融資上市公司信息披露質量對債務融資的影響

張曉娜　張征超

摘 要：融資上市公司信息披露質量的好壞能夠直接影響到債務融資，所以上市公司要對自身的披露信息進行多方面的審核，同時還要制定一系列的規范制度，以保證在日常的信息披露中，保持信息的準確性，完整性與及時性。本文就兩者之間影響的關系進行簡要的敘述，說明上市公司信息披露質量的現狀和不足。

關鍵詞：上市公司；信息披露質量；債務融資；特點

在今天的資本市場中，越來越多的投資者開始重視價值投資，所以投資者在做出一些決策時，需要很多有效的信息為依據，進行理性投資。因此上市公司的信息披露質量至關重要，但是現如今很多的上市公司披露出來的信息還存在著很多的問題，在本文中，就一些現存在的不足進行說明，并且闡述上市公司對信息披露質量的重視程度。信息披露是一種有效的交流方式，保障了上市公司的快速融資，同時也有利于投資者獲取大量利益，實現共贏。不僅投資者要關注信息披露質量，上市公司經營者同樣要對其引起足夠的重視，保障雙方利益，促進企業能進一步的發展。

一、融資上市公司信息披露質量的基本概念及理論

1.信息披露質量的定義及特征

所謂的信息披露質量就是指上市公司所公開披露的信息滿足信息使用者需求的程度。在信息披露質量中，將信息作為一種產品進行展示，為了保證信息查閱者的滿足感，所以披露的信息要有一定的質量。根據國內外學者對信息披露質量的界定，可以看出信息披露質量的幾點特征。其一就是充分性，就是上市公司被要求所有對證券市場產生作用的信息都必需要披露出來。對于證券市場來說，瞬息萬變，為了給投資者提供公平，公正的投資平臺，上市公司需要充分的披露出有作用的信息，讓購買者根據所披露出的信息進行相關的投資，為了能夠使投資者進行合理的判斷，披露信息中一定要含有會計信息。其二，披露出來的信息一定要具有可靠性，讓購買者可以依據信息進行合理判斷，有效投資。所以上市公司所披露的信息一定是可靠可信的。由此可見，信息的可靠性是投資者對會計信息的主要質量標準。其三就是廣泛性，所謂的廣泛性就是指公司披露出的信息不能只是局部信息。公司需要將內部信息沒有差別的全部披露出來，而且還要做到公平披露，不能指針對于個人進行信息披露，這樣對其他的投資者不公平，阻礙了證券市場的公平競爭，違反了相應的政策。

2.債務融資的基本概念

債務融資就是指企業通過發行債券等模式達成籌資的目的。一般可以分為兩種債務融資方式，其一就是直接債務融資，其二就是間接債務融資。一般通過債務融資的方式進行籌資，風險較小，同時預期收益也較小。企業的債務融資主要會分為商業信用，銀行信貸，企業債券，租賃等幾種類型，保證企業在發展的同時，資金充足，有足夠的流動資金進行相關的業務操作。利用債務融資能夠使企業進一步得到發展，但是債務融資會受到披露信息質量的影響，導致融資出現變化。因此保證信息披露質量，是上市公司在經營發展中，需要特別注意的方面。

3.信息披露質量評價體系

目前國內外對信息披露質量的衡量標準還沒有一個統一的限定，所以本文就幾種評價體系進行簡單的介紹。首先是深圳證券交易所的信息披露評價系統，自從2001年開始，深圳證券交易所就開始進行有關的信息披露質量評估，同時還會將評估結果進行公示，公示的基本內容就是公司所披露信息的準確性，完整性與及時性。并且還會對企業信息披露進行有關的評價，說明企業與證券交易所之間配合的情況，及企業是否有過不規范行為等，以保證投資者的基本權益，讓其認清公司的真實情況，有效的提高了公司信息披露質量。還有就是臺灣證交所的“信息披露評鑒系統”，這是一個在2003年開始投入實際應用的系統，主要的服務對象就是臺灣地區上市公司披露信息的評鑒。這個系統主要是考究上市公司在披露信息時，是否及時，準確，公布有作用性的信息，是否按照規定要求進行披露信息。同時在系統中有一套激勵機制，以保證上市公司對披露信息的積極性，就是對一些信息披露質量高，作用性大的公司進行公示，讓更多的投資者了解該公司的真實情況。

