通貨膨脹預(yù)期的形成機(jī)制、表現(xiàn)形式和應(yīng)對(duì)策略

【摘要】本文針對(duì)通貨膨脹預(yù)期的形成機(jī)制和表現(xiàn)形式進(jìn)行了思考，認(rèn)為通貨膨脹預(yù)期形成主要涉及做出預(yù)期的經(jīng)濟(jì)主體、用于形成預(yù)期的信息和將信息轉(zhuǎn)化為預(yù)期的過(guò)程等三個(gè)因素，其表現(xiàn)形式主要有資產(chǎn)價(jià)格上漲、部分先行價(jià)格指標(biāo)上漲、局部市場(chǎng)出現(xiàn)某些經(jīng)濟(jì)行為異化現(xiàn)象等。通貨膨脹預(yù)期對(duì)實(shí)際通貨膨脹的影響很大，應(yīng)采用有效措施加以應(yīng)對(duì)。

【關(guān)鍵詞】通貨膨脹 預(yù)期 應(yīng)對(duì)策略

一、通貨膨脹預(yù)期的形成機(jī)制

預(yù)期是指經(jīng)濟(jì)主體對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)變量做出的一種事前估計(jì)，相應(yīng)地，通貨膨脹預(yù)期則是指經(jīng)濟(jì)主體對(duì)未來(lái)通貨膨脹走勢(shì)做出的事前判斷。通貨膨脹預(yù)期的形成機(jī)制，主要是各類經(jīng)濟(jì)主體通過(guò)不同的信息處理過(guò)程將其獲取的多種信息轉(zhuǎn)化為對(duì)未來(lái)通貨膨脹形勢(shì)的預(yù)期，它主要涉及三個(gè)因素，做出預(yù)期的經(jīng)濟(jì)主體，用于形成預(yù)期的信息，以及將信息轉(zhuǎn)化為預(yù)期的過(guò)程。

（一）做出預(yù)期的經(jīng)濟(jì)主體

經(jīng)濟(jì)主體類型多種多樣，在社會(huì)閱歷、知識(shí)水平、信息占有程度等方面千差萬(wàn)別，不同類型經(jīng)濟(jì)主體，甚至同一類型經(jīng)濟(jì)主體之間，對(duì)未來(lái)的通貨膨脹水平通常有著不同的估計(jì)。但是，不是所有經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期都會(huì)影響未來(lái)實(shí)際通貨膨脹水平，而是只有對(duì)價(jià)格產(chǎn)生直接影響的主體的預(yù)期才能對(duì)實(shí)際通貨膨脹率產(chǎn)生影響，這主要包括生產(chǎn)者預(yù)期、工人預(yù)期、投資者預(yù)期和消費(fèi)者預(yù)期。各類經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期綜合較量、博弈匯聚成為對(duì)通貨膨脹的公眾預(yù)期，通過(guò)預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)機(jī)制，對(duì)價(jià)格水平產(chǎn)生直接影響。生產(chǎn)者根據(jù)生產(chǎn)要素價(jià)格的上漲情況，確定產(chǎn)品出廠價(jià)格，推高產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格。工人擔(dān)心生活成本提高而要求增加工資，通過(guò)工資談判將預(yù)期加入合同，從而也推高產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格。投資者預(yù)期未來(lái)價(jià)格水平上漲，通過(guò)投資配置以求資產(chǎn)保值增值，從而推高資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格。消費(fèi)者預(yù)計(jì)未來(lái)物價(jià)水平上漲，可能會(huì)提前購(gòu)買或囤積商品用于未來(lái)消費(fèi)，推高物價(jià)水平。

（二）用于形成預(yù)期的信息

某種信息可用于形成通貨膨脹預(yù)期的有用性，主要與通貨膨脹的成因有關(guān)。一般來(lái)講，主要有以下四大類信息對(duì)形成通貨膨脹預(yù)期較為重要。

