完善公司資本結構要求下的籌資策略

劉家榕

1 籌資管理的概念和地位

任何企業正常運營，都離不開資金。籌措資金不僅是財務管理的重要方法，有時也是企業最高管理層面臨的最大難題。籌資是企業從資本市場上吸收資金的過程，企業由于發展的需要，在現有資金不能滿足和保證集團公司正常運轉時，從各方面獲取資金以達到企業經營目標的必要活動。企業要在激烈的市場競爭中立于不敗之地，必須積極籌措資金，增強自身的經濟實力，謀求企業的發展。企業獲得資本（企業融資），不單純是為企業發展聚集資金的問題，它實質上是一種以資金供求形式表現出來的資源配置過程。

2 企業籌資的方式

目前，我國國有企業的資本結構主要表現為兩種極端：彈性過度的高負債水平的資本結構和彈性不足的高權益資本結構。高負債水平的資本結構下，財務杠桿很高，當企業利潤增加時，每一元經營利潤所負擔的債務利息等固定財務費用會相應降低，企業稅后資本利潤率就會大大增加，從而給企業所有者帶來額外收益。但財務杠桿是一把雙刃劍，尤其是對虧損的國有企業來說，企業利潤率下降會使所有者權益損失更多。而且負債水平過高，潛在的財務危機成本遠遠大于稅額庇護利益，企業一旦面臨危機就會因為籌集不到所需資金陷入困境，甚至導致破產。因此，高負債水平的資本結構不是合理的結構。而高權益資本結構又未能充分利用負債帶來的稅收擋板作用，加大了籌資者的機會成本。與此同時，資金緊缺問題仍是企業面臨難點之一，解決這一問題的關鍵是要選擇合理的籌資方式，制定合理的籌資決策。在市場經濟中，資金的來源和籌集方式主要有以下三種：一是通過權益來籌集資金，包括發行股票 、項目融資、設立財務公司 二是通過負債籌集資金，包括發行債券、向銀行等金融機構貸款、商業信用等；三是通過內部留存收益籌集資金。

3 企業籌資遵循的原則

面對各種可供選擇的籌資方式，公司必須嚴格遵循以下原則并充分考慮以下因素，才有可能進行合理的決策。1.彈性原則。進行籌資決策時應考慮彈性原則，這主要體現在籌資結構方面。籌資結構是指企業所籌措的不同渠道資金的有機搭配，及各占的比例。一般說來，企業的籌資結構一旦形成，就具有相對的穩定性，但企業的經營活動由于受各種因素的影響而不斷發生變化，因此，企業的籌資結構也必須保持一定的彈性，以利于應變和調整。籌資結構彈性是指企業籌資結構隨著經營和理財活動的變化，能夠隨時調整和改變的可能性。可以說，彈性是否適宜是衡量企業籌資結構是否健全的標志之一。2.戰略性原則。籌資決策是企業經營戰略的重要內容之一。在企業集團施行戰略管理的條件下，財務管理必須具備戰略管理的思想，從戰略的全局考慮和設計企業的財務運行。只有這樣，企業集團的籌資活動才能適應集團總體戰略的要求，有利于推動企業總目標的實現。3.以“投”定“籌”原則。籌資的目的是投資，籌資策略必須以投資策略為依據，充分反映集團公司投資的要求。籌資的時機、規模和組合，必須依據和適應投資的要求，這一原則要求在制定籌資策略之前確定企業投資策略。4.量力而行原則。公司籌資都是要付出代價的，這是商品經濟等價交換原則的客觀要求，其中有些籌資的代價表現在承擔一定的債務、如發行債券、定期租賃等。必須充分考慮公司的償還能力，如果負債過多，公司就有可能入不抵出甚至破產。因此，公司在籌資時，必須全面地衡量收益情況和償還能力。做到量力而行。

