我國農產品期貨交割的特點與評價：1990—2014

內容摘要：我國農產品期貨市場誕生于經濟體制轉軌時期。作為其中最重要的交割制度借鑒了西方成熟市場的經驗，并在政府偏好主導期貨市場下建立和發展起來。我國農產品期貨交割先后經歷了探索和試點、規范和整頓、統一交割三個不同的階段。盡管這種交割制度還存在體制缺陷、市場缺陷和合約設計制度的某些缺陷，但它已逐漸完善，市場透明度提高，發展迅速，已成為期貨價格和現貨價格趨合的制度保證。

關鍵詞：農產品期貨市場 交割制度 交割 特點 評價

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A

引言

交割是連接期貨市場和現貨市場的橋梁和紐帶，農產品期貨市場的套期保值和價格發現功能能否正常發揮，在一定程度上取決于交割制度是否合理和完善。自1990年鄭州糧食批發市場建立，1993年5月推出第一個農產品標準化合約小麥以來，我國農產品期貨市場經歷了較曲折的發展歷程，內生于其中最重要的交割制度，經歷了交割風險頻發到成為促使期貨價格和現貨價格趨合的制度保證，但是，交割問題始終是困擾這一市場的難題。本文擬對1990-2014年我國農產品期貨的交割歷史軌跡及其特點進行分析，同時總結經驗和教訓，不僅有利于客觀評價其作用性，也有利于探尋我國期貨市場長期健康發展的正確路徑。

我國農產品期貨交割的發展歷程

我國農產品期貨市場是在經濟體制改革過程中，長期處于徘徊的農業出現持續高速發展，具有完全生產自主權的農民根據現貨市場傳導的價格安排生產時，由于信息的缺乏和現貨價格的缺陷，導致農產品價格劇烈波動，農村市場化推進過程中遇到了極大的障礙。因此，政府急需找到一種能夠規避價格波動風險的有效方式，解決農產品價格波動問題，期貨交易的產生則源于市場經濟條件下企業及個體避險的需要。1988年，國務院決定進行期貨試點，將小麥、雜糧及生豬和麻作為試點品種，同年底，商業部決定在河南鄭州試辦糧油期貨市場和批發市場，1990年10月，我國第一家帶有遠期交易性質，以期貨交易為目的市場——鄭州糧食批發市場正式成立。通過借鑒國外經驗，商品期貨市場及其交割制度不斷完善，其交割歷史軌跡大致經歷了以下幾個階段：

（一）探索和試點階段：1990-1996年

試點初期，鄭州糧食批發市場主要從事現貨遠期交易，大力發展農產品遠期現貨批發業務，以實物交割為主，規模迅速擴大，并于1993年5月正式更名為鄭州商品交易所，先后推出小麥、大豆、綠豆、玉米、芝麻等標準化期貨合約。在先期成功創辦交易所的效應下，農產品期貨品種及數量迅速增加，如上海糧油交易所在1993年6月推出了小麥、大豆及菜籽油等品種，海南中商交易所推出糖、咖啡期貨交易，大連商品交易所推出玉米、大豆等，并有多家交易所推出糧食品種等。

在試驗探索時期的早期階段，盡管交割存在理論上的空白、認識上的誤區、管理上的漏洞，導致在實踐上存在偏差。但是，各交易所及其相關部門做了大量的嘗試：

一是早期的交易很多帶有中遠期現貨交易的性質，交割上帶有明顯的現貨特征，多空雙方進行實物交割時，要求“貨物倉單一一對應”，導致合約糾紛較多。一些交易所進行了大膽的嘗試和積極的探索，如大連商品交易所從9409合約交割月份開始，采用“貨位倉單不對應”的標準化倉單，對交割票據進行規范。二是積極嘗試除實物交割以外的其它交割方式。如海南中商期貨交易所曾采用現金交割：根據某一產品現貨基準價及相應權數加權算出現金交割結算價，對不同合約品種，事先規定實物交割和現金交割的交割比例，如9410棕櫚油就采用該方式進行交割。上海糧油交易所1995年對紅小麥規定可以采用現金交割，其基準價以美國芝加哥期貨交易所的紅小麥合約加上進出口費用，并參考匯率算出。除此以外，鄭州商品交易所實行過差價交割和協商交割，廣東聯合期貨交易所對秈米期貨交割規定過協議價格的具體操作。三是嘗試和摸索定點交割倉庫尤其是異地交割庫的管理。期貨市場創建初期，定點倉庫較少，多集中于交易所所在地且同城定點倉庫較多，交割倉庫過于集中可能會改變現貨的物流。北京商品交易所從1993年11月底開始建立異地交割庫，就農產品來說，至1996年初，共與11家糧食儲備庫簽訂書面合作協議，隨著市場發展，相繼在徐州、鎮海、齊齊哈爾、內蒙白塔、內蒙天山、遼寧建平建立異地庫，并于每年11月15日至12月10日對各交割倉庫進行年檢、考核。成都聯合期貨交易所通過試點運行，逐漸實現了根據市場與商品供求關系的變化來安排倉庫的變化，對高粱、玉米、秈米設置以主銷區為主，運輸集散地為輔的交割倉庫，而對桐油則設置以主產區為主、運輸集散地為輔的交割倉庫。