1.市場(chǎng)流動(dòng)性的豐裕程度。貨幣主義認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)是物價(jià)水平的決定因素，通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，過(guò)度的貨幣信貸增長(zhǎng)在經(jīng)過(guò)一段時(shí)滯后必然導(dǎo)致通貨膨脹，因此，通貨膨脹預(yù)期與市場(chǎng)上充斥的流動(dòng)性豐裕程度密切相關(guān)。如果貨幣當(dāng)局向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，則公眾將普遍預(yù)期未來(lái)價(jià)格水平將上漲，通貨膨脹預(yù)期強(qiáng)烈。

2.生產(chǎn)要素價(jià)格。通貨膨脹成因之一是成本推動(dòng)，是廠商成本增加而引起的一般價(jià)格水平上漲，而造成成本上漲的主要因素則是原材料、工資、利率等生產(chǎn)要素價(jià)格水平的提高。因此，當(dāng)生產(chǎn)要素價(jià)格上漲明顯時(shí)，公眾將形成對(duì)未來(lái)通貨膨脹的預(yù)期。

3.市場(chǎng)供需狀況。供求決定價(jià)格，當(dāng)總需求大于總供給時(shí)，超額需求就會(huì)拉升價(jià)格水平，通過(guò)抑制需求來(lái)實(shí)現(xiàn)新的供求平衡。因此，當(dāng)較大的市場(chǎng)需求無(wú)法滿足時(shí)，公眾容易形成通貨膨脹預(yù)期。

4.外圍市場(chǎng)價(jià)格水平。在高度開放、聯(lián)系緊密的全球化經(jīng)濟(jì)時(shí)代，當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)商品或生產(chǎn)要素價(jià)格上漲時(shí)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品凈出口需求可能會(huì)增加，國(guó)內(nèi)石油、原材料等基礎(chǔ)產(chǎn)品的輸入價(jià)格增加，可能引發(fā)輸入型通貨膨脹。因此，外圍市場(chǎng)價(jià)格水平持續(xù)上漲，將引發(fā)公眾對(duì)未來(lái)通貨膨脹的擔(dān)憂。

（三）將信息轉(zhuǎn)化為預(yù)期的過(guò)程

公眾處理信息、形成預(yù)期的過(guò)程主要分以下三種。

1.適應(yīng)性預(yù)期。適應(yīng)性預(yù)期是經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)歷史物價(jià)水平和過(guò)去的預(yù)期誤差程度來(lái)形成當(dāng)期的預(yù)期，強(qiáng)調(diào)通貨膨脹慣性對(duì)通貨膨脹預(yù)期的影響，是一種完全后視行為的預(yù)期形成方式。在適應(yīng)性預(yù)期下，經(jīng)濟(jì)主體只依賴于以往信息，而不考慮當(dāng)前信息，會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性預(yù)期誤差，通貨膨脹率的預(yù)期誤差較大。

2.完全理性預(yù)期。完全理性預(yù)期是經(jīng)濟(jì)主體充分利用過(guò)去和現(xiàn)在所能獲得的全部信息，從經(jīng)濟(jì)理論角度做出的一種預(yù)期，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)主體的理性分析能力對(duì)通貨膨脹預(yù)期的影響，不考慮通貨膨脹慣性，是一種完全前視行為的預(yù)期形成方式。在完全理性預(yù)期下，經(jīng)濟(jì)主體具有完全理性，預(yù)期通貨膨脹率與實(shí)際通貨膨脹率幾乎相等，預(yù)期形成中沒(méi)有系統(tǒng)性誤差。

3.有限理性預(yù)期。有限理性預(yù)期認(rèn)為經(jīng)濟(jì)主體在搜集信息和處理信息方面受到約束，感知能力有限，既強(qiáng)調(diào)通貨膨脹慣性，又強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)主體的有限理性。有限理性預(yù)期綜合了適應(yīng)性預(yù)期和完全理性預(yù)期的特點(diǎn)，并得到了實(shí)證檢驗(yàn)的支持，是目前比較符合實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的預(yù)期形成方式。

二、通貨膨脹預(yù)期的表現(xiàn)形式

通貨膨脹預(yù)期的主要表現(xiàn)是，經(jīng)濟(jì)主體在通貨膨脹預(yù)期下其行為發(fā)生變化，以及由此帶來(lái)的某些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變動(dòng)。

