當前銀企關系難題與監管調控政策調整

鄭金宇+崔湲

當前，我國經濟下行壓力不斷加大，2015年三季度GDP增速首破7%，企業盈利能力持續下降，產能過剩矛盾依然突出。隨著經濟結構調整逐漸進入深水區，企業信用風險事件頻發，銀企關系逐漸緊張：一方面企業反映融資成本負擔太重，銀行“抽貸”、“斷貸”，容易引發企業現金流斷裂，影響正常經營；另一方面，銀行反映實體經濟有效需求不足，在銀行業利潤增速和資產質量下降的同時，卻還面臨著有錢放不出去的困境，銀企之間資金供給需求不匹配的問題越來越嚴重。針對銀企關系諸種難題，近年來，相關調控和監管部門持續出臺諸種政策應對，本文聚焦銀企關系緊張的成因、政策應對特點和相關建議。

銀企關系緊張的三個主因

企業部門盈利水平下降難以滿足金融部門資金價格要求

銀行作為順周期性明顯的部門，隨著經濟下行壓力加大，對資產質量和風險溢價的要求顯著提高，防范化解風險成為銀行的首要目標。近來銀行資金涌入債市高評級債券，不斷壓低高質量債券的收益率，使我國10年期國債收益率從2014年年初的4.5%左右下跌至現在的3%左右。隨著2008年經濟危機后大規模刺激政策的褪去，我國大部分企業已經渡過了經營擴張期，在產能過剩行業十分普遍的情況下，企業經營行為從追求規模擴張逐步向維持正常經營、緩步降低負債率轉變，維持正常運轉成為企業部門的首要目標。雖然資產安全成為銀行部門和企業部門的共同目標，但企業部門資產回報率的下滑與銀行部門對資產安全性和回報率要求的提高之間分歧不斷加大，導致銀企很難尋找到合適的價格促成資金供給和需求的有效對接，形成企業缺乏資金加劇經營困難和銀行資產質量加速惡化的困局。

具體而言，銀企之間的緊張關系反映在兩個方面：一是資產質量不匹配，銀行對高質量資產的要求和經濟下行壓力期企業資產質量普遍下降存在矛盾，銀行留存資金吸收風險的內在需求和風險偏好的上升導致資金供給意愿明顯不足；二是資金價格不匹配，在利率市場化初期和“剛性兌付”的條件下，銀行部門負債端成本存在較強的剛性，對資產端的收益和安全性有較高要求，而目前企業部門的資產回報率出現較快下降，銀企之間的買賣價差逐漸擴大，導致雙方同時面臨有效需求和有效供給不足的問題。

銀行業面臨風險吸收處置能力下降和防范不良資產風險快速暴露的雙重壓力

一是銀行損失吸收能力下降，不良資產處置困難。一方面，當前我國商業銀行的不良貸款率由2014年一季度末的1.04%上升至2015年二季度末的1.5%，而資本充足率由2014年四季度末的13.18%（近年高點）下降至2015年二季度末的12.95%，資產利潤率由2014年一季度末的1.40%下降至2015年二季度末的1.23%，我國銀行業面臨吸收風險能力出現下降態勢。另一方面，受制于法律和市場環境，不良貸款處置成本較高。目前銀行進行不良貸款核銷難以做到稅前列支，核銷成本較大，手續繁瑣。同時，多數銀行的不良貸款只能通過四大金融資產管理公司或者省區內設立或授權的少數資產管理公司接盤受讓，轉讓市場競爭不充分導致不良資產的真實價值難以得到體現。

二是企業資產質量下降，銀行面臨的信用風險加劇。在經濟運行正常時期，企業的息稅前利潤一般高于利息成本。簡化Minsky對借款人的分析，銀行面對三種類型的企業：第一類企業的息稅前利潤高于利息成本，且能還本付息，資產質量高；第二類企業的息稅前利潤高于利息支出，但現金流不足以清償本金，資產質量較好，但帳面上基本不存在風險；第三類企業的息稅前利潤低于利息支出，既不能清償本金也不能按期付息，基本可以反映為銀行賬面上的不良資產。2014年年末，我國非金融企業杠桿率達217.3%，在理論上意味著目前有大部分企業不具備以當期的現金流清償到期本金而不續貸的能力，即大部分企業在為“第二類”、“第三類”企業。當宏觀經濟運行出現下行壓力時，在企業的付息成本不變的情況下，企業盈利能力降低會導致“第二類企業”向下遷移至“第三類企業”，加大金融風險爆發的隱患。

