會計—稅收差異與企業(yè)投資效率

劉麗華+龍月娥

【摘 要】 由于會計準(zhǔn)則與稅法對收入、費(fèi)用的確認(rèn)口徑和時間存在差異，使得在此基礎(chǔ)上計算的會計利潤與應(yīng)稅收益存在背離，從而產(chǎn)生會計—稅收差異（簡稱“會稅差異”）。近年來的研究發(fā)現(xiàn)，“會稅差異”不僅反映的是會計與稅法規(guī)定的不同，還有可能反映了企業(yè)盈余管理的程度，從而將其作為盈余管理的特征指標(biāo)。文章以2008—2014年中國滬深兩市上市公司為研究樣本，對“會稅差異”與投資效率的關(guān)系進(jìn)行了研究。研究結(jié)果表明：“會稅差異”越大的企業(yè)越容易發(fā)生非效率投資現(xiàn)象，且在投資過度的企業(yè)中，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下“會稅差異”與非效率投資的關(guān)系存在顯著差異。研究結(jié)果為會計準(zhǔn)則制定者評估和完善現(xiàn)有準(zhǔn)則以及證券監(jiān)管者加強(qiáng)對上市公司信息披露監(jiān)管提供了經(jīng)驗證據(jù)的支持，具有理論和現(xiàn)實意義。

【關(guān)鍵詞】 會計—稅收差異; 產(chǎn)權(quán)性質(zhì); 投資效率

中圖分類號：F275 ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A ?文章編號：1004-5937（2016）03-0056-06

一、引言

由于會計和稅法具有不同的目標(biāo)以及市場經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在需求，我國與國際慣例一致，對于企業(yè)所得稅的核算采用的是會計與稅收相分離的模式。會計準(zhǔn)則和所得稅稅法對收入和費(fèi)用的確定在某些方面存在不一致，進(jìn)而導(dǎo)致了按照會計方法核算的利潤總額與按企業(yè)所得稅稅法要求計算的應(yīng)納稅所得額產(chǎn)生了差異。近年來越來越多的學(xué)者研究表明“會稅差異”不僅是制度因素造成的，還有可能是企業(yè)管理層進(jìn)行盈余管理而導(dǎo)致的。Penman（2001）研究表明由于會計收益遠(yuǎn)超過稅收收益，反映了企業(yè)具有較差的盈余質(zhì)量，因此應(yīng)將這種大額差異視為危險的信號。Philips等（2003）研究發(fā)現(xiàn)，遞延所得稅費(fèi)用比總應(yīng)計和異常應(yīng)計項目在發(fā)現(xiàn)內(nèi)部管理者通過盈余管理來避免盈余下滑和盈余虧損的效應(yīng)更強(qiáng)。在“會稅差異”與盈余持續(xù)性方面，Hanlon（2005）、周中勝（2009）、Blaylock（2011）等進(jìn)行了相關(guān)研究，研究結(jié)果表明：公司的“會稅差異”越大，則該公司的盈余和盈余組成部分的持續(xù)性比其他企業(yè)越低。在會計穩(wěn)健性方面，車菲（2012）進(jìn)行了相關(guān)研究，發(fā)現(xiàn)當(dāng)“會稅差異”為正值時，其與會計穩(wěn)健性呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，反之兩者正相關(guān)。

