公允價值計量與小股東權益保護：一個理論綜述

吳小雅

摘 要：小股東權益保護是一個與企業治理和市場經濟制度緊密相關的重要問題。會計計量作為解決企業內、外部利益相關方利益量度的手段，它既是公司治理影響小股東權益機制中重要的組成部分，也是法律發揮保護小股東權益作用的基礎。本文對公允價值計量與小股東權益保護相關文獻進行評述，結果表明，公允價值信息的決策有用性，必須以信息本身能真實反映企業經營狀況為前提。只有信息是真實、可靠的，才能用信息對投資者決策相關推導出信息對投資者決策有用。在反映企業經營狀況和未來盈利能力等方面，公允價值信息比歷史成本信息的可靠信更高。認為公允價值信息不可靠主要集中在兩個層面：一是懷疑公允價值估值方法的可靠性；二是該估值方法被人為操縱而導致計量結果不可靠，后者對小股東權益的損害更大。

關鍵詞：公允價值信息；小股東權益保護；相關性；可靠性

一、概述

小股東，包括通常所說的中小股東、公眾投資者，都是與控股股東相對應的稱謂。我國《證券法》規定，持股超過5%的股東股份自由流通將受限制，需履行相關信息披露義務并被認定為證券交易內幕信息知情人。因此，持股低于5%的出資人被定義為小股東（顧功耘，2009）。小股東權益是指小股東作為出資人依照法律所應享有的權利及其所帶來的收益，包括參與決策權、轉讓權、監督權、知情權、收益權、剩余資產分配權等。Shlfier，Vishny（1997）等將公司治理的中心定位于對小股東權益的保護，徐傳湛等（2002）認為保護小股東權益是上市公司規范化治理的重點。可見，小股東權益保護是完善公司治理的重要目標。黨十六屆三中全會指出依法保護股權等各類財產權是完善基本經濟制度的內在要求。可見，小股東權益保護直接與微觀的企業治理問題和宏觀的市場經濟制度問題相聯系，也正因如此，小股東權益保護已經成為會計、經濟乃至法律領域的重要研究課題。

會計計量作為解決企業內、外部利益相關方利益量度問題的手段，它既是公司治理影響小股東權益機制中重要的組成部分，也是法律發揮保護小股東權益作用的基礎（曹越，伍中信，2009）。因此，本文對公允價值計量對小股東權益保護的影響進行評述，為下一步完善公允價值的實施和改善小股東權益保護提供必要的基礎。現有文獻鮮有直接論及該問題，但有眾多文獻研究公允價值信息是否有助于小股東投資決策，從而間接涉及到了小股東收益權的保護問題。因此，本文從公允價值信息的相關性和可靠性兩方面展開評述。

二、公允價值信息的相關性

Morris et al（1991）認為，雖然公允價值信息存在精確性問題，但它反映了企業的真實風險，從這個角度講它要優于歷史成本信息。徐培紅（2006），William. R. Scott（2009）認為公允價值能讓企業的收益波動客觀的反映在財務報表中，因而更有利于投資者決策。在經驗研究方面，Barth（1994）發現公允價值信息相比歷史成本信息具有增量的信息含量。謝榮，趙春光等（2007）研究認為，公眾投資者開始逐漸認識到公允價值信息的作用，在投資決策中已運用公允價值信息。其他研究如Gates（1997）；Khurana I K， Kim M S（2003）；鄧傳洲（2005）；王建玲等（2008）；徐虹（2008）；劉斌，徐先知（2009）；李姝（2009）；劉永澤，孫翯（2011），也均得到了肯定的結論。

值得我們注意的是，以上經驗研究，是將“決策相關性”直接等同于“決策有用性”。通過驗證財務報告中披露的公允價值信息與股價波動相關，來證明該信息對投資者決策有用。上述經驗研究，主要采用的模型均是以完全有效市場為前提假設的。但在非完全有效市場下，若披露的公允價值信息本身并未真實反映企業經營狀況，那么即使該信息為投資者所用，我們也無法得出該信息具有決策有用的結論。因此，“決策有用性”的探討，必須在信息是真實可靠的前提下進行。

