財務分析案例

郭鮑冬 蔣力

【摘要】財務分析學的誕生給企業帶來了一面鏡子，通過它企業能看到自己的優勢也能看到自己的劣勢。它就像是是財務方面的專家，它能及時發現企業存在的問題。同時，它也會贊美你的優點。它從企業的生產經營環境中產生，最終又將回到企業的生產經營實踐中，指導著企業朝著健康穩定的道路發展。

【關鍵詞】償債能力 營運能力 盈利能力 發展能力

一、永輝財務分析

（一）償債能力分析

企業在日常經營活動當中，難免會產生一些債務。由于時間較短，短期的借款會給企業帶來較大的財務風險。到期還債時，企業需要有足夠的剩余資產歸還債務。無論短期債務還是長期債務企業都有不能償還的風險。因此，企業需要具備一定的償債能力來保障企業能夠及時償還債務。

1.短期償債能力。（數據見表1）

第一，流動比率分析。從表1可以看出企業的流動比率在2014年稍微有所下降（主要是2014年交易性金融資產的大量減少，以及短期負債大幅度增加所導致的），但是總體上呈上升趨勢。這表明企業的償債能力在逐漸提高，企業所面臨的短期流動風險在減小。從客觀的角度來看，企業的流動比率最高時達到1.5：1，還是低于經驗值2：1。這對于企業的增長趨勢相比較，達到經驗值只是時間問題。

第二，速動比率分析。速動比率的計算剔除了存貨、預付賬款以及長期待攤費用等變現能力較差的流動資產項目，部分彌補了流動資產存在的缺陷。一般認為，該指標的標準為1：1。2015年永輝超市的速動比率幾乎達到1的標準，總體上呈上升趨勢，特別在2014年至2015年期間上升較為明顯。這主要得益于該期間企業的庫存資金大量增加，企業有足夠的資金進行生產活動，不需要向外進行短期資金的籌集。導致速動資產的大量增加，以及流動負債的減少，使該指標增長幅度較大。

第三，現金比率分析。現金比率是針對于貨幣資金和有價證券與流動負債的比重。該指標的經驗值為20%。一般認為企業的現金比率只要達到該數值，企業就已經具備足夠的短期償債能力。永輝超市在2012至2014年期間，企業的該項指標都在經驗范圍內，但鑒于該企業處于擴張的資金回報期，在2015年時該指標數值大大超過20%也屬于正常現象，在不久之后這些多余的資金又會作為永輝新的擴張資金投入市場。

2.長期償債能力（數據見表2）。

企業的長期負債相關指標也存在著和短期負債指標相同的規律，總體上的趨勢都呈現單向變化的趨勢，只有在2014年出現小幅度波動。這是由于永輝超市的擴張計劃導致，只是短期現象。從表2可以看出，永輝超市的資產負債率由2012年59.45%下降到了39.51%。企業的總體償債能力提升迅速，債權人的保證程度也在提高。

在負債總額與股東權益的比值中即產權比率，總體上也都呈現下降趨勢，尤其在2014年至2015年期間變化較大，這跟企業償還了舉債的借款有關。從表2中可以看出該指標在前3年的數值均大于1，負債受股東權益的保護程度較差，但到了2015年已經出現了質的變化，產權比率下降到64.56%，負債很好地受到了股東權益的保護。

（二）營運能力分析

企業創造財富的基礎在于持續經營，然而經營的好壞又決定了企業能創造多大的財富，它就像是企業的血液，一旦停止，企業將無法生存。

作為零售行業，永輝的生鮮區一直保持在每個營業場所的40%左右，生鮮的保質期較短，存貨周轉需要穩定在一定的速度范圍內，企業才能盈利。從表3可以看出，永輝超市的存貨周轉天數從2012年開始正在逐漸縮短，周轉速度正在逐漸加快，企業的存貨利用效果正在穩步提升。

