過剩產能“走出去”信貸方案分析與研究

於思俊

摘 要：中國經濟在經歷了飛速發展期后，部分行業出現了產能過?，F象。為了消化過剩產能，國家鼓勵企業進行并購重組以及實施“走出去”發展等戰略。在國家“一帶一路”的戰略方針指引下，眾多過剩行業的國有企業率先邁開步伐，積極競標境外項目。文章以阿塞拜疆水泥廠工程總包項目買方信貸為例，分析與研究了“走出去”企業的信貸配套方案，并結合上海自貿區政策，提出了新的思路。

關鍵詞：過剩產能 走出去 買方信貸 自貿區

中圖分類號：F830 ?文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2015）10-176-02

一、產能過剩行業的融資現狀分析

產能過剩一直是近年來中國產業發展的“痼疾”。隨著經濟增速的放緩，產能過剩行業正在逐步蔓延，并會對企業造成重大的負面影響。導致企業凈利率降低，負債增加，應收賬款的增加，進而導致銀行不良資產增加，將風險傳遞到銀行業等金融系統。

銀行對于過剩產能行業的授信政策多為維持份額類或壓縮類，無法提供新增授信額度的支持。使得行業中的優質龍頭企業的轉型升級遭遇瓶頸。隨著國家支持企業“走出去”以及“一帶一路”戰略的指引，部分技術實力領先的國有企業率先試水，積極承接境外工程總包項目，將過剩產能轉移至境外，也使銀行將視野拓展到全球，拓寬授信主體，搭建新型的授信模式。

此次案例為一家建材行業的央企承接了阿塞拜疆水泥廠的8000萬美元建設工程總包項目。在國內，水泥行業為限制性行業，無法獲得銀行的信貸支持。本文重點介紹了以買方信貸的方式為該企業搭建融資結構，并著重分析了該項目盡職調查的關鍵點，可為其他過剩產能“走出去”提供一定的借鑒效果。

二、“走出去”項目所在地政治經濟情況分析

“走出去”項目的所在地政治穩定，經濟發展態勢良好，對于所建項目建成后產量需求旺盛等要素為評估該項目是否可以獲得銀行信貸的首要條件。

結合案例涉及的國家，從以下方面進行分析：一是政治情況。注重該國家是否政治穩定。阿塞拜疆政治較為穩定;二是經濟情況。阿塞拜疆石油、天然氣資源豐富。阿塞拜疆官方貨幣為馬納特，目前1美元兌0.8馬納特，貨幣匯率穩定，且能源儲備較為豐富，為未來的經濟發展提供了良好的后備與支持;三是雙邊關系情況。雙邊關系直接影響了我國的企業境外項目的安全性，需動態關注。阿塞拜疆與中國1992年4月2日建交，同年8月，中國在阿塞拜疆設立大使館。目前在阿塞拜疆從事投資和承包工程合作的中國企業有10多家，主要涉及石油天然氣開發、鐵路、通訊、冶金等行業?？梢妰蓢饨魂P系良好，保障項目順利開展;四是需求情況。結合項目所在地的需求與供給情況，對未來進行預測，確保項目建成后產出可以得到很好的消化。根據盡調，阿塞拜疆全國水泥的主要產量來自于位于首都巴庫的Holcim水泥廠。全國每年水泥進口量占比達到了34%，可見該國水泥需求遠大于供給。項目建成后的銷售能得到一定的保證，在國內產能過剩的水泥行業為阿塞拜疆的發展中行業。該差異化使得“走出去”企業占領了藍海。

三、“走出去”項目買方分析及金融方案設計

按照目前國內商業銀行的授信政策，敘做“走出去”項目買方信貸要求獲得中信保出具承保95%政治險與商業險的保單，以此作為風險緩釋的手段。本案例境外借款人無法獲得阿塞拜疆國家主權擔保。進行多方接洽后，確定以境外借款人的開戶銀行阿塞拜疆國際銀行（IBA）作為授信及投保主體，貸款資金投放后，先行放款到IBA銀行賬戶，再由IBA銀行轉貸至境外借款人賬戶，最終支付給境內工程總包企業。因此，較一般的買方信貸而言，增加了分析境外銀行信用風險的工作。圍繞授信主體（境外銀行）以及工程項目的現金流預測，進行買方信貸（轉貸）的盡調要點分析。

（一）授信主體信用風險分析

授信主體為境外銀行，主要從銀行經營的核心指標來分析其信用風險的承擔能力。

1.負債質量分析。商業銀行依托資本金以及吸收的存款作為發展的基礎。吸收存款的能力直接影響了該銀行規模擴張的速度以及流動性的保障。IBA銀行在阿塞拜疆的金融地位非常凸顯，即擔負國家開發金融使命。IBA又兼具國有最大商業銀行服務個人和一般企業的任務，所以IBA銀行存款的穩定性比較高。

