公司治理結構與財務管理目標

【摘要】隨著社會主義市場經濟的逐步建立和完善，以及國家大力推行國有企業股份制改革，股份制經濟得到了飛快的發展。鑒于公司治理結構對企業的財務管理目標選擇的重要作用，從公司治理結構的角度來重新審視企業的財務管理，制定符合企業長遠發展的財務管理目標也就變得尤為重要。本文從公司治理結構的高度來把握企業財務管理目標的發展變化，分析二者之間的關系，以及財務管理目標的演變，結合公司治理結構的模式，探討符合我國現階段企業發展的財務管理目標，促進社會主義市場經濟條件下我國企業的可持續發展。通過分析治理結構與財務管理目標的關系，兩種治理結構模式的比較，如何實現財務管理最優目標——企業價值最大化。

【關鍵詞】公司治理結構 財務管理目標 關系

一、公司治理結構與財務管理目標概述

公司治理結構，指為實現公司最佳經營業績，公司所有權與經營權基于信托責任而形成相互制衡關系的結構性制度安排。股東（大）會由全體股東組成，是公司的最高權力機構和最高決策機構。公司內設機構由董事會、監事會和總經理組成，分別履行公司戰略決策職能、紀律監督職能和經營管理職能，在遵照職權相互制衡前提下，客觀、公正、專業的開展公司治理，對股東（大）會負責，以維護和爭取公司實現最佳的經營業績。董事會是股東（大）會閉會期間的辦事機構。股東（大）會、董事會和監事會皆以形成決議的方式履行職能，總經理則以行政決定和執行力予以履行職能。

財務管理目標又稱理財目標，是指企業進行財務活動所要達到的根本目的，它決定著企業財務管理的基本方向。財務管理目標是一切財務活動的出發點和歸宿，是評價企業理財活動是否合理的基本標準。財務管理目標也是企業經營目標在財務上的集中和概括，是企業一切理財活動的出發點和歸宿。制定財務管理目標是現代企業財務管理成功的前提，只有有了明確合理的財務管理目標，財務管理工作才有明確的方向。因此，企業應根據自身的實際情況和市場經濟體制對企業財務管理的要求，科學合理地選擇、確定財務管理目標。財務管理目標分別是：利潤最大化原則、股東財富最大化原則、企業價值最大化原則和企業資本可持續有效增值原則。

二、公司治理結構與財務管理目標的關系

第一、如何保證投資者（股東）的投資回報，即協調股東與企業的利益關系。在所有權與經營權分離的情況下，企業的所有者即股東是企業最高管理者，而企業的經營權是由經理層來實現的，由于股權分散，股東有可能失去控制權，企業被經理層所控制。這時控制了企業的經理層有可能做出違背股東利益的決策，侵犯了股東的利益。這種情況引起股東不愿意再投資，會有損于企業的長期發展。公司治理結構正是要從制度上保證所有者（股東）的控制與利益。

第二、企業內各利益集團的關系協調。這包括對經理層與其他員工的激勵，以及對高層管理者的制約。這個問題的解決有助于處理企業各治理結構的利益關系，又可以避免因高管決策失誤給企業造成的不利影響。比如可以對高層管理者進行約束，可以對普通員工進行激勵，通過監事會的作用還可以監督各治理結構層的行為。

第三、提高企業自身抗風險能力。隨著企業的不斷發展，企業規模不斷擴大，市場環境的變化，企業中股東與企業的利益關系、企業內各利益集團的關系、企業與其他企業關系、企業與政府的關系將越來越復雜，各種風險也是應運而生，尤其是法律風險。合理的公司治理結構，能有效的緩解各利益關系的沖突，增強企業自身的抗風險能力。

三、兩種公司治理模式的比較

（一）“股東至上”模式

股東至上模式是把企業看成是股東的企業，企業的宗旨就是實現股東利益的最大化，認為企業是由不同生產要素所有者集合成的，由于信息的不對稱，合約有時是不完備的，為了防范由此發生的偷懶行為，合理配置剩余索取權與控制權是最重要的。又由于物質資本股東投入到企業里的資產具有專用性和可抵押性，即企業一旦破產，該資產可能會嚴重貶值，從而他是企業風險的承擔者，所以股東擁有剩余索取權與控制權是有效率的。

“股東至上”的治理模式也存在著一些弊端，它雖然滿足了股東財富的最大化，但是由于股東追求短期利益，時間長久會容易損害公司的長遠利益，導致企業惡性不良發展態勢。例如，有些國家的公司，公司的治理結構比經理層為了追求股東財富最大化，而不考慮公司的長遠利益，變相高價收購公司的股票賣掉，這樣一方面可以從中獲得利益，另一方面造成股東財富加大，但是惡意的收購后造成公司重組，公司治理結構被調整，他們會變相地改變公司的發展計劃和策略而追求短期股東財富的最大化價值，這與企業的長期發展目標是背道而馳的。