從對已有文獻(xiàn)的梳理中不難發(fā)現(xiàn)，目前關(guān)于“會稅差異”相關(guān)問題的研究，已從其是否與盈余管理有關(guān)轉(zhuǎn)向了“會稅差異”經(jīng)濟(jì)后果的研究，但研究視域仍然有限。本文致力于研究“會稅差異”與企業(yè)投資效率之間的關(guān)系，主要貢獻(xiàn)有以下三點：一是拓展了“會稅差異”經(jīng)濟(jì)后果研究的研究視域。之前對“會稅差異”的研究主要集中于“會稅差異”形成原因以及“會稅差異”與盈余質(zhì)量關(guān)系的研究，近年來開始有文獻(xiàn)研究“會稅差異”的經(jīng)濟(jì)后果，而在經(jīng)濟(jì)后果研究方面，有從高管薪酬角度（劉行等，2012）、審計師角度（李青原，2009;Hanlon等，2012）、信用評級機(jī)構(gòu)角度（Ayers等，2010）、投資者角度（伍利娜等，2008;Chi等，2013;龍月娥等，2013）、分析師角度（Weber，2009）、稅收征管角度（Mills，1998）和企業(yè)持續(xù)經(jīng)營角度（Noga等，2013）進(jìn)行研究的，但是鮮有從企業(yè)投資效率角度來研究“會稅差異”作為盈余管理特征指標(biāo)帶來的經(jīng)濟(jì)后果，本文的研究彌補(bǔ)了這一缺憾。二是豐富了投資效率相關(guān)問題的研究文獻(xiàn)。Stein（2003）認(rèn)為資本配置過程包括公司投資和融資兩方面，但在我國，改革開放以來政府比較重視企業(yè)的融資問題，而對企業(yè)投資問題的關(guān)注程度并不高，且現(xiàn)有研究還沒有從“會稅差異”作為盈余管理特征指標(biāo)的視角來研究其與投資效率的關(guān)系，本文對“會稅差異”與企業(yè)投資效率的關(guān)系進(jìn)行研究，豐富了投資效率相關(guān)問題的研究文獻(xiàn)。三是研究成果預(yù)期能夠為會計準(zhǔn)則制定者評估和完善現(xiàn)有會計準(zhǔn)則以及證券監(jiān)管者加強(qiáng)對上市公司信息披露的監(jiān)管提供方向性指導(dǎo)。

二、理論分析與假設(shè)提出

目前鮮有將“會稅差異”作為盈余管理特征指標(biāo)來研究其與投資效率關(guān)系的，但國內(nèi)外學(xué)者對投資效率與會計信息質(zhì)量的關(guān)系已進(jìn)行了相當(dāng)程度的研究。Healy等（2000）研究表明，信息披露質(zhì)量的提高會通過降低信息不對稱問題，最終使得資本市場資源配置效率得到提升。Jensen等（1976）認(rèn)為導(dǎo)致企業(yè)投資過度的主要原因為兩權(quán)分離帶來的代理問題，代理問題的存在使得內(nèi)部控制者擁有過多的自由現(xiàn)金而在沒有很好的投資項目時把資金投入凈現(xiàn)金流為負(fù)的項目中導(dǎo)致過度投資。Xu等（2011）認(rèn)為導(dǎo)致企業(yè)投資不足的主要因素為資本市場和企業(yè)內(nèi)部控制者的信息不對稱而引起的融資約束，使得企業(yè)沒有足夠的資金去投資凈現(xiàn)金流為正的項目。Biddle等（2009）研究表明，高質(zhì)量的會計信息可以降低投資者跟內(nèi)部管理者之間存在的信息不對稱，進(jìn)而緩解逆向選擇和道德風(fēng)險問題，最終抑制企業(yè)的非效率投資。周春梅（2009）從代理關(guān)系的角度研究了盈余質(zhì)量與投資效率的關(guān)系，表明盈余質(zhì)量的提高可以降低內(nèi)部管理者代理成本及緩解大股東代理問題，從而很好地緩解企業(yè)非效率投資行為。Goodman等（2013）研究發(fā)現(xiàn)會計信息質(zhì)量的提高有利于增強(qiáng)管理者對以后期間收益預(yù)測的準(zhǔn)確性，最終提高企業(yè)的投資效率。綜上可知，信息披露質(zhì)量的提高能夠有效抑制企業(yè)的非理性投資行為。

在會計準(zhǔn)則下，管理者對于會計政策的選擇具有更大的自由裁量權(quán)，具有一定的盈余管理空間，而應(yīng)納稅所得額的確定則更具剛性，因此會計上的利潤總額與按稅法規(guī)定計算的應(yīng)納稅所得額的差額就能夠用來衡量企業(yè)的盈余管理程度，也即“會稅差異”能夠反映企業(yè)會計信息披露的質(zhì)量。根據(jù)已有研究，“會稅差異”在信息披露質(zhì)量方面是一個較為綜合性的指標(biāo)，它既能夠反映當(dāng)期盈余質(zhì)量，又和后續(xù)期間盈余的持續(xù)性相關(guān)，同時還與會計穩(wěn)健性相關(guān)。高質(zhì)量的信息披露一方面可以通過降低內(nèi)外部信息不對稱程度緩解代理問題進(jìn)而有效緩解投資不足問題;另一方面可以有助于更好地監(jiān)督內(nèi)部管理者，進(jìn)而有效緩解內(nèi)部管理者將資金投資于負(fù)凈現(xiàn)值項目而導(dǎo)致的投資過度問題。基于以上分析，本文提出假設(shè)1：

