美聯(lián)儲(chǔ)利率抉擇的考量

文/本刊記者 孫艷芳

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美聯(lián)儲(chǔ)利率抉擇的考量

文/本刊記者 孫艷芳

美聯(lián)儲(chǔ)深知美國(guó)經(jīng)濟(jì)表面復(fù)蘇的背后存在“痛點(diǎn)”，因此在加息一事上采取了足夠謹(jǐn)慎的態(tài)度。

美聯(lián)儲(chǔ)必須在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的矛盾信號(hào)之間做出孰輕孰重的判斷取舍，也必須在國(guó)內(nèi)國(guó)外的影響因素之間進(jìn)行孰先孰后的錨定。

2015年12月，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了2008年金融危機(jī)后的首次升息。之后，圍繞著2016年的利率路徑，即升息次數(shù)、幅度甚至是否應(yīng)該升息，各界展開(kāi)了激烈的爭(zhēng)論。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題的答案，恐怕還要從美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身中去尋找。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的A面

橫向來(lái)看，當(dāng)前在全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不能不說(shuō)是一枝獨(dú)秀。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇體現(xiàn)在就業(yè)增加而失業(yè)率降低、通脹開(kāi)始回升、信貸上升、財(cái)政赤字收窄等多個(gè)方面。

就業(yè)是最能體現(xiàn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成績(jī)的領(lǐng)域。美國(guó)非農(nóng)領(lǐng)域的就業(yè)總?cè)丝冢壳耙堰h(yuǎn)遠(yuǎn)超出金融危機(jī)前的水平（見(jiàn)圖1）；美國(guó)勞工部公布的失業(yè)率，也從金融危機(jī)最高峰時(shí)的10%回落到2016年2月的4.9%（見(jiàn)圖2）。這里指的是美國(guó)官方失業(yè)率U3，代表無(wú)工作者但于過(guò)去4周內(nèi)積極尋找工作的人口占勞動(dòng)人口的比率。即使從全口徑失業(yè)率指標(biāo)U6來(lái)看，2016年2月也已降至9.7%，回到2008年5月的水平，大大低于金融危機(jī)高峰期的17.1%。U6=美國(guó)官方失業(yè)率U3+不再尋找工作者（或由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境令他們相信再無(wú)工作空位提供給他們而停止尋找工作者）+準(zhǔn)待業(yè)人口（或一些具有工作能力但近期并未尋找工作者）+希望尋找全職工作的兼職勞工。……