交通運輸企業財務風險分析*

河南交通職業技術學院物流學院 劉瑞紅

隨著市場經濟的發展，全球經濟一體化步伐的加快，特別是國際金融危機的發生，我國交通運輸企業面臨著越來越激烈的行業內部以及不同運輸方式之間的競爭，經營風險和財務風險隨著外部競爭的加劇應運而生。因此，在交通運輸企業的日常經營活動中，面對客觀存在的風險，首先應認真分析風險的形成原因，預測各種風險發生的可能性，在此基礎上考慮企業對風險的駕馭水平，衡量企業對風險的客觀承受能力，在日益激烈的市場競爭環境下使交通運輸企業獲取最大的經濟效益。

一、交通運輸企業財務風險表現形式

財務風險作為一種客觀存在的經濟現象，在內容上具有綜合性，與財務收益具有對稱性，下面從企業財務活動的過程和企業內部控制兩個方面分析企業財務風險表現形式。

（一）籌資風險 交通運輸企業屬于資本密集型企業，不論是運輸場、站等基礎設施的建設，還是運輸設備的購置，都需要巨額資金，因此籌資活動必不可少。交通運輸企業籌資風險是指企業在籌資活動中采用了負債籌資方式，使企業在經營活動中產生的到期無法歸還本金和償付利息，從而使企業陷入財務困境甚至破產的可能性。負債籌資方式本身并不能使企業一定產生財務風險，但負債資金規模過大或企業資金收益率較低，最終可能會使企業產生財務風險。對于交通運輸企業來說，籌資活動引起的財務風險的增加應考慮以下因素：（1）籌資總額中負債比重過高，導致企業財務風險增加；（2）企業資產報酬率低導致出現不能償還借款本息的風險；（3）對于跨國的交通運輸集團，由于匯率、利率的變動增加了借款成本從而產生財務風險。

（二）投資風險 投資風險是指由于投資活動中的各種不確定因素致使投資項目預期收益不確定，從而影響企業整體的資金收益率和企業償債能力的風險。投資風險主要是國際國內政治經濟環境、市場供求狀況、價格變動、投資決策、證券市場變化等不確定因素影響的結果。

（三）資金營運風險 交通運輸企業資金營運風險主要是指對現金、應收賬款等管理不善導致收益的不確定性而產生的風險。資金的營運風險與營運活動及信用政策的管理不善有關，可用應收賬款周轉率等指標進行分析。應收賬款周轉率指標數值越大，應收賬款周轉速度越快，財務風險相應變小。

（四）現金流量風險 現金流量風險是一種支付風險，是指交通運輸企業現金流入與流出在時間上不同步而可能給企業造成的缺乏支付能力的風險。這種風險是由于信用政策風險或理財不當而造成的。比如企業到期不能及時收回銷售款而引起現金流量不足。現金流量風險根據其造成的原因可用現金銷售比、現金比率和盈利現金比率等指標進行分析。

（五）外匯風險 交通運輸企業在利用外幣結算活動中，由于匯率變化引起企業收益的不確定性稱為外匯風險。對于從事跨國運輸業務的企業來說，外匯匯率變動對企業的影響較一般企業明顯，外匯風險不可避免。

二、交通運輸企業財務風險成因

引發企業財務風險的原因是多方面的，既有企業外部宏觀因素和管理體制等方面的原因，也有企業內部財務管理制度的原因。本文從可操作性出發，從微觀的角度，以上市公司中國遠洋、中海集運和中海發展為例，通過對一系列財務指標以及企業內控制度的分析，剖析交通運輸企業財務風險的產生原因，以使企業能夠采取有針對性的措施規避和降低財務風險。對企業而言，理財活動過程中的籌資結構不合理、營運資金不能及時收回等是產生財務風險的表層原因，而企業內部管理不完善，內部控制制度不健全則是企業財務風險深層次的原因。

