銀行投貸聯(lián)動的興起

王新華　邱曉赟

投貸聯(lián)動是指銀行業(yè)金融機構以“信貸投放”與本集團設立的具有投資功能的子公司“股權投資”相結合的方式，為科創(chuàng)企業(yè)提供資金支持的融資模式。2016年4月21日，銀監(jiān)會、科技部、中國人民銀行聯(lián)合下發(fā)《關于支持銀行業(yè)金融機構加大創(chuàng)新力度 開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導意見》（以下簡稱《投貸聯(lián)動指導意見》），公布了投貸聯(lián)動第一批試點地區(qū)和試點銀行，投貸聯(lián)動試點工作正式啟動。投貸聯(lián)動的逐步推廣將有利于改善科創(chuàng)企業(yè)的融資環(huán)境，提高銀行業(yè)服務實體經(jīng)濟的能力和水平。

投貸聯(lián)動出臺的背景和積極作用

近幾年來，我國經(jīng)濟增長持續(xù)下行，實體經(jīng)濟杠桿率不斷上升，2015年底召開的中央經(jīng)濟工作會議提出了“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”的經(jīng)濟社會發(fā)展五大任務。隨著我國利率市場化改革進程加快直至基本完成，商業(yè)銀行存貸利差逐漸縮窄；互聯(lián)網(wǎng)金融和金融脫媒的深入發(fā)展持續(xù)分流商業(yè)銀行的存款資金。在此背景下，商業(yè)銀行亟需進行業(yè)務轉型，拓展盈利空間。投貸聯(lián)動的推出滿足了實體經(jīng)濟“去杠桿”、“降成本”的需求，同時拓寬了商業(yè)銀行的盈利渠道，順應了商業(yè)銀行業(yè)務轉型的需求。

自我國實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略以來，科技創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)企業(yè)在國民經(jīng)濟中的表現(xiàn)日益活躍。對于初創(chuàng)期的科創(chuàng)企業(yè)來說，由于其“輕資產(chǎn)，高風險”的特點，固定資產(chǎn)少，貸款缺乏抵押物，信貸收益無法彌補信貸風險，難以從銀行獲取貸款，而完全依賴風險投資機構融資又會過快稀釋企業(yè)股權資產(chǎn)，融資難問題嚴重阻礙了科創(chuàng)企業(yè)的進一步發(fā)展。投貸聯(lián)動業(yè)務的開展為科創(chuàng)企業(yè)提供了新的融資渠道，起到了“補短板”的作用。

近年來，隨著我國銀行業(yè)綜合化經(jīng)營深入發(fā)展，商業(yè)銀行金融創(chuàng)新明顯增加，各種通道類業(yè)務、資管業(yè)務等增長較快。通過各種金融創(chuàng)新工具，商業(yè)銀行已直接或間接涉足非金融企業(yè)股權投資業(yè)務。目前我國商業(yè)銀行法并不允許商業(yè)銀行對非金融企業(yè)進行股權投資，商業(yè)銀行借助券商、信托公司和基金公司等非銀行金融機構通道開展的股權投資業(yè)務存在一定程度的金融監(jiān)管風險。投貸聯(lián)動為商業(yè)銀行的股權投資業(yè)務開了“正門”，有利于金融監(jiān)管部門加強對商業(yè)銀行股權投資業(yè)務的監(jiān)管。

通過投貸聯(lián)動，商業(yè)銀行可結合股權和債權兩種模式對科創(chuàng)企業(yè)進行投資，在滿足企業(yè)生存發(fā)展需要的同時有效覆蓋企業(yè)當期與未來的債務融資風險。具體來看，開展投貸聯(lián)動的作用主要表現(xiàn)在以下三個方面：

有利于解決科創(chuàng)企業(yè)的融資難問題。投貸聯(lián)動通過合理的風險分擔機制，以科創(chuàng)企業(yè)成長期較高的股權投資回報率來抵補銀行信貸違約風險，為企業(yè)提供持續(xù)資金支持，改善科創(chuàng)企業(yè)融資環(huán)境，助力科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大，加快推進我國創(chuàng)新驅動的發(fā)展戰(zhàn)略，提升科技創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的貢獻率。

有利于改善商業(yè)銀行的盈利結構，拓寬業(yè)務領域。首先，投貸聯(lián)動為商業(yè)銀行涉足股權投資提供了可能，拓寬了銀行業(yè)務領域，加快銀行業(yè)務轉型，豐富收入來源，優(yōu)化收入結構，形成新的業(yè)績增長點；其次，通過投資初創(chuàng)期的科創(chuàng)企業(yè)，銀行可發(fā)展企業(yè)各階段和上下游產(chǎn)業(yè)鏈的金融服務，提升銀行專業(yè)化服務能力和綜合金融服務能力，培育一批成長型中小企業(yè)客戶。

