我國“影子銀行”存在的合理性評析

李善山

摘 要：近年來，我國的“影子銀行”的誕生，填補了正規(guī)銀行的信用缺口，在有效配置社會閑余資金和激活其流動性等發(fā)揮了相當重要的作用，加劇了商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機構面臨的競爭，促進了金融市場整體效率的提高，加速利率市場化的進程。當然，影子銀行發(fā)展過程中需著力解決期限錯配和收益率錯配的風險問題。隨著金融環(huán)境制度的完善，堅持以疏導為主、約束為輔的政策來防范“影子銀行”的風險，我國的“影子銀行”將發(fā)揮不可替代的金融主角的作用。

關鍵詞：影子銀行；合理性分析；風險防范

目前，中央政府非常關注，尤其是融資困難，已引起相關部門的重視。中小企業(yè)、小微企業(yè)的發(fā)展過程中需從正規(guī)金融機構融資，相對成本低，但存在嚴重的制度性障礙。“影子銀行”的誕生，不僅發(fā)揮了替代正規(guī)銀行的作用，而且發(fā)揮了有效配置社會閑余資金和激活其流動性的作用，近幾屆政府對民間資本加入現(xiàn)有金融體系出臺了一系列政策，但地方政府金融管理部門以防范金融風險為借口，對民間資本進入現(xiàn)有金融體系持否定態(tài)度，民間資本在尋找投資領域的過程中，選擇以中小企業(yè)、小微企業(yè)作為主要投資對象，自發(fā)形成了“影子銀行”。

1 我國“影子銀行”發(fā)展現(xiàn)狀分析

據(jù)不完全統(tǒng)計，2014年底我國 “影子銀行”規(guī)模已接近45萬億元人民幣，影子銀行主要扮演金融中介的角色，同時也發(fā)揮著與正規(guī)銀行相似的經(jīng)濟職能作用 。影子銀行的發(fā)展空間是正規(guī)銀行存貸款利率管制限制部分，并促使中小企業(yè)、小微企業(yè)在銀行貸款之外尋求其需求資金。影子銀行能夠替代商業(yè)銀行以金融中介進行信用融通、提供流動性便利；中央銀行不給予流動性支持，銀行監(jiān)管部門也不給予監(jiān)管；雖然不能吸存，但與銀行體系的資產(chǎn)負債表緊密關聯(lián)，如若系統(tǒng)性的金融風險發(fā)生，正規(guī)銀行和影子銀行都是利害關系方。我國“影子銀行”主要涉足下列范圍。一是具有相似信用創(chuàng)造功能的業(yè)務部門，如信貸資產(chǎn)證券化、銀行理財、委托貸款、承兌匯票等，不在資產(chǎn)負債表內(nèi)核算且面臨較少監(jiān)管的表外業(yè)務；二是具有具有較強證券化功能的非銀行類金融機構及其相關業(yè)務，如信托投資公司、金融租賃公司、財務公司、證券公司的集合理財計劃、私墓股權投資基金（PE）等，具較強證券化特征，在銀行監(jiān)管之外，三是具有信用融資功能的準金融機構，如小額貸款公司、典當行、信用擔保機構、信用評級機構、民間借貸、地下錢莊等，在利率管制和信貸管制的雙重壓力生存。在現(xiàn)有金融市場體制外，并為企業(yè)、居民和其他金融機構提供流動性便捷、期限巧配合和杠桿率高等服務。其的運行方式主要是通過替代傳統(tǒng)銀行部分業(yè)務，來支持創(chuàng)新和發(fā)展信貸業(yè)務和資產(chǎn)證券化業(yè)務。其運行模式有以下的特點： 一是能有效規(guī)避管制。為擴大貸款規(guī)模，銀信合作、銀行票據(jù)融資（承兌和貼現(xiàn)）、委托貸款等影子銀行業(yè)務滿足了銀行規(guī)模擴張也繞開銀行信貸公民的限制；為規(guī)避行業(yè)信貸限制，房地產(chǎn)信托、私募基金乃至地下錢莊滿足中小企業(yè)融資需求。二是證券化程度相對低。影子銀行的產(chǎn)品鏈條短，品種相對較少，杠桿率低。由于其發(fā)展相對滯后，直接融資規(guī)模受到限制，其金融業(yè)務產(chǎn)品證券化比較低，相關衍生品的市場發(fā)展緩慢，更多的是對短平快、高收益融資產(chǎn)品。三是對正規(guī)金融機構的依賴性強。 銀行表外理財、委托貸款等影子銀行業(yè)務，以及信托公司、金融租賃公司、財務公司、小額貸款公司等影子銀行機構，其規(guī)模、份額、影響力均比較小。受現(xiàn)有金融政策諸多管制的影響，其依附性比較強。四是倒逼利率加速市場化進程。當前，存貸款利率管制有所松動將逐步放開，但仍基本保持“存款上限、貸款下限”的“法定”利差水平 。影子銀行銷售的金融產(chǎn)品大多不受利率管制的制約，對商業(yè)銀行傳統(tǒng)存貸款業(yè)務產(chǎn)生了較強的替代效應，并進而可以貸款利率可以高與銀行同期貸款利率的四倍，有時還有一定的突破。