（一）從財務活動過程進行分析

（1）籌資風險的原因分析。主要有：一是資產收益率的不確定性。負債籌資能產生財務杠桿效應，交通運輸企業如果經營良好，資金收益率高于資金成本率，則由于財務杠桿的正效應可以提高自有資本的收益率；如果經營不善，資金收益率低于資金成本率，則由于財務杠桿的反效應反而使自有資本的收益率降低，從而給企業帶來財務風險。交通運輸企業屬于資本密集型企業，運輸工具、基礎設施等資金投入較大、期限較長，總資產報酬率普遍偏低，其資產利潤率各年也有較大起伏。以上市的遠洋運輸企業資產總額排名比較靠前的中國遠洋、中海集運和中海發展為例，其2008～2011年的總資產利潤率變化如表1和圖1所示。

表1 總資產利潤率分析表

圖1 總資產利潤率分析

從表1和圖1可以看出，遠洋運輸業總資產利潤率各年有較大變化，尤其是2009年受金融危機的影響，其總資產利潤率受外界環境因素明顯，多數企業的總資產利潤率下降甚至為負數，雖然截止2010年12月份略有回升，但2011年12月31日，各企業該指標又呈下滑態勢，中國遠洋和中海集運總資產利潤率均為負數，只有中海發展略有盈利，但與該企業前幾年相比，利潤率也呈下降趨勢。這些都使企業的籌資特別是負債籌資帶有一定的風險。

二是資本結構。資本結構是指企業權益資金和負債資金的比例。交通運輸業的運輸工具多為固定資產，金額也較大，占用資金較多，因此其資金總額中一般負債資金比例也較大。由于負債資金具有財務杠桿效應，當企業資本結構中負債比例過高時，企業的財務風險就大大增加。另外，如果長短期債務安排比例不合理，也會增加財務風險甚至出現財務危機。

衡量企業償債能力的指標包括：短期償債能力指標：流動比率和速動比率等。這些指標越高，說明債權人的保障程度越大，企業的財務風險就越小。一般還要結合行業平均水平、流動資產的構成、流動負債的構成等因素作進一步分析。長期償債能力指標：資產負債率、產權比率和利息保障倍數等。前兩個指標數值越大，表明企業長期償債能力越弱，籌資風險越大。而利息保障倍數越大，表明企業的付息能力越強，財務風險就越小。此外，現金流量和債務的比率可以更好地反映企業的償債能力，該比率越高，表明企業承擔債務的能力越強，財務風險越小。

以我國上市的遠洋運輸企業中國遠洋為例，截止2011年12月31日，該企業資產負債率為68.13%，在高達1072.66億元的負債總額中，長期借款331.5億，應付債券206.918億，長期應付款15.78億元，短期借款28.51億元，長短期借款及應付債券占負債總額的52.85%，每年還本付息的壓力很大。而另一個大型的遠洋運輸企業中海集運截止2011年12月31日，在225.118億的負債總額中，長期借款和應付債券的總金額就達到了125.951億，短期借款也有8.19億，長短期借款及應付債券占負債總額的59.59%左右，還本付息的壓力大。從整個遠洋運輸行業觀察，資產負債比例高于其他行業，而整個遠洋運輸業資產負債率在這一時期的行業平均值也高達66.53%，債務鏈條比較脆弱，財務風險較大。

以我國上市的遠洋運輸企業中國遠洋、中海集運和中海發展為例，其2008～2011年的資產負債率如表2、圖2所示。

表2 資產負債率分析表

圖2 資產負債率分析

從表2和圖2可以看出，遠洋運輸業的資產負債率呈逐年上升態勢，在遠洋運輸行業資產利潤率下降甚至為負數時，越來越高的資產負債率使得企業由于負債籌資帶來的財務風險大大增加，負債籌資帶來的財務杠桿負效應逐漸增強。

