智能投資顧問的發展特點淺析

摘 要：本文主要論述了智能投資顧問（智能投顧）的起源和現階段智能投顧低門檻、低費率、易操作等特點，介紹了包括客戶分析、大類資產配置等的智能投顧服務鏈，針對美國投顧發展的含在線投顧階段、機器人投顧階段、智能投顧階段的三個階段分析了在智能投顧階段下，被動智能投資平臺Wealthfront，主動智能投資平臺Motif investing，020智能投資平臺Personal Capital、賬戶智能管理平臺Trizic的主要特點。

關鍵詞：智能投顧；服務鏈；投顧平臺

智能投資顧問也稱機器人投資顧問（Robo-Advisor），最早概念2012年起源于美國，是一種在線財富管理服務。其根據現代資產組合理論，結合個人投資者的風險偏好和理財目標，利用算法和友好的互聯網界面為客戶提供資產管理和在線投資建議服務。

傳統投資顧問的模式是基于個人專業金融知識和從業經驗，結合客戶自身的理財需求、資產狀況、風險承受能力、風險偏好等因素，為客戶提供投資建議，實現資產配置最優化，由于其成本相對較高，其一般服務對象是高凈值客戶。而智能投顧智能投顧將人工智能引入投資決策，通過算法及成熟投資組合理論模型，構建個性化、智能化的投資理財組合。此外，智能投顧還將大數據技術引入投資顧問業務，充分挖掘投資者的的投資行為，提供更加精準的投資決策建議，由于其采用基于算法的自動化策略，其成本大大降低。

一、現階段智能投顧的主要特點

低門檻：大多數智能理投顧平臺對客戶的最低投資金額要求都很低，有的平臺已經達到了0美元；低費率：相對于傳統投顧的最低管理資產1%以上的管理費率，智能投顧平臺的最低費率已降至千分之一；易操作：智能投顧平臺的投資流程相對標準和固定，其一般只需幾個流程就可完成投資；高透明：相對于傳統投顧，智能投顧的投資組合是完全向用戶公開的。投資信息以及費用信息完全透明；分散化：智能投顧服務是根據現代組合理論按照其風險偏好和理財目標把客戶資產分散到不同類別資產中；個性化：它可以針對不同客戶制訂定制化的最優方案；長期投資：其追求的不是短期的漲跌回報，其追求的是長期的穩健投資回報。

二、智能投顧服務鏈

（一）客戶分析：在投資決策中，大部分投資機構的第一步是了解客戶的風險偏好。然而在實踐中，客戶的風險偏好不是一成不變的。隨著時間和市場的改變，客戶的風險偏好很大程度上會發生改變。因此，客戶的風險偏好往往很難建立一個統一的標準來測量。智能投顧服務期望建立一個動態的、覆蓋多影響因子模型來測量客戶的風險偏好。2.大類資產配置：根據現代資產組合理論，在確定性收益情況下是存在最優投資的。大多數智能投顧服務都利用此原理建立了分散的投資組合。并且依據其不同的商業模式做了優化。3.投資組合選擇：客戶分析是得出量好的風險偏好參數，資產配置是形成不同風險偏好的資產組合，從而形成投資組合。4.交易執行：大多數智能投顧的交易執行在本質上沒有區別，其都是技術上的實現，都是利用自有的券商或合作券商提供順暢的交易執行服務，其沒有其他的更多的金融工具的創新。5.投資組合再平衡：組合再平衡主要是指隨著市值的變化，如果資產投資配置偏離目標資產配置過大，投資組合再平衡可以實施動態資產配置向靜態資產配置的重新調整。其不是指資產配置的動態調整。6.投資組合分析：智能投顧為客戶提供的主要投資分析，一般包括：業績展示，業績歸因，風險因子分析，組合描述性統計分析，回測和模擬等。

三、美國投資顧問發展

數字化投顧技術在美國起源較早，其從一般的數字化在線投資分析工具，到今天的智能投顧服務，大致可分為三個階段。

在線投顧階段：20世紀90年代末期，可供投資者選擇應用的投資分析工具的技術水平和規模都有了很大的提高。投資者可以利用投資分析工具進行不同投資策略的投資收益分析，其很好的方便投資者對投資收益和投資風險進行分析。此階段的特點主要是機器智能應用比較有限，主要應用領域是投資組合分析。

