基于行業生命周期的企業并購動因、類型和并購績效實證研究

■ 李豫湘 教授 李 麗（重慶大學經濟與工商管理學院 重慶 400044）

引言

并購是企業快速發展壯大的捷徑，然而市場上盲目參與并購、并購后整合不力導致并購失敗的案例屢見不鮮。大量的實證研究表明，并購并沒有給收購企業創造價值，甚至給收購企業帶來財富損失（Jensen&Ruback，1983；Bruner，2002；李善民等，2004；李增泉等，2005）。進一步的研究表明，影響企業并購績效的因素很多。正確制定并購戰略是保證并購成功的第一步，為了企業的長遠發展，有擴張式并購需求的企業應如何選擇適合自身發展的并購戰略？根據行業生命周期理論，行業生命周期被劃分為萌芽階段、成長階段、成熟階段和衰退階段，理性的管理者會根據企業所處行業階段的競爭關系調整自身戰略，進行不同類型的并購。

國內外文獻綜述

國外的并購相關性假說認為相關并購優于非相關并購，Anand和Singh（1997）對衰退型行業進行研究，發現集中并購的績效不管是以股票市場財富衡量還是以會計指標衡量都顯著優于多元化并購。Bruner（2002）對128項研究進行綜述，認為集中、相關并購會創造價值，而多元化并購會毀損企業價值。Gugler et al.（2002）發現制造業橫向并購優于縱向并購和混合并購，而服務業進行縱向并購表現最好。Ramakrishnan（2010）卻發現非相關并購的長期績效優于相關并購。國內根據并購雙方行業相關關系對并購績效進行的研究中，李善民、朱濤（2006），陳旭東等（2013）認為多元化并購業績顯著惡化，馮根福、吳林江（2001），高良謀（2003）則認為不同并購類型間并購績效無顯著差異?！?br>