對于企業存在的應收賬款，周轉天數也在逐年減少中。到2015年時實現了一天之內就可周轉一次，周轉速度較快。但是，企業的總資產周轉率與流動資產周轉率卻在2015年下降了一些比率。其中總資產周轉率等于流動資產周轉率與流動資產占總資產比重的乘機。流動資產周轉率在2012年到2014年期間緩慢增加，到2015年下降到2.36。這直接影響了總資產周轉率隨著流動資產周轉率的變化而變化。其次，這跟企業的擴張計劃有關，由于這一時段新開張的門店還未步入正軌，營業額貢獻度較少，導致流動資產周轉率在2015年期間出現了下降趨勢。此外，隨著2015年新開張門店數的增加，企業的固定資產也隨之增加，且增加的幅度大于企業的流動資產的增加幅度。因此流動資產占總資產的比重較小，流動資產周轉率與流動資產占總資產比重的乘機也較小。換個角度來看，企業的總資產周轉率基本維持在2-3的區間內，均大于行業均值2，且周轉速度較穩定，未出現較大的波動，企業控制的較好，這有利于企業的穩定經營。

（三）盈利能力分析

企業追求的是利益最大化，每個經營期企業能夠得到多少利潤是企業所關注的焦點，也是所有股民所關注的焦點。能夠為企業的所有者和股民提供依據的就是去分析了解企業的盈利能力。

企業除了在2013年主營業務利潤率有所下滑，其他年份都保持著較為穩定的增長趨勢，說明企業的主營業務獲利水平正在穩步提高當中。在日后企業完成這一輪的擴張后，企業的主營業務率將會有更大的提升空間。其中，企業2013年的主營業務率降低的原因在于企業的主營業務收入增速要小于營業成本的增速，導致在計算主營業務利潤率時被除數較小，所求結果較2012年有所減少。

企業的資產報酬率從2012年起到2014年保持著逐漸增長的趨勢，但是到了2015年又跌到了幾乎接近于2012年的水平。所分析的資產報酬率指標值可以由息稅前利潤除以平均總資產得到。需要指出的是永輝超市股份有限公司一直處于不斷擴張發展的態勢，因此它的資產每年都在增長，但是永輝所實現的利潤卻沒有實現穩步增長，在2015年時，永輝超市股份有限公司所實現的營業利潤以及利潤總額較2014年都出現了不同程度的縮減。

其中，息稅前利潤是利潤總額與利息費用（這里主要為財務費用）之和，在2015年當中，企業所獲得的利息收入以及匯兌收益要大于利息支出額和匯兌損失額，因此財務費用在利潤表中是以負數的形式存在的。除了利息費用的影響之外，企業的利潤總額也出現了縮減，其主要原因在于營業利潤較2014年下降了29510萬元，其實現的利潤水平甚至比2013年還要低4051萬元。仔細觀察利潤表，企業2015年的投資收益較2014年減少了29293萬元，加上對聯營企業和合營企業的投資虧損，減少額達到38221萬元之多。這主要原因還是在于企業為了開拓新的市場，更好的進入當地市場，對一些當地的企業進行投資控股。其結果在早期出現虧損雖不足為怪，但是虧損額較大需得到企業高管的注意。

綜上，企業的投資虧損直接導致了企業的營業利潤較少，間接影響了企業利潤總額的減少。接著由于財務費用的影響，息稅前利潤又在減少，而總資產在不斷增加，最終它們的商，也就是所求得的資產報酬率比2014年的要小。但是永輝超市股份有限公司的資產報酬率較同行業來說屬于中上水平，說明企業的資產使用效率不錯，企業盈利能力較好。

（四）發展能力分析

機遇與挑戰并存，企業未來道路的是非曲直完全由自身的發展能力決定。

從表5可以看出永輝超市股份有限公司的主營業務收入增長率正在逐年遞減。四年當中，在2012年時達到將近40%的高增長率，在其后的每一年主營業務收入的增長都較為穩定。顯而易見的是永輝超市在不斷發展，不斷擴張的進程中，其主營業務收入并未隨門店的增加而達到一個更高的收入水平，反而呈現出增長率逐年遞減的事態。企業高層應考慮適當放緩擴張步伐，先把新開張的門店穩定下來，再尋找新的門店，不要一味的追求占領新市場。