三、公允價值信息的可靠性

公允價值信息是否可靠，學者們主要有兩種觀點。一種觀點認為公允價值信息相對于歷史成本信息而言，在計量的精確性上是不夠的，但在反映企業真實價值和未來盈利能力方面卻優于歷史成本信息（黃學敏，2004；王建成等，2007；夏成才等，2007；吳戰篪等，2009）。這種觀點其實是站在公允價值信息是真實的前提下來說的。另一種觀點則是針對這個前提提出來的——認為對公允價值的可靠性應保持謹慎地懷疑態度。這種懷疑也主要集中在兩個層面：一是懷疑公允價值估值方法的可靠性；二是該計量方法被人為操縱而導致計量結果不可靠。

對第一個層面的懷疑，是針對在非活躍交易市場下公允價值的估值方法而言。在非活躍交易市場下，公允價值估值主要采用收益法和成本法，但這兩種方法各自存在適用前提——收益法要求評估對象給企業帶來的收益能持續可靠的預測，成本法要求被評估資產與假設的資產具有可比性，具備可利用的歷史資料。因此，在非活躍交易市場下，運用估值技術得出的結論其可靠性存在懷疑。但裘宗舜（2003）認為，估計、假設和判斷是會計所固有的，并不影響其可靠性。當然我們也要注意，當市場不穩定或市場價格存在扭曲時，用公允價值估值技術計量出的數額并不一定能反映真實情況。

對第二個層面的懷疑，是指當不存在活躍交易市場時，公允價值估值因涉及較多的人為估計，且其運用不易被外部監管者監管，從而使其易于淪為企業控股股東或管理層操縱業績的工具。此時計量出來的數據缺乏可靠性，會損害公眾投資者的利益（Nissin，2003；李育紅，2010；張奇峰等，2011）。

四、簡要結論

現有文獻涉及公允價值信息對小股東權益保護的問題，主要體現為對公允價值信息的相關性和可靠性兩方面的探討?？偨Y相關研究結論，本文認為公允價值信息的決策有用性，必須以信息本身能真實反映企業經營狀況為前提。只有信息是真實、可靠的，才能用信息對投資者決策相關推導出信息對投資者決策有用。在反映企業經營狀況和未來盈利能力等方面，公允價值信息比歷史成本信息的可靠信更高。認為公允價值信息不可靠主要集中在兩個層面：一是懷疑依靠估值模型及相關假設取得的計量結果的可靠性；二是公允價值估值方法被人為操縱而導致計量結果不可靠，后者導致的信息不可靠對小股東權益的損害比前者大。

參考文獻：

[1]顧功耘.社會公眾股股東權益保護[M].北京：北京大學出版社，2009.

[2]葛家澍，徐躍.會計計量屬性的探討——市場價格、歷史成本、現行成本與公允價值[J].會計研究，2006（9）.

[3]劉永澤，孫翯.我國上市公司公允價值信息的價值相關性——基于企業會計準則國際趨同背景的經驗研究[J].會計研究，2011（2）.

[4]張奇峰，張鳴，戴佳君.投資性房地產公允價值計量的財務影響與決定因素：以北辰實業為例[J].會計研究，2011（8）.

[5]譚洪濤，蔡利，蔡春.公允價值與股市過度反應——來自中國證券市場的經驗證據[J].經濟研究，2011（7）.

[6]于明磊.產權概念的經濟學分析和現實法律思考——新型財產權利的法律定位[J].制度經濟學，2003（2）.

[7]Barth M E.Fair value accounting：evidence from investment securities and the market value of Banks[J].The Accounting Review，1994（69）：1-25.

[8]Khurana I K， Kim M S. Relative value relevance of historical cost vs. fair value： evidence from bank holding companies[J].Journal of Accounting and Public Policy，2003（22）：19-42.

[9]Nissin D. Reliability of banks fair value disclosure for loans[J].Review of Quantitative Finance and Accounting，2003（6）：355-384.

[10]William.R.Scott.Financial Accounting Theory （fifth edition）[J].Prentice Hall，2009.