金融發展對中美制造業出口結構影響動態分析

華廣敏

摘要：隨著金融發展對國家貿易的作用日益加深，金融發展與國際貿易關系研究有待進一步深化。文章利用中國和美國28個制造行業1992～2011年的面板數據對金融發展優化制造業出口結構的作用加以分析，結論顯示：美國金融發展規模和金融發展效率對制造業出口結構的影響均大于中國，促進了出口結構的改善。中國應深化金融體制的改革，注重改善金融體系的效率，為制造業提供強有力的金融支持，實現制造業出口結構的優化。

關鍵詞：金融發展；出口結構；動態變遷

一、引言

目前，在國際貿易比較優勢形成和變遷過程中，金融業通過加速資本積累、促進技術進步、改善資源稟賦結構，帶動相關產業發展，優化出口商品結構。美國金融發展程度較高，對技術的創新能力和產品的研發能力較強，在國際貿易中具有顯著的比較優勢，對貿易結構具有較強的優化作用；而中國金融服務業發展緩慢，技術創新和產品研發能力都較弱，故在國際貿易中對貿易結構優化作用較弱。本文試圖比較分析中美金融發展對制造業出口結構的促進作用比較分析，總結并借鑒發達國家金融發展促進對外貿易比較優勢變遷中的成功經驗，提升我國出口產品國際競爭力，改善貿易結構。

二、文獻綜述

近些年來，隨著金融業作用日益凸顯，學者們越來越多地關注于金融發展對國際貿易的影響。國外學者從不同角度研究金融發展與國家貿易關系，具體為：從H—O模型的角度，認為金融發展程度較高的國家比金融發展程度較低的國家，在出口上更有比較優勢（Kletzer & Bardhan，1987；Rajan & Zingelas，1998；Beck，2002；Svaleryd & Valechos，2005；Hur，Raj & Riyanto，2006）；從金融體系分散風險功能的角度，認為相對完善的金融市場和金融中介可將風險及時有效地分散，減少貿易損失（Baldwin，1989）；從資本積累和技術進步的角度，認為企業通過資本籌措與運用借以增值，促進企業技術進步（Carlin & Mayer， 2003）；從金融發展與對外貿易政策影響的角度，認為金融發展可促進貿易便利化，優化貿易結構（Fenny & Hillman，2001）；從金融發展與異質性企業影響的角度，通過拓展Melitz（2003）的模型進行研究，認為金融發展水平越高的國家，出口臨界生產率越低（Chaney，2005；Manova，2007）。上述研究基本上認為金融發展對國際貿易具有積極的促進作用，但大都以發達經濟體為研究對象，因此，有必要將該領域的研究視野轉向發展中國家特別是要轉向中國。

目前國內關于金融發展與貿易結構的研究方法和采用的數據不盡相同，大多數學者采用協整方法，發現金融發展對我國出口貿易存在重要的促進作用（沈能，2006；曲建忠、張戰梅，2008；孫兆斌，2004；梁莉，2005）；少數學者從省際或國家層面，運用面板數據，研究發現金融發展水平是影響國際貿易發展的一個重要因素（白當偉，2004；陽佳余，2007）；也有學者從外資技術溢出視角分析金融發展對出口品技術含量的影響（顧國達、方園，2013；顧國達、郭愛美，2013；雷日輝、張亞斌，2013年；郭亦瑋等，2013）。從行業層面對金融發展和國際貿易之間關系的研究較少，但基本上都認為金融發展具有優化出口結構的作用（陳建國、楊濤，2005；朱彤等，2007；史龍祥、馬宇，2008）。鑒于國內大多數研究運用協整分析方法進行實證分析，運用面板數據對金融發展與出口貿易關系的研究較少，本文采用中美兩國行業面板數據對金融發展與制造業出口結構關系進行實證分析并進行跨國比較，深化了金融與制造業產業間作用的研究。

三、中美金融發展與制造業出口結構指標的構建和數據說明

（一）模型指標的選取

通過綜合客觀比較和分析，本文選取了以下的金融發展指標：

（1）金融發展規模指標（FIR）：用金融相關率來衡量金融發展規模，本文沿用麥金農采用的指標體系（M2/GDP）。（2）金融發展效率指標（PRIV）：采用 PRIV指標（私營部門的國內信貸/GDP），可以較好地反映金融機構商業化運作的程度和整體配置的效率。本文采用了私人信貸與國內信貸總額之比來衡量金融效率。 （3）其它控制變量指標：①外商直接投資（FDI），用外國投資的凈流入量來表示。②技術創新（PAT），用居民年度專利申請量來表示。③失業率（UEM），用總失業人數占勞動力總數的比例來表示。（4）出口結構指標（Export）：出口結構是指一定時期出口的構成情況，是衡量一國或地區國際貿易發展狀況的重要指標之一。該指標用各行業出口額與GDP 的比重來度量。

