巴菲特的并購整合之道

郭旦旦

CEO的收入水平主要取決于營業利潤、股本回報率及運營利潤。他們的薪酬從來都不和股票價格掛鉤，而掛鉤股價是其他許多大公司的通常做法

對很多公司來說，如果被沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司收購，那么就如同戴上了魔法之帽。伯克希爾旗下最大的非保險業務“實力五強（Powerhouse Five），其去年的稅前利潤是124億美元，比前年增長了近13%。規模較小的公司也在增長，全年增長率在8%左右。

當然了，即便聰明如巴菲特，也并不是所有的投資都能得到回報（比如Tesco和德克斯特鞋業）。但從局外人的角度看，伯克希爾的戰略依然非常成功。如果用市場回報來計算，自從巴菲特1965年執掌公司，其股價上漲上漲了1826163%。

那么，伯克希爾內部是如何看待這些事情的呢？斯坦福商學院教授大衛·拉克爾和斯坦福研究員布萊恩·切斯特對伯克希爾子公司大約80名CEO進行了調查，以挖掘巴菲特的收購和管理風格是如何落地的。

收購迅速。一般來講，一樁并購有可能在一個月內完成，也有可能花費數年。巴菲特是這樣的，如果他決定買入，那么他的動作會非常快。伯克希爾旗下較小子公司（每年少于10億美元的收入）的CEO說，從洽談收購到形成正式報價，大約只要一到兩個月。而對收購大一點的公司，平均需要六到九個月。相應地，完成收購的時間，小公司是一到兩個月，而大公司是四到五個月。

重視風控。大多數受訪者表示，他們的公司被伯克希爾并購之后，在治理上并沒有多大的變化。即使有變，通常也是董事或CEO薪酬方案的變化。保險業務子公司的CEO表示，收購后伯克希爾會改變其內部審計和風險管理機制。當然了，如果被收購公司之前是上市公司，現在私有化之后，投資者關系部也會被取消。總之，大部分CEO都表示，變化不大。一位受訪者說：“我們還是按老規矩運營公司，唯一的變化就是，遇到任何重大的資本收購行為，我會跟沃倫商討。”

激勵長遠。子公司的高管們認為，公司歸到伯克希爾旗下后，業績表現比之前要好。受訪者們把原因之一歸結為伯克希爾的品牌價值和財務實力。除此之外呢？相對于其他的股東，伯克希爾能讓CEO們專注于長遠效益，而不是短期利益。盡管每個CEO的眼界不同，但他們都一致認為，伯克希爾的管理層看重的是未來3到50年的表現。

淡化股價。收購要約里還涉及一個方面：薪酬。受訪者認為，伯克希爾支付的薪酬并不算最高。他們的年終獎金有兩個兩個績效指標。CEO的收入水平主要取決于營業利潤、股本回報率及運營利潤。他們的薪酬從來都不和股票價格掛鉤，而掛鉤股價是其他許多大公司的通常做法。

“甩手掌柜”。沒有哪一家公司像伯克希爾一樣，給予那樣的自由。調查顯示，巴菲特一貫堅持他的“甩手掌柜”風格。CEO們只要每月提供財務報表給總部，而他們并不經常跟巴菲特接觸。大多數人表示，他們每個月或每個季度會跟巴菲特通一次電話。時間并不固定，而且這樣的交流通常都是由CEO自己提出來的。另外，巴菲特也不太喜歡參與到公司的具體事務中，所以CEO都是獨立處理各種事情，包括勞務糾紛、供應鏈問題、法務事宜，以及偶爾的業績下滑。只有出現以下幾件事情，巴菲特才會緊張：損害伯克希爾公司名譽的事情，或者嚴重的財務重述曝露出的報表不實。

文化力量。每個受訪的CEO都認為，伯克希爾的子公司擁有共同的企業文化——誠實、正直、長遠的眼光和優質的客戶服務。即使巴菲特退休，這種文化也不會改變。有一位CEO這樣表述：“我與伯克希爾的董事會及高管接觸越多，就越有信心，相信沒有了巴菲特，伯克希爾還是原來的伯克希爾。”

來源：斯坦福商學院