我國貨幣政策的股市傳導機制分析

陳珍珍

摘要：通過中央銀行的政策沖擊引起經(jīng)濟過程中各中介變量的變化反應就是貨幣政策傳導機制，其作用主要表現(xiàn)在影響實際經(jīng)濟變量發(fā)生變化的方式與途徑。中國股票市場從最初建立到快速發(fā)展，再到股權分置改革，它深刻地影響著中國的國民經(jīng)濟和央行貨幣政策的傳統(tǒng)傳導機制，并起到不可否認的作用。

關鍵詞：股票市場；貨幣政策

中圖分類號：F821.0 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）001-000-01

引言

股票市場中的貨幣傳導機制研究是一個新的研究方向，自1933年的經(jīng)濟大蕭條以來在國外一直有很多專家和學者對這方面進行研究，而國內(nèi)對這方面的研究是從1998年亞洲金融危機開始后才逐漸開展起來。2007年，美國次貸危機引起了全球性的金融海嘯，進而也影響到了我國的經(jīng)濟和貨幣政策制定和實施。本文以貨幣政策對股票市場的影響和股票市場對實體經(jīng)濟的影響為核心展開實證研究。

一、貨幣政策對股票市場的影響

國外關于這方面的研究就比較成熟。美國學者Kunttner和Bernanke進行了實證研究發(fā)現(xiàn)美國銀行隔夜拆借利率和股票價格的移動趨勢是呈相反方向的，其中貨幣政策變化是沒有被預料到的，它是通過影響企事業(yè)后來發(fā)展的收益來影響股票的價格變動的。顯然不是通過利率來影響其變化。

二、股票市場波動對實體經(jīng)濟影響的傳導效應

1.股票市場對消費的影響

劉端通過定性的分析得出：中國股票市場發(fā)展還不成熟，還不能成為貨幣政策的有效傳導渠道。中國人民銀行研究局課題組的報告指出，在假定短期實體經(jīng)濟不變條件下，股票價格的變動對貨幣需求有財富效應、交易效應、替代效應三個方面的影響，最終得出貨幣政策并沒有通過股市傳導至實體經(jīng)濟中的消費。

2.股票市場對企事業(yè)投資的影響分析

托賓q效應之后被Tobin 提出來，此處的q表示的是一個企業(yè)的市場價值和其資產(chǎn)的重置成本的比率，當q > 1時，那么這個企業(yè)所做出的每一項投資都會是其本身的市場價值得到提升，因此，企業(yè)將擴大新投資支出，相反，當q < 1，企業(yè)投資應得到相應的控制。然而，Dia和Casalin根據(jù)1973年到2004年美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)研究得出，托賓q效應并沒有像理論中的那樣得到驗證。余明桂通過對我過股票市場的投資效應分析研究表明于中國股票投資市場具有顯著的效果，股票價格變化能對企業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額產(chǎn)生重大的影響，并且這種影響還是正面的。

通過對國內(nèi)外的研究分析對比之后能發(fā)現(xiàn)國外的市場經(jīng)濟體系相對于國內(nèi)來說要完善的多，而過外的一系列研究都是建立在此基礎上的，國外對于貨幣政策的股票市場傳導機制的研究結論雖然全面但是卻不適合國內(nèi)的情況，通過后來一些列的研究發(fā)現(xiàn)影響我國企事業(yè)股票市場價格的往往是第一階段的傳導貨幣政策，但期在第二階段的傳播卻顯得效果不明顯

三、針對國內(nèi)情況的一些建議分析

國內(nèi)市場經(jīng)濟要想持續(xù)健康穩(wěn)定的發(fā)展就必須要國家央行通過一系列的貨幣政策來影響經(jīng)濟變量從而達到其目的。貨幣政策傳導機制是貨幣政策的股票市場中間商影響實體經(jīng)濟的行為，此方法能否順利實施直接影響著我國貨幣政策的結果。眼下實踐證明我國貨幣政策實施過程中對實體經(jīng)濟的影響效果并不明顯我國的貨幣政策傳導機制還存在很多的不足之處，鑒于此本文提出以下一些拙見：

1.加快利率市場化進程

通常穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)和充分有效的金融監(jiān)管是利率市場化的兩個基本條件。因為我國經(jīng)濟體系具有的“二元性”的特點，貨幣政策和金融監(jiān)管并不完全分離，因此，中央銀行首先應當逐步實現(xiàn)功能分化，長期遺留存在的問題必須盡快解決。從我國經(jīng)濟改革以來，經(jīng)濟改革費用幾乎由金融系統(tǒng)承擔，它復雜化了政府和市場的邊界關系。解決歷史遺留的此類問題迫在眉睫。在此基礎上實行有效的金融監(jiān)管和創(chuàng)造高效穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。

2.通過調節(jié)貨幣供給量來穩(wěn)定物價的繼續(xù)上漲

通常情況下，貨幣供給量和商品的價格水平是成正比關系，當政府擴大貨幣供給量時，往往也帶來了物價的快速上調。而控制通貨膨脹的持續(xù)發(fā)展，調整物價合理水平，一直以來都是政府難以解決的問題。數(shù)年歷史證明 ，在高通貨膨脹時期的前階段居民預期判斷往往會影響物價上漲的發(fā)展方向，因此居民的預判期是整個過程的重要階段。因此，中央銀行要采取有效的措施，合理調整居民對物價的預期和財政赤字以保持物價穩(wěn)定。

3.健全股票市場，保證股票市場穩(wěn)定發(fā)展

股票市場是貨幣政策傳導的一個重要因素，要想股票市場能更好的發(fā)揮其在市場中的重要作用。首先要建立股票市場和貨幣市場之間的有效聯(lián)系。在制度上完善股票市場的運行機制，進一步開展股權分置改革。擴大股票市場的規(guī)模，讓更多的消費者投身到股市中去。讓更多的消費者進入股票市場，一方面，想辦法擴大上市公司的規(guī)模增加上市公司的數(shù)量于此同時也考慮它的質量。，另一方面，擴大股市投資者的規(guī)模，特別是中小型投資者，鼓勵養(yǎng)老基金、社會保障基金進入股票市場，逐步引導居民特別是郊區(qū)居民參與股票市場的長期投資，擴大股票市場的范圍。

四、結論

只有在貨幣供給量、利率、股票市場、消費市場以及投資的環(huán)節(jié)上做好工作，中國的貨幣政策股票市場傳導機制才可以更好的發(fā)揮作用，股票市場才能真正成為衡量國民經(jīng)濟發(fā)展的“晴雨表”并起到應有的作用。

參考文獻：

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