上市公司財務報表分析綜合案例

唐佳銘 蔣力

【摘要】財務報表分析是一個重要而精細的項目，其主要目的是通過分析，找出企業在生產經營中存在的問題，用來判斷近期的財務狀況，預測未來其發展走向[1]。本文將以投資者的角度，通過浙江新和成2012年到2015年的財務報表分析，分別從企業的盈利能力、償債能力、運營能力、現金流量等方面，得出所需要的會計信息，并提出改進的建議。

【關鍵詞】財務分析 新和成 建議

一、浙江新和成股份有限公司簡介

浙江新和成股份有限公司（以下簡稱“浙江新和成”）成立于1999年，于2004年在深圳中小企業板上市。是浙江省國家產業升級轉型企業的重點龍頭骨干企業，并在2010年獲得過中國上市公司100強、浙江省醫藥工業十強企業冠軍中取得第37位的優異成績，2012年曾實現了銷售收入超過36億，實際總利潤超過11億元的良好業績。

浙江新和成的主營業務大致為有機化工產品及飼料添加劑的生產和銷售，產品包括VA類、VE類乙氧甲叉、醫藥化工新產品，及子公司藥品制劑和機械產品的生產和銷售。

二、浙江新和成的財務指標“四維分析”

（一）盈利能力分析

表1的數據顯示，總資產利潤率、凈資產收益率以及凈利潤都處于逐年遞減的趨勢。一般正常企業的總資產利潤率在5%～10%之間，浙江新和成的總資產利潤率在4.01%～10.85%，2015年其總資產利潤率驟降到了4.01%，說明浙江新和成在產品的價格、成本以及銷售量等方面存在著較大的漏洞。2014年到2015年的凈資產收益率下降了5.82%，說明該公司的分紅出現了較大的問題。主營業務利潤率在近四年內處于前小幅增長后大幅下降的趨勢，說明其產品的銷售價格或銷售數量處于波浪式變動。上表中變動最明顯的數據是凈利潤。僅2014年至2015年間銳減了41820萬元，如果凈利潤呈現出2倍速度遞減的話，說明該企業的盈利能力出現了較大的問題。這種情況如果今后一直持續，其可持續發展將受到嚴重的阻礙。

（二）償債能力分析

表2的數據表明，2012年到2015年浙江新和成的流動比率在2.10～3.74之間，呈逐年遞減趨勢，說明了其流動資產在不斷地減少或流動負債在不斷地增加。流動比率較好水平是不低于2，而浙江新和成仍處于較好位置，說明新和成的償債能力還是有一定的潛力可以挖掘。速動比率、現金比率近四年來也在不斷地下滑。雖然如此，但速動比率的降低說明該公司存貨堆積得較多，需要采用一些推銷手段進行改善，值得一提的是，速動比率的最低值并沒有低于1。近兩年現金比率下降了近90%，說明該公司的交易性金融資產在快速減少。利息支付倍數是幾個指標中降幅最明顯的一個，在2015年驟降到了負值，說明新和成虧損嚴重，償還到期債務的保證程度已經很弱了，若不能在生產、銷售等方面進行合理地調整，該企業的償債能力會更加不樂觀。

（三）營運能力分析

從表3中的數據來看，2012年至2015年間，浙江新和成的應收賬款周轉率在2013年有小幅回升，之后又有所回落的狀態。引起該數據變動因素在于2013年維生素E的價格上漲，并在2014年時又有較大幅度的下跌。浙江新和成的存貨周轉率呈先升后降的趨勢，說明存貨的流通速度有所好轉，企業購入存貨、投入生產、銷售收回等各環節管理效率的綜合性較強。固定資產周轉率近年來不斷下滑，說明新和成對廠房、設備等固定資產的利用效率較低，管理欠佳。2012年到2015年浙江新和成的總資產周轉率在0.41～0.48之間，說明其變動幅度不大，若能對投資方面稍作調整，總資產周轉的速度也會加快。同時該企業的流動資產周轉率在2012年～2015年間也呈先升后降的趨勢，今后仍有持續走低的風險，說明該企業花費的成本越來越大。綜上分析，浙江新和成的近4年的營運能力減弱，但速度較緩，說明該企業仍有上升的空間。若能夠合理地對生產線、生產的管理、生產線的利用以及產品銷售等方面進行必要的改進，企業的運營能力也會有所好轉。

