復制技術在金融投資理財中的運用

王桂

摘 要：金融投資理財在我國已經是一門十分熱門的行業，金融投資理財的目的是為了賺取更多的利潤，這門行業的特點就是通過合理的資金分配和投入，來獲得利潤收入，不同與以往傳統的實業利潤收入。當然利潤豐厚的同時也會伴隨著風險，金融投資理財不僅關注利潤點，同樣資金安全和資金的流動也是其中的關鍵性問題。本文主要是來介紹一種復制技術在金融投資理財中的應用，以便找到更好的方法，來降低資金投資理財的風險以及增加資金的流動性，從而創造出更加大的利潤點。

關鍵詞：復制技術；金融；投資理財；運用

復制技術作為一種投資理財技術，因其特有的功能被資產管理公司、基金管理公司、個體投資者以及其他各類投資者廣泛接受和應用，在金融投資理財中發揮了重要的作用。本文要介紹的復制技術是關于投資理財的一種技術手段之一，著重來對此技術進行專項探討，主要是它在當下的投資理財過程中所起的作用十分明顯，十分有利于資產管理。復制技術的特殊功能廣泛應用于基金管理公司、個體投資者、投資管理公司以及其他各類投資理財者，它對于我國的投資理財管理有著非常重要的作用。

一、復制技術的概論

復制技術的基本原理。這里的復制技術跟復制一詞關系密切，通過復制一組特殊的證券，然后與某一組或者是預定的證券指標進行配對研究，盡量使兩者在資金流特征上完全匹配，從而達到增加資產收益，實現降低風險并且滿足資金的及時流動性要求的目的。這是復制技術的目的，同時整個的操作流程也基本如此。

復制技術在我們的金融市場中得到了廣泛應用，我們利用復制技術主要是為了增加資產收益降低風險，從一般性的意義上講，人們利用這種技術主要是針對資產定價進行科學操作，同時對資產進行科學評估管理以及最新金融工具的開發應用等等。對于金融資產的投資管理，復制技術同樣是受到了關注，人們通過運用復制技術來創造金融資產的收益，確保金融資產的安全，增加金融資產的流動性，并且促使這三個方面和諧統一。

二、復制技術的方式以及運用

（一）指數復制

在股票投資實踐中，人們常常將投資收益率是否超過了大盤指數的收益率作為評判投資成功與否的基本標準。這一標準表面看來并不高，然而股票市場歷史統計顯示，無論是在熊市還是在牛市，很多投資者的收益并沒有超過大盤漲幅。這些投資者往往“賺了指數卻沒賺到錢”。因此，對股票投資的一個重要手段是對大盤指數進行跟蹤，即通過對指數復制來進行投資，以獲取大盤指數所反應的經濟增長的平均收益。

所謂指數復制，是指股票投資者以目標指數所包含的成分股為基礎，建立能反映股指變化的投資組合，以獲得與目標指數相同收益率的報酬。指數復制一般有以下兩種方式。

1. 完全復制法。完全復制法是指購買標的指數中的所有成份股，并且按照每種成份股在標的指數中的權重確定購買的比例來構建投資組合，從而達到指數復制的目的。

應用完全復制法構建的指數組合與標的指數之間保持高度一致，較好地繼承了標的指數所具有的代表性和投資的分散性，獲得比較小的追蹤誤差。但這種方法也有很多不足，比如成分股多的指數，所需資金量巨大，一般的投資者根本無此實力來完全復制；而且這種指數組合通常因其規模巨大，如果市場容量較小、市場深度不足，短時間內買入或拋出整個指數組合必然會對市場造成很大的沖擊，使得構建指數組合以及隨后的組合調整所承受的沖擊成本較高。因此，完全指數復制可能面臨很大的流動性風險，以及可能導致較高的調整頻率和追蹤成本。

2.優化復制法。優化復制法是指根據預先設定的標準，剔除掉部分成分股，并對其在組合中的相對權重進行優化再配置，使得構建出來的指數組合的追蹤成本及其與標的指數之間的追蹤誤差，控制在可以接受的范圍之內。

應用優化復制法，降低了建倉成本和維護成本，但也存在一定的操作難度，特別是在成分股及其權重的選擇中存在的不確定因素較多，很難保證所選股在所有成分股中權重大、經營狀況持續看好，因此必須盡量減少跟蹤誤差，對復制的股票組合進行動態維護。

（二）債券復制

這種復制法主要是采用一組債券進行復制數據，投資者通過對債券進行現金流的分解和組合，重新構建新的債券，把握一定的時機實現資產的無風險套利。這種方法本質上是一種現金流復制法，一般來說可以運用內在價值公式法和現金流量法進行復制構建以及最后的合成債券的工作。

