東芝：無法回避的結局

?

東芝：無法回避的結局

不擅長營銷的日系家電企業，出售的是制造和銷售，并非技術與研發

3月30日晚，美的集團發布公告稱，經交易雙方協商一致，美的擬以自有資金約537億日元（約合4.73億美元）收購東芝所持白色家電業務80.1%股權，正式交割預計最早可在今年6月完成。兩家公司在聲明中稱，美的收購東芝生活電器株式會社后，東芝集團仍然保有其19.9%的股權，并且公司保留原有名字。這也是中國家電企業海外并購擴張又一案例。

此次交易，美的將獲得東芝品牌40年全球授權，以及超過5000項家電相關專利，還有東芝家電在日本、中國、東南亞的市場、渠道和制造基地。不過，無法回避的是，美的集團也將承接東芝家電大約250億日元（約2.2億美元）的債務。東芝之所以突然萌生出售白色家電的想法，與2015年財務造假丑聞爆發以及家電業務連年虧損不無關系。

實際上，除了家電業務以外，東芝旗下的個人電腦、消費電器與核能項目業績表現不好。2011年大地震，幾乎讓日本失去了擴建核電站的可能性，核電發展空間受限；半導體部門雖然是東芝公司的主要收入來源，但據悉目前東芝也正計劃出售部門芯片業務；2015年年底，東芝把圖像傳感器和部分半導體業務與日本索尼公司達成轉讓合作；而最近，在東芝子公司中算是“優等生”的東芝醫療系統業務也最終決定將醫學成像設備業務出售給佳能公司，以此緩解在銀行貸款到期之前的壓力，重塑公司資產負債表。

分解出售各業務板塊的東芝，能否化解危機、轉危為安，還有待東芝的全面蛻變。

沒落的不是技術

從2012年至2015年財報顯示，其家電業務所在的生活事業部連年虧損。2016年2月，東芝下調2015財年業績預期，凈虧損預期將從此前的5500億日元擴大至7100億日元（約合406.12億人民幣），生活事業部預期虧損668億日元（約38億人民幣）。分析人士表示，東芝希望通過出售虧損嚴重的家電業務，努力改善經營業績，爭取在2016財年恢復為正收益。

2015年12月，東芝集團對外公布了“東芝重建”計劃，該計劃包含了對東芝家電的潛在重組，而美的與東芝的談判也從2015年12月也同步開始。東芝寄望借助美的強大的渠道滲透能力來重返中國市場，無疑是與中方合作的出發點；而美的收購東芝，是中方看重日系電器生產企業的制造技術、品牌和成本優勢。

根據東芝與美的的合作方案，東芝家電將繼續承擔開發、制造和銷售東芝品牌的白電產品，包括空調、冰箱、洗衣機、吸塵器以及其他小家電產品。而本次交易后，美的也將最大程度維持東芝家電現有運作方式，繼續堅持東芝高標準的品牌形象、產品品質、客戶服務，短期內不準備做出重大調整，并在品牌、技術、營銷和員工方面保持持續投入，以充分挖掘東芝家電業務的潛力。

對于東芝來說，進入美的體系可以確保其家電產業持續獨立存在。同時，借助美的在中國市場強大的制造、銷售、采購、物流、服務等綜合能力，東芝家電可以在中國市場有所作為，不排除東山再起的可能。

實際上，在日本家電市場，東芝這類本土廠商依然長期占據著龍頭地位。東芝家電業務主要包含洗衣機、吸塵器、家用空調、冰箱和廚電產品五大板塊。截至2015年三季度，東芝家電擁有超過5000名員工，2015年上半財年（4-9月）實現營業收入約10億美元。東芝家電在日本、中國、泰國擁有9個生產基地，在日本擁有34個銷售基地和95個服務基地，在中東、埃及等地布局銷售網點。

而東芝白電業務收入約70%來自日本，30%來自日本之外的地區，東芝家電的影響力主要在日本、東南亞、中東。這種地位直接培養了日本國民的產品與技術自信，日本之外的家電產品很難在日本市場存活。

