財務風險的識別與度量

王嘉欣　楊麗

摘要：財務管理對于企業來說是十分重要的，深入研究企業的財務管理，具有極其重要的現實意義。而財務風險是企業在財務管理中必須面對的一個現實問題，財務風險是客觀存在的，企業的管理者必須正確對待財務風險，才能使得企業發展得更好。文章首先分析了企業財務風險的識別，然后介紹了企業財務風險的度量方法，最后提出了防范企業財務風險的對策。

關鍵詞：財務風險；風險識別；風險度量；防范對策

一、財務風險的含義和特點

（一）財務風險的含義

財務風險是指企業財務活動中由于各種不確定因素的影響，使企業實際收益與預期收益發生偏離，從而產生蒙受損失的機會和可能。在企業財務活動中若未處理好這種風險都可能促使這種風險轉變為損失。

財務風險也有廣義和狹義之分，廣義上講財務風險指的是在企業所有財務活動中，包括企業內部和企業外部的財務活動，出現損失的可能性；狹義上講，專指籌資風險，籌資風險是企業籌集資金后帶來的無法運用籌得的資金盈利來滿足債權者利益的可能。對財務風險的識別與度量，以及財務風險的管理機制的研究具有一定的理論意義與現實意義，只有在充分了解風險的形成原因的基礎上，辨別風險的種類，才能夠指導企業與經營者更好的應對潛在的各種風險，將風險損失降到最低，為企業實現最大化的財務效益。

（二）財務風險的特點

經濟風險具有普遍性、市場性、突然性、可能性、兩面性這五個基本特點，而財務風險作為經濟風險的一種，當然也具備這五個特點，本文就不做過多的討論了，本文主要討論一下財務風險其自身所具備的特點。

1. 杠桿性。杠桿性其實就是將收益與虧損同時放大。財務風險則具有此特點。我們所希望的是使企業獲得最大的利潤，我們知道凈資產收益率等于資產報酬率乘以權益乘數，試圖不斷調整企業的資本比例，進而使得收益達到最大化，但是在調整資本比例的時候，一方面提高了資本收益，另一方面也增加了資本投入的風險。

2. 層次性。一個企業的資金來源由各種不同形式組成如發行債券、銀行借款等，想要獲得資金所需的成本是不同的，企業想獲取這些資金需要以企業自有的資產為基礎，以自有資產為成本，這樣就產生了不同層次的財務風險。

3. 關聯性。財務風險與許多外界因素是密切相關的。假如企業發生了經營風險，企業所取得的收益下降，有時甚至不能償還負債，此時將會加大財務風險發生的可能性；假如企業發生了投資風險，企業的管理人員決策不當，使得收益減少，甚至可能不能完全收回成本，此時也增加財務風險發生的可能。除此之外，財務風險還與利率、匯率有關，利率、匯率的增長導致資金成本的增長，則必然會增加財務風險發生的可能。

4. 轉化性。我們可以通過一定的專業研究，對財務風險進行事前的分析防范、事中的化解分散將財務風險轉化，確保投資收益大于資金成本，通過改變企業的資產負債率、產權比率等來提高資本利潤率，這樣我們就將財務風險轉化為投資效益。

二、企業財務風險的識別

（一）企業籌資風險的識別

一個企業生產經營過程的起點就是籌資活動，企業進行籌資活動的目的就是為了擴大企業生產規模，提高企業的經濟效益。最常見的兩種籌資活動為所有者投資和借入資金。對于所有者投資來說，企業是否能向所有者取得籌資，取決于企業的經營狀況及未來的發展趨勢；對于借入資金來說，企業能否按時的還本付息，企業的盈利是否大于資金取得成本。所以，企業的投資風險表現于企業前期的經營狀況及其是否能夠及時的還本付息。

籌資風險的識別主要是通過對企業長期負債能力進行分析。資產負債率的高低是衡量企業財務風險大小的一個較為直觀的指標，資產負債率等于負債總額除以資產總額。資產負債率并不是越低越好，資產負債率過低，說明企業利用流動資產的能力較差，但資產負債率過高，企業的財務風險將增大，企業可能會資不抵債。資產負債率沒有一個固定的標準值，對于不同行業來說，要根據自己的實際情況和對市場的分析，確定適合自己的資產負債率。

（二）企業投資風險的識別

企業所發生的投資風險源于企業進行的投資活動，如果企業所進行的投資活動不能達到預期的收益的話，可能就會影響企業的獲利水平從而給企業帶來財務風險。對于投資風險的識別，所投資活動的不同，其所運用的方法也不同。如流程圖法、財務報表分析法、現場調查法、事故樹分析法和專家論證法等。這些方法都具有各自的特點，適用不同種類的投資活動。

（三）企業資金回收風險識別

企業的資金回收分為兩個過程，一是在生產過程中，從貨幣資金轉化為實物資金；二是在銷售過程中，實物資金又轉化成貨幣資金了。由于在轉化的過程中，時間和金額的不確定，于是產生了資金回收風險。

