另一方面，在財務部各崗位職責分配中，并無專職人員對國際匯率波動信息搜集整理，提供匯率波動分析報告，外匯風險防范好壞主要是看財務人員的專業素質，這也給公司外匯風險管理帶來了很大的不確定性。

3.外匯風險策略事后控制多于事前預測，無預警機制

JC公司所采取的外匯風險策略主要是提高產品價格、遠期外匯交易、福費廷、信用保險項下出口押匯、跨境人民幣結算，這些風險防范策略多是事后控制，無預警機制。JC公司實行全面預算管理，每年11月公司會根據集團公司要求編制下一年度預算。在公司年度預算編制中，公司根據下一年度匯率走勢預測及各業務部門詳細的業務預算形成整套財務預算，但是目前整套預算數據并沒有效地運用在匯率風險的事前預測上。同時公司的信息管理系統中并沒有外匯風險管理信息模塊，無法直接從信息系統中收集外匯風險相關數據，各業務部門信息在傳遞給風險管理部門的過程中有一定的滯后性，不能確保外匯風險分析的及時有效。

4.缺乏外匯風險防范的評價與激勵措施

JC公司針對外匯風險管理沒有設置專職部門，由財務部門兼職。而且在財務部門這項工作并沒有落實到具體崗位，對大家來說外匯風險管理屬于職責外，財務人員受到精力及專業金融知識的限制，也無法很好的控制外匯風險。另一方面，JC公司在外匯風險管理方面沒有任何激勵措施，阻礙了財務人員的積極性。

5.控制審批程序冗長復雜，錯失管理良機

企業出于防范財務經理人員道德風險的考慮，害怕金融衍生產品可能產生的風險，影響了運作衍生產品的積極性，對于難以把握的金融衍生產品寧可放棄。根據集團公司要求，公司進行金融衍生品交易必須向集團總部備案，JC公司屬于集團內四級子公司，備案手續實行完畢以后往往已經錯過了最佳交易時間；另一方面，在審批過程中由于審批人員非外匯專業人士，對金融衍生產品缺乏直觀認識，一般的外匯買賣也有可能被認為是金融衍生品，審批程序冗長復雜，影響外匯風險管理效率。

三、JC公司外匯風險管理體系構建

（一）確定外匯風險管理的目標

外匯風險管理目標應該以公司的經營發展目標為基礎，圍繞外匯風險的識別與評估來展開，在風險控制過程中引入預警、監督和考核機制，將風險鎖定在可控范圍之內，用盡可能少的風險管理成本，達到有效控制外匯風險的目的。

JC公司的對外貿易經營的模式與特征決定了企業的對外經營目標是在確保市場規模的基礎上實現經營績效最大化。根據前面對JC公司業務結構的分析，近幾年來公司以美元結算的業務出口規模大于進口規模；公司的出口業務規模遠遠大于進口業務規模，公司的利潤主要來源于出口業務，出口業務中有80%屬于90天的遠期信用證。在這樣的業務結構與結算方式下，公司有很大的外匯敞口，并且公司此類業務毛利約3.5%左右，成本費用率高達98.5%，匯率波動對JC公司將經營績效產生巨大影響。公司經營者在面對風險管理成本與公司經營目標相背離時，仍然選擇了面對風險確保市場規模，足以證明公司外匯風險管理是以經營目標為基礎。另一方面，公司通過談判實現了歐元結算的業務進出口規模趨向于平衡，在增長公司規模的同時也規避了外匯風險。由此可以看出，企業制定外匯風險管理目標，首先是與企業的戰略目標、經營目標相一致，在此基礎上平衡外匯風險管理的收益與成本，實現經營績效的最大化。

（二）確定外匯風險管理原則

1.合作共贏原則

JC公司在防范外匯風險時，要遵循合作共贏的原則，將公司自身的利益與整個價值鏈上的其他利益相關者緊密結合。避免單方面的將匯率風險轉嫁給客戶、供應商、銀行、信保公司等。尤其是在與客戶談判過程中，不能單一地依靠提高價格來對沖風險，要分析匯率變動對客戶的影響，選擇適合雙方的風險防范模式，在防范風險的同時維護好與客戶長期合作的關系，實現共贏。

2.及時性原則

面對頻繁的匯率變動，外匯風險應對措施的及時性對外匯風險管理至關重要。從前面對JC公司外匯風險管理現狀的分析中可以看出，公司管理策略多是事后控制，有很大的滯后性。因此，建立外匯風險預警機制，確保應對措施及時有效對JC公司外匯風險管理至關重要。