“去杠桿”失速可能引發負螺旋效應

整體上看，我國企業部門不具備承擔快速去杠桿沖擊的能力，銀行業自身也不能及時吸收企業部門過快去杠桿形成的金融風險。如果銀行采取簡單手段進行資產保全而導致企業加速去杠桿，不僅導致銀企關系進一步惡化，也會加劇自身的風險。主要表現為：

一是整體上，過快去杠桿將形成加劇金融風險爆發的“負螺旋”。在假設企業其他融資渠道受限的情況下，銀行集中回收本金會導致企業杠桿率快速下降，面臨更大的現金流斷裂風險，使更多的“第二類企業”向下遷移至“第三類企業”。在銀行核銷壞賬、處置風險能力不足的情況下，在賬面上會表現為不良貸款率的快速上升，銀行經營指標惡化會影響銀行在資本市場的融資能力并進一步削弱銀行的風險吸收能力，銀企風險相互觸發將形成負螺旋，加大系統性金融風險爆發的概率。

二是結構上，個別銀行的抽貸行為將加劇其他銀行的風險。當一家企業存在多家債權銀行且資產質量出現惡化時，抽貸會減少單體銀行的損失，成為單個銀行面臨囚徒困境時理性的最優選擇。但個別銀行的抽貸行為會導致企業面臨現金流斷裂的風險，影響企業正常經營，致使企業的資產質量向“第三類企業”遷移，加劇其他債權銀行面臨的風險暴露并造成債權損失，出現個體理性導致的合成謬誤，加劇銀企緊張關系。

三是價額上，提高風險溢價會加大企業的違約風險。風險溢價的提升導致目前企業融資成本難以下降，也是企業反映融資貴的原因。高企利息負擔將使導致企業息稅前利潤不能利息支出，加速企業資產質量向下遷移，形成不良資產。對于“第二類企業”而言，即使利息成本的下降速度慢于企業部門盈利能力的下降速度，也會導致更多的企業面臨息稅前利潤不能覆蓋利息支出的風險，銀行業將承擔更大的不良資產壓力。

監管調控政策調整的著力點和主路經

監管調控政策著力點：謀求企業部門“穩杠桿”和銀行部門“防風險”的平衡點

2014年以來，我國貨幣當局和銀行監管部門密集出臺了一些列政策措施，督促指導銀行業加強服務實體經濟的意識，擴大信貸供給能力，多措并舉鼓勵銀行機構主動作為，提升支持實體經濟的能力，通過增量調價等多種方式促進緩解銀企緊張關系。

這些政策的著力點是，從銀企關系整體利益出發，聚焦于“維持企業部門杠桿基本穩定”、“不發生結構上的快速去杠桿”、“降低企業融資成本使息稅前利潤覆蓋利息支出”，以此減緩企業部門違約風險的快速暴露，防范發生系統性金融風險。

具體而言，銀行資產質量出現短時間快速惡化的具體指標體現為不良貸款率的快速上升。不考慮企業的經營因素，從不良貸款率指標變化的直接因素看，不良率貸款上升的過程可簡化為：當貸款到期時企業不能還本付息，導致銀行不良貸款的形成，在銀行不將該筆壞賬核銷的情況下，銀行的不良貸款率上升。也就是說，在保持企業部門保持杠桿基本穩定的條件下，銀行部門可以通過延長企業的還本期限、降低企業的利息支出和提升自身的損失吸收能力和分散風向等方式，防止不良貸款率的短期快速上升。