H1：在其他條件一定的情況下，企業(yè)“會稅差異”越大，越容易發(fā)生非效率投資

根據(jù)已有研究，會計信息質(zhì)量在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下對投資效率的影響會存在差異，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下會計信息質(zhì)量與投資效率的關(guān)系不一致。吳德軍等（2012）將2008—2010年中國滬深上市公司作為研究樣本，研究了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下盈余質(zhì)量與投資效率的關(guān)系，研究結(jié)果表明與非國有控制公司相比，在國有控制公司中，盈余質(zhì)量與公司投資效率之間的正相關(guān)關(guān)系更加顯著。而李青原等（2010）以2004—2006年滬深上市公司作為研究樣本，研究結(jié)論表明與國有控制公司相比，非國有控制公司中會計信息質(zhì)量與投資效率之間的關(guān)聯(lián)度更大。由于“會稅差異”可以用于度量企業(yè)的會計信息質(zhì)量，因此本文為了進(jìn)一步探討不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下“會稅差異”對投資效率的影響，提出假設(shè)2：

H2：在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，“會稅差異”與非效率投資的正相關(guān)程度存在顯著差異

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文的研究數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，初始樣本為2008—2014年所有A股上市公司。選擇2008年為研究起始年度，是由于我國從2007年開始規(guī)定上市公司采用資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)表核算所得稅的會計影響，同時在2008年開始執(zhí)行新的企業(yè)所得稅稅率（龍月娥，2013），從2008年開始可以保持研究數(shù)據(jù)的可比性。行業(yè)分類根據(jù)2012年證監(jiān)會頒布的分類方法，其中制造業(yè)按照二級行業(yè)分類，其他行業(yè)按照一級行業(yè)分類。在此基礎(chǔ)上對數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下篩選：（1）剔除金融保險業(yè)的上市公司;（2）剔除資產(chǎn)負(fù)債率大于1的上市公司;（3）由于觀測值太少不具有統(tǒng)計意義，因而剔除了同一行業(yè)年度觀測值小于15的上市公司;（4）剔除研究變量缺失的年度觀測值。最終剩下11 526個觀測值。為了降低異常值影響，本研究對連續(xù)變量進(jìn)行了縮尾處理（1%和99%分位，Winsorize）。

（二）變量定義

1.投資效率

對于投資效率的衡量，本文采用的是Richardson（2006）建立的模型。其計算公式如下：

INVi，t=？茁0+ ？茁1Growthi，t-1+ ？茁2Levi，t-1+ ？茁3Cashi，t-1+ ？茁4Agei，t-1+

？茁5Sizei，t-1+？茁6Reti，t-1+？茁7INVi，t-1+？撞Year+？撞Ind+？著t （1）

公式中殘差代表非效率投資，殘差小于0表示投資不足，大于0表示企業(yè)投資過度。具體變量定義見表1。

2.“會稅差異”

對于“會稅差異”的度量，本文參照龍月娥（2012）的計算方法。“會稅差異”等于會計利潤減去應(yīng)納稅所得額，會計利潤可以直接從利潤表獲得，但由于我國企業(yè)納稅申請表不對外公開披露，所以應(yīng)納稅所得額（即應(yīng)稅收益）需通過財務(wù)報表數(shù)據(jù)間的邏輯關(guān)系來推導(dǎo)得到，進(jìn)而計算出“會稅差異”。根據(jù)2006年頒布的新企業(yè)會計準(zhǔn)則，所得稅費(fèi)用由當(dāng)期所得稅費(fèi)用和遞延所得稅費(fèi)用兩部分組成，所得稅費(fèi)用的數(shù)據(jù)可以從利潤表中得到，通過利潤表的遞延所得稅負(fù)債和遞延所得稅資產(chǎn)項目可以計算出遞延所得稅費(fèi)用，進(jìn)而推導(dǎo)得到當(dāng)期所得稅費(fèi)用，用當(dāng)期所得稅費(fèi)用除以稅率可以得到應(yīng)納稅所得額，最后“會稅差異”用利潤總額減去應(yīng)納稅所得額可以求得。具體計算公式如下：