此前東芝以1.96億元人民幣價格將位于印尼的電視機工廠出售給了創維；夏普同意被鴻海收購；夏普將三洋品牌黑電出售給長虹，白電出售給海爾。最近一系列日企去電器化的經營被中國企業接盤，似乎日系家電企業已面臨全行業的沒落，然而真正沒落的不是技術與產品，而是管理模式及市場觀念。不擅長運營與營銷的日系家電企業，更多出售的是制造和銷售，而并非技術與研發。因此這也并不意味著中國家電廠商實現對傳統日本巨頭的超越。

“日本市場一直是中國家電最難進入的地區之一，但東芝品牌在日本以及東南亞市場的品牌力非常強，通過合作，美的可以加快進入這些市場的速度。” 美的冰箱事業部總經理王建國表示，未來在海外市場，高端產品將使用東芝品牌，而美的品牌則側重中低端市場。

東芝重建

2015年4月的財務丑聞消息傳出，加劇了東芝當前所面臨的財務困境。此舉導致了其股價一度發生17%的滑落，信用評級機構穆迪也宣布下調對東芝信用評級至垃圾級，公司現金流全面崩潰。

財務造假只是結果并非原因。

過去，東芝是一家產業鏈既長又寬的企業，但從2008年開始，主要業務向半導體及核能轉變，結果證明了這一策略的失誤。經過2006年花費6000億日元在美國并購了西屋公司后，東芝開始沐浴在能源行業全球領先地位的榮耀之下，并集中投入核能研發，成為擁有第五大專利數量的企業。

同時為了保持競爭力，力圖加大對半導體方面的投資，以便能與三星等企業媲美。然而半導體行業本身需要不斷追加投資，能隔幾年投入數十億美元的企業并不多，而不進行投資就會在生產技術上落后于人。東芝的半導體雖然賬面盈利，但實際上長年處于潛虧的狀態。核能業務在2011年核泄漏事件后更是發展乏力。

雖然其在2010年出售了移動電話業務，但東芝墨守成規的高層管理者卻一直不愿意剝離其早已無利可圖的電視和個人電腦業務，試圖控制集團的擴張。

更可怕的是，2005年至2009年間，在東芝總裁西田厚聰（Atsutoshi Nishida）的示意下，員工開始在賬面利潤上作假，而且自2008年開始，東芝執行“選擇與集中”的經營策略，對各個部門負責人制定了不切實際的目標，不論是哪個業務部門，不做出成績來就意味著不被選擇，即被淘汰，財務造假變成鐵腕管理壓迫之下的無奈之舉。

顯然，跌落榮耀寶座的東芝使得投資者們開始流露出對日本公司治理的質疑。投資者期待看到日本政府在應對東芝跌落神壇后，是否將進入公司治理的新階段。2015年，日本首相安倍晉三制定了新的公司管理規范，要求企業必須聆聽外部董事會的建議，并要求素來松散的機構投資者密切關注他們所投資的公司。與此同時，安倍政府承諾的對國外投資的開放姿態也更加明顯，包括最近鴻海收購日本夏普。

日本產業投資基金JIP（Japan Industrial Partners）總裁Hidemi Moue表示，日本政府對外宣稱對企業改革的熱情，意味著在處理東芝的問題上，日本正嘗試脫離舊式的產業政策。

目前東芝已經服從并遵照執行政府對于外部董事會的新的管理規范要求，東芝安排了至少4名外部董事審查經理行為，這表明公司的其他高層無權干預公司管理事務。

東芝表示，增加更多的外部董事可能并不意味著什么，真正的考驗在于東芝能否首次進行公平、透明提名新領導層的流程上。在日本，通常是即將離任的總裁直接提名接任者。顯然，如果東芝董事會繼續如此，將面臨災難性的后果。

日本財務大臣麻生太郎（Taro Aso）表示，慣于順從的企業文化的弱點幾乎暴露無遺，這對東芝來說也不是唯一一家這樣做的企業。擔任日本多家公司董事的喬治·奧爾科特（George·Olcott）表示，如果政府監管者、股東和東芝愿意承擔起選擇東芝高管的責任，無疑將對東芝發展帶來有利信號。

（陳怡璇編譯自《經濟學人》、《財富》雜志）