亞投行助力中國企業“走出去”的路徑研究

吳青 卞金鑫

摘要：中國企業“走出去”已取得了豐富的成果。據統計，截至2014年底，我國累計非金融類對外直接投資存量達6 463億美元，發展迅速。企業“走出去”的過程需要金融的支持，中國金融機構一直在探索支持和服務企業“走出去”的方法，而亞投行的成立，則為中國企業“走出去”的金融支持提供了新的路徑。因此，研究亞投行助力中國企業“走出去”的路徑十分必要。

關鍵詞：亞投行；“走出去”；金融支持；路徑

一、 引言

中國倡導成立的亞洲基礎設施建設銀行（簡稱“亞投行”）已于2015年底正式成立。亞投行是政府間的區域多邊開發機構，重點支持能源、交通、電信等基礎設施建設，旨在促進亞洲地區的互聯互通，加強區域合作，推動亞洲地區的經濟一體化進程。亞投行的成立與“一帶一路”戰略交相輝映，為中國企業“走出去”提供了新的戰略支持。

自中國加入WTO以來，中國企業“走出去”的發展勢頭非常迅猛。截至2014年底，我國累計非金融類對外直接投資存量已達6 463億美元。企業“走出去”的過程中需要金融的支持，近年來，中資金融機構積極探索，為中國企業“走出去”提供金融服務，但是，目前的金融支持水平遠遠不能滿足企業國際化經營的需要，而中國從世界銀行和亞洲開發銀行等多邊開發銀行得到的資源也極為有限，亞投行的誕生能為中國企業“走出去”帶來新的金融助力。

二、 中國企業“走出去”的金融支持現狀

1. 央行等金融監管部門支持中國企業“走出去”。中國人民銀行和國家外匯管理局作為金融和外匯的主管部門，為適應中國企業“走出去”的戰略需要，不斷調整金融管理舉措，完善外匯管理體系，簡政放權，為企業"走出去"提供服務和便利，具體有：

一是簡化企業走出去的用匯管理，發揮外匯市場的作用。近年來，外匯局在企業跨境投資用匯的管理上不斷簡化程序，實現了從重審批到重事后監測的職能轉變；中國人民銀行一直致力于發展外匯市場，推出了多種人民幣外匯交易工具，并不斷進行業務創新，形成多種外匯產品結合的避險體系。此外，監管當局高度重視擴寬企業跨境投資的融資渠道，鼓勵發展融資租賃，并取消境內企業和商業銀行在境外發行人民幣債券的地域限制，方便企業利用國際市場進行融資。

二是完善人民幣跨境支付和清算體系，推進人民幣對外直接投資。2011年10月，中國人民銀行發布了《關于境內銀行業金融機構境外項目人民幣貸款的指導意見》，允許銀行按照有關規定向境內機構在境外投資的企業或項目發放人民幣貸款，并明確了商業銀行開展境外項目人民幣貸款的有關要求，促進了人民幣對外直接投資結算業務的迅速增長。截至2014年底，累計人民幣對外直接投資結算額達1 866億元，較2011年上漲了9倍多。

三是加強與國際組織的合作，維護中國企業的利益。截至目前，中國已成為世界銀行、亞洲開發銀行等7家多邊開發銀行的成員，并倡導成立了金磚國家開發銀行和亞洲基礎設施開發銀行。加強與多邊開發銀行的合作，能夠為中國企業贏得更多的海外發展機會，推動解決企業在開拓國際市場時遇到的融資和擔保問題。

2. 政策性銀行支持中國企業“走出去”。中國進出口銀行是支持中國企業“走出去”最重要的政策性銀行，在長期的實踐中，發揮著商業銀行等其他金融機構不可比擬的優勢。第一，信用評級高。中國進出口銀行的國家背景，信用評級與國家主權評級一致。一些海外重大項目的背后都有中國進出口銀行的資金和信用支持，比如中國五礦收購秘魯las bambas銅礦、埃塞俄比亞鐵路項目等。第二，業務品種豐富。中國進出口銀行的業務范圍包括進出口信貸、對外承包工程和境外投資貸款、對外擔保等，可以多方面滿足企業走出去的金融服務需求。第三，審批效率高。與商業銀行多級機構不同，中國進出口銀行只有總行和省級分行兩層機構，貸款審批層次少，效率高。政策性銀行更多地考慮的是國家整體戰略，經濟盈利不是其主要目標，因此，貸款審批所參考的盈利因素相對弱化，而商業銀行的逐利性使其不具備政策性銀行的這一優勢。

