出版?zhèn)髅郊瘓F進行內(nèi)部資產(chǎn)重組的思考

楊　榮（北京印刷學院經(jīng)濟管理學院，北京，102600）

出版?zhèn)髅郊瘓F進行內(nèi)部資產(chǎn)重組的思考

楊榮
（北京印刷學院經(jīng)濟管理學院，北京，102600）

對企業(yè)集團內(nèi)部資產(chǎn)重組進行理論探討，提出內(nèi)部資產(chǎn)重組是企業(yè)外部擴張的遞進階段，在企業(yè)改革推進中具有重要作用，結(jié)合出版?zhèn)髅郊瘓F當前的發(fā)展趨勢，提出出版?zhèn)髅郊瘓F在關(guān)注新增投資及兼并收購之外，應關(guān)注內(nèi)部資產(chǎn)重組問題。對已上市出版?zhèn)髅郊瘓F資產(chǎn)配置的現(xiàn)狀和效率進行考察，回顧英國培生集團的投資并購與資產(chǎn)剝離的實施情況，提出中國出版?zhèn)髅郊瘓F可以利用資產(chǎn)—利潤結(jié)構(gòu)的均衡性原則，采用多種方式進行內(nèi)部資產(chǎn)重組。

企業(yè)集團內(nèi)部資產(chǎn)重組 資產(chǎn)配置效率 資產(chǎn)—利潤結(jié)構(gòu)均衡性原則

從1992年出版企業(yè)集團試點開始，出版企業(yè)走集團化發(fā)展道路已經(jīng)成為行業(yè)共識，越來越多的出版?zhèn)髅郊瘓F相繼成立。2002年之后，出版?zhèn)髅郊瘓F開始股份化改造，有多家出版?zhèn)髅郊瘓F實現(xiàn)上市。新聞出版總署2012年提出在“十二五”末期要培育多個年銷售收入超200億元的大型骨干出版?zhèn)髅郊瘓F。為實現(xiàn)這一目標，各出版?zhèn)髅郊瘓F紛紛進行規(guī)模擴張，但對于出版?zhèn)髅郊瘓F內(nèi)部的資產(chǎn)配置效率問題，行業(yè)內(nèi)似乎關(guān)注的較少。因此，探討出版?zhèn)髅郊瘓F的資產(chǎn)配置效率和內(nèi)部資產(chǎn)重組問題具有一定的意義。

1　出版?zhèn)髅郊瘓F內(nèi)部資產(chǎn)重組的重要性

企業(yè)集團對發(fā)展中國家具有重要的作用。研究表明，在新興市場國家里，企業(yè)集團是一種相當流行的組織形式（Khanna and Palepu，1997； Claessens等，2006）。在管理學領(lǐng)域，企業(yè)集團是指以母子公司為主體，以產(chǎn)權(quán)關(guān)系為紐帶，眾多企業(yè)法人為實現(xiàn)資源一體化整合效應與管理協(xié)同效應，并借此確立集團整體的市場競爭優(yōu)勢而組成的一個多層次的法人聯(lián)合體［1］。日本在戰(zhàn)后的高速增長，韓國經(jīng)濟的快速起飛背后都有大企業(yè)集團的身影。借鑒上述經(jīng)驗，我國政府在改革開放過程中一直不斷推動實施國有企業(yè)集團化經(jīng)營。企業(yè)集團的發(fā)展有其自身規(guī)律，除了規(guī)模擴張之外，內(nèi)部資產(chǎn)重組也是企業(yè)集團發(fā)展過程中必不可少的環(huán)節(jié)之一。

1.1企業(yè)集團內(nèi)部資產(chǎn)重組的作用

企業(yè)集團的內(nèi)部資產(chǎn)重組是指在企業(yè)集團進行的內(nèi)部資源和組織結(jié)構(gòu)調(diào)整。相對于外部投資和并購，企業(yè)集團內(nèi)部資產(chǎn)重組的重要作用在于能夠提升集團內(nèi)部存量資源的利用效率，改善企業(yè)集團整體核心競爭力。