2 影子銀行合理性的理論分析

在利率市場化的環(huán)境中，利率總是根據(jù)資金流動性的余缺的變化而趨于市場利率均衡。當政府管制利率低于市場均衡匯率，銀行獲取的存款金額必然少于市場需求量。存款的供應短缺時，當借款人愿意支付更高的利率用于高利潤的項目時，一些銀行和非正規(guī)金融機構愿意支付更高的利率，以吸引更多的存款，然后貸給具有高利潤項目的的借款人，影子銀行就在其中發(fā)揮著相應調(diào)節(jié)信貸余缺作用。影子銀行能解決市場資金短缺問題并增加儲戶和銀行的收益。它提供的貸款對經(jīng)濟發(fā)展是有利的，因為通過影子銀行的融資的人可以利用借款來投資他們希望進行的項目。如果影子銀行不存在，借款人也沒有機會借到他們需要的資金，貸款人就沒有機會通過項目的實施去賺取更高的利潤。

稀缺資源必須用于經(jīng)濟效益較高的地方，否則必然會產(chǎn)生資源浪費或低效。利率市場化，市場貸款人（包括影子銀行）之間公平競爭，借款人更多選擇影子銀行得到貸款。在影子銀行借款人沒有賄賂債權人的必要，而且申請貸款的信用條件比較透明、簡潔。在影子銀行中，貸款人和借款人互相交易，交易成本透明度高，貸款將被用以達到對經(jīng)濟有利的項目中。雙方有益，經(jīng)濟效率便提高了。盡管影子銀行的利率是高于市場均衡利率，借款人向影子銀行借款不需要賄賂。

作為一種金融創(chuàng)新，影子銀行在增強金融為實體經(jīng)濟服務方面發(fā)揮了一些積極作用：首先是加快了商業(yè)銀行的資金周轉速度，提高了商業(yè)銀行提供貸款的能力，并降低了各類主體的貸款成本。其次，影子銀行產(chǎn)品為各類主體提供了新的投資產(chǎn)品選擇和新的風險管理手段。第三，影子銀行機構的發(fā)展進一步促進了金融市場主體的多元化，加劇了商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機構面臨的競爭，有效地降低了正規(guī)金融機構的壟斷程度，促進了金融市場整體效率的提高。

當然，影子銀行發(fā)展過程中需著力解決期限錯配和收益率錯配的風險問題。影子銀行發(fā)行的短期限產(chǎn)品，要盡可能提供給短期的投資產(chǎn)品的融資者，而投資的基礎資產(chǎn)期限較長的，要配以長期限產(chǎn)品。

3 我國“影子銀行”體系存在的風險

“影子銀行”主要是充當銀行與次級資金需求者之間的媒介。由于現(xiàn)有政策對銀子銀行所采取的政策是不給地位，懶于監(jiān)管。影子銀行融資的主要風險來源于增信機構的風險管理水平及可能存在的融資項目及融資產(chǎn)品的償還能力和償還期限的匹配，但風險通常不會溢出并轉移至銀行體系，對國家整體的系統(tǒng)性風險較小。未來中國影子銀行的發(fā)展趨勢將向互聯(lián)網(wǎng)金融、新興銀行和資本市場轉移。影子銀行高度依賴銀行貸款的局面也將會改變，中國互聯(lián)網(wǎng)金融是全球最有活力的市場，民間資本將是互聯(lián)網(wǎng)金融的預備金庫。影子銀行現(xiàn)有的風險主要包括四個方面：

（1）信息不對稱風險。我國“影子銀行”交易結算在正規(guī)金融機構聯(lián)網(wǎng)之外，監(jiān)管單位的對其監(jiān)管沒有法律依據(jù)，“影子銀行”市場內(nèi)的雙方交易信息一般是公開的，但影子銀行的利益雙方為謀求利益最大化，往往將不透明的信息加以隱瞞，結果導致信息不完全的一方將金融產(chǎn)品的期限和收益率的錯配，進而擴大了“影子銀行”的交易風險。

（2）高杠桿風險。由于利率空間較大，利益的雙方都存在博取高回報的利益沖動。我國 “影子銀行”的參與者普遍都在利用高的財務杠桿。體制外的民間“影子銀行”在自有資金少、信用擴張大，存在高杠桿風險；體制內(nèi)的“影子銀行”機構，由于國家信用擔保下所賦予的金融經(jīng)營特權，其可以占用少量約定的資金便可啟動高額的信用資金。

