我國資本市場問題分析及政府對策

張恒慶

摘要：資本市場是指一年以上的中長期資金交易關系的總和。主要目的是通過有效地資金配置來實現資本在不斷的運動中保值增值，從而促使社會資源得到優化配置。中國資本市場經過二十多年的發展，現已初具規模，為中國經濟的快速發展注入了活力。近年來，我國經濟迅速增長的增量部分，主要得益于資本市場規模的擴容。所以，保持一定規模且相對穩定的長期投資，不僅有利于提高勞動生產率，降低消耗，擴大生產規模，而且也有利于加快建立現代企業制度的步伐，擴大利用外資和實現經濟增長方式的轉變。

關鍵詞：資本市場 市場結構 市場體制 對策

一、背景介紹

資本市場，也叫作長期金融市場或長期資金市場，主要指一年以上的各種資金借貸或證券交易，因為其資金投入期限長，風險大，具有長期穩定收入，類似于資本投資，所以稱為資本市場。

資本市場的主要特點有：一是融資期限長，少則一兩年，也可長達幾十年甚至沒有期限。二是由于資本市場資金多用于長期融資，因此流動性差，變現能力弱。三是由于其長期融資的特點，導致發生重大變故的可能也隨之增大，相對的，收益也較高。四是融資量大，資本市場上的資金需求方一般是大型企業、政府重大項目等等，而提供資金的主要是銀行、保險、信貸公司、各種基金和個人投資者，因此，資本市場上的資金借貸量較大。

自從1970年代末以來，改革開放的浪潮促使了我國資本市場的出現，經過三十多年的實踐，在政府和市場共同的努力下，我國的資本資本市場取得了長足的發展，不斷擴大承載力，優化功能結構，不斷提高制度建設等。到今天，隨著資本市場參與者的快速增加，我國資本市場的法律體系、交易規則、監管體系已經逐漸接近國際標準。我們建立了全球第三大市值的股票交易市場，和市場規模位居世界第三的債券市場，和全球最大的商品期貨市場。目前，我國的資本市場已經成為優化資源配置、促進發展改革和中國經濟可持續發展的重要平臺。

然而隨著資本市場的擴大，資本市場的弊端也顯露了出來，我國的資本市場仍然存在法律不完善，制度不健全，監管不到位等問題，這些都影響了我國資本市場的健康持續發展。為此，政府應該在資本市場的發展建設中，履行好完善制度，合理監管和適當干預等職責，使我國資本市場更加規范化發展，促進我國經濟社會建設。

二、我國資本市場存在的主要問題

由于我國的資本市場是在經濟體制改革中摸索發展起來的，在建立初期留下了一些制度上的局限和政策上的不配套，同時資本市場存在一些深層次和結構性的問題，限制了市場自我調節功能的發揮。我認為我國資本市場的主要問題存在以下幾方面：

1.我國資本市場的制度不合理

由于我國上交所、深交所本身就是由政府自上而下建立起來的，建立之后由于種種體制的不完善，政府部門和行政機構頻繁介入，基本是政府主導模式，雖然后來經過多次改制，行政化特質仍然很濃。一方面資本一級市場受到行政壟斷，地方政府在選擇上市公司時，一般只考慮保證地方財政收入而很少考慮上市公司的成長性。受此影響，企業為了上市也只能將主要精力放在政府公關和包裝上市上，上市只為圈錢，而不是真正通過融資改進生產經營。另一方面，由于地方政府對企業的保護，導致資本二級市場經常存在“政策行情”的情況，導致市場優勝略汰的自我調節機制沒有起到作用，股市陰晴受政府態度左右。

我國資本市場還面臨法律法規不健全的難題，《證券法》雖然已經出臺，但其制定和實施遲緩且缺乏相應的配套實施細則和相關法律等，嚴重影響了證券市場的健康規范發展。而監管部門職能不清，權責不明，沒有科學嚴密的措施保證監管效果，導致大戶利益輸送，上市公司虛假信息、操縱市場等行為大量存在，嚴重擾亂資本市場正常運作。

而由于資本市場體制不合理，導致競爭、約束、激勵等機制也都比較滯后，市場競爭無序、約束無效的問題比較突出。

2.我國資本市場體系結構不合理

我國資本市場的結構失衡問題比較嚴重。首先上市公司結構不合理，國有企業、大中型企業、傳統產業上市公司多，而非國有企業、小型企業、高新技術企業上市公司少，這導致大批資金充足，產能過剩的企業占據著大量的融資席位，而急需資金支持的中小型高新企業卻無法上市融資，浪費了大量社會資源。其次是上市公司的股權也不合理，國家股、法人股往往占據的比重非常大，公眾流通股的比重都很低，這導致很多國有企業雖然改制為股份企業，但仍然是原來的國有企業，很難轉換經營機制。同時，由于流通股規模小，機構大戶很容易操縱市場，這也使我國股市投機盛行。第三是投資主體結構不合理。雖然近些年來，基金、信貸等投資機構發展迅速，但我國資本市場投資主體仍以個人投資為主，而個人投資者投資資本市場往往存在投機心理，其投資偏好的隨機性很強，非常不穩定。機構投資往往更注重對上市公司進行全面分析，有合理科學的投資策略，理性的投資選擇，投資機構對穩定市場有著重要作用。而當前投資機構的發展跟不上市場需要，難以發揮其穩定資本市場的作用。另外，金融產品也存在很多問題。例如金融產品單一，期貨市場建設滯后，金融電子化、網絡化與國外發達水平相比還存在很大差距等。