（一）資產(chǎn)價(jià)格上漲

在通貨膨脹預(yù)期下，公眾會(huì)關(guān)注自己持有的資產(chǎn)是否能夠保值增值，自己的財(cái)富是否會(huì)縮水。因此，投資者會(huì)尋找能夠抵御通貨膨脹的投資渠道，黃金、房地產(chǎn)、大宗商品、藝術(shù)收藏品、甚至諸如大蒜等某些越來(lái)越具有金融屬性的農(nóng)產(chǎn)品，都是投資者競(jìng)相追逐的資產(chǎn)，從而推高資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格。例如，1990～2008年間，國(guó)際金價(jià)從382.8美元/盎司上漲到882.05美元/盎司，18年間的黃金年度收益率回報(bào)達(dá)到了4.75%，大大高于同期美國(guó)18年間的平均通貨膨脹率2.82%的水平，特別是在世界各國(guó)為應(yīng)對(duì)2008年全球金融危機(jī)向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性后的2009年，黃金價(jià)格達(dá)到1096.4美元/盎司，1年內(nèi)黃金價(jià)格上漲了24.3%。又如，我國(guó)自2008年末貨幣供應(yīng)極度寬松，2009年信貸投放9.59萬(wàn)億元，引發(fā)了大家對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂，公眾通貨膨脹預(yù)期強(qiáng)烈，同期我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格一路飆升，超越了2007年的歷史高點(diǎn)后再創(chuàng)歷史新高，大蒜價(jià)格漲幅超過(guò)10倍，藝術(shù)收藏品等資產(chǎn)價(jià)格也是持續(xù)攀升。

（二）部分先行價(jià)格指標(biāo)上漲

生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)是衡量工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和變動(dòng)程度的的價(jià)格指數(shù)，主要反映商品在不同生產(chǎn)階段的成本價(jià)格變化狀況。當(dāng)生產(chǎn)原料及半制成品價(jià)格上升，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)會(huì)上漲，一段時(shí)間后便會(huì)傳導(dǎo)到消費(fèi)產(chǎn)品的價(jià)格上，進(jìn)而引起整體物價(jià)水平的上升，因此，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)通常被當(dāng)作一個(gè)通貨膨脹的先行指標(biāo)，用于反映通貨膨脹預(yù)期。例如，在經(jīng)歷了2009年的貨幣信貸超常規(guī)增長(zhǎng)后，我國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)自2009年12月開始，持續(xù)了約兩年的月度同比正增長(zhǎng)，其中2011年7月達(dá)到7.54%的階段性峰值，反映了公眾較為強(qiáng)烈的通貨膨脹預(yù)期。

（三）局部市場(chǎng)出現(xiàn)某些經(jīng)濟(jì)行為異化現(xiàn)象

在通貨膨脹預(yù)期下，特別是公眾預(yù)期未來(lái)商品價(jià)格水平將快速上漲時(shí)，局部市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)行為可能會(huì)產(chǎn)生顯著變化。例如，在1987～1988年我國(guó)嚴(yán)重通貨膨脹時(shí)期（以1985年價(jià)格為基準(zhǔn)，1987年物價(jià)指數(shù)上漲13.7%，1988年物價(jià)指數(shù)上漲34.8%），在強(qiáng)烈的通貨膨脹預(yù)期下，公眾預(yù)期儲(chǔ)蓄和存款貶值，存錢不如存貨，直接用于商品購(gòu)買，全國(guó)多個(gè)地區(qū)出現(xiàn)了搶購(gòu)風(fēng)潮。又如，在價(jià)格水平持續(xù)上漲、通貨膨脹預(yù)期強(qiáng)烈的背景下，雖然最低工資標(biāo)準(zhǔn)有明顯提升，但2011年左右部分地區(qū)工人甚至通過(guò)罷工要求加薪的情況仍然屢見不鮮。

