企業項目投資結構分析

蔣豪

【摘要】隨著我國社會主義市場經濟的發展和現代企業制度的建立，企業的籌資渠道和方式日趨多元化，資本結構優化已成為現代企業管理中的核心問題，本文通過對影響上市公司資本結構的因素分析，結合企業的融資特征，就優化企業資本結構的措施及其相關問題進行了探討。

【關鍵詞】資本結構 上市公司 優化措施

一、企業投資結構的概念

企業投資結構是指一定規模的投資在不同產業、不同部門及不同地區之間的額度分布，從社會經濟發展各個時期的經驗看，有什么樣的企業投資結構就有什么樣的經濟結構，在很大程度上，固定資產投資規模及其結構決定著經濟規模、經濟結構、經濟發展水平和經濟效益。因此要調整并優化產業結構，必須從優化企業投資結構入手，企業投資結構調整與優化將推進產業結構升級。

二、影響企業投資結構的因素分析及應遵循的原則

企業投資的過程實質是生產資料與勞動力相結合的過程，馬克思還講過，社會生產過程可能擴大的規模不是任意規定的，它除了受到資金積累量的制約，還要受到各種物質、技術因素的規定。作為保證企業投資價值、效益最大化的企業投資必須要考慮各種因素的影響，以降低投資風險，因此，認真分析影響企業投資因素是制定科學合理的企業投資結構的前提。

企業投資結構應遵循的原則：全性原則是所有投資必須遵循的原則，投資方在投資決策前首要考慮的就是投資的安全性。從投資方的角度，這樣做很容易理解。投資的目的是獲得收益，是原來資產的增值。如果投資只能獲得比原來更少，那么這是每個理性的投資商不能接受。衡量投資的安全性問題，實際上就是考察投資的風險，即投資發生損失的可能性。令人欣慰的是，現代金融理論已經發展出一套成熟的度量風險的方法，其中被廣泛應用的就是VaR（Value-at-risk）方法。

效益性原則在保證投資安全性的前提下，投資商顯然追求盡可能大的收益，這也是投資活動的意義所在和最終落腳點。常見的衡量指標就是投資收益率。然而，需要指出的是，目前在衡量房地產投資收益時經常忽視時間問題。在計算投資收益率時，沒有考慮到實現投資收益的時間。實際上，資金的時間價值是一個非常重要的組成部分。

流動性原則在房地產投資時，這一原則可能并沒有引起足夠的重視。事實上，現代投資過程中，流動性原則的重要性越來越得到廣泛的認可?！艾F金為王”這句話就充分展示了這一點。在現代財務中，通常用來衡量流動性的兩個指標是流動比率和速動比率。

三、我國上市公司資本結構的問題及現狀分析

（一）我國上市公司股權結構不合理

股權結構的選擇是資本結構優化的一方面，加以適當的選擇可促進公司治理結構。提高治理效率。我國現有的上市公司絕大部分是國有企業經股份制改造上市的，國有股占控制地位，這種在特定的歷史和法律背景下形成的股權結構，不可避免地決定了上市公司治理結構具有明顯的缺陷。從公司內部治理機制看：國家股意味著國家應當對其享有所有權。但國家是一個虛擬的所有者.是一個抽象概念。未真正明確誰來代表國家股。從外部治理機制看，由于上市公司國家股和法人股不能上市自由流通，公眾流通股所占比例又少.即使所有的個人股東都拋售手中的股票也不會對經理造成市場壓力。多種資料表明：國有股在公司中所占比例越大，公司的內部控制就越強，產權結構的治理效率就越低。

（二）我國上市公司對股權融資過度偏好

現代資本結構理論認為，公司的最佳資本結構應該在一定的經營風險下使公司的資本成本最低，通常情況下，公司的外部融資成本要高于內部融資成本。而股權融資成本要高于債務融資成本，最后才考慮發行股票融資。我國上市公司的融資順序與西方發達國家恰好相反。融資順序表現為股權融資、短期債務融資、長期債務融資和內源融資。我國上市公司多采用發行股票方式籌資，對股票融資有很強的偏好.與國際企業融資結構潮流，即股權融資的衰落和債權融資的興起不相適應。

四、優化我國上市公司資本結構的對策

（一）發展和完善我國債券市場

在目前我國資本市場畸形發展的情況下，應著重擴大債券市場的規模和加強企業債券的流通性。為企業進行債務融資提供良好的外部環境。尤其是解決企業債券的流通問題是發展我國債券市場的當務之急。首先，豐富企業債券的期限品種。可以設計諸如項目債券、長期債券、貼現債券等。以滿足不同投資及融資需要。其次，發展企業債券交易市場。再次，發行可轉換債券。

（二）鼓勵上市公司向銀行貸款

加快商業銀行的改革步伐，完善銀行的信用制度，根據企業的信用等級和市場導向決定是否放貸。上市公司積極爭取銀行貸款有以下點好處：

（1）改變上市公司單一的融資方式。

（2）平衡公司的各項財務指標，使得公司財務結構趨于合理。

（三）優化股權結構

由于目前大多數上市公司的股權集中在監控動力和效率最為地下的國有股股東手中，所以優化股權結構需要解決的是國有股減持問題。國有股減持問題應同國有經濟結合起來。也就意味著并不是所有企業都應該有國有資本、所有企業都應是國有資本占絕對比重，而是劃分企業類型，采取不同模式的國有股權持有方式。

（四）建立健全企業財務激勵機制

企業經理層往往從自身出發，導致企業決策行為短期化，因為保持較低的資產負債率可以避免債務風險和償債壓力。采取適當的激勵措施。如經理層持股、股票期權等方式。促使管理層人員從公司長遠利益出發，以追求股東財富最大化為經營目標。

五、結論

企業可以采取多種方式進行融資，這些方式都是兩種基本資本類型的混合體：或者負債，或者權益資產。企業最佳或目標資本結構是使企業資產市場價值最大時的負債比例。然而，不同資金來源的組合配置產生不同的資本結構，并導致不同的資金成本、利益沖突以及財務風險，進而影響到企業的股東財富。如何通過融資行為使負債和股東權益保持合理的比例，形成最佳的資本結構，是企業財務管理工作的一項重要內容。

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