有利于銀行業(yè)推進綜合化經(jīng)營。互聯(lián)網(wǎng)金融、泛資管等業(yè)務的興起，加速打破了金融業(yè)的壁壘，非銀行金融機構通過各種方式進軍存款、貸款、外匯、理財?shù)茹y行傳統(tǒng)業(yè)務領域，商業(yè)銀行面臨的轉型壓力加大。未來，商業(yè)銀行需積極轉型，除了做精、做專傳統(tǒng)業(yè)務以外，還需加強與非銀行金融機構的合作與競爭，進一步推進股權投資、債權投資、互聯(lián)網(wǎng)金融和資產(chǎn)管理等綜合化經(jīng)營。

美國硅谷銀行的經(jīng)驗借鑒

美國硅谷銀行開展投貸聯(lián)動業(yè)務形成了較為成熟的業(yè)務模式。其具體做法是：硅谷銀行金融集團旗下的子公司硅谷銀行和硅谷資本分別負責發(fā)放貸款和股權投資，通過一系列金融服務與風險投資機構、被投資企業(yè)緊密聯(lián)系在一起，有效地降低了信貸風險，并獲得股權投資回報。

硅谷銀行的投貸聯(lián)動主要有以下三種業(yè)務模式：

硅谷銀行為企業(yè)提供貸款，同時硅谷資本對企業(yè)進行直接股權投資。在該模式下，硅谷銀行鼓勵企業(yè)進行知識產(chǎn)權抵押貸款，并按高于一般貸款利率的水平收取貸款利息，以抵補信貸風險。對于初創(chuàng)期企業(yè)來說，雖然貸款利率較高，但可避免因過多吸收股權融資帶來的資本稀釋問題。對于前景看好的初創(chuàng)企業(yè)，硅谷資本與風險投資機構共同對其進行股權投資，以便獲得由于企業(yè)高成長或發(fā)行上市帶來的資本增值高收益。

硅谷銀行為企業(yè)提供貸款，同時由硅谷銀行金融集團持有其認股期權。該種模式適用于技術水平和知識產(chǎn)權不完善的種子期科技企業(yè)。硅谷銀行為其提供較高利率的貸款，同時與企業(yè)達成協(xié)議，由硅谷銀行金融集團持有一定數(shù)量的認股期權，在企業(yè)公開上市或被購并時行使認股權，獲得由股權升值帶來的收益，以此沖抵信貸風險損失。

硅谷銀行通過與風險投資機構合作，間接投資科技類初創(chuàng)企業(yè)。在該模式下，硅谷銀行對風險投資機構進行股權或債權投資，或者與風險投資機構共同設立投資基金，再由風險投資機構將資金以直接股權投資的形式投入創(chuàng)業(yè)企業(yè)。通過提供貸款的方式，硅谷銀行與風險投資機構形成了密切的業(yè)務合作關系，共享優(yōu)質客戶資源，形成了業(yè)務的良性互動。

美國硅谷銀行投貸聯(lián)動業(yè)務的發(fā)展模式及其經(jīng)驗為我國試點開展的投貸聯(lián)動業(yè)務提供了啟示與借鑒：

嚴格控制業(yè)務風險。硅谷銀行將硅谷資本的投資業(yè)務與集團其他業(yè)務分離開來，資金不得相互占用，以實現(xiàn)風險隔離；對企業(yè)提供知識產(chǎn)權抵押貸款，防范信貸違約風險；加強貸款期限與授信額度管理，密切關注貸后管理，將不良貸款率控制在較低水平；硅谷銀行還通過與企業(yè)簽訂清償協(xié)議來保障自身在企業(yè)破產(chǎn)清算時享有優(yōu)先受償?shù)臋嗬?/p>

與風險投資機構深度合作。銀行在發(fā)放貸款前借助風險投資機構在項目甄別上的能力降低企業(yè)的信用違約風險，同時運用向風險投資機構發(fā)放貸款或共同設立投資基金的方式，間接對科創(chuàng)企業(yè)提供融資支持。

專業(yè)化投資于熟悉領域。硅谷銀行在行業(yè)準入方面有著嚴格的限制，專注服務于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、生命科學、新能源領域等科創(chuàng)企業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)。硅谷銀行通過風險投資機構獲取優(yōu)質企業(yè)信息，并借助專業(yè)化項目團隊的長期投資經(jīng)驗為其提供高質量的咨詢服務，使得其能夠較準確地評價信貸風險和有效緩解銀企間的信息不對稱問題。