企業(yè)集團擴大經(jīng)營規(guī)模有兩種途徑，一種是企業(yè)集團通過新增股權(quán)投資。新設子公司來增加規(guī)模；另一種則是通過并購來擴大規(guī)模。但是，無論是哪種途徑，均離不開企業(yè)集團的內(nèi)部資產(chǎn)重組。如果企業(yè)采用新設子公司這種途徑來擴張規(guī)模，一般是為了適應市場需求變化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，企業(yè)集團內(nèi)部資產(chǎn)重組就是在新增股權(quán)投資時重新評估和配置集團內(nèi)部資源，做到內(nèi)部資源和新增投資協(xié)同。如果企業(yè)采用并購這種途徑來擴張規(guī)模，企業(yè)的并購交易結(jié)束后，被并入企業(yè)將帶來新增的資產(chǎn)、業(yè)務、技術(shù)、人力等資源，企業(yè)集團可通過實施內(nèi)部資產(chǎn)重組對增量資源與存量資產(chǎn)進行重新組合、配置，以實現(xiàn)相關(guān)業(yè)務和資產(chǎn)的協(xié)同效應，提高企業(yè)集團的整體效益。企業(yè)集團內(nèi)部資產(chǎn)重組是為了保證企業(yè)并購交易后的有效性，保證并購績效的實現(xiàn)。即使已經(jīng)是“百年老店”的企業(yè)集團，如果經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)技術(shù)水平、管理手段以及信息技術(shù)發(fā)生變化和發(fā)展，為應對激烈的市場競爭，保證持久的核心競爭力，企業(yè)集團也需要進行戰(zhàn)略重建，需要根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略重新配置存量資產(chǎn)，集中優(yōu)勢資源，提高資產(chǎn)運營效率。

因此，內(nèi)部資產(chǎn)重組是企業(yè)外部擴張的進一步延伸，是在企業(yè)內(nèi)部進行的資源配置與整合，能夠降低企業(yè)發(fā)展和擴張過程中失誤的調(diào)整成本，對企業(yè)和行業(yè)的優(yōu)化發(fā)展具有重要意義。

1.2出版?zhèn)髅郊瘓F內(nèi)部資產(chǎn)重組的重要性

新聞出版總署2012年提出在“十二五”末期要培育多個年銷售收入超200億元的大型骨干出版?zhèn)髅郊瘓F。要實現(xiàn)上述目標，出版?zhèn)髅郊瘓F必須進行大規(guī)模擴張。研究結(jié)果［2］顯示，未來出版?zhèn)髅郊瘓F的發(fā)展趨勢將呈現(xiàn)以下特點，第一，與民營企業(yè)開展股份制合作；第二，不同地域的出版?zhèn)髅郊瘓F通過共同出資成立股份制合作公司突破地域壁壘的限制；第三，出版?zhèn)髅郊瘓F成立二級子集團進行自我裂變式發(fā)展；最后，個別出版?zhèn)髅郊瘓F以股權(quán)收購的方式進入新媒體行業(yè)。

從上述出版?zhèn)髅郊瘓F的發(fā)展新趨勢來看，當前出版?zhèn)髅郊瘓F主要以新增股權(quán)投資、新設子公司增加規(guī)模。這種企業(yè)集團新增投資的效率問題在管理學中是有爭議的。企業(yè)股東和職業(yè)經(jīng)理之間存在著委托代理問題。在企業(yè)集團這種組織形式下，企業(yè)集團內(nèi)各子公司之間存在著業(yè)績的競爭，集團也為子公司經(jīng)理設置了職位晉升的激勵，上述競爭和激勵會使各子公司經(jīng)理在投資預算和投資項目選擇上更注重投資的效益，這被稱為“挑選勝者”機制。但是，當企業(yè)集團中的子公司數(shù)量增多、企業(yè)規(guī)模擴大之后，子公司的經(jīng)理為爭取集團總部更多的資源投入，會出現(xiàn)游說和影響集團總部的決策行為的“尋租”活動，導致無效率投資出現(xiàn)。因此，出版?zhèn)髅郊瘓F需要在新增投資的時候進行資產(chǎn)重組，以清除無效率資產(chǎn)，減少低效率資產(chǎn)，增加高效率資產(chǎn)。

