上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀及對策研究

王琳 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)

上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀及對策研究

王琳 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)

當(dāng)今是知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代，要使人力資本的作用得以充分發(fā)揮，就需要設(shè)計(jì)出有效的激勵(lì)機(jī)制來調(diào)動其所有者的積極性，其中最引人注目的創(chuàng)新就是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)。股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)通過股權(quán)的形式來分配收益，用以增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營者的積極性，從而使企業(yè)獲得更多利益的一種長期激勵(lì)方式。然而，當(dāng)前我國上市公司普遍存在激勵(lì)不足的現(xiàn)象，導(dǎo)致公司代理成本增加，員工工作積極性不高。脫離自身的具體情況，盲目的照搬他人的模式的股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐，勢必影響激勵(lì)效果。總的來說，目前我國上市公司高管層的持股水平偏低，沒有起到應(yīng)有的激勵(lì)效果。本文以上市公司經(jīng)營者股權(quán)激勵(lì)問題為研究對象通過現(xiàn)狀的分析表明股改后我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的效果不明顯。然后，文章結(jié)合我國企業(yè)的實(shí)際情況，從股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施過程、公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的外部環(huán)境三方面分析了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度效果不明顯的原因，并提出了完善我國上市公司股權(quán)激勵(lì)的對策建議。

股權(quán)激勵(lì) 上市公司 模式

一、股權(quán)激勵(lì)理論

（一）股權(quán)激勵(lì)的基本概念及分類

股權(quán)激勵(lì)是一種對員工激勵(lì)的有效的方法。企業(yè)為了激勵(lì)、留住核心人才或重要員工從而有條件的讓渡部分股權(quán)，讓他們能夠享有公司紅利并且可以風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，從而與企業(yè)有共同利益目標(biāo)，更有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期目標(biāo)。新的企業(yè)理論提出，股權(quán)激勵(lì)能對公司結(jié)構(gòu)改革，運(yùn)營成本、員工凝聚力及整體業(yè)績均有著明顯的正面作用。股權(quán)激勵(lì)具有長期性、增長性或條件增長性等特征。

在我國現(xiàn)行的股權(quán)激勵(lì)的模式有：

（1）限制性股票。上市公司按照預(yù)先確定的條件授予激勵(lì)對象一定數(shù)量的本公司股票，激勵(lì)對象只有在符合或達(dá)到一定條件下，才能出售限制性股票從而獲益。

（2）股票期權(quán)

股票期權(quán)是指被激勵(lì)對象可以按協(xié)議價(jià)買入或賣出一定數(shù)量相關(guān)股票的權(quán)利。該激勵(lì)模式僅僅是贈送的一種權(quán)利，被激勵(lì)對象可以根據(jù)實(shí)際情況決定行使或不行使該權(quán)利，但是行使權(quán)力卻需要用錢去購買的，從而方能獲益。

（3）股票增值權(quán)。被激勵(lì)對象的每一份股票增值權(quán)的收益等于期末股票市價(jià)減去約定價(jià)格得到一筆報(bào)酬。

（4）虛擬股票。虛擬股票是股權(quán)形式的虛擬化，該模式是公司授予激勵(lì)對象一種“虛擬”的股票，以此使得激勵(lì)對象享受一定的分紅權(quán)和股價(jià)升值收益，但并不享有所有權(quán)及表決權(quán)。

（二）關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)法律法規(guī)

我國現(xiàn)行新增（調(diào)定）關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的正式法律法規(guī)有中國證券監(jiān)督管理委員會第126號令，新頒布實(shí)施的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》。該項(xiàng)規(guī)定的主要調(diào)整有：

（1）調(diào)整負(fù)面清單范圍。（2）細(xì)化了對于董事、高管的績效考核指標(biāo)。（3）限定性股票與股票期權(quán)對比的一些限制與處理。（4）股權(quán)激勵(lì)程序要點(diǎn)的規(guī)定。

二、我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)及問題分析

（一）我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

（1）股票種類繁多，流通性差。我國的股票可以分為國家股、法人股、社會公眾股、外資股、內(nèi)部職工股等不同的類型名稱。相互之間混雜分割，各有市場，各有價(jià)格，部分不可流通，不同種類股票持股主體所有權(quán)利也不相同。

（2）國家股的絕對優(yōu)勢。國家股對于上市公司的總股本而言一直是占絕對優(yōu)勢，不過在現(xiàn)在已上市公司的股本比例中從1992年至今明顯下降。