（3）系統(tǒng)風險。“影子銀行”在金融系統(tǒng)市場內(nèi)部，形成銀行和“影子銀行”之間相互聯(lián)系的“母子”系統(tǒng)，當金融系統(tǒng)內(nèi)的影子銀行存在不穩(wěn)定性，其中銀行相應機構自然受到影響便會產(chǎn)生傳導性，引發(fā)“骨牌效應”，最終導致整個金融系統(tǒng)產(chǎn)生危機。因此我們應審慎應對“影子銀行”的系統(tǒng)風險。

（4）結構風險。未來的利率市場化改革將打破正規(guī)銀行的壟斷格局，體制內(nèi)的“影子銀行”不可避免會產(chǎn)生自身的債務風險，主要面臨的是利率市場化后的市場風險；體制外的“影子銀行”運行將要面臨產(chǎn)能過剩導致固定資產(chǎn)價格下跌產(chǎn)生的信用風險。但隨著 “影子銀行”所處的政治、法律、金融環(huán)境改變，“影子銀行”風險的防范的針對性和有效性會在新的制度中得到加強。

4 防范我國“影子銀行”風險的對策措施

從我國 “影子銀行”的結構特征、運行方式和風險構成來分析，防范我國“影子銀行”風險是一項系統(tǒng)工程，問題的解決方式應充分考慮風險產(chǎn)生的市場環(huán)境因素，才能提出行之有效的對策措施。應對我國“影子銀行”的風險應以疏導為主、約束為輔的政策來防范“影子銀行”的風險，具體措施包括以下幾點：

第一，提高金融監(jiān)管的科學性。將我國的“影子銀行”機構納入監(jiān)管體系中來。建立相應的監(jiān)管法律制度。如資本充足性、杠桿率和流動性約束等制度，引導規(guī)范影子銀行經(jīng)營行為，促進其科學穩(wěn)健發(fā)展，維護社會金融穩(wěn)定。落實“影子銀行”監(jiān)管措施，應該按照“影子銀行”的市場結構分類分別監(jiān)管，通過信用評級手段，全面監(jiān)控“影子銀行”風險，鞏固我國金融體系的穩(wěn)定性。

第二，加速利率市場化進程。我國現(xiàn)有的金融業(yè)市場管制制度扭曲了金融市場的資源配置，弱小的金融企業(yè)不能平等地參與金融市場競爭。利率管制和信貸管制使國有的大型企業(yè)可以獲得低成本的資金，并以更高的價格轉貸給資金需求更強但市場地位低的中小企業(yè)和小微企業(yè)。

第三，落實民營銀行的準入措施。引入民營資本進入各類金融機構，營造不同所有制的金融機構公平競爭環(huán)境。將民間的各種符合條件的“準銀行”機構“銀行化”或者“金融機構化”，通過積極引導和必要的審核 ，使具有金融機構的屬性，納入金融監(jiān)管的體系，并提高民間金融的透明度，進而依靠公共市場與監(jiān)管機構的合力來約束民營銀行的行為，促使其規(guī)范化運營，以此來消除體制內(nèi)外“影子銀行”的違規(guī)利逐行為。

第四，加大市場指導利率信息發(fā)布制度的建設和完善 國家金融監(jiān)管部門，根據(jù)市場資金供求情況，及時發(fā)布以市場利率為基準的市場指導利率信息，通過提高市場利率信息的公開性、透明性、全面性、科學性，進一步增強政府維持經(jīng)濟穩(wěn)定增長、減弱經(jīng)濟或金融沖擊的能力，以此降低到所有信用機構和融資機構的融資成本，促使政策制定者提高調(diào)節(jié)整體經(jīng)濟的科學性。

5 結論和相關建議

建議加強對我國影子銀行機構及其創(chuàng)新金融工具、金融衍生品、資產(chǎn)支持證券等的分析研究和統(tǒng)計監(jiān)測，適時修訂貨幣計量框架，將部分已具有較強貨幣性和較大市場規(guī)模的金融工具納入貨幣供應量或廣義流動性統(tǒng)計；進一步健全影子銀行監(jiān)管體制，逐步將尚處于監(jiān)管灰色地帶的小額貸款公司、典當行、擔保公司、民間借貸等影子銀行納入正規(guī)金融監(jiān)管框架，健全相關監(jiān)管體制；完善社會融資規(guī)模統(tǒng)計，加強對影子銀行體系的動態(tài)監(jiān)測，及時分析評估其對貨幣供應和貨幣政策調(diào)控的影響；適時將影子銀行體系納入宏觀審慎管理框架范疇，如建立相應的逆周期資本充足性監(jiān)管、杠桿率和流動性約束等，引導規(guī)范其科學穩(wěn)健發(fā)展，維護確保社會金融穩(wěn)定。

參考文獻：

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