養老金入市對資本市場的影響

魏夢菲

【摘要】隨著市場經濟的不斷發展和資本流動速度的加快，養老基金的投資效益越來越被重視。與一些發達國家相比，我國的養老金帶來的GDP經濟效益比較低。本文從養老金的概念與特點出發，系統闡釋了養老金作為一種兼具社會性質和資本性質的雙重資金，進入股市對資本市場帶來的具體的影響。運用目的分析法和結果分析法，對經濟現象引發的可能性結果進一步分析，從而得出結論。最后，針對養老金入市制度的存在的風險提出管理建議。

【關鍵詞】養老基金 資本市場 投資 風險管理

一、養老金入市的背景與發展歷程

（一）養老金入市的背景分析

黨的十八屆三中全會確定了全面深化改革的治國方略，其中推進養老基金市場化、多元化投資運營，被列為一個重要的改革任務。為了貫徹三中全會精神和《社會保險法》，國務院提出了加強養老保險頂層設計的改革任務。基金是社會保險制度運行的生命線，基金投資運營它關系到基金的自身能力和制度的可持續運行，所以要配套進行研究。之前的養老基金投資政策一直在執行著上世紀90年代的只能存銀行、買國債的規定。十幾年來，運行下來平均收益率只有2.32%，多數年份都低于物價上漲的水平，面臨很大的貶值風險。

（二）養老金入市的階段性歷程

中國社科院于2011年12月22日發布的《2011年中國養老金發展報告》指出，國家可能成立投資管理公司來管理運營基本養老保險基金。

全國社保基金理事會2012年3月20日發布消息稱，經國務院批準，社保基金理事會受廣東省政府委托，投資運營廣東城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元。這是養老金入市的初次探索。

2015年8月12日《養老保險基金投資管理辦法》經過征求意見后進行了部分修訂，形成定稿并且已經提交國務院。

2015年8月23日《基本養老保險基金投資管理辦法》（簡稱《辦法》）正式發布，明確養老金目前只在境內投資，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例合計不得高于養老基金資產凈值的30%。

2015年8月28日國務院舉行政策例行吹風會，介紹基本養老基金投資管理有關政策措施，預計約有2萬億可投資金。

二、養老金入市的概念與特點

（一）養老金入市的概念

養老金養老金入市就是把中國基本養老保險資金投入資本市場運作。養老金的投資范圍方面主要包括四個方面：一是銀行存款等流動性產品，二是債務類、固定收益類產品，三是權益類產品，四是國家重點建設項目，重點工程以及國企改制、上市、股權投資。

（二）養老金的特點

養老金的全稱是基本養老保險基金，它有以下三個特點：

一是養老基金作為一種投資基金，會追求投資收益以及保值增值。養老金在資金的安全性上，要求會更高一些，它的風險承受能力相對較低。

二是作為投資來講，養老金的流動性要求并不高，也就是說它秉持長期投資、穩健回報的理念，而不是市場短期的投機，是通過管理機構在風險可控的情況下安全性運營達到我們的收益預期。

三是從長期來看，對穩定資本市場是有促進作用的。

（三）養老金入市制度的運作流程

從流程上看，首先由各省級政府把分散的市縣基金歸集到省級財政專戶，委托給一個國家級的受托人，這個受托人目前初步確定為全國社會保障基金理事會。由全國社會保障基金理事會進行總體上的戰略資產配置，制定資產配置計劃，其中的一部分進行自主投資，其他部分則選擇那些有資質的市場投資機構進行專業化的投資運營。

三、養老金入市對資本市場的影響分析

（一）對資本市場的短期影響

短期來看，養老基金對市場的情緒提振作用大于實質，養老基金入市是一個長期推進的過程，增量資金短期內仍難以兌現。

（二）對資本市場的長期影響

養老基金入市重要的是對資本市場的長期建設。基本養老基金作為一個制度能夠進入資本市場，是一次革命性的改革，主要有下面五個方面的利好：

1.它會增加資本市場的長期資金。長期資金主要有三種：養老基金、保險資金、共同基金。我國這幾年來在后兩個方面的推進取得一定成果。比如保險資金運用多年來，改革的力度非常大；共同基金這兩年發展也非常快，基金公司已經有100多家，但是養老基金目前在中國的市場占過小，處于缺位狀態。長期資金追求的是長線投資，這種資金的性質必然要帶來很多其他優質的資金進入資本市場，基金的性質會得到很大的改善。

2.投資者的性質，散戶和機構投資者的比例會發生變化。初期階段資本市場散戶居多，我國有80%～90%是散戶，不到20%是機構投資者。而發達國家恰恰相反，機構投資者占80%～90%左右，散戶比例很小。因此投資者的性質是非常重要的。如果機構投資者多，那么它的投資行為會有很大的變化，這勢必會對市場投資帶來影響。 散戶投資者更多的追求短期收益，機構投資者則追求的是長期投資，有一個資產的配置比例。

3.養老金入市將會改變市場的投資目標。當機構投資者和長期資金同時增加，投資的取向就是看價值。價值、風險和收益率連在一起，這樣使得整個投資者行為和市場理念就發生了根本性的變化。改變以前散戶占主導，市場地位里看短期的投資回報的局面，對市場帶來很好的引導作用。

4.養老金入市影響最關鍵的是市場結果。當養老金入市后，市場中的長期資金增加，市場波動性就會減小。由于換手率比較低，長期資金比較多，產生類似一個壓艙石的作用，帶來一個比較穩定的市場結果。基本養老保險基金相當于船的壓艙石，讓市場這艘船得以穩健的前行。

四、養老金入市的風險管理

作為一項投資活動，養老金入市必然也會帶來風險和安全隱患。因此有必要從管理機構、市場監管等五個方面強化對養老金入市的風險控制與管理。

（一）明確對管理機構的規定

細化落實關于養老金入市的各項立法規定，對委托人、受托機構、托管機構和投資管理機構的職責和權限做出明確的規定，同時也要求他們建立內部的管理制度，包括風險控制措施。

（二）采取資產配置策略

在養老金的投向上對產品要進行嚴格規定，對于投資股票、股票型基金、混合型基金，以及股票型的養老金產品，合計上限不能超過基金資產凈值的一定比例，這也是一個風險的控制措施。

（三）建立風險保證制度

養老金投資的受托機構和投資管理機構要分別按照管理費的和投資收益的一定比例來提取風險準備金，專項用于投資虧損的彌補。對于違反規定去投資的機構，對基金本身和受托人造成損失的，應當依法承擔賠償責任。

（四）加強相關的監管力度

國家主管部門是監管主體，各地歸集的基金交給投資管理機構去運營的數量，要向人力資源和社會保障部、財政部進行報告。受托人、投資管理人、基金托管人要定期向委托人和監管機構進行報告和監督。

（五）建立健全信息披露制度

公眾擁有知情權，每年管理機構要向社會公布投資收益情況和財務報告，并且接受社會的監督。

參考文獻

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