2.資產質量分析。資產為商業銀行的重要盈利來源，商業銀行需要兼顧資產質量的監控，盡量避免壞賬的產生。在分析商業銀行的資產業務時，還要根據其貸款投向的行業選擇情況，結合宏觀經濟發展周期，預判其未來資產質量是否存在重大風險。IBA銀行的減值準備計提百分比與其不良貸款率（NPL）基本吻合，反映其較審慎的風險和財務作風。隨著IBA銀行資產質量的逐步改善，其減值準備比例也在下降。IBA銀行貸款投向表明阿塞拜疆主要通過投資與進出口帶動GDP的發展，符合發展中國家的發展方向，且由于宏觀經濟發展態勢良好，建筑、房地產、貿易、制造行業均能得到良好的發展并帶來穩定的利息收入。

3.盈利能力分析。除了要有穩定的負債來源以及合理地控制貸款投放以保證資產質量，商業銀行的盈利能力直接影響其可持續經營。IBA銀行的盈利水平保持在穩定的狀態，經營情況良好。

（二）工程項目的現金流預測分析

工程項目完工后的現金流預測非常重要，既可以作為工程項目市場價值的評估方式，也可以通過預測考量項目經營以及還款風險?，F金流預測需關注以下幾方面。

1.產品價格預測。結合市場價格，確定項目未來產品定價的合理性。若未來產品的定價低于市場價格，則風險相對更加可控。在做相應的收益測算時，可將產品定價定在較低的合理價格區間內。

2.產能預測。根據工程項目生產線的生產能力，按照一定的折扣預測產能，前三年作為項目的磨合運作期，產能可以設計為80%、85%與90%。在既定的預測產能情況下，進行收入水平的計量。

3.融資成本及稅收考量。根據項目所在國的的平均利率水平以及境內銀行能提供的利率水平進行綜合，給出測算所需的利率值。稅收主要根據所在國的稅法明確所得稅的稅率。

4.制作現金流測算表。充分考慮產品價格、生產成本、期間費用，稅收支出等要素，進行現金流的測算。在項目存續期內，必須保障現金流為正。

5.還本付息后現金流預測。項目要具有持續經營的能力，銷售產生的現金流不僅要能歸還銀行貸款本息，還必須能在還本付息后有足夠的現金流支持其日常開支，保證沒有流動性風險。

在分析了借款主體以及項目現金流后，可以根據相關數據判斷境外項目的風險情況，并可以借助相關信息，鑒別境外工程項目的風險狀況，確定是否可以敘做。

四、自貿區新政帶來的金融創新與改革紅利

隨著上海自貿實驗區的建立，眾多改革紅利得到釋放，尤為突出的是分賬核算體系。在自貿區內的居民與非居民企業均能享受自貿區內的特殊金融政策。能通過自貿區的平臺獲得更低成本的融資資金來源。目前通過自貿區平臺可以進行兩種方式的融資：一是通過向自貿區內FTU（自貿區分賬核算單元）融資;二是向境外直接融資。

在計算融資總量時，采用第一種方式，借款主體需得到融資性保函或授信額度切分作為借款的風險緩釋手段，并通過FTU為其核定相應的授信總量;采用第二種方式，借款主體的融資總量為：Σ境外融資余額*期限風險轉換因子*幣種風險轉換因子*類別風險轉換因子。境外融資按期限劃分，可分為中長期融資與短期融資兩類，中長期融資的期限風險轉換因子設定為1，短期融資的期限風險轉換因子設定為1.5。境外融資按幣種劃分，可分為人民幣融資與外幣融資兩類，境外融資以人民幣計價結算的，幣種風險轉換因子設定為1;以外幣計價結算的，幣種風險轉換因子設定為1.5。境外融資類別按表內表外劃分，可分為表內融資與表外融資兩類。表內融資的風險轉換因子設定為1，表外融資（或有負債）的風險轉換因子設定為0.2和0.5二檔。

自貿區的設立，為境內外企業新增了融資渠道，打開了新的融資思維，提供了降低融資成本的途徑，并在政策允許的范圍內核定自貿區融資額度的上限，使以往的不可能變成了潛在的可能。

五、結論

對于產能過剩企業，融資問題一直是重中之重，“一帶一路”為我國重要國家戰略，“走出去”一直是我國重點關注的課題?；凇百I方信貸”這一銀行授信產品，結合“自貿區”的創新政策，通過不斷探索創新合作模式，構建融資結構，能提供更多的金融解決方案，能更好地輔助過剩產能“走出去”。

參考文獻：

[1] 盧海林.對外承包工程出口信貸的具體運作.經濟實務，2005（1）

[2] 郭金剛，師國敏.我國出口信貸的現狀分析及發展對策.經濟師，2008（3）

[3] 董怡辰.淺談對外工程承包中的買方信貸.商業文化，2012（4）

（作者單位：中國銀行上海市分行 上海 200002）

（責編：賈偉）