遞延所得稅稅費(fèi)=當(dāng)期遞延所得稅負(fù)債-當(dāng)期遞延所得稅資產(chǎn)

應(yīng)納稅所得額=（所得稅費(fèi)用-遞延所得稅稅費(fèi)）/所得稅稅率

會稅差異=稅前會計利潤-應(yīng)納稅所得額

（三）“會稅差異”與投資效率的模型設(shè)計

為檢驗假設(shè)1和假設(shè)2，本文建立了模型（2）和模型（3）：

INVESTi，t=？琢0+？琢1BTDi，t+？琢2FCFi，t+

？琢3M-feei，t+？琢4Occupyi，t+？琢5Payi，t+？琢6Statei，t+

■Y+？撞■I （2）

INVESTi，t= ？茁0 + ？茁1BTDi，t + ？茁2

BTDi，t*State+？茁3FCFi，t+？茁4M-feei，t+

？茁5Occupyi，t+？茁6Payi，t+■Y+■I

（3）

模型（2）檢驗假設(shè)1，模型（3）檢驗假設(shè)2，模型中所涉及的變量定義見表2。

四、實證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計

表3描述了主要變量的幾項重要指標(biāo)：mean（均值）、sd（標(biāo)準(zhǔn)差）、p25（四分位值）、p50（中位數(shù)）、p75（四分位值）。描述性統(tǒng)計結(jié)果表明投資過度的觀測值為5 591個，投資不足的觀測值為5 935個，投資過度和投資不足的觀測值數(shù)量相當(dāng)，說明計算得到的投資效率基本服從正態(tài)分布，同時通過描述性統(tǒng)計結(jié)果還可以知道主要控制變量的值已無異常值，這能有效保證后續(xù)回歸結(jié)果的可靠性。

（二）相關(guān)性分析

表4的PanelA和PanelB分別列示了投資不足組和投資過度組的相關(guān)系數(shù)，結(jié)果表明無論是存在投資不足還是投資過度現(xiàn)象，“會稅差異”與非效率投資都存在正相關(guān)關(guān)系，初步表明“會稅差異”具有治理功能，既能夠抑制投資過度又能夠有效緩解投資不足問題。進(jìn)一步分析可知，“會稅差異”與其他控制變量的相關(guān)系數(shù)比較小，在多元回歸中可以較好地避免多重共線性問題。

（三）回歸分析

表5列示了模型（2）的回歸結(jié)果，Panel A和Panel B分別是投資不足組和投資過度組的回歸結(jié)果。從表5第二列的全樣本回歸結(jié)果可見，雖然兩組中“會稅差異”對投資效率的影響在顯著性水平和系數(shù)上有差異，但是整體上“會稅差異”都在1%的顯著性水平上與非效率投資正相關(guān)（在投資不足組，“會稅差異”絕對值與企業(yè)非效率投資絕對值呈正相關(guān)關(guān)系，其系數(shù)為0.317，t值24.39;在投資過度組中，其系數(shù)為0.475，t值為23.84），實證檢驗表明假設(shè)1成立。

同時Panel A和Pan-

el B中的第三、第四列分別列示了國有控制公司和非國有控制公司中“會稅差異”與投資效率的關(guān)系。回歸結(jié)果表明在投資過度和投資不足下國有控制公司和非國有控制公司中，“會稅差異”都與非效率投資顯著正相關(guān)。值得注意的是，無論在投資過度組還是投資不足組中，非國有控制公司中“會稅差異”與非效率投資之間在回歸系數(shù)和顯著性水平上都高于國有控制公司。為了檢驗這種差異是否顯著，引入了模型（3），Panel A和Panel B中的第五列列示了模型（3）的回歸結(jié)果。從回歸結(jié)果中可以看出，在投資不足組中，交互項的系數(shù)在統(tǒng)計意義上不顯著，表明在投資不足組中不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，“會稅差異”與投資效率的關(guān)系沒有差異;而在投資過度組中，交互項在1%的顯著性水平上與投資效率負(fù)相關(guān)，表明與國有控制公司相比，非國有企業(yè)中“會稅差異”與投資效率的關(guān)系更顯著。因此結(jié)果表明在投資過度組中，假設(shè)2成立。

