剛性退市箭在弦上

中國A股的退市制度由來已久，但在中國資本市場力量的復雜博弈下，長期“形同虛設”。

沸沸揚揚的萬科A（000002.SZ）與深圳地鐵資產的重組預案，不僅要考慮獨立董事張利平的回避是否合法及其是否計入董事會決議的董事人數分母數，還要考慮其聘請的獨立財務顧問的資格問題了。

6月23日，西南證券（600369.SH）發布公告稱，因公司涉嫌未按規定履行職責，證監會決定對其立案調查。按相關規定，期間，包括西南證券擔任財務顧問的萬科重組在內的近40個投行項目將會暫停。

一天后，西南證券擔任獨立財務顧問的誠益通（300430.SZ）公告稱，誠益通重大資產重組申請暫停審核。有意思的是，該重大資產重組預案已于6月3日獲得并購重組審核委員會有條件通過。

往前一周的6月17日，興業證券因欣泰電氣（300372.SZ）涉嫌造假，被證監會立案調查，全部投行項目被暫停受理。

對中介機構來說，監管在加碼；對其服務的上市公司來說，剛性退市要來了嗎？

柔性處罰降低違法成本

2011年9月，萬福生科（300268.SZ）上市。一年后，萬福生科因涉嫌造假上市被立案調查。據證監會公布的情況，其作案手法隱蔽，資金鏈條長，時間跨度大，涉及300余個個人賬戶，調查對象涉及4省市的10個縣、鄉、村鎮，形成667卷、共計15萬字的證據材料。

萬福生科造假上市案，影響之廣泛、性質之惡劣，依據法律法規應予退市。

但在處罰上，體現了監管當局的“柔性”選擇。證監會對萬福生科董事長龔永福做出終身證券市場禁入的禁令，對保薦機構平安證券暫停3個月保薦機構資格并沒收業務收入2555萬元、處以5110萬元罰款、設立3億元專項基金以賠償投資者損失；……