元祖股份現地域依賴癥

雖然在其他省市持續開店，但元祖股份的利潤始終無法擺脫對江蘇和四川兩大市場的依賴。

繼桃李面包（603866.SH）之后，又一家烘焙公司即將登陸資本市場。日前，上海元祖夢果子股份有限公司（下稱“元祖股份”）發布更新后的招股說明書申報稿。

與桃李面包主要采取超市等銷售渠道不同，元祖股份以直營店銷售為主，公司采取“中央工廠+自營”模式區別于桃李面包的“中央工廠+批發”模式。但從公司已經披露的直營店業績來看，元祖股份多年來都沒有擺脫各地盈利“冷熱不均”的現狀。

元祖股份此次計劃募資9.76億元，其中6.2億元用于營銷網絡建設，是公司6個募投項目中最大的開支。

根據申報稿，營銷網絡建設項目將分3年開設306家直營店，浙江、安徽等華東省市是此次建設直營店的重點地區，華東4省市和四川地區計劃的直營店數量達到169家，占新開直營店數量的比重超過55%。

元祖股份的主要產品包括蛋糕、月餅、水果及其他中西式糕點等四大系列，公司的銷售主要通過直營店和加盟店來完成，截至2015年末，公司擁有直營門店509家，加盟門店100家和特渠展示柜臺6家。

2013-2015年，元祖股份分別實現營收14.54億元、14.78億元和15.77億元，歸屬母公司股東的凈利潤1.24億元、8155.10萬元和1.14億元。無論是營收還是凈利潤，公司都沒有表現出較好的成長性。

申報稿顯示，2013-2015年公司直營收入分別為11.99億元、12.41億元和13.26億元，占收入的比例分別為84.66%、86.09%和86.65%，而特許經營也就是加盟商的收入占比從未超過15%。

因此，對于直營店的依賴也是元祖股份此次加大直營店建設的直接驅動力之一。……