3. 商業銀行支持中國企業“走出去”。商業銀行貸款是中國企業“走出去”的主要資金來源之一。近年來，我國商業銀行根據企業“走出去”的實際需求，積極創新金融產品，拓展業務范圍，為“走出去”企業提供包括融資、結算、現金管理和投資顧問等金融服務。

（1）融資服務。中資企業“走出去”的主要方式包括海外投資建廠、海外并購、對外承包工程等，所需資金往往數量龐大，自有資金很難滿足這種需求，對商業銀行的貸款依賴度較高。針對這一現狀，商業銀行推出了出口信貸、并購貸款、內保外貸、國際銀團貸款等多種融資產品，解決企業資金難題，保證項目的順利開展。

（2）擔保服務。中國企業參與的海外項目，很多都是大型的建設類項目，期限長，金額大，企業的商業信用往往保障力度不足，交易對手為防范風險，常常要求引入第三方擔保。出于上述原因，境內銀行推出了投標保函、履約保函等種類繁多的保函產品，以銀行信用作為企業商業信用的補充，交易對手更容易接受，大大提高投標的中標率。

（3）結算服務。結算業務是中資銀行服務“走出去”企業的一項基本中間業務，包括電匯、出口信用證、保函及備用信用證等多種產品和服務，有效滿足了企業各類國際結算的金融服務需求，方便企業的跨國經營。

（4）資金管理服務。隨著全球經營的深入，企業對于資金統一管理的需求日益增加，商業銀行利用網上銀行及現金管理技術，能夠及時了解包括境外公司在內的集團旗下企業的資金往來、賬戶余額等情況，從而合理調配境內外資金，提高資金的使用效率。工行、農行、中行、招行等開展的全球現金管理業務，協助客戶進行跨境現金管理，大大方便了企業的全球資金結算。

（5）投資顧問服務。“走出去”企業會面臨匯率風險，當匯率波動幅度大時，企業可能會面臨一筆不小的匯率損失；另外，企業在境外的信用記錄缺失，“走出去”項目有時也需要專業金融機構的顧問服務等，針對這些現象，商業銀行為“走出去”企業提供外匯買賣、境內外征信調查、投資銀行等投資顧問服務。

三、 中國企業“走出去”面臨的金融抑制

1. 自有資金有限，外部融資受限。中國企業“走出去”的資金來源主要有四個方面：即企業自有資金，境內金融機構融資，東道國籌資以及國際資金。數據顯示，我國企業對外并購的資金中，約50%來源于企業自有資金，15%來自境內銀行貸款，而境外融資占35%。由于“走出去”項目具有高風險、高成本、周期長等特點，僅靠企業自身的資本積累不足以支持企業在海外的項目投資，另外，企業“走出去”后還需要大量的后續資金來維持其運轉，因此，如何以合理的成本取得外部融資就成為企業亟待解決的問題。

第一，企業自有資金的積累是一個漫長而又復雜的過程。近年來，中小企業“走出去”的步伐加快，與大型國有企業不同，中小企業的自有資金短缺，對外部融資有很強的依賴性。然而，由于中小企業的資質和信譽保障不及大企業，金融機構在進行貸款評估的時候往往非常謹慎，嚴重打擊了企業“走出去”的積極性。第二，企業“走出去”項目所需資金數目大，時間長，要獲得境內金融機構的貸款不僅要經過嚴格的評估，還需支付高額利息，這就給企業帶來了時間上和資金上的雙重成本。第三，企業“走出去”后，由于在東道國銀行信用缺失，加上境外投資的項目或設立的子公司處于起步階段，向當地銀行取得融資非常困難，這使得企業的后續發展資金難以獲得東道國金融機構的支持。第四，根據《境內機構借用國際商業貸款管理辦法》的規定，境內機構若使用國際商業貸款進行融資，必須要經過外管局的批準，這一限制無形中增加了企業的審批成本，阻礙了企業對外部資金市場的利用。