4.基于不同視角，信息披露質量對債務融資影響的理論分析

如果對信息披露質量對債務融資影響進行理論分析，需要從不同的角度進行闡述，因為每一種角度考慮的方面和角度是不同的，其結果也是不同的。從銀行的角度來看，通過信息不對稱理論可以知道，如果借款人不進行信息披露，貸款人在信貸依據中，只有借款人過去的基本信息，通過對過去信息的分析，進行借款，這也就導致不同狀況的借款人所接受的條件是一致的。對于一些有明顯進步的企業來說，是不公平的，沒有體現出進步的優勢，使得一些經營狀況較差的企業濫竽充數，憑借過去的資料信息就能得到很好的效果，爭取到債務融資，這樣的現象就會讓借貸市場失去原有的作用。從上市公司的角度來看，就會知道信息披露質量的高低就會決定融資效果好壞。隨著上市公司信息披露質量的提升，使得貸款人進行情況分析是有足夠的依據，也給債務融資提供了方便。

二、我國融資上市公司信息披露質量的現狀

1.信息披露監管制度與評價體系之間的關系

隨著我國經濟的飛速發展，國內企業開始不斷的壯大，很多企業也步入了上市公司的行列，以賺取更多的利益。在改革開放以后，我國開始進入世界經濟體系中，并且占有很重要的位置。經過的多年的努力，現如今的上市公司已經在信息披露質量上有了長足的進步。對于信息披露質量的提升，國家制定了相關的基本規范，保證投資者的權益。《證券法》是一部對信息披露質量要求極高的法律制度，規范了證券交易市場的行為和交易制度，也明確披露信息的要求。同時，中國證監會優勢一個有效的監管部門，保證企業在披露信息時，時刻被國家監管，根據經濟發展的現狀，中國證監會還會及時的發布一些文件，進行相關的補充規定。在《股票上市規則》中寫道，上市公司要對自身信息進行及時有效的披露，所披露信息一定要對投資者有益，并且能夠在投資時起到關鍵性的作用。但是目前我國的信息披露監管制度和評價體系之間存在不協調的現象，不能通過對企業的披露信息進行信息數據整合，以達到監管的作用。

2.目前我國融資上市公司在信息披露時的主要信息內容

上市公司在進行信息披露是，主要分為兩步，在初次披露信息時，信息內容要包括兩個方面，上市公告書和招股說明書。這兩個文件主要是對投資者進行招攬的作用，引起投資者的注意，說明公司已經開始上市，并且正式進入了證券市場，并且在內容中明確的寫出，上市公司明確的經營狀況，使得投資者在了解公司真實情況的同時，進行理性的決策，實現共贏。所以上市公司在信息披露時要主要，凡是能夠在投資中起到作用的信息，全部要進行披露，不能有任何的遺漏。當上市公司進行初次披露后，則開始持續性信息披露過程。在持續性信息披露中，主要分為兩個部分，一是定期報告，這主要是為了讓上市公司按時進行信息披露，時間間隔基本固定。二是臨時報告，主要是對某些臨時信息進行臨時性的發布，這是上市公司所履行義務中最為重要的一點，企業內部所發生的重大事件，一定要及時的公布出來，不能有絲毫的隱瞞，這樣才能讓投資者及時了解企業信息，做出正確的決定。臨時報告也是對定期報告做一個彌補，因為企業發生的每一次重大事件，都有可能改變證券市場的交易價格，所以臨時報告最重要的特征就是及時，快速。

三、我國融資上市公司信息披露質量中存在的問題

1.我國融資上市公司的信息披露不及時

上市公司進行信息披露的目的就是讓投資者有依據的進行投資，不盲從，不武斷。因此上市公司的信息披露時間上要及時。可是目前我國上市公司存在一個很嚴重的問題就是信息披露不及時，有一些企業對信息披露沒有足夠重視，導致信息過了應有的時效，已經失去了作用，導致投資者沒有辦法及時了解公司狀況，無法做出決策或是盲目進行投資。同時具有及時性的信息披露，可以保證證券交易所的公正性，有利于公平交易。因為重大事件的發生是不可預見性的，信息披露時間和事件發生事件間隔要做到最短，這樣才能避免某些內幕交易。據有關數據表明，近幾年上市公司沒有及時公布的信息高達63.38%，這就證明信息披露質量對公司發展的重要性。如果信息披露對公司有好處就會做得十分及時，如果信息披露對公司的發展不利，就會發布較晚。所以很多經營狀況不是良好的公司進行信息披露時不及時，如果能夠按時進行信息披露，證券交易市場內肯定會有巨大的價格變動。

