上市公司財務風險預警模型研究

周蕾

摘要：選取適當合理的財務預警指標，構建符合企業實際情況的財務風險預警模式，是提高企業財務風險防范控制能力的關鍵。文章針對企業財務風險預警模型的構建，首先介紹了財務風險預警模型的概念以及財務風險預警模型建立的具體流程，進而就上市公司財務風險預警模型的構建措施，進行了詳細的論述。

關鍵詞：上市公司；財務風險；預警模型

近年來，隨著我國證券以及資本市場的不斷發展完善，我國的上市公司規模也處于不斷擴大的狀態，公司上市對于改善企業的經營狀況，促進企業自身的發展壯大發揮了重要的作用。但同樣，公司上市也增加了企業經營管理的財務風險，一些企業公司在上市以后，由于受到外部市場環境以及自身經營管理的影響，出現了財務危機，對企業自身的經營發展帶來了嚴重的影響，甚至是導致企業出現破產重組的問題。因此，為了確保企業自身經營發展的穩定，在企業的經營管理過程中，必須強化財務風險預警分析，通過建立具有較高穩定性與可靠性的財務風險預警模型，強化上市公司的財務風險分析防范能力。

一、上市公司財務危機及風險預警模型概念

出現財務危機的上市公司，也就是被特別處理的ST上市公司，一般認定標準主要是基于上市公司的審計凈利潤連續兩年為負值，而且企業的股票價值高于每股凈資產價值。財務危機對于上市公司的經營運轉影響較大，直接影響了企業的市值規模以及股東效益，為了防范企業的財務危機問題，必須在企業內部構建完善的財務風險預警模型。

財務風險預警模型主要是指通過建立系統完整的財務危機判別模型，依據對上市公司的財務報表、公司內部的經營資料以及外部市場環境中的相關財務數據分析等，結合各種定性及定量分析方法，對上市公司財務質量的綜合評價分析，目的在于及時發現上市公司在自身經營運轉過程中出現的財務風險隱患，并通過財務識別和預報，起到防范和消除財務危機的作用。現階段，在國內上市公司的財務風險預警模型研究階段，單一變量的預警模型已經逐步淡出，取而代之的主要是以多元邏輯回歸、人工神經網絡以及多元判別等預測相對較為準確的財務預警模型應用較多，但同時對財務風險預警模型的構建也提出了新的要求。

二、財務預警模型構建原則及流程概述

對于上市公司財務預警模型的構建，應該遵循以下幾項原則要求。

1. 前瞻性原則。對于上市公司財務預警模型的構建，目的在于通過一系列的財務指標對企業的財務狀況進行預測評估，并不單純是對企業現有經營成果的考核評估，因此在財務預警模型的構建上必須充分的考慮到預測性的原則要求，能夠對將來可能發生的財務危機進行準確的評價，指導企業采取有效措施進行規避和防范。

2. 合理性原則。對于財務預警模型無論是財務指標的選擇還是財務預測方法的設計，必須確保科學合理，能夠準確通過對現有財務數據的分析反映出上市公司生產經營過程中的潛在財務危機，整個財務預警模型必須具有較高的準確率。

3. 整體性原則。對于財務預警模型的設計，應該統籌上市公司的戰略全局，尤其是在財務指標的選取上，必須具有全面性和代表性，能夠對上市公司的各個業務活動環節形成有效的監測，并對企業的財務安全作出合理的評價。

4. 可操作性原則。上市公司的財務風險預警模型必須具有較好的實用性，無論是預測方法還是財務指標數據的獲得，都應該遵循方便實用的原則，能夠真正通過對市場以及自身財務數據的分析，形成財務風險預警。

上市公司財務風險預警模型的構建流程主要分為三個階段，也就是研究對象的選擇階段、財務風險預警指標體系的建立階段，財務風險預警模型的精度實證階段等幾方面，在財務風險預警模型體系的建立過程中，應該結合上市公司的不同規模、財務活動、組織結構等，合理的設計。

三、上市公司財務風險預警模型建立措施

1. 財務危機樣本選擇。企業提高財務風險預警模型的準確性，應該選擇與自身規模大致相同、業務領域重合較好的財務危機企業作為財務風險預警模型建立的樣本。在財務危機企業樣本的選擇上，往往是以會計年度凈資產增長為負、連續2年度凈利潤為負的企業作為財務危機企業樣本進行研究，以便于提高財務風險預警模型的針對性和實效性。只有選擇了合理的財務危機企業樣本，才能真正提高財務風險預警模型的準確性以及風險防范的指導性。

2. 企業財務風險預警指標體系的設計。財務風險預警指標體系的設計在整個財務風險預警模型建立過程中處于非常關鍵的階段。現階段，在企業的財務風險預警模型指標體系的設計上，往往分為財務變量、公司治理變量以及外部環境變量等分別選取相應的指標。其中，最為關鍵的就是財務變量指標的選取。對于財務變量，所選取的指標主要有盈利能力指標（凈資產收益率、成本費用利潤率、獲利能力、總資產凈利潤率、銷售凈利率、每股收益）、償債能力指標（流動比率、速動比率、償債能力、營運資金對資產總額比率、資產負債率）、資本運營能力指標（存貨周轉率、應收賬款周轉率、資產運營能力、流動資產周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率）、現金流量指標（銷售收到現金比率、現金流量能力、資產現金回收率、現金流量比率）以及資本結構指標（流動資產比、固定資產比、留存收益資產比）、發展能力指標（營業利潤增長、資本保值增值、總資產增長）等。

3. 財務風險預警模型的選擇。現階段在企業的財務風險預警模型中，大多采用的是Logistic模型，在模型的具體構建過程中，通過采用主成分分析法提取出主要的財務指標以及非財務指標，采用模型概率函數：P=1/[1+e-（BO+B1x）]（其中：P表征財務危機發生概率；X為相應指標，B0B1代表回歸系數）。在建立完成財務風險預警模型以后，應該對預警模型的預測精準度以及適應性進行相應的檢驗，以檢驗樣本等對財務預警模型進行檢驗，及時分析在財務風險預警模型中存在的不適當的內容，進行改進優化，最大程度的提高財務風險預警模型的準確度。

4. 財務危機的分析控制及防范。在驗證了上市公司財務風險預警模型的準確度以后，應該經常性的對上市公司的財務活動進行財務風險預警分析，對各類可能產生財務危機的影響因素進行全面的分析，并評估影響程度，對于影響程度相對較高的財務指標應該進行重點的分析管理，進而有效的采取針對性的控制措施，防范財務危機問題的發生。在具體防范控制措施的運用上，上市公司應該結合自身的實際情況，建立財務風險預警機制，對于已經可能產生財務危機的預警指標，應該分析產生原因，妥善處理，同時在日常經營管理過程中，上市公司應該注意嚴格控制自身的負債比例，擴展融資渠道，增強融資能力，規范籌資行為以及強化成本控制等一系列的財務管理措施，增強上市公司對財務風險問題的防范控制能力，避免財務危機問題的發生。

四、結語

在上市公司財務風險預警模型的構建過程中，應該充分全面的考慮上市公司的實際情況，合理的選擇財務指標作為財務風險預警模型的變量，并通過相應的財務數據檢驗分析，提高財務風險預警模型預測評估的準確度，進而指導上市公司財務風險預警控制管理工作的實施開展。

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（作者單位：中國民族證券有限責任公司濟南歷山路證券營業部）