家庭金融資產配置影響因素實證初探

甘羅娜

【摘要】本文通過對2011年CHFS調查數據進行分析，實證研究分析了居民家庭金融資產結構的影響因素。研究結果表明：隨著家庭生命周期的發展，居民家庭金融資產總額總體上呈現先增長、后減少的趨勢。此外，對微觀家庭戶的實證分析結果還發現，戶主的受教育程度、戶主年齡等因素均對家庭金融風險投資有一定的影響。戶主偏向風險較小的投資項目，自有住房對家庭金融資產有一定的替代作用。

【關鍵詞】家庭金融資產配置

家庭金融資產是居民財產的重要組成部分，也是一個國家的金融資產的重要組成部分。而在人口老齡化背景下，我國家庭規模和結構發生了巨大的變化。家庭作為最基本的經濟活動單位，老齡化不僅會改變一個國家或者地區的經濟變動，也會影響一個家庭資產的消費、投資的行為。在這樣的背景下，研究我國家庭金融資產配置行為的影響因素具有重要意義。本文以家庭作為研究主體，在前人的研究基礎上，對西南財經大學中國家庭金融調查與研究中心的2011年中國家庭金融調查數據進行研究，分析家庭金融資產配置的影響因素。

一、數據來源及處理

本文使用的數據來自中國家庭金融調查與研究中心于2011年7月至8月間在全國范圍內展開的第一次家庭金融入戶調研項目。調查范圍覆蓋了全國除西藏、新疆、內蒙古和港澳臺地區外的25省80個縣，樣本規模多達8438個家庭。通過對此數據集詳盡地分析，使得實證估計結果更為準確。

通過對原始數據整理和分類，最終得到的有效樣本量為7394個。本文在樣本數據篩選過程中剔除了缺失值，剔除了戶主信息缺失以及非戶主（包括18歲以下的受訪者）的受訪者信息。統計分析家庭金融資產選擇的各種影響因素和投資特征等，尤其是對家庭戶主的特征（如教育程度、戶主年齡、消費偏好、風險意識等）和家庭經濟狀況（如戶主年工資收入、住房情況等）以及家庭金融資產（如活期存款金額、定期存款金額、股票市值、債券面值、基金面值、銀行理財產品市值、黃金市值、現金等）進行深入研究。通對問卷中的相關問題的回答進行描述性統計分信息，并最終得出結論。

二、實證分析

（一）家庭生命周期下居民家庭金融資產結構

不同生命周期階段的居民家庭金融資產結構如表1所示。現金占金融資產的比例呈現波浪變化的現象，比如戶主在18～27歲的家庭現金擁有量占金融資產的13.24%，而戶主在28～37歲的家庭戶中占比就上升至19.42%，而在接下來的38～47歲中現金占比由下降為10.9%。戶主年齡在28～37歲的居民家庭持有相對較多的現金，可能的原因是機動使用資金的現象比較大，諸如娛樂性消費支出、常規性消費支出或者是以防家庭出現變故的生活備用金；而57歲以上的家庭逐漸進入退休期，子女都已經長大成人，家庭不需要對其進行長期花費，娛樂性消費減少。

存款占家庭金融資產比重最大。活期存款和定期存款占金融資產的比例隨著年齡的增長呈現相反趨勢。總體上看，活期存款隨著戶主年齡的增加呈現下降趨勢。定期存款隨著戶主年齡的增加則呈現增加的趨勢。戶主較年輕的家庭處于金融資產的積累期，受到的投資約束較多。因而較多選擇儲蓄作為主要的投資方向。投資定期儲蓄有利于長期獲得比較穩定的收益，年紀越大的戶主傾向選擇定期存款。而投資活期儲蓄有著較高的流動性便于支出，較年輕的戶主傾向選擇活期存款。

股票資產隨著年齡的增長呈現先增長后下降的趨勢。戶主在18～27歲的年齡區間中，股票占比為5.73%。戶主在28歲～47歲的年齡區間的家庭中，股票占金融資產的比值為38.71%。而戶主在48歲～67歲的家庭戶，股票占家庭金融資產就下降到30.5%。戶主在68歲及以上的家庭戶中，起占比為8.09%，進一步下降。這種趨勢可能是中年家庭財富已經積累到一定的規模，愿意在股票市場上進行投資交易。而相對于年長一點的家庭因為更愿意消費自己年輕時的積蓄，但是戶主家中老人可能健在，需要支出花費的比較多（如醫療費），因此在股票上的占比就出現下降。值得關注的是，戶主68歲及以上的家庭戶相比戶主在18～27歲的家庭戶更愿意在股票上進行投資。例如，家庭收支相對穩定的戶主愿意通過自己積累的經驗在股市中積累財富。

相反，債券、黃金、基金、期貨等其他理財產品在比值中比較低。其中，基金占家庭金融資產總額中的比例在生命周期的趨勢來看，和股票的占比變化是相當一致的。不同生命周期階段居民家庭金融資產的構成如下圖所示。

（二）家庭戶主特征與家庭經濟狀況

通過對樣本數據分析發現，戶主的年齡分布主要集中在38歲以上，分布較為明顯，其中38～47、48～57歲以及58～67歲的戶主分布最多。戶主的教育水平分布主要集中在小學、初中、高中，其次是大學本科、大專/高職。通過對受訪者回答的數據分析發現，有43.6%的戶主選擇了不愿意承擔任何風險，僅6.2%的戶主選擇高風險高回報的收入。戶主的整體經濟狀況是偏低的，超過半數在戶主的去年一整年個人的稅后實收貨幣工資收入在5萬以下，自有住房價值超半數低于50萬。

三、結論

本文基于生命周期理論，運用中國家庭金融調查與研究中心2011年的調查數據實證分析了居民家庭戶主及其家庭金融資產選擇的影響因素，得出主要研究結論如下：

（一）2011年，中國家庭金融資產選擇上主要以存款為主

隨著家庭戶主年齡的增加，活期存款隨著戶主年齡的增加呈現下降趨勢；定期存款隨著戶主年齡的增加則呈現增加的趨勢。進一步發現，家庭戶主的平均年齡在50歲。年齡越大的戶主偏好風險較小的金融資產。

（二）處于不同生命周期階段的居民家庭其金融資產結構不同

呈現如下特征：家庭戶主處于年輕階段時往往選擇較多的儲蓄和較少的風險投資組合，中年家庭減持儲蓄、增加風險投資。此外，進一步發現，學歷較低的戶主的年齡比學歷較高的戶主的年齡要大。年齡較大的戶主雖然學歷偏低，但是這部分戶主積累了一定的資金和社會閱歷，往往將部分家庭資產選擇股票等風險偏高的金融資產以獲得更多的收益。而學歷較高的戶主年紀相對較小，由于自身資金積累不夠，傾向于風險低的金融資產。

（三）家庭戶主特征對家庭金融資產配置有影響

對微觀家庭戶的分析結果還發現，家庭投資決策者的受教育程度、戶主年齡、戶主投資風險偏好、戶主消費偏好、住房價值等因素均對家庭金融資產有一定的影響。戶主偏向風險較小的投資項目，自有住房對家庭金融資產有一定的替代作用。

參考文獻

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