2. 中資銀行國際化程度不足，不能滿足“走出去”企業的金融需求。

第一，中國金融業“走出去”相對滯后，國際化程度較低，制約了企業“走出去”。我國銀行業“走出去”起步較晚，2007年以后才開展跨國經營，而中國企業“走出去”在2008年以后進入快速發展階段，不僅對金融服務的需求量大幅提升，而且對金融業務的多樣化也提出了新的要求，顯然，中國銀行業的國際化發展水平遠遠不能滿足企業“走出去”的需求。第二，中資銀行同質化競爭嚴重，缺乏明確的市場定位，金融產品創新意識不強。據統計，五大銀行的境外機構占中國銀行業的90%以上，五大行的客戶群體相對集中，業務類型相似程度高，競爭激烈。同時，中資銀行提供的服務品種還是以傳統的擔保、信貸類為主，創新業務種類與國外大型銀行之間的差距還很大，不能滿足“走出去”企業的多層次金融需求。第三，中資銀行“走出去”受限較多，境外網點設置在數量和規模上都有待提高，此外，網點布局與“走出去”企業存在一定程度的區域錯配。如表1所示，截至2013年底，中國企業對外投資已覆蓋184個國家和地區，而中資銀行的海外覆蓋率卻遠沒有跟上企業“走出去”的步伐，目前僅涉及51個國家和地區。在中國企業投資存量最大的亞洲，中資銀行的覆蓋率只有44.9%，而在中國企業一向看重的非洲國家和地區，中資銀行覆蓋率僅有6.7%。可見，銀行業“走出去”相對于企業“走出去”，不僅存在時間上的滯后，在區域分布上也相對落后。

3. “走出去”企業的金融風險分擔機制不夠完善。企業在“走出去”的過程中會面臨政治、經濟、法律等風險。中國企業對外投資的目標國家和地區多集中于經濟發展程度相對較弱的亞洲、非洲等地區，在這些地區的投資往往面臨更大的不確定性和風險，直接增加了企業走出去的隱性成本，且風險發生后，中國企業也不能得到及時有效的補償。

這主要源于中國企業海外經營的金融風險分擔機制不夠完善。企業的海外投資安全不僅要求企業自身對東道國的政治、法律環境進行深入研究和判斷，也需要政府層面保持溝通和協調，還需要政策層面的海外投資保險機制。我國非銀行類金融機構在企業“走出去”過程中的作用不夠明顯，境內保險機構參與企業海外經營過程的機會很少。平安保險、中國財險等很少介入海外業務，中國人壽的海外子公司——國壽海外，也只在香港、澳門和新加坡設有分公司，海外業務覆蓋范圍較小。當前，政策性保險機構中國出口信用保險公司是海外投資的主要承保公司，2014年，其海外投資保險業務承保金額為 358 億美元，僅占全年對外直接投資額的34.79%，覆蓋面較低。另一方面，中國對企業“走出去”的補貼方式也比較單一，尚未建立完善的“風險補償基金”制度，一旦企業的海外投資業務發生風險，由于涉及金額大，往往超出企業的承受范圍，從而抑制企業“走出去”的熱情。

四、 亞投行助力中國企業“走出去”的路徑

1. 亞投行有助于緩解企業融資難的問題。籌備伊始，亞投行的定位就非常清晰。亞洲基礎設施投資銀行是區域多邊金融機構，與世界銀行、亞洲開發銀行互為補充，本著政府推動、市場運營的原則以及公開、透明的運行機制，亞投行勢必會為世界金融市場注入一股新鮮血液。

作為一個開放的投融資平臺，亞投行能夠有效地將儲蓄轉化為投資，為亞洲地區的基礎設施建設提供資金支持。

亞投行的誕生是對亞洲開發銀行、世界銀行的補充。據亞開行估算，2010年～2020年亞洲基礎設施投資總需求為8.28萬億美元，今后每年的投資需求將達到7 300億美元。對于許多亞洲國家而言，這是其自身的發展水平和投資能力所遠不能及的，往往需要借助于國際投資機構。然而，世界銀行和亞開行在基礎設施領域的貸款比重小，且貸款條件比較苛刻，無法滿足亞洲各國的實際需求，相比而言，亞投行的貸款標準更低，審批靈活性更大。它要求項目合法透明，保證社會和環境效益，但不要求借款方為貸款而私有化或者放松管制。

