淺談上市公司重整中的股東權益

黃亞兵

淺談上市公司重整中的股東權益

黃亞兵

破產(chǎn)重整制度是針對上市公司破產(chǎn)有效、積極的處理方法，同時也是破產(chǎn)法中一項創(chuàng)新的制度。上市公司面臨重整問題時，有許多與之相關的直接利益者，包括債權人、股東、員工等等。其中，上市公司在重整中如何調(diào)整股東的權益是重要的處理方面。但從目前來說，我國法律對上市公司重整中的股東權益保護問題還存在一定的爭議，不夠完善。因此，本文闡述了上市公司重整中股東的法律地位，分析了股東權益調(diào)整的兩種方式，并提出一些有效的建議。

上市公司；重整；股東權益；現(xiàn)狀與建議

引言

在市場經(jīng)濟發(fā)展中，市場環(huán)境多變，上市公司發(fā)展具有一定的風險性，面臨著破產(chǎn)重整的威脅。由于我國企業(yè)破產(chǎn)法中，涉及到公司重整后股東權益調(diào)整的法律條例的規(guī)定過于簡單，甚至是缺少專門針對于上市公司重整的有關規(guī)定，使得上市公司在重整過程中對于股東權益的處理有多種方案，帶來各種不良影響。在上市公司重整中，要具有針對性，考慮到上市公司的經(jīng)營狀況與一般企業(yè)的經(jīng)營有所不同，面臨著數(shù)量更多的股東人數(shù)，就需要建立健全相關的制度來進行規(guī)范，從而正確的處理好股東權益調(diào)整的問題，促進證券市場的健康發(fā)展。

一、在上市公司重整中股東利益訴求與法律地位

（一）上市公司重整中股東的利益訴求

一般來說，股東主要是借助于出資或者是其他合法的手段來持有公司的股份，并且從法律角度來說是享有股東權益的主體。而股東權益的實現(xiàn)主要是通過分紅、股息分配、股權轉讓等方式。

而權益的實現(xiàn)又與公司的經(jīng)營狀況和資產(chǎn)水平的高低息息相關。一旦公司的經(jīng)驗狀況出現(xiàn)問題，就面臨著破產(chǎn)重整的選擇，這對股東權益的實現(xiàn)又有很大的影響。如果公司經(jīng)營處于資不抵債的狀況時，按照破產(chǎn)重整的規(guī)定，此時公司的一切資產(chǎn)都歸債權人所有，并且按照法定的順序進行分配。而出于拯救企業(yè)為目的是破產(chǎn)重整制度設計的原因之一，希望通過采取法定的有效措施，來恢復公司的股權或者是進一步激發(fā)股權的潛在價值。這就與股東在出資時想要獲取利潤具有相同的宏觀利益訴求。在企業(yè)重整利益的驅(qū)使下，股東為了維護自身的利益，勢必會參與到重整的過程中，其宏觀目的無非就是通過各項積極的措施，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營回歸正常軌道，重新獲取利益。股東微觀利益的訴求體現(xiàn)在參與公司重整過程中，能夠施加自身的影響力，來影響公司重整后的利益劃分。因此，在公司重整的過程中不僅需要兼顧到股東的權益，還要給予他們一定的權利參與到重整活動中。

（二）上市公司重整中股東的法律地位

在公司破產(chǎn)重整中確定股東的法律地位是劃分股東在上市公司重整過程中享有權利的前提，也是界定股東在破產(chǎn)重整中權利受限要遵循的原則。而股東的法律地位的確定又需要先進行身份的認證。在債務人股東身份認定合法后，才具有法律規(guī)定的地位，享有一定的權利。

首先，在上市公司破產(chǎn)重整中股東的法律地位是參與主體的身份。從經(jīng)濟學角度來看，在公司重整過程中給予股東參與主體的身份，是具有法律效應的。這是因為在公司的重整中，債權人具有自身特殊的利益訴求，希望能夠參與重整過程，并發(fā)揮自身的作用，使公司能夠恢復生機。而股東在公司重整中的法律地位的實現(xiàn)通常體現(xiàn)在這些方面：第一，對公司原有的控制權進行限制；第二，來自于重整中控制權的影響。而只有股東參與到重整活動中，才能夠真正的實現(xiàn)自身的利益訴求。