3.成本效益原則

JC公司在外匯風險防范的過程中要謹遵成本效益原則，平衡好風險管理成本與風險收益之間的關系。實際業務執行過程中，在對風險發生的可能性和風險影響程度進行評估之后，盡可能選擇消除風險、轉嫁風險等方式，對于管理成本較大而發生可能性小或影響程度較小的可采取風險承受方式。公司應切忌不能為了一味地追求風險收益而造成更大的損失。

（三）構建外匯風險管理的組織體系

外匯風險管理組織體系主要包括外匯風險管理組織結構、外匯風險管理組織職責、人員配置三方面。外匯風險管理是公司各職能部門共同的責任，企業通過設置專門的外匯風險管理組織機構或者安排相關職能部門履行外匯風險集中管理的職責，與其它部門一起形成風險管理組織體系，在明確具體外匯風險管理責任的同時使外匯風險管理有了統籌的安排，將外匯風險管理責任落實到具體崗位，從而保證外匯風險管理工作的順利進行。

完整的風險管理組織結構一般包括：董事會、風險管理委員會、總經理、風險管理部門、內部審計部門、其他職能部門以及各業務單元等。JC公司屬于集團企業下級子公司，在上一層集團公司已經統一設立了風險管理委員會、內部審計部門，故在JC公司層面主要設立管理決策層（總經理辦公會）、外匯風險管理部門（財務部）、業務職能部門（各業務部）、外匯風險評價與監督部門（集團審計部）。各部門職能明細如下：

總經理辦公會：總經理辦公會根據企業發展及業務目標制定外匯風險管理目標及考核辦法；建立外匯風險管理部門明確各部門職責；建立外匯風險管理信息系統；監督各部門之間的配合與協調，避免各自為政；監督外匯風險策略實施并承擔決策責任。

業務部門：分析企業所面臨的內外部環境及行業狀況；對業務進行初步的風險評估與風險識別；做好業務預算、量化業務數據為外匯風險預測與決策提供依據。

財務部：在分析各業務部門提供的業務數據的基礎上對公司所面臨的外匯風險進行全面的識別與評估；建立外匯風險預警機制；針對不同的業務類別與貿易方式提出不同的應對策略；組織應對策略的實施。

集團審計部：JC公司可委托集團審計部對公司外匯風險管理進行監督與評價。主要委托內容有：對外匯風險對策提出建議；監督風險管理策略的有效實施；對各部門履行外匯風險管理職責的有效性進行評價，為考核提供依據。

風險管理的最終實施者是人。JC公司應該培養一批具有財務管理、運營管理、金融產品管理等多面專業知識的后備人才，保證外匯風險管理的長期有效實施。

（四）規范外匯風險管理流程

圖3 外匯風險管理流程

外匯風險管理目標是管理流程的核心，公司各個部門需緊密圍繞這個核心從風險預警、識別與評估、應對、信息溝通、監督與評價等方面開展外匯風險管理工作，最終形成一個閉環的外匯風險管理體系。如圖3所示，公司各職能部門圍繞“在確保市場規模的基礎上實現經營績效最大化”這個目標，合理分配運用公司資源，及時有效地分析企業面臨的客觀情況、制定外匯風險應對策略、監督評價風險管理策略的實施、適當調整外匯風險應對策略，保證外匯風險管理策略與企業的長期目標相一致，最終形成長效機制。

1.外匯風險預警機制的建立

根據對JC公司組織結構、經營方式的分析，公司可將外匯風險預警部門設在財務部。財務部可以利用公司的信息管理系統及業務部門提供的市場分析與基礎數據，結合科學的評價指標來實現對外匯風險及時預警，通過對具體案例控制手段的分析，建立一套合理的預警機制。上文介紹過JC公司實行全面預算管理，每年11月公司會根據集團公司要求編制下一年度預算。在公司年度預算編制中，公司根據下一年度匯率走勢預測及各業務部門詳細的業務預算形成整套財務預算。財務部可利用全面預算管理這一工具，通過對預算中公司對外貿易結構、貿易方式、結算方式及相關數據的分析，結合歷史數據對下一年的匯率風險進行事前預測，建立一套科學的、合理的預警指標。

外匯風險管理信息系統是外匯風險預警不可缺少的工具，利用系統能更快、更有效地得出數據用于外匯風險管理和成本控制。外匯風險管理信息系統收集具有先導性，各業務部門信息可以通過信息系統直接傳遞至風險管理部門，減少信息傳遞環節，確保信息的充分及時。JC公司正處于進行新舊ERP系統的更換階段，利用這個時機公司可在新的ERP系統中增加外匯風險管理模塊。外匯風險管理模塊可建立四個端口，分別是決策層（總經理辦公會）、風險管理部門（財務部）、其他職能部門（業務部、審計部）。外匯風險管理模塊兼具信息的收集、傳輸、儲存與分析功能，可從日常的業務系統中提取外匯風險分析所需要的信息，財務部利用這些信息結合業務部門的風險信息進行處理，系統將處理的結果反饋到各業務部門，指導各業務部門工作，總經理辦公會綜合系統中的信息負責總體的協調與決策。