總的來說，該時期交割結算的質量和效率較低，合約糾紛較多，過度投機對套期保值和期貨市場經濟功能的傷害時有發生，交割風險頻發。由于一些大的品種如玉米、秈米、粳米、白糖的價格受到管制，階段性活躍后交易量日趨下降，而小品種的監管較少，市場熱衷于炒作小品種如綠豆、紅小豆、咖啡等，甚至一些根本不宜做期貨的西瓜、水果、土豆甚至中藥材也推上了期貨市場。交割配對和信息透明度欠缺、限量交割被隨意采用，一些大戶操縱者利用和放大交易規則的漏洞，用資金造市的同時干擾與交割相關的現貨市場，使得在交割月或者前一個月，期貨價格劇烈波動，從而發生了歷史上著名的“多逼空”或“空逼多”，如上海粳米、廣聯豆粕和秈米、天津紅小豆及蘇州紅小豆、海南棕櫚油、大連玉米事件等。另外，市場中“零交割觀點”占據主導地位，各交易所對交割率諱莫如深，又因為品種重復上市情況嚴重，所以各交易所為了生存且出于控制交割風險的目的，不得不在交割程序和質量檢驗等方面做文章，導致交割制度存在不少缺陷。

（二）規范和整頓階段：1996-1998年

交割風險頻發，這種不正常的現象引起了人們的反思，意識到除了期貨合約的設計與交割網絡以及現貨市場的因素外，交割制度也是一個重要的影響因素，期貨市場不應鼓勵交割，但也不能限制交割。1996年，相關部門在市場的規章制度上做了根本性的改造，出臺了一系列文件，標志性事件是1996年9月24日證監會頒布的《關于加強期貨交易實物交割環節管理的通知》，規定自無持倉合約月份或新推出的合約月份起一律取消對實物交割進行總量控制。同年11月份執行的《關于期貨交易所披露交易、交割有關信息的通知》，要求交易所定期公布會員持倉及交割配對結果和實物交割總量。交割限量放開及信息的逐漸公開和透明，以及隨后的相關文件如《關于規范期貨交易保證金管理問題的通知》、《關于規范交易所信息披露有關事項的通知》、《關于標準倉單沖抵期貨交易保證金問題的補充規定》的頒布，一方面打擊了市場操縱者，另一方面促進了套期保值商及現貨商參與和利用期貨市場，市場中行業戶的比例越來越高。

盡管我國農業市場化和規模化程度低，單個農民很難直接參與期貨市場，能夠在個體農戶和期貨市場之間起橋梁作用的、同時具有規模化和市場化特征的農業流通組織結構相當薄弱，這是影響我國農產品期貨市場作用的傳導、為農業生產流通服務的一大因素。但是，隨著交割限量的放開、交割制度與交易制度的完善，以及利用期貨市場的流通組織的逐步成熟，適合期貨交易且又有保值需求的大品種，已逐漸吸引了交易者的興趣，交易量日趨擴大，如小麥的成交金額由1996年的22.71億元上升到1998年的786.24億元、大豆的成交金額占整個期貨市場成交金額的比重則由1996年的8.82%上升到1998年的18.99%。而從小品種市場來看，部分以炒作為主的小品種如咖啡，交易量大幅下降，最后被市場摒棄，另一些小品種，雖然保值需求有限，市場也在探討發揮套期保值和價格發現的功能，如天津聯合期貨交易所推出“農產品工業化的思路”， 實行“注冊品牌登記認可制度”，修改紅小豆的交割標準，取得了有益的探索經驗。盡管在交割月多空對峙，交割風險發生的情況仍有存在，但資金大戶參與該市場也出現了兩極分化，“逼倉”或“惡炒”的大戶越來越少， 因為交易所的交易交割制度已逐漸不再適合惡炒。