（二）“共同治理”模式

共同治理的理論基礎是利益相關者理論。該理論認為，公司擁有包括股東、顧客、員工、債權人、競爭者、社會輿論影響者和其他人在內的利益相關者群體。企業的相關利益人都擁有企業資本權益的享有，他們分別向企業提供自己的專用性資本，以此來獲得各自的利益，股東不是企業唯一的所有者，大量的理論和事實證明，共同治理是指企業的所有者和其他利益相關者共同的利益，只有全部的利益相關者的利益都得到實現并且最大化后，才能實現企業價值的最大化。利益相關者與企業間是一種影響互動的關系。一方面，企業的行動、決策、政策會影響利益相關者利益，另一方面，利益相關者也會影響企業的行動、決策和政策。它充分考慮了滿足所有者及其他利益相關者的利益，充分調動了所有者有其他利益相關者的積極性，使他們的資本投入能夠獲取最大限度地回報。共同治理的目標是合理平衡各利益相關者間的利益，實現利益相關者利益最大化的目標，并以此來安排利益相關者在公司治理中的權力。按照權利制衡權力的邏輯，利益相關者為了維護自己的權利（利益），必然要借助一定的權力，通過行使相應的權力來實現自己的權利。

四、兩種模式下的財務目標的實現

（一）“股東至上”模式

首先，股票的價值與企業的價值是成正比例變化的，企業的股東都希望企業能夠良性循環發展，能夠創造良好地社會輿論，營造完善的企業發展環境，這樣有利于提高企業的股票價格持續上漲。因為股東的價值匯總構成企業股東價值最大化，是比較容易達成一致目標的。而企業其他相關治理結構的價值卻很難簡單相加。

其次，股東的價值較容易衡量。這樣也就比較方便衡量出企業的價值以及經理人的價值。因為股價可以表現出股東財富的多少，那么整體股東的財富就形成了企業價值的衡量標準，如果企業的經理層對企業負責，對企業經營發展積極創造，那么股東財富就會不斷地增加，股東可以監督經理層的行為，可以對他們進行約束。

（二）“共同治理”模式

“共同治理”模式下所實現的財務目標就不僅僅著眼于股東財富的最大化坐，而應定位于整個公司，將實現企業價值最大化的財務目標。該目標所要求公司各項資本、管理、技術、人工、活勞動等等共同作用的結果，通過各自的努力實現企業價值的最大化。

企業價值最大化的實現，對企業的股東，董事會，經理層都將受益，并產生積極的影響。首先，對于投資人來說，企業價值實現最大化目標后，企業的盈利能力就會提高，企業的利潤就會增加，企業的現金支付能力也會提高，企業為了創造最大的價值化，為了讓投資者滿意，就會加大現金紅利或者股票股利的發放比例，這樣投資者即股東就會得到現金或者股票分紅的好處。其次，對于債權人來說，企業最大化價值目標實現后，企業就會有充足的現金量，這樣可以提高企業的償債能力，可以歸還短期負債和償還銀行借款，讓企業實現良好地資信標準。再次，對于國家而言，企業擁有足夠的支付能力，就可以按時繳納各項稅費，不偷稅漏稅，不占用國家的稅收資源，使國家稅收工作得到保障，增加國家的財政收入。最后，對于企業內部職工而言，企業實現價值最大化目標，還可以提高員工的待遇水平，改善職工的生活狀況，發放一些員工福利，使員工對企業有認同感，有歸屬感，這樣，他們可以更加積極地投身在生產勞動當中，以飽滿地熱情為企業創造更大的價值，實現雙贏的結果。

五、結論

無論是在“股東至上”的公司治理模式下，還是在“共同治理”模式下，公司治理目標與財務管理目標都是一致的。兩種模式解決的財務管理目標是不一樣的，“股東至上”實現了股東財務最大化的財務目標，“共同治理”模式實現在企業價值最大化的財務目標。隨著公司治理結構目標的不同和轉變，實現的財務目標也有所改變，通過治理思路來指導不同的財務目標的實現，這恰恰是現代企業發展所必須的。

參考文獻

[1]王艷茹.公司治理結構與堸務管理目標[J].中國青年政治學院學報，2007（01）.

[2]朱永明.公司治理結構與財務管理模式探討[J].當代經濟2005（01）.

[3]吳少平.公司治理結構與財務管理目標的合理定位[J].對外經貿財會，2001（08）.

作者簡介：彭芳（1980-），女，漢族，吉林圖們人，大學本科學歷，中級會計師，研究方向：現代企業財務管理、企業治理結構優化。