相對于企業的主營業務增長率來說，企業的凈利潤增長率則表現出更大的波動幅度。在2013年企業的凈利潤增長率達到了43.46%的增長速度，但是到2015年下降明顯，其增長率為-29.63%。究其原因在于企業在2015年發生的大額投資虧損。

在所有的發展能力指標中，增長最大的是凈資產增長率，在2014年至2015年期間增長將近80%。并且每年都保持著增長勢頭，但是存在增長速度波動大的問題，沒有實現穩步增長的發展趨勢。結合企業的實際情況，在2015年企業的凈資產增長率之所以能達到89.99%，主要原因在于2015年企業增發了新股進行籌資所導致的。

在四種發展能力指標中，唯有總資產增長率的增速在緩緩提升。企業的資產規模在不斷地擴大，企業的發展能力也在逐步提升當中。結合四個指標來看，企業的發展能力較好，同時企業也需注意財務方面的問題，避免讓潛在的投資者對報表感到疑惑，而對企業的發展能力產生誤解。

二、公司存在的問題與建議

永輝超市成立至今已經20多年，已經完成從一個小孩成長為一個青壯年的蛻變過程。這20多年來，永輝在不斷地發展，不斷地勾勒出自己的宏圖偉業。但是無論何時企業都要面對新的挑戰。在2012年至2015年期間，企業依舊保持著自己的發展趨勢。從以上數據分析來看，企業的發展速度正在逐漸放緩，企業需要完成急速擴張的腳步向穩定的發展進程所轉變。可以發現的是，永輝超市的償債能力正在穩步增強，但對于具體指標均還未達到經驗值或者相關指標波動幅度過大，需要企業方面引起注意。

四項能力中企業營運能力的各項指標均達到甚至超越了行業平均水準，其中存貨和應收賬款的周轉速度正在加快，但是2015年企業的流動資產和總資產的周轉速度出現了波動，但波動屬于可控范圍內，影響不大。另一方面，企業、新開得張門店的需提升營業能力，增加企業的營業收入。這一點對于企業的獲利水平也具有較大的影響。企業的主營業務利潤在增加，但企業的資產報酬率和資產收益率在2015年均出現了下降的趨勢。基于永輝的實際情況，這跟企業的制定的發展戰略聯系較大。企業為了在新的區域站穩腳跟，向當地有實力的企業購買數額較大的股份進行控股，但由于受2015年股市的波動影響較大，企業的投資虧損較大。建議企業近年先緩緩數額較大的控股計劃，減少投資帶來的虧損。

永輝超市股份有限公司是一個年輕又有活力的企業，企業的發展潛力巨大，但伴隨的挑戰也很大。正是因為企業有著宏大的未來藍圖，企業的戰略決策大多聚焦在遠處。隨之而來的是企業的戰略決策所帶來的后果，往往在短期之內對企業造成較大的影響。這些影響對于永輝雖構不成致命的威脅，但也需管理層的高度重視，這是企業潛在的財務風險。如果造成的短期損失巨大，將會讓企業陷入窘境。其次，對于企業短期的財務變動會影響企業的股價波動，以及讓潛在的股票購買者產生疑慮。建議企業將遠近策略相結合，找出一條適合自己的、穩定的可持續發展道路。

參考文獻

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[4]張先志.財務分析[M].4版.大連：東北財經大學出版社，2011.

作者簡介：郭鮑冬（1994-），男，漢族，浙江龍泉人，就讀于寧波大紅鷹學院，專業：財務管理，研究方向：財務信息化；蔣力（1982-），男，漢族，江蘇淮安人，任職于寧波大紅鷹學院講師，研究方向：管理科學與工程，為本文指導老師。