（二）數據說明

本文實證分析的原始數據主要為：（1）金融發展數據：來源于國際貨幣基金組織《國際金融統計》；（2）其它控制變量數據：外國直接投資數據來源于國際貨幣基金組織的《國際金融統計》和《國際收支平衡》數據庫，世界銀行的《全球發展金融》；技術創新數據來源于世界知識產權組織及相關網站；失業率數據來源于國際勞工組織的勞動力市場主要指標數據庫。（3）出口貿易數據來源于聯合國貿易數據庫。為了研究的需要，對一些數據進行了調整：（1）將聯合國貿易數據庫中國和美國出口數據，參照盛斌《國民經濟行業分類》體系和《國際標準產業分類Rev.3》，對制造業各部門產品范圍進行逐一歸類。（2）借鑒Rajan和Zingales（1998）測算的外部融資依賴度系數，使用交互項對不同行業的外部融資依賴程度進行了相應的系數調整。

四、中美金融發展與制造業出口結構實證結果及分析

（一）模型創建

本文選取1992～2011年年度中國和美國金融發展與制造業出口的行業數據，借助Eviews6，采用GMM數據模型進行估計。為了實證結果的可靠，考慮到變量的內生性問題， 首先將所有變量進行一階差分，結果并不顯著；進而考慮到出口結構與其前期有關，將出口結構數據進行一階差分，建立模型：

EXPORTi，t=C1 EXPORTi，t（-1）+C2（dep1 *FIRt）+C3（dep1*PRIVt）+C4FDIt+C5PATt+C6UEMt

t=1992，…，2010（1）

其中，EXPORTi，t代表i行業在t年出口額與GDP的比重；FIRt表示t年M2增長率；PRIVt表示t年私營部門的國內信貸與GDP的比重；depi表示i行業表示金融依賴系數；FDIt表示來自外國投資者的凈流入量；PATt表示本國居民向國家專利部門提交的專利申請數量；UEMt表示總失業人數占勞動力總數的比例。

（二）實證結果及分析

GMM估計量的一致性依賴于工具變量的有效性，這要求誤差項應該與序列無關。利用 Arellano-Bond 檢驗法來檢驗誤差項的一階差分是一階序列相關，與二階序列無關。Sargan 檢驗表明，表1的Pavl=0.3382， 表2的Pavl=0.51825說明工具變量的選取是有效的，從而保證了本文估計結果的可靠性。因為本研究被解釋變量取的是比值，因而系數較小，接下來分析相關解釋變量對出口結構的影響。

從表1可以看到，金融發展規模（FIR）與金融發展效率（PRIV）對出口結構影響的系數分別為0.000455和0.000602，金融發展規模和金融發展效率對出口結構的影響是正向的，但影響效應并不顯著。主要因為我國金融業發展基礎差，相關金融市場存在制度性缺陷，不能夠完全滿足出口企業的金融支持要求，因此金融發展對出口貿易的結構影響雖然是正的，但并不顯著。

從表1可以看出，外商直接投資對出口結構具有正向的影響，外商直接投資企業為我國制造業出口提供了強有力的資金支持，同時帶來先進的技術與管理經驗，促進了產品出口，改善了出口商品結構；專利申請數與制造業出口結構呈微弱的負向關系，可能由于我國所實行的科技政策和管理措施，注重成果鑒定和評獎，并沒有完全將這些成果推向市場，沒有將其轉化成產品和效益，促進產品生產和出口；失業率與中國出口商品結構呈顯著的負相關關系。由于中國主要出口勞動密集型產品，失業率對出口具有重要的影響，失業率越高，出口商品越少。

從表2可以看到，美國金融發展規模（FIR）與金融發展效率（PRIV）對出口結構影響的系數分別為0.000592和0.003293，具有顯著的正相關作用。該結論表明美國金融存貸款市場對出口結構起到有效的促進作用，金融市場證券化程度與實體經濟形成良性互動，股票市場和債券市場的發展對對外貿易發展提供很好的支持，特別是私人信貸業高度發達為出口企業融資提供了便利。

