實物期權法在資產評估中的應用淺析

白武鈺　吳莉

摘 要：期權理論是當代金融學發展的最新成果，而實物期權法是期權理論在實物領域的拓展。本文在將實物期權法和傳統財務凈現值法進行對比分析的基礎上，通過案例進一步說明兩種方法的特點及其適用，旨在為資產評估人員進行評估方法創新提供一些有益的啟發。

關鍵詞：實物期權 價值評估 財務凈現值

期權作為當代金融理論的重要組成部分，其本質是一種選擇權，它是指由購買方支付一定的費用后所獲得的在將來允許的時間買或賣一定數量的基礎商品的選擇權。期權價格是期權合約中唯一隨市場供求變化而改變的變量，它的高低直接影響到買賣雙方的盈虧狀況，是期權交易的核心問題。期權定價模型主要有Black-Scholes期權定價模型、風險中性定價方法、二叉樹模型以及鞅定價方法等。其中，由費雪·布萊克和邁倫·斯科爾斯于1973年建立的Black-Scholes期權定價模型應用最為廣泛。B-S模型目前已成為金融機構涉及金融創新產品的思想方法，為新興衍生金融市場的各種以市價價格變動定價的衍生金融工具的定價奠定了基礎。

B-S期權定價模型公式如下所示：

其中：

式中：C ――期權的當前價值；

N（d1）、N（d2）――標準正態分布的累積概率分布函數；

R ――與期權壽命相當的無風險利率；

S ――股票的當前價格； K ――執行價格；

t ――期權的到期時間，以年為單位； e ――自然對數；

ln（）――以e為底的對數； δ――股票收益的年標準差；

一、實物期權法與傳統的財務凈現值法評價

實物期權是金融期權在實物領域的拓展，其標的物一般是某投資項目的價值。……