（四）現金狀況分析

從浙江新和成2012～2015年度現金狀況的數據表明，經營現金凈流量對銷售收入比率呈先上升后下降的趨勢，其原因在于價格的不斷變動。該公司的經營現金凈流量與凈利潤在1.16%～2.49%之間，該指標呈波動上升趨勢，說明其現金儲備還是比較充足的。近四年的經營現金凈流量對負債比率也呈先上升后下降的趨勢，說明公司的資金使用不是很合理。2015年新和成的現金流量比率下滑至40.21%，并且低于了50%這條警戒線。總體來說，浙江新和成的現金狀況不太樂觀，資金使用、資金分配方面存在著問題。

三、浙江新和成的成長能力以現金流量的分析

（一）成長能力分析

從浙江新和成2012年～2015年度成長能力的數據中可以看出，主營業務收入增長率和凈利潤增長率除2013年以外，其余年份的增長率都是負值，且有明顯下滑趨勢。由于2013年維生素報價飆漲3倍以及OTO模式的開啟使得浙江新和成的業績快速回暖，但是好景不長，在維生素產品的價格持續下降，以及巴斯夫生產線火災造成大量損失的雙重影響下（即抑制了產品的生產和賣出的價格），導致主營業務收入和凈利潤的快速下滑。凈資產增長率呈先漲后跌的狀態，尤其在2015年，浙江新和成的凈資產增長率接近于0，說明該公司投資報酬率較低，不善于利用資金，并且對于項目的監管以及運作處理不佳，若不及時調整該企業會停滯不前甚至走下坡路。2012年到2015年間總資產增長率在6.58%～9.56%之間，且近四年一直處于下滑狀態，表明該企業總資產增長速度變緩，可能該企業已經發展到了一定程度，需要設備的增加來加大生產銷售。總體來說，浙江新和成的發展戰略有些保守，成長能力不太樂觀。如果企業繼續走現在的模式，其成長的速度越來越慢。因此需尋找一個合適的突破口來加速它的成長。

（二）現金流量的分析

從調查到的浙江新和成的現金流量表顯示[2]，經營活動產生的現金流量主要來源于銷售商品和提供勞務，此項目與產品的價格息息相關，在維生素原料價格上升的時候，銷售收入就增長；反之，在原料價格急劇下跌的時候，銷售收入也以較快速度下滑，并且銷售收入的多少影響著稅費的增減。在經營活動現金流出方面，由于2015年中期，浙江新和成對員工的報酬進行了大規模的變動，這使支付職工的資金有較大的增長。在商品銷售收入變少和職工福利提升的雙重影響下使得現金凈流量凈額有所下降。在新和成近四年的投資活動產生的現金流量流入從8652萬元上升到了28020萬元，其中取得投資收益收到的現金指標大幅度上漲的，是新材料PPS的順利拓展且市場反應良好，從而進一步加大生產引起的。對投資活動現金流出這一指標影響最大的是購建固定資產，由于巴斯夫火災導致生產線減少[3]，并且其他各生產線都趨于飽和狀態，新和成需要在生產線上進行較大的改動。在浙江新和成的籌資活動中，借款數額一直在增加，可能與擴大生產和拓展新型材料有關。綜合上述分析，浙江新和成現金流出量每年在增長，資金回籠較少。該公司可以在出口和生產線上進行改進。

四、浙江新和成的綜合評價以及對未來成長的建議

（一）綜合評價

1.行業之間的綜合評價。浙江新和成的市盈率在整個醫藥制造行業中排名70左右，處于中間略偏上的位置。與排名第一的太極集團相比，最主要的劣勢在產品的類別太少。雖然浙江新和成在維生素保健品方面的制造生產不錯，但是和太極集團相比產品是在太過單一。太極集團不僅在西藥、中成藥、保健品、醫療器材上有很好的發展，還拓展了旅游開發產業，能夠合理的分散風險，這是浙江新和成值得學習的地方。