4 企業籌資考慮的因素

企業在進行籌資決策時除了要遵循上述原則，還應充分考慮以下因素：1.資本成本。資本成本是指公司為籌集和使用資本而付出的代價，也就是從債權人和投資者那里獲得各類資本的綜合成本。現代財務管理中強調資本成本的重要性以及資本成本理念在籌資決策中的應用。對于企業籌資來講，資本成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據，企業力求選擇資本成本最低的籌資方式。2.財務風險。財務風險是指企業用現金償還到期債務的不確定性。它是一種個別風險，表現為某項債務或一時點的債務不能及時償還，它對企業以后各期的資影響不大。它又是一種支付風險，與企業是否盈無直接關系。這種風險是由于理財不當引起的，如資產利潤率較低時安排了較高的債務，以及債務的限安排不合理而引起某一時點的償債高峰等等。3.銷售增長。籌資是企業增長的必要條件和必然結果。要實現銷售增長，必然要耗費一定的資源，而一個企業的財務資源總是有限的，為了適應對更多的資源的需求，就必須進行籌資。同時，增長對財務結構（資本結構）也有著深刻的影響，因為支持銷售增長所需的資源，必須要通過籌資來解決，只有在企業的資源達到了最優配置的基礎上，銷售增長才能使企業效益達到最大化。因此，企業在進行籌資決策時也應考慮到自身的增長。4.相應的消化能力和配套能力。消化能力是指公司對籌集來的資金、資產、技術的掌握、管理和運用或吸收能力。配套能力指公司其他的生產要素，如人、財、物、技術、管理與籌措的資金資產協作配合的能力等。公司消化和配套能力直接影響到企業投資效益，并進而決定著公司的償還能力。所以在進行籌資時，必須綜合考慮公司的各種生產要求，尋找能使公司各種生產要素彼此協調的方案。5.對企業權力結構的影響。在評價公司籌資方案時，必須把公司資產所有權、控制權的影響程度作為一個重要的因素。6.公司籌資管理的難度。公司籌資管理的難度主要指公司籌資由一套審批程序及籌資過程的組織管理工作。公司籌資管理的難度，決定公司能否及時得到資金以及為此而付出的代價，這也是評價公司籌資方案時應著重考慮的問題。

5 新形勢下對籌資管理提出的新要求

現今全球經濟發展呈現出一種新的態勢，即傳統的農業經濟、工業經濟正被一種嶄新的經濟形態？？？知識經濟所取代。21世紀將是知識經濟占主導地位、以迅速發展的計算機技術和現代網絡技術為代表的信息革命向社會生活的深度和廣度滲透；經濟發展中高新技術所占的比重大大提高；人類社會各方面將發生重大變化的時代。為適應時代的要求，籌資管理也要更新觀念 ，以適應時代發展的要求。

1.要樹立以人為本的理財觀念

重視人的發展，強調人性化管理，是現代管理發展的基本趨勢，是知識經濟的客觀要求。企業的每一項財務活動均是由人發起、操作和管理的，其成效如何也主要取決于人的知識和智慧以及人的努力程度。 將人的價值管理作為籌資管理乃至財務管理工作的中心，其重要意義不在于為管理工作增加了什么新的內容，而在于強調各項財務管理工作應當圍繞招攬人才而進行，創造良好的工作環境和條件，以激發人才充分發揮創造力和工作熱情

2.要樹立風險理財的觀念

企業財務管理人員必須樹立正確的風險觀，善于對瞬息萬變的環境變化帶來的不確定性因素進行科學預測，有預見性地采取各種防范措施，使可能遭受的風險損失盡可能降低到最低限度。

3.要樹立信息理財的觀念

要從全面、準確、迅速、有效地搜集、分析和利用信息入手，捕捉有利于企業發展的各種信息，進行財務決策，開展籌資和投資活動。

4.要樹立重視知識和智力資源的理財觀念

在知識經濟時代，知識成為最主要的生產要素和最重要的經濟增長源泉。人類對資源的需求已從土地、水利、石油、礦產等有形資產拓展到了對知識、智力等無形資產的需求，無形資產在整個經濟發展中的比重和重要性正在迅速提升。必須重視這些新興資源在企業發展中不可替代的作用。目前，以知識產權入股就是這種新型籌資方式的明顯標志。

參考文獻

1、郭宏偉；；企業籌資風險產生的因素[J]；遼寧經濟；2009年07期

2、馮莉；；論企業籌資風險原因及對策[J]；商業經濟；2009年12期