（2）投資風險原因分析。投資風險是指預期投資活動產生收益的不確定性而給企業帶來的風險。投資活動是企業財務活動中最重要的環節，投資決策是否正確，關系著企業的生存與發展。造成投資收益不確定的原因很多，主要有政治經濟變化、通貨膨脹、投資決策失誤、證券市場變化等。其中投資決策失誤是交通運輸業產生投資風險的主要原因。其投資風險主要表現為投資項目在工藝技術上不可行，還沒有成熟；市場調研有誤，投資項目投入運營后不能實現預期收益；投資項目規劃過大，行業過度擴張或無力控制管理；負債經營但負債率又過高而造成債務負擔沉重；技術、市場等情況發生變化導致企業投資不能實現預期收益。

對于交通運輸企業來說，運輸工具、基礎設施建設的投資往往具有投資建造期長、初始投資額較大、投資回收期長的特點，因此，在投資之前，更要謹慎決策。對投資項目可行性進行評價的指標有投資回收期、凈現值、獲利指數、內部收益率等，衡量投資風險的財務指標有財務杠桿系數和總資產收益率和資本利潤率等反映收益能力的指標，財務杠桿系數越大，財務風險越大。總資產收益率、資本利潤率等指標數值越低，說明投資項目的獲利能力弱，投資風險就越大；反之，投資風險就越小。因此，如果投資風險意識淡薄，投資項目缺少嚴密、科學的論證，就會導致投資方向失誤、投資回報不能達到預期的目標。

從某種程度上說，交通運輸業投資風險是財務部門面臨的最大風險。從表2及圖2資產負債率分析表可以看出，遠洋運輸業的負債比重較大，財務杠桿效應明顯，如果投資活動不能為企業帶來良好的收益甚至投資失敗，在如此高的負債比重下，無疑會加大企業的財務風險。

（3）資金營運風險原因分析。資金營運效率的高低可用資產的周轉率表示，周轉率越高，說明資金營運狀況越好。衡量資金營運風險的主要指標有應收賬款周轉率、存貨周轉率等。由于交通運輸企業的主要業務是提供運輸勞務而不是生產產品，只有較少的燃料等材料存貨，因此，資金營運風險主要分析應收賬款周轉率等指標。應收賬款風險是應收賬款信用政策等方面管理不善而導致的資金不能按期收回的風險。一定時期內應收賬款周轉率越大，表明企業應收賬款占用資金的使用效率高，發生財務風險的可能性就小。反之，則表明企業由于營運資金的周轉效率低而可能為企業帶來風險。

以上市遠洋運輸企業中國遠洋、中海集運和中海發展為例，其2008～2011年的應收賬款周轉率如表3和圖3所示。

表3 應收賬款周轉率分析表

圖3 應收賬款周轉率分析

從表3和圖3分析，遠洋運輸行業的應收賬款周轉率除了中海集運逐年上升外，其他兩個企業在2009年受經濟危機的影響，呈下降趨勢，2010年雖然已經恢復并逐步提高，但2011年又呈下降態勢。遠洋運輸行業應收賬款周轉率的變化使得企業的財務風險增加。

（4）現金流量風險原因分析。現金流量風險是交通運輸企業中最普通但同時影響也比較大的一種風險，它是指企業現金流出與流入在時間上不一致所形成的風險。這種風險是由于信用政策風險或理財不當而造成的。現金流量風險可采用將現金流量與經營活動有關的指標進行分析，與償債有關的指標進行分析和與盈利有關的指標進行分析，并通過對應收賬款周轉率的分析來判斷其信用政策風險引起的現金流量風險。

引起交通運輸企業的各項現金流量中，經營活動產生的現金流量是企業主要的資金來源，若企業經營活動獲利能力低下，經營活動產生的現金不足，則容易造成現金流量風險。可用銷售現金流量比率指標反映每1元主營業務收入獲取現金凈流量的多少。銷售現金流量比率=經營活動產生的現金流量凈額/當期主營業務收入總額，該指標越大，說明企業每1元主營業務收入獲取現金凈流量的能力越強。該指標越小，則表明企業可能因經營活動中現金流量不足而面臨現金流量風險。