（3）上市公司大股東與公眾股的極端對立。上大股東高度集權(quán)與小公眾股各級為營的極端不對稱在公司結(jié)構(gòu)上的體現(xiàn)就是公司治理無法形成互相制衡的關(guān)系。

（4）國有大股東的所有者缺位，代理者與中、小股東的利益問題。

（5）新興“私人股東”和“家族股東”一股獨(dú)大。如何保護(hù)中小股東的利益，已然成為我國上市公司面對的新問題。

（二）上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問題分析

（1）經(jīng)理人市場不成熟。經(jīng)理人從被定義為“對其他人的工作負(fù)責(zé)人的人”轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙詡€(gè)人方式作出杰出貢獻(xiàn)的專業(yè)人員”，這讓經(jīng)理人市場的發(fā)展處境略顯尷尬，不少危機(jī)也隨之出現(xiàn)。經(jīng)理人市場的滯后、不成熟，直接導(dǎo)致我國經(jīng)理人沒有明顯的競爭性及求利性，使得與公司的利益可能脫離，這種情況在國企尤為明顯。在這種情況下很多的激勵(lì)難以起到應(yīng)有的作用，尤其股權(quán)激勵(lì)這種長期激勵(lì)約束。

（2）資本市場不規(guī)范。股權(quán)激勵(lì)獲益條件多為股票的波動，但是被激勵(lì)人行為結(jié)果多與公司業(yè)績相關(guān)。也就是說業(yè)績優(yōu)良，股價(jià)上漲，反之亦然，這有一個(gè)基本的前提就是規(guī)范、公正的能“隨行就市”的完善資本市場。我國股票新興、市場目前還欠規(guī)范，業(yè)績的好壞很難與股市波動有機(jī)的聯(lián)系在一起，從而導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)的無用化。

（3）公司股權(quán)激勵(lì)方案有缺陷。上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)該嚴(yán)謹(jǐn)、實(shí)用，如“5步連貫股權(quán)激勵(lì)法”。從另一方面說激勵(lì)的目的是使公司有長遠(yuǎn)的目標(biāo)、長遠(yuǎn)的發(fā)展，應(yīng)當(dāng)有所因地制宜。然而我國企業(yè)的許多股權(quán)激勵(lì)方案簡單粗暴，根本不考慮股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)與公司的定位、發(fā)展不適合，因此導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后公司的發(fā)展可能難以達(dá)到預(yù)期。

（4）公司治理結(jié)構(gòu)存在缺陷。股權(quán)激勵(lì)只是公司長遠(yuǎn)發(fā)展的條件之一，但是公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷有可能對公司的發(fā)展形成根本性的負(fù)面影響，因此一個(gè)健全的公司治理機(jī)制及健全的公司制度是股權(quán)激勵(lì)存在的根本之一。目前我國上市公司存在的缺陷多集中于：結(jié)構(gòu)影響-股東大會形同虛設(shè)、存在問題-董事長與經(jīng)理人的“一體化”、缺乏獨(dú)立-監(jiān)事會無能。

（5）公司績效考核體系不健全。我國的績效考核體系普遍存在缺乏系統(tǒng)性、形式重于實(shí)質(zhì)、考核者單一。績效考核作為股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的基礎(chǔ)，也是對激勵(lì)對象階段性工作的肯定，一個(gè)不健全的考核體系，很容易引起惡性競爭的形成，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)的無用。

三、上市公司股權(quán)激勵(lì)問題對策研究

（一）建立健全職業(yè)經(jīng)理人市場

經(jīng)理人市場的健全能使得股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮明顯的積極的良好作用，經(jīng)理人市場在我國尚沒完全真正的形成，并且面臨著很多的問題，我認(rèn)為對于職業(yè)經(jīng)理市場的發(fā)展很有必要做好下列幾項(xiàng)：

（1）職業(yè)化企業(yè)經(jīng)理。秉承專業(yè)的事要交給專業(yè)的人做，作為職業(yè)經(jīng)理現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展為一特殊的職業(yè)存在，應(yīng)該有專業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人培養(yǎng)、專業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人選拔并使的企業(yè)經(jīng)理本身更加的職業(yè)化。