監管調控政策調整主旋律：組合拳持續發力

保證信貸資金充足供應，維持杠桿水平整體穩定。通過降準和定向降準，保持流動性水平整體充裕。2014年至今，中國人民銀行采取普遍降準和定向降準相結合的方式，6次下調人民幣存款準備金率，其中普降4次，普降金融機構存款準備金率累計2.5個百分點，大型存款類金融機構執行17.5%的存款準備金率，中小型存款類金融機構執行15.5%的存款準備金率；定向5次，農業發展銀行存款準備金率從18%累計下調至10.5%；縣域農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社和村鎮銀行等農村金融機構準備金率下調至11%，財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司存款準備金率下調至8.5%的存款準備金率。

創新貨幣政策工具，保證基礎貨幣的有效供應。2013年年初，中國人民銀行創設了常備借貸便利（SLF）和短期流動性調節工具（SLO）；2014年，創設了抵押補充貸款（PSL），重點用于國家開發銀行的棚改項目；2015年年初，中國人民銀行出臺《中國人民銀行再貸款與常備借貸便利抵押品管理指引（試行）》方案，基本建立了我國央行流動性管理的抵押品工具框架。2015年10月，中國人民銀行擴大信貸資產質押再貸款試點范圍，保障了基礎貨幣供應的平穩增長和銀行間的流動性。

調整存貸比計算口徑和監管要求，釋放銀行放貸空間。2014年6月，銀監會制定實施《關于調整商業銀行存貸比計算口徑的通知》，定向對“三農”和小微企業釋放信貸空間。同時，推動修定《中華人民共和國商業銀行法》并于2015年10月1日開始實施，將存貸比由法定監管指標調整為流動性風險監測指標，直接放開了存貸比對銀行信貸投放總量與存款余額掛鉤的約束。

合理調整企業部門“去杠桿”節奏，防范結構性沖擊?；厥毡窘鹗倾y行部門發起的、企業被動應對的減杠桿行為。吸取本輪股災的教訓，即使結構性的集中去杠桿（清理場外配資），也可能引發整體杠桿率的快速下降（滬深兩市融資余額從突破2萬億元快速下降至1萬億元以下），進而引發金融風險（股災的爆發）。在總體上保持實體經濟杠桿水平穩定的情況下，規范銀行回收本金行為，積極調整實體經濟杠桿結構和去杠桿節奏，有利于降低企業被動應對降杠桿產生的流動性風險，緩和銀行資產保全和企業正常經營之間的摩擦，為企業經營模式調整創造更多時間和空間。 強力推動銀行優化續貸管理、創新還款方式，降低結構上發生過快去杠桿的風險。2014年7月，銀監會出臺《關于完善和創新小微企業貸款服務提高小微企業金融服務水平的通知》（銀監發〔2014〕36號），鼓勵銀行業金融機構采用續貸、年審制貸款和循環貸款等創新產品，解決小微企業“還本壓力大和高息‘過橋貴”問題，防止企業在還本過程中出現風險。2015年6月，銀監會發布實施《關于進一步落實小微企業金融服務監管政策的通知》（銀監發〔2015〕38號），進一步強化續貸政策的實施，推動銀行自主決定將創新還款方式的范圍擴大至其他類型企業的貸款。

規范處置風險手段，加強重點領域的風險防控。產能過剩行業是資產質量惡化較為嚴重的部分，也是銀企業矛盾較為突出的領域。銀監會主席尚福林在2014年第一季度經濟金融形勢分析會上已經指出，銀行要加強重點領域風險防控，堅持“有保有控、區別對待”，避免“一刀切”式的抽貸、停貸、壓貸造成企業資金鏈斷裂。2015年10月，李克強總理再次強調，要“進一步改善續貸管理，對市場前景好、暫時有困難的企業不斷貸、不抽貸，對破產重組企業提供必要資金支持?！?/p>

