港口上市公司財務狀況綜合評價——對天津港財務狀況分析與建議

■余桂玲

2013年，天津港以貨物總吞吐量計算，保持我國第三大港口及世界第四大港口地位。天津港作為天津濱海新區的核心，加快發展港口建設，對推進天津濱海新區開發開放，具有十分重要的戰略意義。天津港是我國沿海主樞紐港和綜合運輸體系的重要樞紐，是京津冀現代化綜合交通網絡的重要節點和對外貿易的主要口岸，是華北、西北地區能源物資和原材料運輸的主要中轉港，是北方地區的集裝箱干線港和發展現代物流的重要港口。是我國第二大外貿口岸、連通海上和陸上兩個“絲綢之路”的重要節點，是連接東北亞與中西亞的紐帶。“一帶一路”戰略拉動了基建及鐵路的需求，也支持了港口業務的發展，“一帶一路”其中一個目的是帶動東亞以至歐亞地區的經濟發展，未來各地區的貿易往來更趨頻繁，港口扮演著重要的角色。因此，對天津港進行財務分析評價，分析可能存在的問題以及今后發展的空間，提出相應的對策建議，具有重要的現實意義。

我國港口上市公司財務狀況綜合評價

（一）評價方法和評價指標的選取

對企業財務狀況進行綜合分析評價的方法有很多，我們認為因子分析法更適合對上市公司分析。因子分析法是一種重要的多指標綜合評價方法，由于因子分析法利用方差的貢獻率給各指標和公因子賦權值，拋開了主觀賦權值的隨意性，被廣泛應用于經濟、社會等方面的綜合評價分析。企業的經營狀況、財務狀況到底如何，不是一兩個指標就可以說明的。要想綜合全面地了解一個企業的整體情況，就必須通過多指標進行綜合評價分析。

企業的財務狀況一般是通過4個方面的指標進行綜合反映的，即償債能力、盈利能力、營運能力和發展能力。本文的指標也從這4個方面進行選取，根據相關的財務知識以及因子分析的具體情況，本文一共選取了9個指標，其中，反映償債能力的指標3個，分別是流動比率、速動比率和資產負債率；反映企業盈利能力方面的指標2個，分別是總資產凈利率和凈資產收益率，反映企業營運能力方面的指標2個，分別是固定資產周轉率和總資產周轉率；反映企業發展能力方面的指標2個，分別是總資產增長率和營業利潤增長率。

本文收集了上海和深圳兩市按照行業板塊分類的14家港口上市公司2013年的數據，用SPSS統計軟件對數據做因子分析，數據的標準化問題由軟件自行處理，即采用相關系數矩陣進行因子分析，因子的提取采用主成分分析法。

（二）利用因子分析進行財務綜合評價

1.提取公因子

按照特征值λ>1和最小方差貢獻率大于10%提取了4個公因子，提取的4個公因子累計方差貢獻率達到91.794%。用SPSS統計軟件提取4個公因子，從表1可以看出，本次分析中，指標的信息量基本都被充分反映出來。6個指標超過90%，另外3個指標超過80%。

表1 公因子方差

通過因子載荷矩陣可以看出，公因子對原始指標反映不是很明顯，各個公因子的典型代表變量不是很突出，為了突出各公因子的代表性，所以需要進行因子旋轉。采用正交旋轉后的因子載荷矩陣如表2。

從旋轉后的因子載荷矩陣表可以看出，各公因子代表性非常突出。第一公因子主要反映企業的償債能力，償債能力指標流動比率、速動比率以及資產負債率在第一公因子上的載荷值均達到90%以上，最高值達到96.2%，而其他指標在這個公因子上的載荷值卻較小。第二公因子反映企業的盈利能力。反映盈利能力的指標總資產凈利率和凈資產收益率這兩個指標在第二公因子上的載荷值也均達到90%以上，分別為94%和93.3%，而其他指標在這個公因子上的載荷值卻較小。第三公因子反映企業的營運能力，營運能力方面的兩個指標固定資產周轉率和總資產周轉率在第三公因子上的載荷值也均達到85%以上，而其他指標在這個公因子上的載荷值卻較小。第四公因子反映企業的增長能力，總資產增長率和營業利潤增長率這兩個指標在第四公因子上的載荷值均達到75%以上，而其他指標在這個公因子上的載荷值卻很小。