另一方面，我國大型出版?zhèn)髅郊瘓F均來源于出版社的轉(zhuǎn)企改制，本身的設立過程帶有較強的行政色彩。在地方出版?zhèn)髅郊瘓F成立之初，地方政府通過政策傾斜、“拉郎配”等方式，對出版?zhèn)髅郊瘓F的建立施加了較多干預。這些干預帶來的出版?zhèn)髅郊瘓F內(nèi)部資源的配置是否有效率，是一個值得研究的問題。如果在成立之初導致目前內(nèi)部資源的無效率配置，那么進行內(nèi)部資產(chǎn)重組也是應有之義。

結(jié)合上述理論闡述與出版?zhèn)髅郊瘓F的發(fā)展現(xiàn)狀，提出一個問題，即出版?zhèn)髅郊瘓F在關(guān)注不斷對外擴張之外，是否應該關(guān)注內(nèi)部資產(chǎn)重組問題，進行以提高集團內(nèi)部資產(chǎn)存量資源利用效率為目的的改革。

2　出版?zhèn)髅郊瘓F內(nèi)部資產(chǎn)重組的必要性

在對企業(yè)集團內(nèi)部資產(chǎn)重組的理論梳理之后，接下來考察出版?zhèn)髅郊瘓F的資源配置與運營效率。如果出版?zhèn)髅郊瘓F目前的資源配置效率不佳或者運營效率不佳，內(nèi)部資產(chǎn)重組就有必要，甚至是緊迫的。資源配置主要是指資產(chǎn)的分布，資源配置有效率是指企業(yè)集團的資產(chǎn)分布應該遵循資產(chǎn)—利潤結(jié)構(gòu)的均衡性原則，即企業(yè)集團下屬各子公司或業(yè)務部門占用的資產(chǎn)額在集團總資產(chǎn)中的比重，與各子公司或各部門的稅后利潤在集團利潤總額中所占的比重應該一致。資產(chǎn)的運營效率則是指從收入角度看，相關(guān)業(yè)務板塊資產(chǎn)獲得的收入占營業(yè)收入的比重與該業(yè)務板塊的毛利率水平也應該一致。也就是說，在該業(yè)務板塊毛利率水平較高的條件下，如果資產(chǎn)運營的效率高，收入占總收入的比重也應該高。

由于財務數(shù)據(jù)的可獲得性問題，本文無法以全部出版?zhèn)髅郊瘓F作為研究樣本，研究主要以已上市的出版?zhèn)髅郊瘓F為主。目前已上市的且以圖書出版作為主業(yè)的出版?zhèn)髅郊瘓F共有7家，分別是鳳凰傳媒、出版?zhèn)髅?、中南傳媒、大地傳媒、中文傳媒、時代出版和長江傳媒。證監(jiān)會要求上市公司匯報經(jīng)營分部的財務信息，主要包括經(jīng)營分部的資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)、主營業(yè)務收入、主營業(yè)成本和凈利潤等，這為本文研究已上市出版?zhèn)髅郊瘓F的資產(chǎn)配置效率提供了方便。但是目前證監(jiān)會沒有強制要求匯報子公司財務信息，各上市公司只匯報重要非全資子公司的主要財務信息，這對本文研究子公司資產(chǎn)配置和運營的效率較為不利。