破解擔保圈擔保鏈風險，防范風險傳染。對于聯保互保的理解，將含多家企業的擔保圈視為一個企業集團，一家企業違約意味著該企業集團流失了部分貸款本金，當期的利潤要承擔當期利息和本金（抽貸部分）的還款壓力，是企業集團的杠桿水平發生快速下降，極易發生資金鏈斷裂，并發生整體性的違約。2014年7月，銀監會于出臺《關于加強企業擔保圈貸款風險防范和化解工作的通知》，要求銀行業金融機構抱團幫扶，對于已出現風險的擔保圈貸款，建立債權銀行之間的協調會商機制，不應強行要求企業立即償還所有債務，不得單獨采取極端方式突然處置，不得盲目抽貸、壓貸、緩貸，鼓勵銀行通過重新評估貸款期限、增加有效抵質押物等方式，積極化解擔保圈擔保鏈風險。

積極降低企業融資價格，促進價差彌合。降低企業付息成本不僅是防風險的手段，也是促進有效成交的潤滑劑。一方面，如果不考慮企業償還本金的壓力，不良貸款形成的必要條件是：息稅前利潤小于利息成本。所以，總體而言，如果使企業付息成本下降的速度高于企業部門息稅前利潤的下降速度，那么就會緩解第一、第二類企業向第三類企業遷移的速度，減緩不良資產的形成。另一方面，降低企業付息成本，能促進銀企資金有效對接，降低付息成本即降低銀行對資金的賣價，有助于彌合銀企之間過大的價差，促進金融資源向實體經濟配置。

規范理財業務并清理不合理收費，降低不必要的資金成本。2014年4月，中國人民銀行、銀監會聯合發布實施《關于規范金融機構同業業務的通知》（銀發〔2014〕127號）；2014年5月，銀監會制定實施《關于規范商業銀行同業業務治理的通知》（銀監辦發〔2014〕140號）；2014年7月制定實施《關于完善銀行理財業務組織管理體系有關事項的通知》（銀監發〔2014〕35號），初步建立了規范同業業務和理財業務的政策框架，有效減少不必要的資金“通道”環節。2015年，銀監會出臺《關于進一步開展銀行不規范服務收費清理工作的通知》（銀監發〔2015〕26號），并通過持續開展“兩個加強、兩個遏制”專項檢查等方式，督促銀行業金融機構落實“七不準”、“四公開”規定，進一步規范銀行收費行為，減少企業不必要的資金損耗。

規范銀行負債端管理，抑制銀行業籌資成本不合理上升。銀監會通過提高審批效率，持續支持符合條件的商業銀行發行小微企業和“三農”金融債，提高商業銀行資金來源的多元性和穩定性。2014年9月，中國人民銀行、銀監會等聯合制定實施《關于加強商業銀行存款偏離度管理有關事項的通知》，規定商業銀行月末存款偏離度不得超過3%，督促商業銀行加強存款穩定性管理，防止月末沖時點行為。2015年6月，中國人民銀行公布《大額存單管理暫行辦法》，豐富銀行主動負債的工具，加強市場因素的定價所用。

提升風險處置能力，加強分擔機制。銀行化解風險主要有三個手段，一是提高自身的風險吸收能力，主動消化不良資產，將信貸資源配置到更有效率的企業。二是利用外部資源分散處置風險，借助擔保體系分散信用風險，加大不良資產轉讓力度，活化不良債權。三是通過促進產生不良資產的企業通過并購重組等方式，激發企業活力，提升資產質量，積極化解風險。

加大不良貸款核銷力度。銀監會出臺《關于做好2014年不良貸款防控工作的指導意見》，要求銀行加強不良貸款余額和比率“雙控”管理，增提撥備，充實資本，加大不良貸款處置力度，同時，鼓勵銀行充分利用當前盈利較好條件，進一步加大利潤核銷不良貸款的規模和進度，協調銀行與財政、稅務部門積極溝通，爭取更加靈活的不良貸款核銷自主權及配套的稅收政策。