（三）統一交割階段：1998-2014年

該階段標志性事件是1998年8月國務院發布的《關于進一步整頓和規范期貨市場的通知》，將原有的14家期貨交易所進行整頓及撤并，最終保留了上海、大連和鄭州3家交易所， 12個交易品種，其中農產品8個，改變了以前相同交易品種不同交易所上市交割形式不同的局面，實現了交割方面的統一。隨著監管體制、規章制度、投資者教育及市場結構調整等方面的不斷完善，期貨市場逐步進入穩步發展階段。

1.交割規則更加科學，交割方式更加靈活。交割制度的首要目標是促使期貨價格和現貨價格趨合，其次是降低交割成本和提高倉單串換效率。交易所除健全保證金、漲跌停板、限倉、大戶報告、強行平倉和套期保值申請制度外，提高市場透明度，并根據現貨市場情況修改交割規則如：交割標準品和替代品以及質量升貼水、不同地點升貼水，交割違約的認定及其處理。另外，交易所除了完善定點倉庫交割為主的方式外，積極探索其它的交割方式如期轉現、廠庫交割、車（船）板交割等，如大連商品交易所在2004年對豆粕期貨0407合約實行廠庫交割，之后通過豆油、棕櫚油進行推廣，2013年對該年新上市的雞蛋期貨采用倉庫交割和廠庫交割并行的方式，推薦品牌交割制度。鄭州商品交易所對不同品種規定的交割方式有所區別，目前對強麥、早秈稻、白糖、棉花、菜油采用倉庫交割，對菜粕實行倉庫交割和廠庫交割，而普麥、菜籽則是車（船）板交割和倉庫交割。除此以外，鄭商所和大商所 2014年對棕櫚油、豆粕、豆油、黃豆、棉花、白糖、菜粕推出了夜盤交易。

2.期貨新品種的開發取得了突破性進展。1998年治理整頓中保留的8個農產品品種，實際交易的品種只有大豆、小麥及綠豆，其中綠豆的成交金額占市場份額在當年達到58.22%，但經歷1999年綠豆期貨持倉清零事件和上調保證金后，炒作綠豆的資金逐步向大豆、銅等品種轉移，發生了大品種活躍的良性變化。2004年，國務院提出“穩步發展期貨市場”，首次把期貨市場正式納入整個資本市場，這一年，玉米、棉花新品種正式推出，隨后，白糖、豆油、棕櫚油、菜籽油、早秈稻、油菜籽、菜籽粕、粳稻、雞蛋、玉米淀粉等先后陸續上市，關系國計民生的大宗農產品期貨品種體系已基本形成。2009年我國商品期貨成交量居全球第一，占世界43%，而農產品成交金額占全國47.64%。隨著各項規章制度的不斷完善，交割已基本達到了促使期貨價格和現貨價格趨合的目的，農產品期貨市場逐漸具備了為農業產業發展提供堅實基礎的條件。

我國農產品期貨交割的特點

我國農產品期貨市場是伴隨著價格體制和流通體制改革建立和發展起來的，作為期貨交易環節中最重要的交割，隨著人們認識的不斷深入，也經歷了三種不同的觀點：即經常發生實物交割的市場并不是一個良好的套期保值市場、交割是多余環節的零交割觀點，對交割量加以限制以增加投機者人數的限制交割觀點，交割具有調節經濟功能、能夠促使期貨價格和現貨價格趨于一致的無限制交割觀點。我國的農產品期貨市場誕生并創建時，國外已有成熟的交割經驗可以借鑒，能夠發揮后發性優勢，同時在實踐過程中，采取逐步推進的方式，當然也出現了一些問題。總的來說，后發性、試驗性、缺陷性是當代農產品期貨交割的主要特征。

（一）后發性

1.國外有成熟的經驗可以借鑒，市場建設起點高。我國農產品期貨市場的建立與西方國家的歷程相似，經歷了現貨交易到批發交易再到合同交易的過程，在中央政府決定發展期貨市場時，美國已經走過了一百多年的歷程，形成了完善的期貨理論和成功的交割經驗。因此，作為后起國，我國可以充分利用之前的經驗，在制定農產品期貨合約和交割制度等各個方面進行優選，從而用較小的代價和較短的時間趕上先進國家，獲得“后發性利益”。事實上，在政府高層提出“探索期貨交易”這一設想后，以及市場創建初期，通過“請進來、走出去”的方式，獲得了大量國際通行的期貨交易制度如：保證金制度、會員制度、集中交易制度、公開競價制度等。對于季節性強、受天氣影響較大、生產地比較集中的農產品來說，交割制度設計的經驗性知識直接來自于海外，交割合約條款的具體細節如商品數量、質量、交割期、交割方式、交割地及付款條件等基本上是在借鑒國外成熟經驗的基礎上，再結合我國實際進行的，盡管中間有過許多曲折，但國外實踐證明有效的制度對提高和加快我國期貨市場的發展發揮了重要影響。

