證金公司退出“不聲張”

蔡恩澤

市場對“證金幕后，匯金臺前”的游戲不要作過多解讀，大家心知肚明，就是匯金公司掩護證金公司撤退，證金公司早晚是要退市的。關鍵是要加強對股市的監管，嚴防莊家興風作浪，以建立清明干凈的股市

前陣子原本劇烈波動的A股市場經過國家隊緊急進場救市，已初步恢復漲跌常態，從“重癥監護”轉為“一般護理”，以“穩定、修復、建設市場三結合”為核心原則的維穩政策部署邁出了新的步伐。這也意味著，在此情勢下，證金公司沒有必要再親自操刀平抑股市漲跌，以免遭“政策市”之詬病。特別是一些基本面并不良好的“證金概念股”受市場追捧，容易誤導股民。

監管機構此舉可收一石三鳥之效：一是通過場外渠道協議轉讓股票，可減少對二級市場形成的拋壓沖擊波，以穩定市場情緒，鞏固救市成果；二是可減少證金公司的融資成本，騰挪出較大的資金空間，為隨時再次重拳入市救場作準備；三是匯金公司長期持有證金公司協議轉讓的股票，自主進行價值管理和結構調整，既可為銀行股保駕護航，又能充當A股市場主力軍的作用。

但問題來了，證金公司退居幕后，是避免政策市的口實，讓境外投資者放心大膽地入市。那么同為國家隊的匯金公司在臺前長袖善舞，就沒有政策市的擔憂了嗎？

證金公司和匯金公司，即中國證券金融股份有限公司和中央匯金投資有限責任公司，一個是專門為證券公司融資融券業務提供轉融通服務的國有獨資股權投資機構，一個是代表國家依法行使對國有商業銀行等重點金融企業出資人權利和義務的金融股權機構。雖說具體職能不同，但都是中央級平行機構，殊途同歸，都是為資本市場服務的國家隊。

歷史上，匯金公司多次充當救市主力軍的角色。今年7月5日出場救市之前，匯金公司分別在2008年9月19日、2009年10月9日、2011年10月10日、2012年10月10日、2013年6月20日先后五次公告在二級市場增持中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國光大銀行、新華人壽保險公司等上市公司股份，并首次在2013年6月20日在二級市場買入交易型開放式指數基金（ETF）。

雖說匯金公司并不是每一次增持都帶來立竿見影的暴漲，但正效應仍然較為明顯。所以，證金公司看中了匯金公司，將其一部分股票通過協議轉讓方式向匯金公司轉讓，委托匯金公司直接在二級市場操刀斬殺。

但是，人們有理由質疑，證金在幕后，匯金在臺前，只是一種游戲。證金躲在幕后，還是躲不了“政策市”的嫌疑；而匯金在臺前赤膊上陣，實質上是明火執仗地撐起“政策市”。既然如此，何必玩障眼法，搞什么協議轉讓？

其實在成熟的資本市場，也有國家隊救市的案例，也有政策市。美國、日本等成熟市場在“股災”發生時，政府或者監管部門并未袖手旁觀，而是或明或暗地參與到股市調控當中。最明顯的是1987年10月19日，美國道瓊斯指數從開盤的2247.06點下跌至1738.74點，當天下跌22.6%。危機發生的當晚，美聯儲立即表態全力保障市場流動性供應，同時聯手各主要合作伙伴國共同降低利率，共同干預外匯市場以穩定美元匯率，使得這次“股災”并未演變成賣空的惡性循環。美聯儲對股市的救助，其實也是政策市。我們又何必顧忌別人說三道四呢？

實質上，證金公司隱身幕后，用的就是緩兵之計，是“銜枚徐行不聲張”策略，先放一個退居幕后而并未退市的煙幕彈，然后在市場不知不覺間逐步退市。不過，即便證金公司哪一天完全退出市場了，匯金公司仍可以挑大梁。好消息是，證監會發布21號文的當晚，匯金公司也發布公告稱，匯金公司自證金公司受讓了部分上市公司股票，將秉承長期投資的理念，努力實現受讓資產的保值增值。

值此股市“多事之秋”，市場對“證金幕后，匯金臺前”的游戲不要作過多解讀，大家心知肚明，就是匯金公司掩護證金公司撤退，證金公司早晚是要退市的。關鍵是要加強對股市的監管，嚴防莊家興風作浪，以建立清明干凈的股市。投資者也要樹立正確的投資理念，不要跟風，不要隨大流，特別是不要跟著概念走，即便是證金公司哪天完全退出市場，也不要恐慌，要以平和的心態投身股市，做一個心態健康的投資者。