豐富不良資產交易主體，加大保護銀行債權保權。銀監會引導銀行加快批量、打包轉讓不良貸款的步伐，積極主動與資產轉讓市場買方溝通協調，提高不良貸款處置的規模和效率。2014年7月，中國銀監會批準了全國首批可在本?。ㄊ校┓秶鷥乳_展金融不良資產批量收購業務的地方資產管理公司（AMC），2015年7月，將中國地方“壞賬銀行”擴容至15家，充分發揮地方政府促進化解銀行業不良資產的作用，不斷豐富不良資產交易主體，增強市場對銀行不良資產的價格發現作用，真實反映不良資產實際價值，提高銀行處置不良貸款的積極性，減少債權損失。 完善融資擔保政策，促進形成能有效分擔風險的融資擔保體系。銀監會積極推動建立包括財政出資和社會資金投入在內的多層次擔保體系，助力銀行分散風險。2014年7月，融資性擔保業務監管部際聯席會議出臺《關于促進融資性擔保機構服務小微企業和“三農”發展的指導意見》，鼓勵各省、自治區、直轄市及計劃單列市建立健全再擔保體系，為融資性擔保機構服務小微企業提供增信和分擔風險；引導各地探索設立小微企業擔保風險補償基金，逐步建立和完善擔保貸款風險補償機制和風險分擔機制。

金融支持企業兼并重組。兼并重組是企業加強資源整合、優化資產結構、化解產能嚴重過剩矛盾、提高發展質量效益的重要途徑。2014年3月，國務院在《關于促進企業兼并重組的意見》（國發〔2010〕27號）的基礎上，發布《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》（國發〔2014〕14號），要求優化信貸融資服務，引導商業銀行在風險可控的前提下積極穩妥開展并購貸款業務。推動商業銀行對兼并重組企業實行綜合授信，改善對企業兼并重組的信貸服務。2015年3月，銀監會修訂實施《商業銀行并購貸款風險管理指引》，支持按照商業可持續原則開展并購貸款業務，將并購貸款期限從5年延長至7年；將并購貸款占并購交易價款的比例從50%提高到60%；取消并購貸款擔保的強制性要求。

強化政策調整效應的幾點建議

積極利用“穩杠桿”階段的時間空間，做好資源的有效配置?！熬S持杠桿水平整體穩定、調整實體經濟去杠桿節奏和降低企業融資價格”的相關政策和做法，更多的作用在短期內緩解流動性風險和防范企業部門去杠桿過猛引發金融風險，缺乏深入的結構性改革容易使我國經濟在中長期面臨陷入日本式“僵尸企業”困局的風險。銀行業和企業部門都應充分利用好監管貨幣政策調整給予的資產調整窗口期，抓住新常態下經濟結構轉型的機遇，加速資源的有效配置，形成新的增長動力。

進一步完善金融體系建設，發展多層次資本市場。我國經濟發展過度銀行體系的信貸資金，銀行業承擔了大量本應該由資本市場提供的金融服務，導致風險過度向銀行業集中，使得貨幣監管政策的調整難以發揮良好效果。應加強銀行、證券、保險的業務聯動，推進銀行綜合化經營，為企業搭建多元化融資平臺；加強多層次資本市場體系建設，適時實施股票發行注冊制改革；進一步便利企業借助貨幣市場、資本市場、信貸市場發行各類債券、股權投資產品和結構化融資產品，實現企業融資渠道多元化。

更好地發揮地方政府和財稅部門在穩增長和防風險的作用。地方政府和財稅部門特別注重當地重點企業在稅收、就業及拉動地方經濟增長方面發揮積極作用，往往忽視企業經營不善和產能過剩矛盾帶來的金融風險，放松對銀行債權的保護和經營成本的減負，導致部分銀行債權懸空，經營壓力較大。建議地方政府加強當地信用環境維護，與金融部門合力化解金融風險、緩解銀企矛盾，共促經濟發展。同時，財稅部門政策加大對金融的扶持力度，推出擔保相關的風險補償、稅費減免、補貼、獎勵等扶持政策，進一步發揮信貸資金的杠桿作用；放寬不良貸款核銷條件，出臺加快呆賬核銷稅前列支的相關政策，提高銀行核銷不良的積極性。

（作者單位：中國社會科學院研究生院；國家開發銀行）