在市場表現上，上漲的速度在整個行業中排名20左右。雖然醫藥制造行業中排在較前位，但未達到行業的平均值，說明與前位的差距懸殊。新光藥業是該行業中漲幅最快的，主要是因為該企業的產品質量優勢明顯，且在環境保護方面做得很好。浙江新和成同樣也可以通過提高質量降低污染，來獲得百姓的信賴。

在每股收益上，浙江新和成在60位上下，同樣也處于中偏上的位置，但是低于行業的平均值，今后該公司需要加大內部的分紅。

在主營收入方面，浙江新和成在30位左右，處于行業的前位。而主營收入最高的是云南白藥。云南白藥之所以主營收入高，是因為它獨特的壟斷資源、廣告投入量大，而且價格實惠使用方便，能夠在尋常百姓家普遍適用。它的銷售方式也很多，各大藥店以及網店都有銷售。因此，浙江新和成也可以嘗試著加大廣告的投入，以及嘗試多樣化的銷售路線。浙江新和成無論在銷售還是生產上都有些保守。

2.自身的綜合評價。浙江新和成近四年的業績一直處于下滑狀態，并且速度過快，但仍處于整個行業的中上位置，說明浙江新和成還是有一些潛力可以挖掘的。由于收入主要來源于維生素保健品，雖然開發了新型材料，但是產品太過于單一，以至于產品的價格一有變動，就會影響到整個企業的獲利。該公司生產線規模仍需要擴大，積極開拓海外市場，公司內部領導不僅僅要關心員工的薪酬問題，還要對企業自身的管理上多下點苦功。若浙江新和成想在接下來的幾年中有一定的回升，真的需要在研發、生產、管理等各方面有較大的突破。

3.對未來的建議。浙江新和成在浙江還是很有名聲的，并不想看到它一直在走下坡路，真心希望它在今后能有之前的輝煌。由此，對其未來的發展提出以下幾點建議：

第一，積極研發新的產品，拓寬各種發展領域。浙江新和成需要咬住現在維生素保健品的成績，并且還應大膽拓展新的領域，分散投資風險，如：中成藥、醫療器械、還可以建造展覽館，讓百姓了解保健品的制作，能讓他們吃得放心。

第二，加大生產線的投入，積極打進國際市場。據了解浙江新和成主要以國內市場為中心，而且生產線已經趨于飽和狀態，并且這次巴斯夫火災事件也嚴重影響了生產。所以可以在拓寬領域的基礎上，加大生產線的投入。提高藥品的質量，盡力降低其副作用，利用國外對藥品的質量要求，對自己的生產層層把關。

第三，嚴格控制企業對環境影響的指標。醫藥制造業排出的水和氣對大氣、水質、土壤都有一定的影響。為了企業的可持續發展，必須嚴格控制各類環境指標，確保水氣達標排放。

第四，企業本身的制度也需要一定的改進。想要更上一層樓，就不能太過于保守，牢牢抓住今后市場變動的機遇。大膽而又謹慎地嘗試。多引進各個領域的優秀人才，使公司能夠更好地發展。

希望浙江新和成能成長得更好，希望它能與其他醫藥制造企業進行對比，學習其他企業的有點，找到自身的不足將以改正，相信它在明天的賽場上能有更好地表現。

參考文獻

[1]周玉嬌.青島海爾股份有限公司財務報表分析[J].中國鄉鎮企業會計.

[2]網易財經.http：//quotes.money.163.com/.

[3]浙江新和成股份有限公司：2012-2015年財務報表年報.

[4]初毅.萬科集團財務分析[J].齊魯珠壇，2007.2.

作者簡介：唐佳銘（1995-），女，漢，浙江杭州人，就讀于寧波大紅鷹學院，專業：財務管理，研究方向：財務信息化；蔣力（1982-），男，漢，江蘇淮安人，任職于寧波大紅鷹學院講師，研究方向：管理科學與工程，為本文指導老師。