白酒周期底已現

凱恩斯

行業龍頭公司的市場份額在增加，在通脹升溫背景下有明顯收益。

白酒行業的衰落是從2012年11月掀起的塑化劑風波開始的，至今已有3年。從2013年一季度白酒行業上市公司的業績出現了大幅下滑，這種下滑狀況一直持續到了2015年。從2015年白酒類上市公司的年報來看，白酒企業的收入和利潤已經開始見底。

據研報分析，2015年白酒板塊營業收入同比增長6.0%，歸屬上市公司股東凈利潤同比增長10.7%，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤同比增長9.0%。

從白酒行業的收入增長恢復情況來看，一線白酒收入最先見底反彈。貴州茅臺（600519.SH），2015年營業收入334億，比2014年的322億增加了12億，增長5%。五糧液（000858.SZ），2015年營業收入216億，比2014年的210億增加了6億，以上數據顯示，一線白酒的營業收入，已經不再下滑。目前貴州茅臺和五糧液的市盈率都是10倍左右。

目前二、三線白酒品牌競爭仍然比較激烈，酒類上市公司業績分化比較嚴重。部分及時調整產品類型的企業，業績復蘇較快，比如山西汾酒（600809.SH），2015年營業收入41億，較2014年的39億增加僅2億，但是凈利潤增加了40%左右。老白干酒（600559.SH），2015年營業收入23億，較2014年的21億增加不多，但是凈利潤增加了37%。最差的是金種子酒（600199.SH），公司今年一季度收入4.77億，下滑8%，不過下滑幅度已經收窄，凈利潤同比增長24%，

從以上白酒行業代表公司的財務數據不難得出結論：白酒行業的銷售情況正在走出底部，行業的周期性拐點已經到來。

一個酒類上市公司的業績是否出現拐點，重新恢復高增長，主要看三個方面，第一，銷量的增長;第二，漲價;第三，新產品。

對于白酒企業來說，目前行業的總體產能有些過剩，不存在產量不夠的問題，銷量的增長也很難出現大幅的增加。從中國的白酒消費人口結構來看，60，70后人群是消費的主體，這群人的過去十年，造就了白酒消費的黃金十年，但隨著消費群體的老齡化，白酒銷售的黃金期已經過去，所以未來5-10年，白酒行業即使出現拐點，也不會再保持2004-2013年超過30%的高增長狀態。所以未來白酒企業業績的增長，將取決于白酒價格的上漲。

目前，一線白酒的議價能力最強，最具漲價的潛力。今年3月初，五糧液高調宣布，從3月26日起，52度水晶五糧液出廠價從659元/瓶恢復到679元/瓶，其它系列產品也將適時調整。目前，其他二線品牌酒企也在紛紛跟進漲價，調整定價策略。

從白酒銷售渠道的調研來看，3、4月原本是白酒銷售的淡季，但一些大型渠道商仍然成噸地鋪貨。如果不是因為前期庫存積壓有待消化，有些品牌的白酒漲價會更厲害。從實際市場銷售來看，五糧液、茅臺等白酒酒企去年采取的“控量穩價”策略收到了實效。

總之，白酒行業在2013年后歷經了三年多的調整，2016年已進入復蘇周期。行業龍頭公司的市場份額在增加，在通脹升溫背景下有明顯收益。

作者系知名財經博主