2.速度快。在政府主導的強力推動下，期貨市場從1988年開始醞釀，到1990年鄭州糧食批發市場試點，再到1993年農產品標準化期貨合約的推出，只用了四年時間就正式建成了農產品期貨市場。盡管在前期交易所的成功舉辦和利益驅動下，各地紛紛組建期貨交易所，在監管制度不健全的情況下，交割風險頻發，政府開始對這一市場進行治理整頓，導致了從1996年開始持續到2000年，期貨成交量下滑。但是卻無法否認，我國僅用二十幾年的時間，躋身于世界商品期貨市場的前列，特別是從2004年開始，隨著新品種的陸續上市，成交量迅速增加，我國已建成了棉、油、糧、糖、蛋類比較健全的農產品期貨體系，一些品種已初步具有國際定價權。

（二）試驗性

1.交易品種的曲折性。最初的農產品期貨市場，我國政府在確定上市品種時，是根據對各種產品管理的松緊程度來處理的：專營產品不上市，雙軌制產品部分上市，市場調節的產品只要符合期貨交易的一般條件，就可選定為期貨品種。所以當時上市和試運行的三十幾個農產品中既有小麥、秈米、大豆、玉米等大品種，又有咖啡、綠豆、紅小豆、棕櫚油、芝麻等小品種。由于政府對期貨交易的指導思想是必須有利于現貨市場的穩定和宏觀調控政策的順利實現，部分大品種如小麥在短期交易活躍后趨于清淡，而另一些如粳米、菜籽油則暫停，市場上投機嚴重，交易活躍的基本上都是小品種，交割月期貨價格與現貨價格背離嚴重。1998年整頓和撤并中保留下來的品種，除大豆保證金仍為5%外，其余的上調為10%，并停止新品種上市。在經過充分的市場競爭后，市場上對農產品期貨交易應以大品種為主達成了共識，2004年開始，以現貨市場交易量大為代表的新品種陸續上市。

2.交割規則的試驗性。交割規則既包括交割商品質量和交割地點，也包括交割方式和交割時間，它們是一個有機組成的體系，各個規則之間相互影響和制約。1993年我國從事農產品交易的交易所接近20家，當時所有的交割方式在市場里都出現過，1995年試點的15家交易所中，有12家專做或兼做農產品期貨交易，同一品種在不同交易所重復上市嚴重，質量檢測標準不同，交割流程各異，交割費用差距較大。而在選擇是集中交割還是滾動交割，1998年保留的三大交易所中，大連商品交易所在2005年以前均采用集中交割，在玉米期貨上首先采用滾動交割，從2006年開始，對非連續合約都采用滾動交割。鄭州商品交易所正好相反，2004年棉花期貨上市以前采用滾動交割，而之后全部采用集中交割，2008年3月起采用的是滾動交割的變形。另外，交割質量標準和交割地設置根據現貨市場的變化不斷做出調整。

3.交割倉庫管理過程中的試驗性。首先是交割倉庫的申請管理和標準倉單的流通。在早期相當長的一段時間內，很多人認為實物交割率越低越好，交割倉庫的設立具有很大的隨意性，其與交易所之間的權利義務關系不明確，倉庫開出的倉單不能流通，定點倉庫存在違規參與期貨交易或開具虛假倉單的現象。隨著政府鼓勵套期保值以及規范、完善的實物交割機制的逐步實施，交易所與定點倉庫的關系已逐步理順，申請、審批、考核已更加規范，實現了標準倉單的生成、流通、轉讓、質押、串換統一要求。其次是交割地點的設置。交易所交割倉庫的配置工作基本上經歷了兩個階段：第一階段的特征是數量少，地域集中。開業伊始，交易所大多在交易所所在地開設一至兩個定點倉庫，這種方式可以降低成本和便于管理，隨著交割量增加，缺點逐漸暴露出來，如倉容緊張、運力不足、疏散不便常常誘發以運輸和倉容為題材的多逼空。第二階段是交易所慢慢嘗試以交易所所在地為中心，由近及遠逐漸增開交割庫。第三階段傾向于選取消費地或生產地或商品集散地，在全國不同地方設立定點倉庫。