五、穩(wěn)健性檢驗

（一）刪除交叉上市公司觀測

由于同時發(fā)行A股和B股或者H股的企業(yè)同時會受到兩個市場的監(jiān)督，在信息披露監(jiān)管上會與其他A股上市公司有差異，因此本文將同時發(fā)行A、B股和A、H股的企業(yè)刪除。回歸結(jié)果表明研究結(jié)論是穩(wěn)健的。

（二）剔除投資效率正常組

參照已有研究，Richardson（2006）的模型假定上市公司整體不存在系統(tǒng)性的投資不足和過度現(xiàn)象，整體投資行為是正常的，否則會存在系統(tǒng)性偏差。因此，為了克服這個問題，本文將用模型計算出的非效率投資分為3組，然后將中間組作為正常的投資行為而剔除，再進(jìn)行回歸，實證檢驗結(jié)果表明與前文的研究結(jié)論一致。

六、研究結(jié)論與政策建議

本文以2008—2014年中國滬深兩市上市公司為研究樣本，對“會稅差異”與投資效率的關(guān)系進(jìn)行了研究，研究結(jié)果表明“會稅差異”與企業(yè)的非效率投資顯著正相關(guān)。這與前人的研究結(jié)論基本一致，也即“會稅差異”越大，表明披露的盈余質(zhì)量越差。縮小“會稅差異”一方面能夠通過降低信息不對稱進(jìn)而緩解投資不足問題，另一方面通過加強(qiáng)對內(nèi)部管理者的監(jiān)督，防止其投資凈現(xiàn)值為負(fù)的項目導(dǎo)致的投資過度問題。同時本文還分別研究了在投資過度組和投資不足組中不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下“會稅差異”與非效率投資的關(guān)系。研究結(jié)果表明，在投資不足組中，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下“會稅差異”與投資效率的關(guān)系并無顯著差異，而在投資過度組中，相比國有控制公司，在非國有控制公司中“會稅差異”與非效率投資的關(guān)系更加顯著，這在一定程度上說明了當(dāng)存在投資過度現(xiàn)象時，在非國有控制公司中，信息的治理作用比在國有控制公司中更強(qiáng)。

基于本文的研究結(jié)論，提出以下政策建議：

首先，會計準(zhǔn)則制定者應(yīng)當(dāng)根據(jù)已有的實證研究證據(jù)，全面評估和完善現(xiàn)有會計準(zhǔn)則。由于會計和稅法存在不同的目標(biāo)，因而將會計和所得稅分離是符合市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的，但是如何避免管理者利用準(zhǔn)則給予的自由裁量權(quán)進(jìn)行盈余操縱是準(zhǔn)則制定者迫切需要解決的問題。改進(jìn)的方向應(yīng)當(dāng)是在給予企業(yè)管理者更多職業(yè)判斷自由的同時又能使得披露的信息更加可靠和與決策相關(guān)。

其次，對于稅務(wù)部門，在當(dāng)前所得稅申報資料沒有披露時，稅務(wù)部門可以提供相關(guān)資料給學(xué)術(shù)研究者，以便更好地使理論研究與實踐結(jié)合，最終實現(xiàn)理論研究指導(dǎo)實踐的效果，這一做法在Mill（1998）的研究中得到實施，美國國稅局為其理論研究提供了納稅申報資料，在此建議中國稅務(wù)部門也可以借鑒此方法。

最后，對于證券監(jiān)管者而言，應(yīng)當(dāng)提高企業(yè)披露信息的要求，尤其是在應(yīng)納稅所得額的披露上，提高信息披露質(zhì)量首先能夠更好地保護(hù)投資者，進(jìn)而通過降低企業(yè)管理者與投資者直接的信息不對稱，從而降低代理成本，使得有好的投資項目的企業(yè)盡可能融到所需資金，投資凈現(xiàn)值大于零的項目，改善投資不足的現(xiàn)狀。對于自由現(xiàn)金流比較多的企業(yè)，提高信息披露的質(zhì)量能夠加大投資者對高管的監(jiān)管，進(jìn)而抑制投資過度的行為。

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