2.我國融資上市公司的信息披露內容不準確，不真實

對于證券交易來說，信息披露質量是十分重要的，所以披露出來的信息真實性和準確性是證券市場中的核心問題。加入上市公司披露出來的信息是虛假的，沒有任何的可參照性，使得投資者產生錯誤的判斷，造成大量的經濟損失，就會讓企業陷入融資困難的境地，同時還會使企業失去信譽度。信息披露內容不真實，不準確還會使證券交易秩序出現混亂，導致經濟體系出現錯誤，造成巨大的經濟損失。這種情況不僅在國內出現，國外也有類似的情況發生。所謂的信息披露不真實，不準確，主要會表現在兩個方面，第一就是公司刻意隱瞞關聯交易的真實情況，通過資金的有關運作，進行資產造假，擴大了原有的經濟收入，從而達到快速融資的目的。第二就是利用會計漏洞，進行有關的會計信息造假，進行違規操作，進而達到拉升股價的目的。

3.我國融資上市公司的信息披露不完整

上市公司進行信息披露時，一定要注意的就是保證信息的完整性，對于投資者所有有利有用的信息都要進行披露，不能有絲毫的隱瞞和忽略。信息披露的完整性有助于投資者做出最為正確的決定，通過對所有信息的合理分析，得出較為全面的投資結果。隨著社會的發展，經濟的快速增長，國內也開始注重信息披露的完整性，但是目前我國的監管系統不完善，導致現實與規定還有一定的差距。對于某些上市公司來說，主要會由于幾個方面造成信息披露不完整。其一就是可以隱瞞重大事件，對發生的重大事件，在公布時，沒有完整的進行公示，使很多的真實情況沒有讓外界投資者得知。其二就是信息披露行為不規范，在披露時沒有按照正常的格式進行歸納總結，使得某些重點信息丟失。其三，上市公司很多情況下，披露不完整性信息后會用補充公告或是臨時報告進行彌補，可是這就會造成某些投資者產生遺漏，導致投資失敗。

四、融資上市公司信息披露質量對債務融資的影響

1.信息披露質量和債務融資成本成反比

加強信息披露質量，會使得投資者對上市公司有更多直觀性的了解，能夠在投資的時候，有最為準確的判斷，進行投資，同時能增加投資者收益，也會促進上市公司的債務融資。假如上市公司信息披露質量較差，會使投資者對企業了解不足，減少投資興趣，也會是銀行等金融機構減少信貸。上市公司沒有更多的融資機會時，就需要加大債務融資成本，才能有更多的投資者進行籌資，進一步發展。所以，信息披露質量的好壞，能夠直接決定債務融資成本的多少，上市公司為了能夠有更多的投資者，并且適當的降低債務融資成本，就需要提高信息披露質量。

2.我國融資上市公司信息披露質量有助于債務融資

信息披露質量較高，能有效的降低企業的債務融資約束，進而加強了企業的流動資金注入。如果一個上市公司的信息披露質量高，能夠直接影響到銀行的信貸決策，幫助企業獲得銀行等金融機構的借款。隨著企業在不斷地發展，在證券市場中地位的提升，上市公司信息披露質量也會隨之提高。上市公司與銀行之間的信息不對稱現象減少，所以銀行會因為投資風險問題，對信息披露質量高的公司進行優惠貸款。

總而言之，提高上市公司的信息披露質量，能夠有助于企業的債務融資。通過本文對兩者之間關系的闡述，可以說明融資上市公司信息披露質量有助于債務融資。所以上市公司要在證券市場中，積極的提高信息披露質量，對企業所披露的信息進行監管，保證其質量，企業經營者要引起足夠的重視，這樣才能保證企業的進一步發展，進而提高企業的經濟效益和社會效益。

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作者簡介：張曉娜（1992.06- ），女，漢族，籍貫：遼寧省朝陽市人，學校院系：渤海大學管理學院會計系，專業：財務管理專業，本科生；張征超（1982- ），男，漢族，遼寧省錦州市人，渤海大學管理學院，副院長，副教授，博士，財務管理