（三）缺陷性

自1993年農產品期貨市場正式建立以來至今，期貨交割已經形成了實物交割為主、其它交割為輔的多種交割方式，交割程序和質量檢測已逐漸規范，升貼水設計也更加科學，交易所與定點倉庫的權利義務關系更加明確，大品種的交易已體現出連貫性和穩定性，交割風險日益降低，取得了令人矚目的成績，但是，它還是存在一些缺陷。

1.體制缺陷。我國期貨市場是以中國證監會為中心的集中行政管理，中國期貨業協會業內自律管理和期貨交易所自律管理的監管體制，交易所以會員制的組織形式運作，但由于體制方面的原因，我國的會員制并不完整，會員在很大程度上僅代表交易權利。另一方面，期貨合約的設計和安排上市主要由交易所負責，在交割倉庫的選擇、交割標準品和替代品的制定、交割費用的確定、升貼水的設計等方面完全由交易所組織實施，交割制度創新的主體缺乏最需要規避風險的套期保值者以及經紀公司和投機者的參與，制度安排的缺陷有可能導致微觀主體的利益受損。

2.市場缺陷。我國的農產品生產以分散經營為主，規模化和集約化程度低，抗風險能力差，但受到自身條件的約束，農民參與期貨市場避險的意識薄弱，同時按照套期保值者申請的要求，個體農民很難達到條件，所以在這一市場中他們基本上呈缺位狀態。另一方面，我國現貨市場并不完善，區域發展不平衡和條塊分割的情況依然存在，現貨市場價格扭曲的情況仍有發生，加大了交割標準品設置的難度，交割標準品的設置與現貨市場可能存在脫節。加之農作物的生長受到自然條件的影響，雖然期貨合約明確規定每一種農產品的質量標準，在實際檢測中很難做到準確無誤。

3.合約設計制度缺陷。合約的設計應當有利于降低市場成本，簡化交割環節，不改變現貨物流方向，但現實中進行實物交割時，各種費用如進出庫、檢驗、打包、倉儲、運輸、裝卸等成本偏高。另一方面，臨近交割月時，出于風險控制的考慮，交易所會提高保證金，實行梯度保證金和梯度限倉，這并不有利于套期保值者的進入，對一些并不想進行實物交割的套保者來說，交割月的高額保證金和平倉制度，加上該月份的自由競價，會增加他們的成本和風險。

我國農產品期貨交割評價

（一）是強制性制度變遷的產物

我國在以市場為導向的經濟改革中，伴隨著價格和市場的巨幅波動，給經濟建設和居民生活造成了實際的困難和影響，政府迫切需要一種新的工具來規避這種影響，從而決定建立和發展期貨市場。農業是國民經濟的基礎，糧食又是農業的重中之重，隨之形成的政府及其代言人作為第一行動集團，通過建立期貨貿易研究小組，派遣專家和學者實行走出去、請進來的方式，最終決定試辦農產品期貨市場。所以說，政府既是期貨市場的需求者，又是這一市場的供給者，是整個農產品期貨市場及交割制度變遷的主體。鄭州糧食批發市場的成功創辦，特別是地方利益和部門利益的影響，迅速產生了推動期貨市場的第二集團——地方政府和中央部門。回顧二十幾年來農產品期貨市場的發展歷程及交割制度變遷，尤其是試運行的初期，一直以來都是由政府主導，雖然也有誘致性的因素，但它基本上沒有為其它微觀主體如期貨投機者、套期保值者、套利者和經紀商的制度創新留下空間，如果沒有微觀主體的自發參與，制度創新的動力將不足，制度安排的缺陷將導致微觀主體的利益受損，使得初始良好的政策理念不能有效轉化為切實可行的政策和制度，把理念轉變成現實。事實上，檢視期貨市場成立以來所發生的一系列違規案件和經濟糾紛，許多都與交割環節存在的問題有關，累積的風險最終在交割環節集中暴發，反過來也影響了該市場的發展。