三、應(yīng)對(duì)策略

（一）努力提升公眾消費(fèi)能力，增強(qiáng)公眾抵御通貨膨脹的信心

社會(huì)公眾之所以特別關(guān)注通貨膨脹，并依據(jù)自身獲得的各類信息對(duì)通貨膨脹進(jìn)行預(yù)期，主要是因?yàn)橥ㄘ浥蛎洉?huì)直接降低其實(shí)際收入水平，削弱其消費(fèi)能力，導(dǎo)致生活質(zhì)量下降。因此，建議通過(guò)營(yíng)造良好就業(yè)創(chuàng)業(yè)環(huán)境、提高居民收入、降低稅負(fù)，完善社會(huì)保障體系等多種措施，維護(hù)好并提升居民的消費(fèi)能力，增強(qiáng)公眾抵御通貨膨脹的信心，弱化其對(duì)通貨膨脹預(yù)期的恐慌心理。

（二）加強(qiáng)與公眾溝通，增強(qiáng)政策透明度

國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明，與公眾有效溝通、提高政策透明度有助于穩(wěn)定公眾通貨膨脹預(yù)期。一是建立并完善宏觀調(diào)控政策信息公開制度，優(yōu)化官方機(jī)構(gòu)與公眾溝通的策略，將其作為宏觀調(diào)控政策的一個(gè)有機(jī)組成部分，明確溝通內(nèi)容、溝通渠道、溝通時(shí)間、溝通頻率等細(xì)節(jié)，將對(duì)通貨膨脹和其它經(jīng)濟(jì)變量的統(tǒng)計(jì)結(jié)果和預(yù)測(cè)分析及時(shí)以出版新聞物和召開新聞會(huì)議等形式告知公眾，提高溝通的針對(duì)性和有效性。二是相關(guān)部門應(yīng)聯(lián)合完善各類商品和服務(wù)價(jià)格的監(jiān)測(cè)體系，建立一套科學(xué)合理、公開透明的通貨膨脹預(yù)期調(diào)查機(jī)制，充分利用現(xiàn)有監(jiān)測(cè)信息和相關(guān)調(diào)查信息，不斷提高通貨膨脹預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性，并及時(shí)向社會(huì)公眾發(fā)布預(yù)測(cè)結(jié)果，盡量向社會(huì)公眾提供形成合理通貨膨脹預(yù)期所需的信息量，逐漸讓公眾信賴和利用官方對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè)分析結(jié)果，引導(dǎo)公眾建立合理的通貨膨脹預(yù)期。

（三）貨幣政策目標(biāo)上更多關(guān)注物價(jià)穩(wěn)定，探索建立適合我國(guó)國(guó)情的通貨膨脹目標(biāo)制

國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明，如果貨幣當(dāng)局有明確或隱性的通貨膨脹控制目標(biāo)并為之行動(dòng)，通常能增強(qiáng)社會(huì)公眾對(duì)貨幣當(dāng)局控制通貨膨脹的信心，改進(jìn)其對(duì)未來(lái)通貨膨脹的預(yù)期。由于中央銀行的獨(dú)立性目前在我國(guó)并不完全具備，貨幣政策要兼顧物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)就業(yè)和國(guó)際收支平衡等多重目標(biāo)，我國(guó)短期內(nèi)尚不具備實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的條件。在近期我國(guó)貨幣政策兼顧其他政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的同時(shí)，應(yīng)明確將物價(jià)穩(wěn)定作為貨幣政策的首要目標(biāo)，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化逐漸賦予該政策目標(biāo)更高權(quán)重。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我國(guó)貨幣政策應(yīng)該漸進(jìn)由多目標(biāo)制轉(zhuǎn)向以通貨膨脹為調(diào)控的單一目標(biāo)制，設(shè)定合理的通貨膨脹率彈性波動(dòng)區(qū)間，增強(qiáng)公眾對(duì)央行保持幣值穩(wěn)定的信心，穩(wěn)定公眾的通貨膨脹預(yù)期。

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作者簡(jiǎn)介：方森華（1982-），男，漢族，湖南臨湘人，現(xiàn)供職于中國(guó)人民銀行東莞市中心支行，經(jīng)濟(jì)師，碩士，研究方向：貨幣信貸政策及金融穩(wěn)定。