2.1上市出版?zhèn)髅郊瘓F各業(yè)務板塊資產(chǎn)占比和利潤占比的均衡性考察

目前鳳凰傳媒、出版?zhèn)髅?、大地傳媒、時代出版和中南傳媒5家上市出版?zhèn)髅郊瘓F是按照業(yè)務板塊來確定經(jīng)營分部的，主要有總部、出版業(yè)務分部、發(fā)行業(yè)務分部、印刷業(yè)務分部、印刷物資銷售分部以及其他新業(yè)務分部。長江傳媒分部報告資料不全，中文傳媒則沒有匯報分部財務信息，故研究將這兩家集團剔除。

由于本文的資源配置效率主要指企業(yè)集團的資產(chǎn)分布應該遵循資產(chǎn)—利潤結(jié)構(gòu)的均衡性原則，因此，本文分別計算出版?zhèn)髅郊瘓F各業(yè)務板塊的資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重和利潤占總利潤的比重來反映資產(chǎn)配置的效率。

表1　已上市出版?zhèn)髅郊瘓F2014年各業(yè)務板塊資產(chǎn)占比與利潤占比

從表1數(shù)據(jù)來看，5家出版?zhèn)髅郊瘓F均存在不同程度的資產(chǎn)—利潤結(jié)構(gòu)不匹配情況。首先，鳳凰傳媒的發(fā)行板塊資產(chǎn)和印刷板塊資產(chǎn)的資產(chǎn)—利潤結(jié)構(gòu)不匹配情況較為嚴重。發(fā)行業(yè)務板塊的利潤貢獻率為37.31%，相應的資產(chǎn)占比則僅為26%；印刷業(yè)務的利潤貢獻率較低僅0.43%，但資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例為3.39%；總部資產(chǎn)占比最高為52.96%，利潤貢獻率也最高為45.66%，利潤貢獻稍顯不足，出版和其他新業(yè)務板塊的資產(chǎn)和利潤占比匹配較好。出版?zhèn)髅降某霭婧桶l(fā)行業(yè)務板塊的資產(chǎn)利潤占比呈現(xiàn)蹺蹺板的狀態(tài)，出版業(yè)務資產(chǎn)占比61.76%，但利潤占比為52.42%；發(fā)行業(yè)務資產(chǎn)占比26.99%，但利潤占比為36.09%，印刷和印刷物資銷售業(yè)務板塊的資產(chǎn)—利潤結(jié)構(gòu)匹配較好。大地傳媒總部資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重45.98%，僅貢獻22.31%的利潤；出版資產(chǎn)占比較低，利潤貢獻較高，資產(chǎn)占比為11.20%，但利潤占比為40.54%；發(fā)行資產(chǎn)—利潤結(jié)構(gòu)分布較為均衡，分別為33.35%和35.40%；印刷業(yè)務和印刷物資銷售業(yè)務板塊資產(chǎn)多配情況較為嚴重，印刷資產(chǎn)占比4.44%；但利潤占比僅為1.20%；印刷物資銷售資產(chǎn)占比5.02%，但利潤占比僅0.55%。時代出版將出版和發(fā)行兩個業(yè)務板塊的資產(chǎn)和利潤加總后報出的，時代出版的資產(chǎn)—利潤結(jié)構(gòu)的分布總體較為均衡，其中時代出版的印刷物資銷售業(yè)務資產(chǎn)占比在5家出版?zhèn)髅郊瘓F中最高達18.83%，利潤貢獻率也較高為15.13%。中南傳媒總部資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重45.94%，利潤貢獻幾乎為零。出版和發(fā)行業(yè)務資產(chǎn)占比較低而利潤貢獻較高，出版業(yè)務資產(chǎn)占比11.30%，貢獻的利潤占總利潤的比例為20.66%；發(fā)行業(yè)務資產(chǎn)占比34.42%，利潤占比達到73.19%。值得關(guān)注的是中南傳媒的其他新業(yè)務板塊的資產(chǎn)占比和利潤占比在5家上市出版?zhèn)髅郊瘓F中比例最高，其他新業(yè)務板塊包括數(shù)字出版及媒體傳播和金融服務，數(shù)字出版的資產(chǎn)占比4.02%，利潤貢獻為11.02%；金融服務的資產(chǎn)占比23%，利潤貢獻為2.38%，這說明中南傳媒的跨媒體經(jīng)營和多元化經(jīng)營的步伐較快。