我國投貸聯(lián)動試點的進展情況

近幾年，我國商業(yè)銀行一直對投貸聯(lián)動業(yè)務進行積極嘗試，主要形成了以下三種模式：

商業(yè)銀行與創(chuàng)投機構合作，分別負責放貸和投資。對于創(chuàng)投機構已投資或即將投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，銀行通過股權質押或選擇權貸款等方式，向創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供貸款支持和咨詢、結算等其他金融服務。其中，選擇權貸款是指銀行在發(fā)放貸款時與企業(yè)簽訂選擇權協(xié)議，約定銀行在未來一定期限內(nèi)可以確定價格認購一定數(shù)量的股權，由創(chuàng)投機構代持，并約定收益分成，以在創(chuàng)業(yè)企業(yè)公開上市或被并購時獲得部分股權溢價。目前我國銀行普遍采用這種投貸聯(lián)動的業(yè)務模式。浦發(fā)、民生、光大等銀行均有此種方式的投貸聯(lián)動業(yè)務。該模式的優(yōu)勢是政策限制少、可操作性強，因而適用性最廣。商業(yè)銀行依托創(chuàng)投機構的專業(yè)知識和投資能力有效控制風險，提高客戶服務能力，從而獲得新的投資機會。該模式的不足在于銀行和創(chuàng)投機構兩類獨立法人機構在經(jīng)營理念、風險偏好、利益驅動和分配方面存在差異，導致雙方業(yè)務流程重復、投資效率較低，合作過程中的信任度和緊密度不夠。

銀行通過投資子公司實現(xiàn)投貸聯(lián)動。目前，國家開發(fā)銀行是我國唯一擁有人民幣股權投資牌照的銀行，可以通過其子公司國開金融、國開證券直接進行股權投資，配合投貸聯(lián)動；其他銀行，如四大國有商業(yè)銀行和招商銀行等，則通過境外設立的具有直投功能的子公司采取曲線方式，由國內(nèi)分支機構配合開展投貸聯(lián)動業(yè)務。該模式能充分發(fā)揮集團優(yōu)勢，縮短決策鏈條，降低溝通成本。然而，由于銀行集團內(nèi)部的相關投資團隊擁有大量銀行資產(chǎn)帶來的通道類業(yè)務、固定收益類業(yè)務和二級市場投資業(yè)務，對股權投資項目的積極性并不高。

銀行與資產(chǎn)管理機構合作實現(xiàn)投貸聯(lián)動。目前，我國商業(yè)銀行可通過私人銀行部門聯(lián)動證券公司、信托公司和基金公司等資產(chǎn)管理機構發(fā)行非上市公司股權收益權類或股權投資類理財產(chǎn)品，向高凈值客戶募集資金入股目標企業(yè)獲得股權收益。該模式的優(yōu)勢在于銀行通過發(fā)行資管產(chǎn)品可實現(xiàn)對投貸聯(lián)動的收益分享和資源共享。同時，該模式在風險溢價、考核激勵上更加靈活和市場化。該模式的不足在于銀行投貸聯(lián)動產(chǎn)生的風險可能會擴散到集團公司，從而對銀行穩(wěn)健經(jīng)營帶來沖擊。自2016年4月份《投貸聯(lián)動指導意見》出臺以來，北京中關村、武漢東湖、上海張江、天津濱海和西安的5個國家自主創(chuàng)新示范區(qū)，國家開發(fā)銀行、中國銀行、恒豐銀行、北京銀行、天津銀行、上海銀行、漢口銀行、西安銀行、上海華瑞銀行和浦發(fā)硅谷銀行10家銀行被確定為我國開展投貸聯(lián)動業(yè)務的首批試點地區(qū)和試點銀行。5個試點地區(qū)均滿足科創(chuàng)企業(yè)集中、地方政府支持、信用環(huán)境良好、銀行管理穩(wěn)健等條件。10家試點銀行中，國家開發(fā)銀行、中國銀行、恒豐銀行三家全國性銀行可根據(jù)其分支機構設立情況在試點地區(qū)開展業(yè)務，浦發(fā)硅谷銀行可在現(xiàn)有機構和業(yè)務范圍內(nèi)開展試點，北京銀行、天津銀行、上海銀行、漢口銀行、西安銀行、上海華瑞銀行可在設有機構的國家自主創(chuàng)新示范區(qū)開展試點業(yè)務。

隨著我國銀行業(yè)投貸聯(lián)動試點工作漸次、有序開展，投貸聯(lián)動的業(yè)務模式將更加規(guī)范，監(jiān)管環(huán)境將逐步改善，業(yè)務風險也將更加可控。