2.外匯風險的識別與評估

外匯風險識別是進行外匯風險分析的第一步，是風險管理和風險決策的基礎和前提，風險評估是風險管理的重要環節。通過對風險的識別與評估，公司可以了解各種風險可能損失級別或損失值，從而確定是否承擔該風險。對于外匯風險的評估方法，分為定性評估和定量評估。本文第一部分通過對公司基本情況、對外貿易環境、行業情況、經營方式與貿易結構等方面的分析得出企業自身所面臨的主要交易風險、折算風險；并基于前三年歷史數據對JC公司的交易風險及折算風險進行了定量評估與定性評估。

3.外匯風險應對

外匯風險之所以存在主要受風險敞口、匯率變動、時間三方面的影響。當前影響匯率變動的因素眾多，以JC公司目前的規模與人才儲備還是無法精準預測匯率變動的趨勢，主要是借鑒各大銀行的分析材料做出判斷，故在此不作詳細分析。JC公司的外匯管理目標是在與企業的經營目標相一致的基礎上平衡外匯風險管理的收益與成本，實現經營績效的最大化，故在保證公司經營規模的前提下，JC公司可以采取減少外匯風險敞口、調整業務結算方式、靈活配置外匯金融產品等外匯風險應對策略。

(1)提高主要產品的盈利能力，增強抗風險能力

據統計，JC公司近三年毛利約3.5%左右，成本費用率高達98.5%，由此可以看出，公司盈利能力低，抗風險能力較弱。因此公司需積極開拓新的市場擴大規模、降低產品采購成本提高盈利空間，提高公司盈利能力才能增強抗風力能力。

(2)梳理業務結算方式，平衡進出口規模，推進跨境人民幣結算

JC公司目前正在轉型過程中，即有集團內傳統業務亦有創新類貿易，其國際結算方式日益復雜化，以傳統的集團內業務的結算方式已經不能滿足新興業務發展的要求且存在著較大的匯率風險。故JC公司需全面梳理業務結算方式，通過調整結算方式降低匯率風險（采用較穩定的幣種）或完全規避匯率風險（跨進人民幣結算）。

(3)靈活配置各種金融產品，降低風險的影響程度

JC公司應該設置專門的金融工具操作崗位，建立崗位職責，規范利用金融工具規避匯率風險的操作與審批流程，使外匯風險應對措施能夠及時有效、不斷創新。從前面的分析中我們得出JC公司運用金融工具的主要目的在于控制風險而非取得收益，針對這一特征，JC公司可以主動與專業的銀行資金業務部聯系，制定幾款適合JC公司業務特點的切實可行的金融工具。例如JC公司可以對一部分美元出口遠期業務采取遠期結匯方式鎖定的結匯成本，即鎖定了業務的毛利；對另外一部分美元出口遠期業務，利用境外結匯、人民幣期權、雙貨幣遠期期權等金融工具組合，在滿足匯率避險的基礎上，為公司提供一些獲利的機會。

（4）打通內部審批程序，提高風險應對效率

JC公司應該根據外貿企業的特殊情況向集團總部申請“綠色通道”，提高信息傳遞及決策的效率；同時JC公司也要向集團提交詳細的外匯風險報告，取得集團公司對其信任，進一步建立互信高效的信息溝通平臺。

4.外匯風險管理的監督與評價

監控評價工作是監控外匯風險和評價風險管理的情況，并據此更新綜合信息框架，對外匯風險管理的工作做出持續的改進，包括監控外匯風險事件的發生、評價外匯風險管理的運行情況、改進外匯風險管理策略、風險管理解決方案等。

根據JC公司制定的外匯風險管理策略，定期對外匯風險管理策略進行評估，對外匯風險解決方案進行評價，判斷其能否符合現實情況及其有效性，并對外匯風險管理策略和外匯風險解決方案提出調整或改進的建議。各業務部門應該將各自管理的業務領域的外匯風險監控、改進報告報送至企業的財務部，財務部的評價和建議報告經審計部門審計交公司總經理辦公會，審計部負責對公司外匯風險管理工作進行全面評價，并出具評價報告。公司負責考核的部門根據審計出具的外匯風險評價報告，結合制定的具體外匯風險管控指標進行適當的績效考核。

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