由于出版業(yè)務本身的特點，編輯人員的才能實際上是出版?zhèn)髅郊瘓F的重要無形資產(chǎn)，但并沒有在報表上匯報出來。因此，上述數(shù)據(jù)結(jié)果可能存在不準確的情況，但將5家出版?zhèn)髅郊瘓F放在一起比較能大概反映出版?zhèn)髅缴鲜衅髽I(yè)的資產(chǎn)配置效率。

2.2上市出版?zhèn)髅郊瘓F各業(yè)務板塊收入占比和毛利率的均衡性考察

上述資產(chǎn)占比和利潤貢獻的考察是一種靜態(tài)資產(chǎn)配置效率考察方法，只能說明當前的資產(chǎn)配置情況。如果企業(yè)想要動態(tài)來看資產(chǎn)的運營效率，則需考察各業(yè)務板塊的收入貢獻排名和毛利率排名之間的結(jié)構(gòu)均衡性。

表2　已上市出版?zhèn)髅郊瘓F2014年各業(yè)務板塊收入占比排名與毛利率水平排名

從表2數(shù)據(jù)來看，各出版?zhèn)髅郊瘓F營業(yè)收入主要來源和毛利率最高的業(yè)務板塊也存在不匹配的情況，實際上出版?zhèn)髅郊瘓F可以適當將資產(chǎn)配置在毛利率較高的業(yè)務板塊上，同時加強資產(chǎn)的運營效率。鳳凰傳媒毛利率最高的業(yè)務板塊是其他新業(yè)務，達24.87%，但收入貢獻僅2.12%；出版和發(fā)行業(yè)務板塊毛利率僅有7%—9%，但卻是營業(yè)收入的主要來源。出版?zhèn)髅矫首罡叩臉I(yè)務板塊為出版業(yè)務，毛利率達30.78%，但收入貢獻僅排在第2位，低于發(fā)行業(yè)務板塊的收入貢獻；印刷業(yè)務也是毛利率較高而收入貢獻最低；印刷物資銷售則正好相反。大地傳媒總部的毛利率匯報結(jié)果有錯誤，出版業(yè)務的毛利率最高22.43%，但貢獻的收入僅16.75%；印刷物資銷售的毛利率為負，但收入貢獻則高達27.04%。時代出版的營業(yè)收入主要來源為物資銷售，但物資銷售業(yè)務板塊的毛利率只有2%—3%，這樣實際浪費了企業(yè)資源，企業(yè)并沒有將資產(chǎn)配置在利潤率最高的領(lǐng)域。中南傳媒總體毛利率水平較高，并且資產(chǎn)配置也較為合理，如能在有超高利潤率的新興業(yè)務上繼續(xù)配置一些資產(chǎn)，中南傳媒的資產(chǎn)配置將更加合理。

2.3上市出版?zhèn)髅郊瘓F子公司和孫公司業(yè)務板塊的分布和效率考察

在考察集團總體層面業(yè)務板塊的資產(chǎn)配置效率之后，接下來本文從子公司和孫公司層面來考察資產(chǎn)配置效率。由于證監(jiān)會沒有強制要求上市公司匯報子公司的財務信息，本文僅能從子公司和孫公司涉及的業(yè)務板塊，來籠統(tǒng)闡述上市出版?zhèn)髅郊瘓F子公司和孫公司的資產(chǎn)配置效率。7家已上市的出版?zhèn)髅郊瘓F均匯報子公司和孫公司的名單和持股比例，因此子公司和孫公司的研究擴展至7家公司的情況。

