信貸資金須從股市退出

余豐慧

銀行貸款給證金公司的資金盡快從股市抽身歸還，絕不能無限度無期限拖延下去，越拖風(fēng)險越大。這不僅對實體經(jīng)濟(jì)不利，更重要的是帶來金融風(fēng)險隱患。對此，必須保持清醒頭腦和認(rèn)識

在此輪大漲大跌的股市行情中，銀行入市資金的規(guī)模及風(fēng)險備受關(guān)注，但官方并未給出權(quán)威的數(shù)據(jù)。不過，不斷有研究機(jī)構(gòu)猜測銀行資金進(jìn)入股市的規(guī)模，對上萬億貌似有“共識”。例如，野村證券公布的測算數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，中國銀行業(yè)通過表內(nèi)、表外業(yè)務(wù)投資到證券市場的資金規(guī)模為1.6萬億元。

從會計科目看，銀行資金進(jìn)入股市有表內(nèi)渠道，比如直接給證金公司授信貸款，證券公司以及投資者的股票質(zhì)押貸款，以住房等消費貸款形式獲得資金后直接投入股市里。上半年個人購房貸款增加1.12萬億元，同比多增1767億元，其中不乏有流入股市里的貸款。也有表外科目渠道，銀行理財產(chǎn)品直接購買偏股型基金，通過信托公司的傘形信托產(chǎn)品渠道進(jìn)入股市等。表內(nèi)、表外資金大舉進(jìn)入股市，甚至是高杠桿進(jìn)入股市，是這輪暴漲行情的流動性推手。

從深層次上看，信貸資金流入股市的軌跡非常明確：央行通過降息降準(zhǔn)、各種形式的再貸款、逆回購等手段向市場、銀行釋放大量流動性，銀行再將這些資金投入到股市里。在銀行資金、券商的融資融券、場外大量高杠桿配資，這三股流入股市的資金中，風(fēng)險最大的是銀行資金。

券商的杠桿融資業(yè)務(wù)規(guī)模雖然很大，但由于券商牢牢把控著平倉線主動權(quán)，除非連續(xù)跌停的股票，大部分股票都在觸及平倉線時被強(qiáng)行平倉，血本無歸的是配資需求投資者。場外高杠桿配資業(yè)務(wù)與券商融資業(yè)務(wù)差不多，道理是一樣的，強(qiáng)平后配資的P2P平臺等沒有損失，血本無歸的仍然是配資需求的投資者。場外配資與券商融資融券區(qū)別在監(jiān)管上。券商融資融券在監(jiān)管的籠子里，牢牢被監(jiān)管部門盯著、管著、監(jiān)控著，風(fēng)險規(guī)模都能夠被牢牢控制，折騰不到哪里去。而場外配資卻游離于監(jiān)管之外，野蠻生長，在股市賺錢效應(yīng)下，更是呈現(xiàn)爆炸式增長，積累的風(fēng)險之大可想而知，而且不可控帶來的風(fēng)險更是爆炸力極大。規(guī)范的P2P平臺通過恒生Homs接口到券商系統(tǒng)，而大部分都沒有接入這個系統(tǒng)，有的是自我開發(fā)程序，甚至采取手工操作，這些監(jiān)管部門根本無法監(jiān)管，連準(zhǔn)確的統(tǒng)計數(shù)據(jù)都沒有。

為何說風(fēng)險最大的是進(jìn)入到股市的銀行資金呢？銀行資金一是通過貸款途徑進(jìn)入股市，二是通過信托、理財產(chǎn)品進(jìn)入市場，只要股市暴跌就會被徹底套牢。而銀行進(jìn)入股市的資金都是負(fù)債類來源，比如存款、售賣理財產(chǎn)品的資金等。這些資金如果被股市套牢后，要么損失要么失去流動性。銀行業(yè)最大的風(fēng)險往往是從存款無法提取、理財資金無法按期贖回、發(fā)生存款以及理財資金擠兌開始的。無論存款來源還是理財產(chǎn)品都是有期限的，到期必須剛性支付給儲戶或者購買者。這邊要剛性支付，那邊套牢在股市里的資金又回不來。銀行支付風(fēng)險極有可能被引爆。

無論哪個國家，對銀行貨幣信貸資金進(jìn)入股市都管制非常嚴(yán)格。許多國家都建有防止銀行資金進(jìn)入股市的防火墻。美國經(jīng)歷2008年金融危機(jī)后，對金融行業(yè)的管理最為嚴(yán)格，其中嚴(yán)格監(jiān)管和控制銀行參與資本市場的關(guān)聯(lián)交易，并且對銀行信貸資金進(jìn)入股市也做了一些限制。

中國在上世紀(jì)90年代末期，嚴(yán)格限制銀行資金進(jìn)入股市，在信貸資金與股市中間建立了極為堅固的防火墻。時任國務(wù)院總理的朱镕基在1996年11月4日對防止股災(zāi)的批示中要求迅速做到的第一條就是：人民銀行采取措施切斷銀行資金流入股市的渠道。此后出臺了一系列措施，嚴(yán)防嚴(yán)查嚴(yán)肅處理信貸資金進(jìn)入股市的當(dāng)事者。可以說，從那時起雖然股市幾經(jīng)波動起伏，但中國內(nèi)地金融體系始終保持穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)因為股市暴跌而引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險。這與信貸資金與股市之間建立強(qiáng)大的防火墻不無關(guān)系。

因此，建議在這次股市穩(wěn)定后，必須重新審視信貸資金不能進(jìn)入股市的政策規(guī)定。第一步需要做的就是信貸資金一律從股市里退出，銀行貸款給證金公司的資金盡快從股市抽身歸還，絕不能無限度無期限拖延下去，越拖風(fēng)險越大。這不僅對實體經(jīng)濟(jì)不利，更重要的是帶來金融風(fēng)險隱患。對此，必須保持清醒頭腦和認(rèn)識。第二步要重新建立起隔離信貸資金與股市的銅墻鐵壁。這樣才能使得股市里的風(fēng)險傳遞不到銀行體系里，才能從根本上防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險。