機器人投顧階段：2008年開始，大量新興科技企業開始提供基于機器學習的數字化投顧工具，此時一種新興的商業模式“機器人投顧”開始產生。在此階段，機器智能的應用進一步深化，應用領域進一步深化，除投資組合分析外，客戶分析、大類資產配置等階段都有智能技術的參與。

智能投顧階段：2015年，隨著人工智能技術和云計算技術的突破性發展，智能投顧服務商開始提供一種完全無需人類參與投資管理價值鏈的人工智能系統。與傳統的機器人投顧服務相比，其投入由幾百萬上升到了上億級別，給客戶體驗也有了質的提高。同時，相比簡單的機器人投顧服務，采用人工智能和云計算架構的智能投顧服務服務的客戶也可以達到千萬以上級別。

四、國外主要的智能投資平臺

（一）Wealthfront： 大類資產配置模式

Wealthfront于2008年成立于美國，其主要目標是給中低凈值客戶提供智能投顧服務。成立4年來，其管理資產已超40億美元。Facebook， Skype， LinkedIn的早期員工都已簽約使用該平臺。投資門檻較低，目前最低只需500美元，采用基于智能算法向投資者提供ETF組合。投資種類包括11個資產類別的跟蹤指數的ETF 基金，包括美國股票、其他發達國家股票、新興市場股票、分紅股票、房地產、自然資源、美國政府債券、公司債券、新興市場債券、市政債券、防通脹證券（TIPS）。智能投資的一般業務流程也比較固定，包括：用戶在線問卷調查測評、基于算法推薦投資組全、用戶在線平臺充值、自動投資、實時監測。其主要包括單只股票分散投資服務、稅收損失收割、稅收優化計劃等。

（二）Motif investing： 投資策略與社交理財模式

Motif investing正式成立于2012年，投資主要以股票組合為主，其要求投資者保證金賬戶余額不能低于2000美元。Motif通過人工構建投資組合，而智能投顧技術提供創建組合的工具以及分享的平臺。Motif提供了強大的自助組合設計工具，用戶可以方便地創建、修改、評估投資組合。而且Motif平臺也引進了社交機制，投資者可以通過Facebook、Twitter、LinkedIn、或者郵件方分享其自建組合。Motif收費模式是主要以組合計價。其收費不區分投資規模和創建者，Motif對每個組合的交易收取9.95美元的傭金。如果該組合是投資者創建的，將回獲得1美元返還。其規定每個組合不能超過30只股票。如果投資者只想購買組合投資投票中的單只股票，Motif只收取4.45美元傭金。

（三）Personal Capital ：020智能投資平臺

面向高凈值客戶的智能服務平臺 Personal capital于2009年在美國成立，是一家提供在線財務分析和咨詢的公司。Personal capital的目標客戶是主要是投資資產在10萬至200萬。Personal capital目前的注冊用戶已超100萬，追蹤資產超過2450億美元，管理資產也超25億美元。其投資產品主要包括股票，債券，ETF等。線下人工顧問服務是Personal capital收入的主要來源，其收費僅面向可投資資產大于10萬美元客戶。其收費模式是基于資產規模收取不同的規模管理費率。

（四） Trizic：賬戶智能管理平臺

Trizic 成立于2011年，其定位客戶主要是投資機構和第三方獨立投資顧問。其成立背景是由于傳統顧問因為受到技術開發等問題制約，無法規模化地開展業務。Trizic的目的是幫助投資顧問進行線上智能管理服務。Trizic對投資顧問采用浮動的收費結構，資產管理規模越大，其對應費率越低，平臺費率介于0.05%至0.1%之間。Trizic可以定制化為投資顧問設計自已的網站主頁并提供智能賬戶管理。

五、結語

智能投顧如火如荼的發展，正成為學術界和產業界的熱點研究方向。智能投顧的低門檻、低費率、易操作、高透明等特點，使其在各個方面都有極大的應用前景。但是，相關的基礎理論和技術研究仍處于初始階段，許多更對金融發展至關重要的，為深入的相關問題都亟待研究跟進。本文較完整地梳理了國外智能投顧技術特點，為未來研究提供有效的啟發與借鑒。

參考文獻：

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