表3　上市出版?zhèn)髅郊瘓F各業(yè)務板塊子公司及孫公司數(shù)量

從表3可以看出，上述7家上市出版?zhèn)髅郊瘓F除大地傳媒之外，均出現(xiàn)在同一業(yè)務板塊既有子公司又有孫公司經(jīng)營的情況，這種業(yè)務的交叉可能會帶來效率損失，因為多一個公司實體就多一份公司基本運營經(jīng)費。另外，由于各上市傳媒集團在其他業(yè)務板塊中涉及的業(yè)務較多交雜，因此在表3中統(tǒng)一歸類為其他。事實上這些上市出版?zhèn)髅郊瘓F的其他業(yè)務板塊中孫公司之間的業(yè)務重復率非常高，這些公司究竟哪些是經(jīng)營有效率的，哪些是經(jīng)營沒效率的也值得質(zhì)疑。比如，表3沒有匯報時代出版其他業(yè)務板塊中從事文化傳媒的孫公司有6個，從事文化教育的孫公司有5個。鳳凰傳媒其他業(yè)務板塊中從事軟件開發(fā)的孫公司有7個，從事教育培訓的孫公司有7個。由于證監(jiān)會沒有強制要求上市公司匯報子公司的財務信息，本文僅找到鳳凰傳媒、中文傳媒和大地傳媒4家出版?zhèn)髅郊瘓F匯報的主要子公司、參股公司的財務信息。通過計算各子公司的資產(chǎn)占比和利潤占比，均發(fā)現(xiàn)有子公司的資產(chǎn)占比和利潤占比不匹配的情況，由于篇幅所限，在此沒有詳細匯報這些子公司的數(shù)據(jù)。

3　培生集團的投資并購以及資產(chǎn)剝離的過程對我國出版?zhèn)髅郊瘓F的借鑒意義

培生集團作為全球最大的教育出版集團，其發(fā)展演變過程可以看作是企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)重組的優(yōu)秀范例。研究培生集團的投資并購以及資產(chǎn)剝離的過程對我國出版?zhèn)髅郊瘓F的發(fā)展具有借鑒意義。

培生集團早期從建筑業(yè)起家，20世紀20年代和60年代分別收購《金融時報》和朗文出版社，正式進入出版業(yè)。早期培生集團的經(jīng)營戰(zhàn)略主要是追求規(guī)模擴張，在產(chǎn)業(yè)上實施混業(yè)經(jīng)營，不斷在各個產(chǎn)業(yè)板塊出擊，不斷地兼并收購。產(chǎn)品主要包括電視、蠟像館、主題公園等，投資領(lǐng)域則包括電視產(chǎn)品、廣播等媒體事業(yè)。另外，在金融領(lǐng)域也進行了較大的投資，包括銀行與證券公司等。但是連續(xù)的規(guī)模擴張并不一定帶來企業(yè)經(jīng)營績效的持續(xù)增加。2000年前后，培生集團開始實行“歸核化”戰(zhàn)略，將經(jīng)營戰(zhàn)略的重點放在教育類圖書出版業(yè)務上。培生集團不斷并購優(yōu)質(zhì)出版資源，比如并購西蒙與舒斯特、哈珀?柯林斯，同時在數(shù)字出版領(lǐng)域不斷進行投資，2003—2009年，企業(yè)內(nèi)部投資每年高達7000多萬英鎊［4］，連續(xù)并購教育軟件公司、教育網(wǎng)站以及教育服務等衍生品業(yè)務。這些投資和并購的重要保障就是企業(yè)將與圖書無關(guān)的資產(chǎn)進行剝離，2000—2012年，培生集團的資產(chǎn)剝離事件高達13起，涉及的領(lǐng)域有金融、咨詢和政府服務等。這些資產(chǎn)剝離活動為培生集團新業(yè)務的投資和并購提供了大量資金。這種投資并購和資產(chǎn)剝離同時發(fā)生，實際上就是本文提出的企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)重組。培生集團按照行業(yè)發(fā)展規(guī)律，不斷進行企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)重組，從而保持企業(yè)持續(xù)的盈利能力和行業(yè)霸主地位。從這一點來講，中國出版?zhèn)髅郊瘓F在資產(chǎn)的剝離和重組方面可以從培生集團借鑒很多經(jīng)驗。