投貸聯(lián)動存在的問題與政策建議

由于我國銀行投貸聯(lián)動業(yè)務處于探索起步階段，相關的政策法律制度還不完善，業(yè)務交流和資源共享平臺尚未搭建，風險防范、控制能力還有待提高。

金融分業(yè)監(jiān)管導致投貸聯(lián)動的法律和監(jiān)管門檻較高。《商業(yè)銀行法》規(guī)定，“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從亊信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務，不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機構和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外”，這就使得大部分商業(yè)銀行的股權投資行為受到法律限制。目前，在10家試點銀行中，除國家開發(fā)銀行外的其他銀行都只能通過境外設立的投資功能子公司配合投貸聯(lián)動，這就使開展投貸聯(lián)動的便利性大打折扣。

投貸聯(lián)動的風險控制經(jīng)驗缺乏。目前，我國商業(yè)銀行對投貸聯(lián)動業(yè)務領域缺乏成熟的投資和風險控制經(jīng)驗，而作為其投資對象的科創(chuàng)企業(yè)又往往在成長階段的風險較大。投貸聯(lián)動業(yè)務可持續(xù)發(fā)展的前提條件是“投”和“貸”都要實施良好的風險控制。商業(yè)銀行在開展投貸聯(lián)動業(yè)務過程中需要制定完善的內(nèi)控制度和風控措施，特別是通過銀行集團內(nèi)部投資子公司平臺實施的投貸聯(lián)動，必須建立嚴格的防火墻制度，堅持各自的業(yè)務邊界和風險底線，通過有效的公司治理機制和內(nèi)控制度，實現(xiàn)母銀行與下屬投資公司在財務、人事、經(jīng)營、風險等方面的有效隔離，堅決杜絕不正當?shù)年P聯(lián)交易和利益輸送，有效避免風險傳染。

三是金融業(yè)內(nèi)部信息不對稱和信息缺失增加了投貸聯(lián)動的實施難度。目前，我國商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、創(chuàng)投機構之間的資源共享機制還不成熟，缺乏必要的信息交換與業(yè)務交流，增加了投貸聯(lián)動的實施難度。在投資高風險的科創(chuàng)企業(yè)方面，創(chuàng)投機構比商業(yè)銀行更為專業(yè)，若不能實現(xiàn)上述機構間的信息共享與業(yè)務合作，銀行在開展投貸聯(lián)動過程中就會出現(xiàn)缺乏有效資源整合、選擇投資對象困難、投資風險不易分散等問題，從而降低投貸聯(lián)動的投資效率，增加違約風險。

為了消除投貸聯(lián)動業(yè)務存在的各種制約因素，我們提出以下幾點政策建議：

完善相關法律法規(guī)，進一步做好投貸聯(lián)動業(yè)務的頂層設計。投貸聯(lián)動業(yè)務的試點推廣需要市場主導和政府支持相統(tǒng)一，政府應發(fā)揮引導、保護與監(jiān)督的作用，加快修訂商業(yè)銀行法，明確監(jiān)管要求與實施細則。發(fā)揮政府基金在投貸聯(lián)動業(yè)務中的撬動作用，對于商業(yè)銀行在投貸聯(lián)動業(yè)務中發(fā)放的貸款給予一定比例的貸款風險補償；對于投資種子期科技型企業(yè)項目所發(fā)生的投資損失，按照實際損失的一定比例給予補償。

借鑒國外投貸聯(lián)動業(yè)務的風險控制經(jīng)驗，探索適合我國投貸聯(lián)動業(yè)務模式的風險控制體系。首先，商業(yè)銀行要合理選擇業(yè)務對象，從源頭上控制風險；其次，商業(yè)銀行應組建專業(yè)團隊開展投貸聯(lián)動業(yè)務，建立“投”和“貸”兩套獨立的風控體系；最后，商業(yè)銀行應建立合理的收益共享機制，保障貸款業(yè)務收入，同時完善投資退出機制，降低投貸聯(lián)動業(yè)務的退出風險。鑒于我國投貸聯(lián)動的試點工作處于起步階段，銀行應在借鑒國外投貸聯(lián)動業(yè)務經(jīng)驗的基礎上自主創(chuàng)新，探索適合我國投貸聯(lián)動業(yè)務模式的風險控制體系。

金融監(jiān)管部門需搭建投貸聯(lián)動業(yè)務的信息共享平臺，減少投貸聯(lián)動業(yè)務試點推廣過程中的信息不對稱和信息缺失。商業(yè)銀行應配合監(jiān)管部門完成投貸聯(lián)動信息共享平臺的建設，促進母銀行與投資子公司之間、商業(yè)銀行與其他金融機構之間的信息共享，從而實現(xiàn)“投”和“貸”主體間的實時業(yè)務交流，以及金融行業(yè)內(nèi)部的資源優(yōu)化整合，提高投貸聯(lián)動的投資效率，同時便利監(jiān)管，及時化解投貸聯(lián)動業(yè)務過程中因信息不對稱帶來的風險。

（作者單位：中國人民銀行調查統(tǒng)計司，中國社會科學院研究生院）