今年的最佳策略是什么？好買力推CTA基金

魏桂忠

從年初的貴金屬到4月份的“絕代雙焦”，再到最近的“雙粕”，大宗商品可謂是熱點不斷，精彩紛呈。從漲跌幅看，黃金最高反彈幅度達27%，焦炭最高反彈幅度約90%，豆粕最近漲幅也超過35%，與股票市場的不溫不火形成鮮明對比。CTA基金的投資機會，真的不錯嗎？

股市疲軟，債市風險加劇，信托無產品可買，寶寶類產品收益下滑……在理財荒的背景下，買什么好呢？好買基金研究中心認為，今年的最佳策略是買入管理期貨（CTA）基金。

今年以來的市場風頭無疑被大宗商品搶光，從年初的貴金屬到4月份的“絕代雙焦”，再到最近的“雙粕”，可謂是熱點不斷，精彩紛呈。從漲跌幅看，黃金最高反彈幅度達27%，焦炭最高反彈幅度約90%，豆粕最近漲幅也超過35%，與股票市場的不溫不火形成鮮明對比。CTA基金的投資機會，真的不錯嗎？

CTA基金收益領跑

5月是令大宗商品市場難忘的月份，工業品和能源板塊主要品種發生急劇逆轉。黑色系品種長達5個月的漲勢戛然而止，鐵礦石、螺紋鋼和焦炭月跌幅均超過20%。不過，農產品及時接棒，豆粕和菜籽替代“黑色系”成為市場明星。豆粕4、5月反彈幅度超過25%，主力合約單日成交量最高達到800萬手，合8000萬噸，遠遠超過國內豆粕6000萬噸的年產量。

在這種高波動、高熱度的環境下，CTA基金月度表現領先其他策略。好買數據顯示，4月份CTA基金平均收益率1.63%，好于宏觀對沖、市場中性、多空倉、定向增發等對沖策略。5月份，雖然受到黑色系快速反轉影響，部分CTA基金凈值回落，但是總的來說仍有1.03%的平均收益，還是排在各策略收益率第一的位置。

多因素推動國內CTA基金異軍突起

由于CTA基金和傳統的股票、債券相關性極低，因此具有較強的配置互補性。從CTA基金在國際上的發展經驗來看，CTA基金起源于1949年，隨著期貨交易品種的不斷擴展和量化技術的發展，目前已經成為全球對沖基金中的一個比較大的類別。專注于量化CTA基金的富善投資林成棟曾表示，在國際對沖基金整體規模中，CTA基金約占10%，總規模約3000億美元，且過去10年整體規模增長了8倍左右。

而CTA基金在我國真正被投資者所熟知其實是在2013年，早些年CTA基金主要以“代客理財”形式出現。近年來，隨著公募專戶和公募子公司發行渠道的打開，以及期貨資管的發展，CTA基金逐漸開始陽光化并進入中國投資者的視野。從好買基金所做的CTA基金成立數量的數據也可看出，從2012年開始，CTA基金呈井噴式發展態勢。另外，專注于做CTA基金的私募公司也逐漸發展壯大，投資策略也越發多元化，由此CTA基金進入春秋戰國時代的百家爭鳴時期。

事實上，CTA基金這兩年的高速發展和A股的低迷狀態分不開。原來投資股票基金的投資者，現在開始轉投CTA基金。這就是CTA基金發展的一個很好的見證。

另外，由于CTA基金主要投資于期貨、期權市場，能夠做到T+0交易，而這卻是股票市場做不到的。且隨著期貨市場新品種的推出，CTA基金會有更多的機會。

由于CTA基金主要投資期貨市場，被很多投資者冠上了“高風險”的帽子。但并不是所有的CTA基金都屬于高風險產品，也有很多產品以獲取絕對穩健收益為投資目標，并嚴格控制回撤風險。另外，由于CTA基金并不是投資單一期貨市場，而且倉位控制靈活，比如，CTA基金可投資品種遍及農產品、能源、金屬、外匯、股指和利率等多個領域，所以，CTA基金其實可以有效分散單一市場帶來的風險。

持續關注CTA基金投資機會

美國非農數據慘淡，推后美聯儲加息節奏，美元走軟刺激大宗全線上漲。據Wind統計，非農數據公布次日10個大宗商品板塊中，除能源板塊外均上漲，漲幅最大的是煤焦鋼礦板塊。美元階段性見頂為大宗商品帶來喘息之機。

好買基金研究中心認為，從基本面看，商品已經具有長期配置價值。因為大宗商品經歷多年慢慢熊市，很多品種價格跌至歷史低位，個別品種甚至跌破成本價。煉鋼廠、采礦廠等大型傳統工業企業連年虧損，開始大量裁員、關閉生產線。企業長期虧損會主動減產，另外供給側結構化改革也將進一步淘汰落后產能。隨著歐美經濟復蘇，中國經濟增速企穩，需求端將逐漸改善，有助于維持價格穩定，大宗商品進入中長期價值投資區間。

好買基金研究中心在去年四季度的資產配置策略中就推薦大家關注CTA的投資機會。他們認為，當時股市疲軟，債市投資機會不明顯，部分資金有分流商品市場的趨勢，將有助于增加商品市場的波動，為CTA基金提供豐富的投資機會。目前看來，資金流入商品市場的趨勢已經開啟。

彭博數據統計，今年一季度是2009年以來海外大宗商品對沖基金最大資金流入單季，2016年至今共有50億美金流入。國內方面因為私募基金信息披露有限，我們無法得到資金流入CTA基金的精確的數字。不過，商品市場交投活躍度明顯提升，也能從側面反映出商品市場有資金流入的跡象。數據顯示1～5月，全國期貨市場累計成交量約19.46億手，同比增長38%。焦炭、螺紋鋼、豆粕等多個品種均出現放量增倉的上行行情，增量資金入場推動的跡象十分明顯。

商品市場擴容，CTA基金收益增加。好買基金研究中心研究院高飛認為，從各策略平均收益率看，CTA是今年以來表現最好的策略。在股債等傳統資產收益下滑的背景下，CTA表現出其長期收益穩健、與其他資產相關性低的特性，值得投資者繼續關注。