仍以上市的遠洋運輸企業中國遠洋、中海集運和中海發展為例，其2008～2011年的銷售現金比率如表4、圖4所示。

表4 銷售現金流量比率分析表

圖4 銷售現金流量比率分析

從表4及圖4中3個企業近4年的銷售現金流量比率分析可以看出，水運行業2009年前該指標呈下降趨勢，特別是2009年受國際金融危機的影響，部分企業經營活動產生的現金流量凈額竟為負數，這無疑使水運企業的現金流量風險大大增加。2010年雖有回升，但個別企業還沒有達到2007年的水平。但到了2011年中國遠洋和中海集運該指標又變為負數，中海發展雖然沒有變為負數但與前幾年比銷售活動現金流量也大大下降，這些指標都反映出遠洋運輸業的外部環境惡化，每1元經營活動收入帶來現金流量減少，企業財務風險增大。

（5）外匯風險原因分析。對于從事跨國經營業務的交通運輸企業來說，其在財務活動中不可避免地涉及多幣種的、大量的外匯結算業務，由于匯率的變動性導致外幣結算收益的不確定性，增加了外匯交易和折算風險。而且，現在越來越多的外資金融機構進入我國，企業與國際資本市場的聯系更加緊密，從而進一步加大了企業的外匯風險。

（二）從內部控制角度進行分析 引發企業財務風險的原因有內因與外因之分，外因為表，內因為本。內部控制制度是現代企業管理最重要和最基本的內部管理因素之一。內部控制主要是指內部管理控制和內部會計控制，內部控制系統有助于企業達到自身規定的經營目標。企業財務管理不完善，企業內部控制制度不健全會給企業帶來一系列的風險。一些交通企業財務管理系統的機構設置不盡合理，管理人員素質不高，財務管理規章制度不完善，內部控制制度不健全或缺乏執行力，會計基礎工作薄弱。財務系統不能適應外部環境變化，缺乏應變能力，難以及時采取有效的措施，由此財務風險大大增加。

防范財務風險離不開科學的內部控制制度，只有建立有效的內部控制體系，交通運輸企業才能夠獲得良好的發展，而如果缺乏健全而有效的內部控制機制，就會成為釀成企業財務風險的根源。企業應及時識別、系統分析經營活動中與實現內部控制目標相關的風險，合理確定風險應對策略。

健全而有效的內部控制制度可以將交通運輸企業各種風險控制在適當的范圍之內，有利于查錯堵漏，消除隱患，保證業務正常、穩健地進行，確保企業自身發展和經營目標的實現。內部控制是為防范風險尤其是防范財務風險而建立的，風險越大，內部控制應越嚴謹；風險越多樣，內部控制應越全面；內部控制越完善，風險發生的可能性就越小。

三、結論

綜上所述，財務風險作為一種經濟現象，是客觀存在的，其在內容上具有綜合性，與財務收益具有對稱性，財務風險的大小可以運用一系列的財務指標來計量，通過財務指標的計算和分析可以對交通運輸企業的財務風險進行預測和控制。企業的財務活動是籌資活動、投資活動、日常經營活動和收益分配活動的有機統一，每一項活動的失誤都可能給企業帶來財務風險。本文從企業財務活動的過程和企業內部控制兩個方面分析了企業財務風險表現形式及形成原因，試圖通過對交通運輸行業中的遠洋運輸業財務風險的表現形式及形成原因的分析，使交通運輸企業在管理財務活動時有效控制和規避財務風險，以有助于企業實現企業價值最大化的財務管理目標。

［1］徐建紅：《試論中小型交通企業的財務風險》，《交通企業管理》2009年第12期。

［2］孟旭東：《海運企業財務風險管理》，《中國水運》2010年第4期。