對于資金的回收風險，我們可以從其營運能力進行識別分析。評價一個企業的運營能力可以從這幾個方面進行：應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率來進行分析。就應收賬款周轉率來說，應收賬款周轉率等于銷售收入凈額除以應收賬款平均余額。應收賬款周轉率越高，其實際收回的資金也就越多，其發生資金回收風險的可能性就較小。同理，我們可以從不同的財務比率對企業的資金回收風險進行識別。

（四）企業收益分配風險的識別

企業在盈利之后就會進行利潤分配，企業留存收益在投資者和企業之間的比例方案可能會給企業今后的生產經營活動帶來不利的影響，這也就是收益分配風險。

對于收益分配風險的識別可以采用報表分析法，根據一定的標準，通過對財務報表進行分析探索，以分析企業的財務狀況，以此來識別潛在風險。

三、企業財務風險的度量

企業財務風險度量就是采用一定的方法，對由于各種不確定性因素造成企業的未來財務結果偏離預期財務目標的可能性進行確定、量化的一種管理活動。企業的財務管理工作幾乎都是在不確定的情況下進行的，使得正確度量財務風險的難度大大加大了，可以通過以下方法對其進行度量。

（一）概率分析法

運用數學的邏輯方法，研究各種不確定的因素發生的概率大小及其對經濟效益指標的影響，對企業財務風險進行度量。具體方法主要有期望值法、效用函數法和模擬分析法。首先計算各項目的收益期望值，然后計算各項目報酬率的離散程度，最后根據變異系數判定風險程度，變異系數越大，風險越大；反之則越小。

（二）杠桿分析法

就是通過對經營杠桿系數（DOL）、財務杠桿系數（DFL）和總杠桿系數（DTL）的分析來衡量企業經營風險、籌資風險和總風險的大小及杠桿利益水平的高低。杠桿系數愈大，企業財務風險也愈大，反之則財務風險也就越小。

（三）資產定價模型法（CAPM）

使用此模型可以進一步量化市場的風險程度，可以進一步測算投資組合中的每一種證券的報酬率，但是資本資產定價模型建立是在一定基礎之上的：1.所有投資者不考慮多個持有期帶來的影響；2.所有投資者都可以無條件限制的借出或借入資金；3.投資者有著相同的目標；4.所有資產在任何價格均可交易；5.無交易費用并且稅收不會對其產生影響；6.單個投資者的買賣行為不會影響股價；7.資產的數量都是固定的。屬于一種較理想的度量方法，對于外界環境因素要求較高。

（四）夏普值法

用收益的標準偏差來度量風險，其中標準偏差的變化使用傳統的夏普指數來計算其分母的超額收益的標準偏差（夏普1994年提出的）。因為這些規則的應用需要考慮收益的分布規律并且正態投資收益分布是最容易處理的，所以最初假設所有收益均處于正態分布條件下。

第一步是研究最簡單的情況下的基本框架，然后，再逐漸加入復雜因素使基本框架更加具有現實意義。最簡單的例子就是假設只有一個企業所有者或投資者或經理人的單一的投資組合或投資公司。

眾多的財務風險度量方法是根據不同的目的，從不同的角度設計的。以上幾種財務風險度量方法利弊不同，它們都有自己的適用范圍。

四、防范企業財務風險的對策

綜上所有分析，我們不難發現，關于財務風險的識別與度量，不光涉及企業內部的財務會計等部門組織，同樣還涉及到了企業外部的一些財務活動。那么，既然財務風險存在于企業的里里外外，我們又應該切實采取什么樣的措施來積極應對各種各樣的財務風險呢？

首先，我們必須肯定財務風險總是客觀存在的，是每個企業都要面對的問題，只要進行財務活動，必然就會存在著一定的風險，對其進行識別和度量也只是過程和方法，我們最終目的是要找到應對財務風險的策略，將風險損失降到最小值。

（一）預測和回避風險

首先要盡量避免風險，如果能夠在風險發生之前就預測到，比較收益與風險，從而放棄風險過大的財務活動，是首選方案，能夠最大程度的減少損失。

（二）轉移風險

有些風險，難以預測，導致很難提前采取措施來避免，或者預測到風險，但是沒有足夠管理該風險的能力，或者管理該風險需要太高的成本，導致無法達到管理目的。這類風險需要采取轉移的方案，可以采取保險轉移、拆分轉移或是以盈虧相抵的活動轉移。

（三）自消風險

其他一些風險，可能難以運用上述兩種方案應對，或者企業由于一些客觀原因必須面對，那么企業就需要準備承擔該風險，由企業內部調整解決其所帶來的損失。

（四）內部防范風險

除了來自外界的各種風險之外，企業內部也會出現由于因為管理失當等原因導致的風險，此類風險需要企業加強組織管理，監督檢查，加以防范。

五、結論

企業財務風險的分析與度量，既包括企業內部的財務管理，也包括企業外部的各種財務活動等，因此我們應當全面理解企業財務風險的范圍，積極采取措施，針對不同的財務風險，采取與之相對應的應對政策，將企業所面臨的風險降低到最小，給企業帶來更大的收益。

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（作者單位：遼寧師范大學會計系）