4　結(jié)論與建議

從上述對出版?zhèn)髅郊瘓F內(nèi)部資產(chǎn)重組的重要性和必要性的分析，結(jié)合培生集團的發(fā)展經(jīng)驗，可以得出出版?zhèn)髅郊瘓F在不斷對外擴張的同時，應關(guān)注企業(yè)內(nèi)部資源的配置和利用，進行提高資產(chǎn)配置效率和運營效率的改革。根據(jù)工業(yè)企業(yè)集團的改革經(jīng)驗，出版?zhèn)髅郊瘓F可以利用資產(chǎn)—利潤結(jié)構(gòu)的均衡性原則，實行內(nèi)部資產(chǎn)重組的方式有內(nèi)部并購和股權(quán)轉(zhuǎn)讓、內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)重組和業(yè)務流程重組、內(nèi)部機構(gòu)的分立和改組以及資產(chǎn)的剝離置換和債務置換等。對無效率的資產(chǎn)，應盡快將其從現(xiàn)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中剔除，因此資產(chǎn)剝離和股權(quán)轉(zhuǎn)讓應成為重點。對低效率資產(chǎn)，或者補充企業(yè)稀缺資源，應提高該資產(chǎn)運營效率，或者進行橫向或縱向結(jié)構(gòu)重組和業(yè)務流程重組，以實現(xiàn)優(yōu)勢互補，提高競爭力。對高效率資產(chǎn)，首先將同行業(yè)的高效率資產(chǎn)進行產(chǎn)權(quán)的重新組合，以強強聯(lián)合，消除競爭，共用渠道；其次，高效率資產(chǎn)可以以現(xiàn)金收購或資產(chǎn)折價入股的方式內(nèi)部兼并低效或無效資產(chǎn)，充分利用剩余資源；最后，高效率資產(chǎn)還可以向外進攻，主動收購競爭對手的資產(chǎn)或企業(yè)，轉(zhuǎn)而實現(xiàn)企業(yè)外部的資產(chǎn)重組。出版?zhèn)髅郊瘓F可以根據(jù)自己的實際情況對不同類別的資產(chǎn)進行選擇、組合和綜合應用，以求得最佳的內(nèi)部資產(chǎn)重組效果。

注釋

［1］援引自余步雷，周宗放.企業(yè)集團內(nèi)部資產(chǎn)重組問題研究［C］//第六屆（2011）中國管理學年會：公司治理分會場論文集，2011-09-24

［2］中國新聞出版研究院的出版?zhèn)髅郊瘓F發(fā)展研究課題組的研究《出版?zhèn)髅郊瘓F發(fā)展十大趨勢》。

［3］大地傳媒?jīng)]有匯報其孫公司情況。

［4］盛虎，郭俊妃.基于產(chǎn)業(yè)鏈視角的培生集團投資戰(zhàn)略研究［J］.中國出版，2014（6）

lnternal Asset Restructuring of Publishing and Media Groups

Yang Rong
（School of Economic and Management， Beijing Institute of Graphic Communication， Beijing， 102600）

This paper first discussed the theory of internal assets reorganization of enterprise groups，and proposed that media groups should pay attention to the internal asset restructuring besides the new investment or the mergers and acquisitions. Then the present situation and efficiency of asset allocation in the listed media groups were investigated. Through researching the implementation of mergers and acquisitions and divestitures of British Pearson， in the end， it suggested that the China publishing media groups can use the balance principle of the asset and profit structure to carry out the internal assets restructuring in a variety of ways.

Enterprise group Internal assets Restructuring asset allocation efficiency Balance principle of the asset and profit structure

G231

A

1009-5853 (2016) 03-0028-05

楊榮，經(jīng)濟學博士，北京印刷學院經(jīng)濟管理學院講師。

2016-01-16）