我國以銀行為主導的金融體系，銀行貸款是企業融資最重要的渠道。“走出去”的企業中，除大型央企、國企和民營企業龍頭外，中小型企業融資難、融資貴的問題始終不能得到妥善解決。亞投行相對寬松的貸款條件，無疑為中國企業“走出去”提供了一條新的融資渠道。不僅如此，亞投行還可以為我國那些在基礎設施建設領域實力雄厚、技術先進但缺乏對外合作平臺的企業提供“走出去”的機會。中國企業應抓住亞投行帶來的新契機，推動“走出去”的進程。

2. 亞投行加速人民幣國際化，便利“走出去”企業的國際結算。貨幣國際化的過程從結算、投資到儲備依次推進，近年來，我國一直在推動人民幣國際化的進程。亞投行的成立，為人民幣在亞洲市場的應用搭建了一個新的平臺，將不斷帶動中國出口，并進一步推進人民幣貿易結算。利用亞投行的平臺優勢，中國可以通過促進對外直接投資帶動人民幣走出去，并嘗試發行區域內人民幣債券，或者設立人民幣基金，為企業提供配套融資工具，適當增加人民幣作為區域內結算貨幣的比例，在增加結算、投資的基礎上，促使區域經濟體增加人民幣儲備需求，加速人民幣的國際化。

由于我國是亞投行最大的股東，在選擇以何種貨幣作為結算貨幣時，擁有絕對的主導權，如果以人民幣來結算，將大大降低企業交易成本和匯率風險，促進我國企業的出口和對外投資。

3. 亞投行有助于風險分擔，保護中國企業的海外利益。中國企業走出去面臨的風險多樣而復雜，之前中國的海外投資已屢屢因政治動蕩、戰爭等因素遭受重大損失。如何確保中國企業的海外投資安全已經成為越來越緊迫的課題。

亞投行的成立，為保護中國企業“走出去”利益不受損失開辟了一條新的途徑。原因在于，亞投行的資金池匯集了各成員國的資金供給，初始資本金由各成員國按GDP占比來認繳，后續會吸引其他商業銀行及民間投資，通過發行長期建設債券、設立專門基金等方式把亞洲乃至全球的閑散資金吸引到亞投行（即引入PPP模式）。采用多元方式進行融資，這就意味著，亞投行提供的資金和資本支持是所有參與亞投行的國家的共同行為。因此，東道國在進行項目審查時受到的外部力量干預就會大大減少，因國家之間的政治關系不佳而損害中國企業利益的現象也會受到抑制。亞投行不僅對綠地投資青睞有加，還支持跨境并購等項目，跨國并購與綠地投資不同，對目標方的選擇和評估是成功的關鍵，然而，由于地域、文化和法律上的差距，跨國并購面臨嚴重的信息不對稱，風險更大。亞投行除了發揮其資金平臺的作用外，還將擔負著信息平臺的使命，中國企業在進行海外投資和跨國并購時，充分利用好亞投行的資金和信息資源，將大大提高海外經營效益，更好地維護自身利益。

參考文獻：

[1] 陳蓉.國際直接投資新趨勢與我國企業“走出去”的策略[J].國際貿易，2008，（6）：20-22.

[2] 賀曉琴.中國企業“走出去” 的發展態勢及其目標[J].世界經濟研究，2008，（10）：14-19.

[3] 劉迎秋，張亮，魏政.中國民營企業“走出去”競爭力 50 強研究——基于2008年中國民營企業“走出去” 與競爭力數據庫的分析[J].中國工業經濟，2009， （2）：5-14.

[4] 盧進勇.入世與中國企業的“走出去”戰略[J].國際貿易問題，2001，（6）：1-5.

[5] 王達.亞投行的中國考量與世界意義[J].東北亞論壇，2015，（3）：48-64.

[6] 王艷.論金融支持企業走出去的模式選擇[J].南方金融，2007，（3）：61-62.

基金項目：對外經濟貿易大學國內外聯合培養研究生項目（項目號：201502）。

作者簡介：吳青（1965-），女，漢族，廣東省中山市人，對外經濟貿易大學國際經濟貿易學院教授、博士生導師，研究方向為公司金融與金融市場；卞金鑫（1990-），女，漢族，山東省濱州市人，對外經濟貿易大學國際經濟貿易學院博士生，研究方向為公司金融。

收稿日期：2016-07-17。