從表2可以看出，外商投資對美國出口結構的影響呈正相關作用，但低于對中國出口結構的影響，說明隨著各國在全球范圍內產業調整，美國是將產業轉移到國外，引進外資較少，外商直接投資對美國制造業出口影響較小；專利申請對美國出口結構影響為負但不顯著，主要是由于美國雖然是技術大國，但居民專利申請所占比重較小，美國技術創新很多來源于非居民的技術創新，所以本文采用的居民專利申請量指標對美國制造業出口影響不顯著；失業率對美國出口結構的影響為正但不顯著，原因是美國就業主要集中服務業領域，金融危機直接導致美國服務業就業人數大量減少，失業率大幅度增加，而美國制造業主要出口資本密集型和技術密集型產品，失業率盡管影響出口但非常微小。

五、結論和政策建議

本文選取1992～2011年中美金融發展與制造業出口的28個行業數據，運用GMM數據模型進行估計。通過對中、美兩國金融發展與制造業出口實證結果比較發現：（1）金融規模和金融效率對出口的影響呈正相關，但金融規模特別是金融效率對中國出口起到的促進作用沒有美國顯著，主要由于美國金融業發達，金融服務為出口提供有力的資金支持和高效的融資保證。而中國金融服務特別是金融中介服務體系有待完善。（2）外商投資對出口的影響呈正相關關系，但對美國的影響不如中國顯著。主要因為中國一半以上都是外商投資的出口加工業務，由此產生的技術外溢對中國出口制造業技術和管理水平的提高起到促進作用。而美國擁有世界上最發達的金融業，受外商投資的影響相對較小。（3）專利申請對中美出口呈負相關但不顯著。中國專利申請沒有廣泛應用，特別是沒有直接產生出口效益。而美國雖然是專利申請數量居世界首位，但非居民專利申請占到了一半，因此居民專利申請對出口影響并不顯著。（4）失業率對中美的影響不同。失業率對中國出口呈負相關關系，主要由于中國以勞動密集型產品出口為主，受失業率的影響較大。失業率對美國出口的影響呈微弱的正向關系。主要由于美國出口資本密集型和技術密集型產品，受失業率的影響很小。

通過跨國的實證分析表明，我國應借鑒發達國家金融發展的成功經驗，加強金融體系創新，打破制造業和金融業長期處于 “低效均衡”狀態，著力改善金融體系服務，確立業務創新動力機制，包括在金融市場、制度和工具上的推陳出新，使創新能夠滿足國際貿易發展的要求。加快網上銀行與傳統銀行業務的整合，充分發揮信息網絡技術在金融產品創新中的支撐作用，提高金融服務業內部運行效率，同時要通過發展金融服務業，提高企業的出口競爭力，擴大高附加值產品生產企業的規模優勢，從而實現比較優勢的變遷和出口商品結構的優化。

參考文獻：

[1]Beck T. Financial Development and International Trade： Is there a link？ [J].Journal of International Economics， 2002（57）.

[2]Hur，J.，Raj，M.，and Riyanto，Y. The Impact of Financial Development and Asset Tangibility on Export[M]，World Development 2006，34（10）.

[3]Kletzer，K.and Bardhan P.，Credit Markets and Patterns of International Trade，Journal of Development Economics. 1987（ 27）.

[4]Rajan R. and Zingales L. Financial Development and Growth， American Economic Review，1998（03）.

[5]郭炳南，朱幼恩.金融發展與FDI對我國出口貿易結構的非均衡影響研究[J].亞太經濟，2010（02）.

[6]李美平，汪浩瀚.中國對外貿易與金融發展的互動關系特征及實證檢驗[J].財經研究，2011（08）.

[7]史龍祥，馬宇.金融發展對中國制造業出口結構優化影響的實證分析[J].世界經濟研究，2008（03）.

[8]朱彤，郝宏杰，秦麗.中國金融發展與對外貿易比較優勢關系的經驗分析： 一種外部融資支持的視角[J].南開經濟研究，2007（03）.

*本文為第55批中國博士后科學基金面上資助項目“高技術服務業進口技術溢出效應對制造業效率影響研究（批準號：2014M550934）”的階段成果。

（作者單位：中國社會科學院財經戰略研究院）