之所以選擇強制性變遷，其原因可以通過成本-收益分析找到。由于當時我國的市場發育程度比較低，如依靠市場自身的力量推動，即讓市場從現貨交易——批發交易——遠期交易——交易合約標準化自然發育，這個過程會曠日持久。而在高度集權的計劃經濟體制下，政府在社會政治和經濟中處于壟斷地位，發揮政府的組織功能，通過行政權力及政策推進農產品期貨市場的建立和發展，可以極大地縮短變遷的成本和時間，但也會導致邊際收益出現遞減。事實上，由于政府和交易所的偏好和有限理性，在微觀層面的制度設計中，如果照搬別國的做法，對分散的微觀主體的利益訴求考慮不夠，則可能會導致制度變遷失敗或效率不高。當前或今后的一段時間里，強制性變遷仍然會占主導地位，隨著套期保值者隊伍的增大和其它社會成員的參與，在新的政策制定中如何把他們的利益訴求反映在其中，減少制度變遷的成本和阻力，將是今后不得不面對的工作。

（二）依賴并促進農產品期貨市場的發展

交割制度的完善不僅有利于提高期貨市場效率和增加市場流動性，反過來，當期貨市場服務國民經濟的能力提升后，也會提升交割效率并降低交易成本，它們相互促進、相互影響，其經濟績效是顯著的。

一是我國農產品期貨市場成交規模增長迅速。1993年玉米、大豆、豆粕、小麥、秈米期貨的成交金額為395.81億元，綠豆成交金額達到189.12億元，且1998-1999年綠豆成交量占當時全國期交易量的一半以上，但隨后交易迅速萎縮，長期零成交零持倉，事實上退市，2014年上述品種總成交金額為81712.68億元。交投活躍由初創期的小品種到目前的大品種如豆粕、菜籽粕、白糖、豆油、棉花為主。隨著近幾年新品種不斷推出，基本上涵蓋了糧、油、棉、糖等大宗農產品，分類比較健全的農產品期貨交易體系。

二是交割總量增長但交割風險日益降低，交割率趨于穩定。20世紀90年代，我國曾發生了多起著名逼倉事件：如1994年的順勢逼倉典型粳米事件以及稱之為硬逼倉的天津紅小豆事件，1995年的棕櫚油空逼多和秈米事件、蘇州紅小豆事件、連玉米事件，1995-1998年因廣東聯合期貨交易所短視所發生的三次豆粕期貨逼倉，1997年的小品種咖啡事件。進入21世紀后，盡管也發生了多起巨量交割事件如：2002年大商所的S0205大豆百萬噸交割，2005年的A0501豆的30萬噸交割，另外小麥也發生過類似事件，但交易所經受住了考驗，在越來越完善的交割制度面前，多頭依靠資金優勢再進行惡性逼倉已不太容易實現，交割是期貨市場和現貨市場重要的契合點，也是風險控制的重要方面。1995年，我國全部商品期貨實物交割總金額為181.52億元，交割量為83.09萬手，2014年農產品期貨實物交割金額為55.66億元，交割量為12.97萬手，近十年來，實物交割率基本上不超過2%，隨著現貨市場基礎的加強，越來越多的實體經濟參與其中，交易者已逐漸理性，而隨著套期保值者隊伍的日益壯大，期貨市場形成的價格才有代表性。

（三）交割制度逐漸完善且市場透明度提高

交割制度不僅包括交割商品的質量規定、交割地點的選擇、交割方式設計和交割時間的確定，事實上，交割制度包括與交割有關的任何規范和管理措施，所以，期貨市場的所有交易制度都與交割有關聯。

一是期貨法規及相關規章制度已逐漸健全。相當于期貨基本法的《期貨交易管理條例》于2012年修訂并施行，另外，證監會先后頒布和實施了《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司管理辦法》、《關于進一步加強商品期貨實物交割監管工作的通知》、《關于辦理證券期貨違法犯罪案件工作若干問題的意見》等，《關于辦理內幕交易、泄露內幕信息刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》在2012年6月1日施行。

二是期貨合約設計更加科學。合約的質量和等級條款及升貼水設計更貼近現貨市場，不同交割地點之間的升貼水設計基本上將供求因素和運輸費用考慮進去，并根據生產水平、需求狀況適當做出調整，最小價格變動單位及每日波動限制、最后交易日和交割日、交割條款和方式等都已經標準化，保證金根據合約距到期日時間長度及交易異常情況做出調整。

三是信息更加公開透明。交易所除對實時行情進行公開外，相繼完善了大戶報告制度、持倉制度、定點倉庫管理制度和結算制度，并對每一農產品期貨合約持倉排名、結算參數、套保持倉、交割配對、倉單日報、期貨轉現貨數量以及期貨成交排名進行公開，信息的透明有利于降低市場風險。

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