所以，我們可以說，債券復制法首先是投資者構建套利，規避風險的一個工具。債券是一種固定收益的工具，本質上是利率產品，投資者可以通過債券市場的買賣活動創新業務，復制新的合成債券，通過套利提高收益和規避風險，實現資產無風險增長。另外，根據復制法，我們還可以實現本息分離債券的合成。將原有的債券進行風險或者收益的分解評估，根據個人投資需求進行定價和交易，這樣，分解之后的債券就滿足了不同投資者的需求，增強了資金的流動性，從而降低了交易的成本。

（三） 基金復制

基金復制主要是體現在基金產品上的一種方法，復制基金一般是分為兩種形式，一是通過衍生產品達到復制的效果，一是投資策略的復制，主要是復制成功的上市基金產品。第一種方法可以規避投資的限制，另一種方法可以保護投資者的利益，便于投資管理的操作。復制基金的最大的意義在于創新，通過創新投資，滿足金融投資的需求，解決投資障礙、限制以及給予投資者明確的收益目標，有利于投資的擴大和展開。我國目前的基金市場一方面出現上升階段，對于投資者的利益造成了稀釋，并且不斷擴大的基金規模也增加了管理的難度，一方面基金的價格與它的收益始終是齊頭并進，這給基金的持續銷售造成了阻礙。復制基金的產生，增加了投資者的投資回報率，增加了他們的投資熱情，同時也拓寬了基金投資的范圍，給不同程度的資金投入量的投資者新的投資方向。

三、復制技術在我國投資理財中的具體運用

（一）指數復制的應用

指數復制是一種以擬合目標指數、跟蹤目標指數變化為原則，實現與市場同步成長的投資策略。隨著1999年7月基金普豐和基金興和登臺亮相，指數化投資方式開始被正式地引入到國內證券市場中來。經過近10年時間的發展，我國不斷推出各類指數或準指數基金。現按照復制方式的不同加以說明。

1. 完全指數復制。通過完全復制法，投資者力求收益率隨目標指數增長而增長，以實現資產的長期增值。以上證50ETF為例，上證50ETF跟蹤上證50指數的方法即是完全復制法。

2.優化指數復制。通過優化復制法，投資者力求收益率超越目標指數增長率，謀求資產的長期增值。

3.增強型指數。增強型指數是完全復制指數與優化復制指數衍生的復制指數。它在追蹤標的指數的同時，借助其他分析工具或金融產品，試圖獲得超過目標指數收益，因而是一種積極指數。

（二） 債券復制的應用

我國現有的債券主要有政府債券、央行票據、金融債券、短期融資券、中期票據和企業債券。對于這些眾多債券的投資，投資者可以采用復制技術進行估價、套利、避險。

1.投資者復制構建套利、避險工具。債券作為固定收益類工具，是典型的利率產品，其價格受利率波動的影響。

2.本息分離債券。根據復制技術，可以將原有債券的具有不同風險/收益特性的組成部分進行分解，根據投資者的不同需求分別進行定價和交易。這樣，經過分解的證券滿足了不同投資者需要，增強了流動性，降低了交易成本，起到部分之和大于總體的效應。

（三） 基金復制的應用

在2006年至2007年的牛市中，股票型基金普遍凈值增長率達到50%，財富示范效應讓基金發行出現井噴行情。但是，繁榮背后也暗含著投資者對基金市場的擔憂：一方面，在市場的上升階段，任何凈流入的資金都意味著對原先基金持有人的利益稀釋；而不斷膨脹的基金規模無疑也在加大基金的管理難度，使堅守原有基金投資策略的難度不斷加大；另一方面，國內大部分投資者愿意買便宜的好基金，而好基金的高價狀態讓基金的持續銷售成為瓶頸。于是，復制基金應運而生。隨著第一只復制基金——南方穩健成長2號于2006年6月29日獲準發行，復制基金正式進入了我國投資者的視野。此后，相繼發行了博時價值增長2號、華夏回報2號、易方達策略成長2號、海富通精選2號以及景順長城內需增長2號等產品。

四、 結語

作為新的經濟形式，金融投資已經越來越成為當今大眾首選的理財途徑。而復制技術的引入和高速發展無疑為投資人提供了更加廣大的平臺和契機。我們應了解復制技術的內涵原理，充分利用新技術的市場競爭優勢和有力的發展潛力，降低資金投資理財的風險、增加資金的流動性，從而創造出更加大的利潤點。

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