三、政府健全和完善我國資本市場的對策

健全和發達的資本市場是我國經濟社會發展的重要前提、強大動力和重要保障。因此，政府應當對資本市場的發展、完善予以高度重視，承擔起資本市場守護者的責任。

1.完善資本市場制度設計，深化金融領域改革

完善制度建設是我國資本市場健康發展的根本保證，十八大報告中明確指出：要深化金融體制改革，健全促進宏觀經濟穩定、支持實體經濟發展的現代金融體系，加快發展多層次資本市場。因此，政府作為制度的設計者，設計一套嚴謹科學、符合實際且切實可行的制度和規則，并能高效、實時的加以完善是我國資本市場健康穩定發展的重要保證，也是政府應當著力做好的關鍵。因此，加快利率市場化進程、匯率改革、人民幣國際化、深化證券期貨領域的各項改革，進一步減少政府對資本市場的行政干預，通過完善市場制度，將市場能夠自我調節的問題交給市場自行解決，才是政府應當履行的職能。例如，證監會應以保護證券市場穩定發展，減少對股票上市的行政干預等等。

2.完善資本市場的機制建設，不斷加大創新力度

通過推進資本市場的市場化改革，要逐步減少非市場化成分，建立健全市場機制，提高市場效率。首先要健全約束機制，真正形成權力機構、決策部門、監督機構、經營者、投資者之間相互監督和制衡的約束機制，規范大股東的行為，強化上市企業經營管理者的誠信意識，提高上市公司信息公開的真實性、準確性、及時性。其次，應大力發展投資機構，投資機構與個人相比，行為比較規范，對市場有全面的分析把握，市場影響力較大，大力發展機構投資者可以改善投資結構，提高市場穩定性，規范性。例如應當加快社保基金、企業年金等各種基金的入市步伐，進一步拓寬合法合規資金的入市渠道，進一步引入境外投資機構等，促進投資金鉤發展。三是應完善多層次資本市場建設，豐富資本市場的市場層次和品種，如創業板市場、場外市場，各類債券、權證、基金等投資產品和期貨市場等。推動銀行、基金等機構根據個人投資者的風險承受能力，不斷加強創新，開發差異化、針對性強的金融產品，豐富市場交易品種和避險產品。滿足不同種類企業融資需求，在中小企業板的基礎上，進一步放寬中小企業上市限，并在時機成熟時啟動股份的全流通，使中小企業板成為真正的創業板市場，形成上交所、深交所的有序互補。

3.加強資本市場的監管機制，營造有序投資環境

高效的監管是資本市場健康發展的重要保證，也是政府部門的重要職責，政府應該在健全法律法規的基礎上，著力打造高效的資本市場監督體系，及時有效的查處資本市場中的違法違規行為，加大懲處力度，增加違規成本，維護資本市場公平公正公開的交易投資環境，保護投資者的合法權益，尤其是應當把中小投資者等弱勢群體作為重點，維護誠信的市場秩序，對嚴重違規失信的機構和個人實行市場禁入措施。

4.進行必要的市場干預，彌補市場機制的盲目性

首先要強調的是，正常情況下，政府應當盡量不干預資本市場的正常運行，讓市場機制發揮優化資源配置的功能，但當特殊情況如經濟危機時，政府干預作為凱恩斯所推崇的市場運行中“另一只有形的手”，一定程度上彌補市場的盲目性，就是十分必要的了。西方國家由自由市場經濟發展到現代市場經濟，政府干預經濟早已司空見慣，如次貸危機時，美國就使用多種經濟手段進行市場干預，最終促成了1500億美元的經濟刺激方案。當然，政府對市場的干預應適時適度，只有當市場失靈和不穩定時，政府才應該科學準確的適度干預市場，恢復市場功能。

四、結論

經過數十年的發展，中國資本市場仍然處在“新興、轉型”的初級階段，為了促進經濟社會發展，加快多層次資本市場體系建設，政府最應該做的仍然是借鑒國際先進經驗，結合我國實際，致力于營造完善科學的資本市場體系和機制，充分發揮市場功能，促使資本市場走上穩定健康發展的道路。

參考文獻

[1]劉秀芳.我國資本市場存在的制度功能缺陷與對策[J].中央財經大學學報，2003（11）

[2]伍思強.我國資本市場結構性問題仍然存在[N].北京商報，2007-05-29