（2）完善職業(yè)經(jīng)理人的認(rèn)證與評價(jià)。職業(yè)經(jīng)理人的認(rèn)證，保證能讓該職業(yè)的從業(yè)者不至于良莠不齊，而評價(jià)的作用主要可以督促經(jīng)理人不斷的進(jìn)步。

（3）對職業(yè)經(jīng)理人法律層面的保護(hù)與約束。我國是一種在法制軌道上行進(jìn)的市場經(jīng)濟(jì)，法律的存在，能給職業(yè)經(jīng)理人一個(gè)很好的保護(hù)及制約，從而能給職業(yè)經(jīng)理人的行為有良好指導(dǎo)。

（二）培育理性的資本市場

我國的股市年輕并充滿了濃厚的社會主義色彩，投機(jī)者重，政府導(dǎo)向明顯，股權(quán)激勵(lì)在這種大環(huán)境下很難發(fā)揮其良好的促進(jìn)作用。建議行政部門加強(qiáng)對市場發(fā)展的監(jiān)管，對投資者正確教導(dǎo)，使得資本市場可以良性成長。

（三）科學(xué)制定合理方案

股權(quán)激勵(lì)作為一種公司控制下的人才價(jià)值回報(bào)的長期激勵(lì)方式，很有必要結(jié)合自身特點(diǎn)以及發(fā)展目標(biāo)，考慮外部大的環(huán)境影響，設(shè)計(jì)一套切換自身的科學(xué)、合理的激勵(lì)方案。關(guān)于激勵(lì)方案的選擇應(yīng)當(dāng)注意以下幾點(diǎn)：

（1）股權(quán)激勵(lì)的核心問題—何種激勵(lì)模式。（2）誰—激勵(lì)對象的選擇。（3）重點(diǎn)—股權(quán)激勵(lì)中股權(quán)的獲得。（4）結(jié)果—考核指標(biāo)的設(shè)定。

股權(quán)激勵(lì)的不單單是一種激勵(lì)，更應(yīng)該讓他變成一種制度，公司企業(yè)在制定方案時(shí)，不僅光建立激勵(lì)機(jī)制，更應(yīng)該建立相應(yīng)的約束機(jī)制，這樣方能更加包裝公司企業(yè)的利益。

（四）完善公司治理結(jié)構(gòu)

公司治理結(jié)構(gòu)的完善有三個(gè)基本問題需要面對；1.投資者的利益如何保證。2.公司內(nèi)各部關(guān)系協(xié)調(diào)。3.公司自己的“抵抗力”。總結(jié)起立應(yīng)該完善一下幾項(xiàng)：

（1）關(guān)于制度。完善出資人制度及明確相應(yīng)責(zé)任。（2）參與治理。讓利益相關(guān)者包括中小股東、債權(quán)人、職工等適當(dāng)?shù)膮⑴c治理。（3）引入第三方監(jiān)管。（4）建立制度。包含：健全的法律法規(guī)、嚴(yán)格的審計(jì)和財(cái)會制度、完善的司法體系、政府及自律性組織監(jiān)管。

（五）建立合理業(yè)績考核制度

一個(gè)完整合理的業(yè)績評價(jià)體系有利于公司正確衡量經(jīng)營者的業(yè)績，為按經(jīng)營者的業(yè)績計(jì)算股票期權(quán)提供科學(xué)的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)員工之間分配股票期權(quán)的公平性，體現(xiàn)股票期權(quán)的長期激勵(lì)效應(yīng)。為了克服傳統(tǒng)業(yè)績評價(jià)局限性，很多學(xué)者提出應(yīng)該設(shè)計(jì)一個(gè)比較客觀的綜合指標(biāo)體系衡量經(jīng)營業(yè)績。比如，財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)的結(jié)合，絕對指標(biāo)與相對指標(biāo)的結(jié)合，會計(jì)利潤與經(jīng)濟(jì)利潤的結(jié)合。充分運(yùn)用平衡計(jì)分卡、層次分析法和多因素模糊數(shù)學(xué)評判法，設(shè)計(jì)一系列與業(yè)績有較大相關(guān)性的指標(biāo)。確定各指標(biāo)所占的權(quán)重，并進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，從而建立一套綜合的指標(biāo)評價(jià)體系。同時(shí)注重同行業(yè)中同類指標(biāo)（如市場價(jià)格、平均市盈率的變化等的比較）。

王琳（1990.12-），女，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)，河南省汝州市畜牧局財(cái)務(wù)科科員，助理會計(jì)師，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)碩士研究生。