其次，從我國破產(chǎn)法角度來說，股東在上市公司的重整中處于從屬地位。這是因為在公司面臨破產(chǎn)重整的情形時，債務人是其剩余價值的所有人，只有在公司先償還掉一切費用與債務后才能夠進行利益分配。股東享有的資產(chǎn)分配需要以債權人為先的債券實現(xiàn)之后才可以進行，具有從屬關系。從破產(chǎn)重整制度來看，債權人相對于股東來說，保守性較強，而股東就較為激進與冒險。所以，在上市公司的重整中，股東是居于從屬的法律地位。

二、上市公司股東權益調(diào)整的兩種方式

一般來說，所謂的股東權益調(diào)整指的是對原來持有企業(yè)股份的股東份額進行消減或通過出讓的方式讓給新的投資者，又或是增加出資量，使得企業(yè)的投資構成發(fā)生改變，從而使得企業(yè)的治理結構進一步優(yōu)化，推動企業(yè)的重生。隨著經(jīng)濟的發(fā)展與破產(chǎn)重整相關法律制度的完善，在公司的破產(chǎn)重整中，股東權益調(diào)整受到越來越多人的關注。股東的權益調(diào)整不僅影響公司的治理結構，也影響了公司能否恢復生機，重新發(fā)展。

就目前來說，從上市公司的重整實踐來看，股東的權益調(diào)整主要有兩種方式。一是股權轉讓的方式。股東將手頭上擁有的上市公司股份低價或者是無償轉讓給第三方。在股份轉讓的過程中，原來股東手中擁有的公司份額會下降或者是為零，股東的權益就會下降；二是增資擴。上市公司通過增加新股的發(fā)行或者是吸引新股東投資入股的方式，增加公司的注冊股本，新股東不僅可以是公司的戰(zhàn)略投資者，還可以是通過債務轉讓為股權的債務人。在采用增資擴股的方式上，股東持有的股份比例并不會減少，但是從占據(jù)公司股份的總體份額來看，比例有所下降，也使得股東享有的權益下降。

三、完善上市公司重整中股東權益調(diào)整制度的建議

（一）適當?shù)姆艑捁蓶|申請重整權的限制條件

在我國企業(yè)破產(chǎn)法的規(guī)定中，股東在企業(yè)破產(chǎn)重整過程中享有的申請權為后續(xù)申請權。這是由于這項申請權在行使權利時的時間具有滯后性，只能在債權人提出破產(chǎn)申請后才能夠進行。單單從法律條文的規(guī)定來看，只有擁有公司股份達到10%以上的股東才擁有權利去提請申請權，再加上這項權利的時間限制，在很大程度上就耽誤了企業(yè)進行重整決策的良好時機，不利于保護中小股東的權益。所以，要適當?shù)姆艑捁蓶|申請重整權的限制條件，這對于申訴權的資格審核可以像是在借鑒國外先進的破產(chǎn)重整法的規(guī)定一樣，以規(guī)定合計或者是單獨持有企業(yè)注冊資本總額的10%的股東就享有提出重整申訴權的資格。關于時間的限制，可以不再限制股東提出申請的時間。這樣不僅能夠有利于保護中小股東的權益，還有利于公司抓住重整的好時機，更有可能恢復公司的生機。

（二）給予股東參與計劃的權利

在公司重整過程中，要做好股東權益調(diào)整的工作，就必須要給予股東參與公司重整計劃的權利，才能夠更好地保障他們權益的實現(xiàn)。其中，完善破產(chǎn)重整制度，給予股東參與重整計劃的提案權，一方面使股東能夠在公司的重整過程中提出自己的意見，為決策提供多種選擇；另一方面，債權人或者是公司的管理人在制定相關的重整計劃時需要征求股東的意見，進而促進決策的科學化。這有利于促進重整計劃推動草案的順利進行，并且在了解股東權益需求的基礎上，真正維護好股東的權益。

結束語

上市公司進行重整計劃，不僅僅是一項簡單的商業(yè)活動與法律行為，更是一項關系到許多人利益的社會行為，影響面十分大。其中，股東權益的研究在重整過程中也越來越受關注。在上市公司的重整過程中，要保護好股東的權益，就需要完善我國破產(chǎn)重整制度的不足，并需要做好多方面利益的權衡工作，了解股東的利益訴求，從法律層面來做好股東權益保護工作。

［1］黃權偉.上市公司重整中的股東權益調(diào)整［J］.商業(yè)時代，2014，03：94-96.

［2］唐旭超.論上市公司重整中的股東權益［J］.政治與法律，2014，06：98-107.

［3］丁燕.上市公司重整中股東權益調(diào)整的法律分析［J］.東方論壇，2014，03：122-128.

（作者單位：申達集團有限公司）