2.計算各因子權重和綜合得分

根據因子得分系數矩陣，可以計算出各公因子的得分。然后，依據各公因子的方差貢獻率計算出各因子的權重，加總得出各公司的總得分。

經過計算，最終得到4個公因子的權重分別為：0.36、0.25、0.23、0.16。以此可以計算出各公司財務狀況綜合得分，見表3。

各公司總得分的計算公式：f=0.36f1+0.25f2+0.23f3+0.16f4。 f1、 f2、f3和f4分別表示4個公因子的得分。

由于償債能力的權重比較大為0.36，盈利能力和營運能力的權重一般，分別為0.25和0.23，發展能力的權重只有0.16。因此，盡管發展能力較弱，但償債能力較強，它的綜合評分也會很高，比如鹽田港，發展能力為-0.2043，營運能力為-0.4011，而償債能力高達3.1628，總評分排在第一。因此，總排名反映綜合能力，還要分析具體的詳細指標。

比較分析天津港發展的優勢和問題

通過對我國14家港口上市公司財務狀況分析排名表進行仔細分析后，可以發現天津港的發展還存在的以下幾個優勢和問題：

（一）天津港經營中存在流動性風險

從償債能力得分來看，14個港口只有鹽田港（3.1628）、珠海港（0.5892）、寧波港（0.3712）為正值，其余11個港口均為負值，天津港的得分為負值（-0.2332），排名第9，由此可以說明天津港的資產流動性較差，資產負債率較高，可能存在一定的流動性風險和隱患。

（二）天津港盈利能力較弱

從盈利能力來看，天津港排在第10位，與其他港口相比，差距很大，河北的唐山港排名第2。按照總吞吐量排名，天津港作為我國第三大港口，其盈利能力存在問題。本文因子分析中，盈利能力是以總資產凈利率和凈資產收益率為代表，盈利能力差或許是天津港經營管理的問題，也或許是天津港經營的產品屬于低增值業務，利潤偏低，在同行競爭中，應該考慮提高服務，增加利潤空間。而天津港的營運能力較強排名第3，說明天津港吞吐量大，周轉快，利潤低；而固定資產周轉率高也反映了企業經營成本較高，也使得利潤偏低。但同時也說明天津港的現代化水平較高，為今后發展奠定基礎條件。

表2 旋轉因子載荷矩陣

表3 各公司因子得分及綜合得分排名表

（三）天津港還有較強發展后勁。

天津港盡管營運能力和發展能力較好，但由于權重較大的償債能力弱，總排名名次被拉下來。

從分析結果看，天津港的發展能力排名第5，綜合得分也排在第5，基本可以看出天津港在全國的地位和水平屬于中的偏上。發展能力集中體現在總資產增長率和營業利潤增長率這兩個指標，在京津冀協同發展戰略指導下唐山港發展很快，而其基礎較弱，所以總資產增長率和營運利潤增長率都有很好的表現。而天津港，在已有的基礎上發展，顯得有些慢。天津港有先進的管理經驗和較靈活的營運能力以及現代化的港口設備，在京津冀協同發展、一帶一路戰略、自貿區建設以及濱海新區開發開放戰略部署下，天津港仍有很多的發展空間和后勁。

對天津港今后的發展提出建議

針對前面分析天津港目前的狀況、存在的問題和優勢，提出今后發展的建議。

（一）發展跨境電商

目前國內政府、企業正布局跨境電商業務，而上海、天津、廈門和廣東自貿區在地理位置、外貿、金融配套政策上有一定優勢，天津處于環渤海地區的重要位置，未來在港口物流業務的發展潛力巨大。要利用天津港的優勢抓緊布局，實現電商業務快速發展，提高盈利能力。

（二）提高服務能力建設內陸 “無水港”

天津港具有廣闊的腹地，從帶動腹地經濟發展中尋找價值。天津港利用自身較強的運營能力和發展能力，轉變思路、提高服務能力、創新服務內容和形式，在內陸建立 “無水港”，以客戶需求為導向，要從過去的貿易物流中心轉向與客戶形成價值鏈。

（三）開展港口合作，實現協同發展

從前面對14個上市港口財務狀況分析得分排名看，北方港口只有天津港和唐山港綜合得分排名比較靠前，而營口港、錦州港和大連港均排在后面。從環渤海區域發展和京津冀協同發展看，天津港無疑應該發展引領帶動作用，在這個區域內，港口合作效應大于競爭效應，在合理有序競爭的基礎上進行全方位的聯合和協作，通過港口的合作帶動整個區域經濟發展。

參考資料

1.楊玉秀.公司財務狀況評價方法新探[J].統計與信息論壇，2002（3）：58-62.

2.天津港發展承接港口物流發展的機遇.新浪財經.2015年04月15日.