媒體關(guān)注與企業(yè)代理成本及完善公司治理的關(guān)系研究

尋小榮

【摘要】本文系統(tǒng)回顧了國內(nèi)外媒體關(guān)注與公司代理成本關(guān)系的研究。大部分學(xué)者對媒體關(guān)注會降低代理成本持肯定態(tài)度。本文在梳理已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)的分析了媒體關(guān)注對代理成本的作用途徑。總體來看，作為“第四方權(quán)利”的媒體具有公司治理的作用，其作用機(jī)制是：媒體的負(fù)面報道會促使企業(yè)改正違規(guī)行為，企業(yè)改正違規(guī)行為會使公司的代理成本下降。

【關(guān)鍵詞】媒體關(guān)注 公司治理 媒體 代理成本

一、引言

所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離所導(dǎo)致的代理問題一直是企業(yè)治理中存在的嚴(yán)重問題，代理人往往利用職務(wù)便利侵占委托人的財富，經(jīng)常違背股東利益最大化的原則為自己謀取私利中飽私囊。兩權(quán)分離導(dǎo)致的代理成本的提高一直制約著我國現(xiàn)代企業(yè)的健康發(fā)展和阻礙了中國資本市場的進(jìn)一步完善。公司內(nèi)部治理機(jī)制完善的同時尋找外部治理機(jī)制也是非常重要的。

隨著大眾傳媒的不斷發(fā)展和信息化時代的到來，媒體作為第四權(quán)利方對公司治理的監(jiān)督作用以及降低外部投資者信息不對稱方面起到了越來越重要的作用。2001年8月《財經(jīng)》雜志發(fā)表標(biāo)題為“銀廣夏陷阱”的一篇文章，引起了大眾的普遍關(guān)注，隨后，銀廣夏虛構(gòu)財務(wù)報表的事件被曝光。2001年10月26因為在金融時報的內(nèi)部刊物《金融內(nèi)參》上刊登了劉姝威的600字短文，受到各大銀行的關(guān)注，停止對藍(lán)田集團(tuán)發(fā)放新的貸款，最終使藍(lán)田股份造假浮出水面。眾多的案例表明媒體起到了監(jiān)督公司治理的作用。

二、文獻(xiàn)綜述

媒體的作用就是收集、處理、核實、加工和重新包裝信息。媒體可以利用自身的優(yōu)勢將企業(yè)的各種信息整理加工后傳遞給信息的需求者，可能是廣大的股民、機(jī)構(gòu)投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、政府等。媒體監(jiān)督能夠有效促進(jìn)企業(yè)改正其違規(guī)行為，完善公司治理，維護(hù)股東和外部投資者的利益。梁紅玉和姚益龍（2012）通過滬深兩市上市公司為研究樣本，發(fā)現(xiàn)媒體監(jiān)督能夠降低企業(yè)的代理成本，提高代理效率。媒體作為重要的外部公司治理機(jī)制，媒體通過發(fā)布企業(yè)信息降低了投資者和企業(yè)之間的信息不對稱，降低了投資者的信息風(fēng)險。王恩山（2013）的研究結(jié)果表明媒體報道是通過聲譽機(jī)制、信息傳播機(jī)制影響公司代理成本，發(fā)揮公司治理作用。葉勇和李明（2013）通過對2007～2010年受到處罰的違規(guī)公司進(jìn)行研究，研究結(jié)果表明有媒體關(guān)注的公司代理成本較低，有媒體關(guān)注的公司獨立董事使公司的代理成本減少的較多。高

燕燕（2013）對媒體關(guān)注的公司治理效應(yīng)進(jìn)行了綜述，以往文章主要是媒體通過影響管理層聲譽、引起行政監(jiān)管部門的介入，影響投資者的情緒行為等，從代理成本、盈余管理、資本市場和社會責(zé)任四個角度分析了媒體關(guān)注對公司治理的影響。彭桃英（2014）借助2008～2011年A股市場的6099個樣本，從媒體報道可以緩和信息不對稱和媒體通過聲譽機(jī)制來影響管理者的聲譽的角度展開敘述，驗證了媒體監(jiān)督對管理層代理成本具有抑制作用。李菲菲（2015）以342個城市的商業(yè)銀行為研究樣本，檢驗了媒體關(guān)注對商業(yè)銀行代理成本的影響，并且不同性質(zhì)的媒體對代理成本的影響程度是不一樣的，官方媒體的輿論影響力更大涵蓋的讀者更廣泛，因此認(rèn)為官方媒體相對非官方媒體對代理成本的影響更顯著，并且媒介環(huán)境也會對媒體治理機(jī)制產(chǎn)生影響。銀行作為一類特殊的企業(yè)，我們有理由認(rèn)為媒體關(guān)注會對企業(yè)的代理成本產(chǎn)生影響。

三、媒體影響企業(yè)代理成本的機(jī)制

代理成本一直是公司治理中的一個難題，因此本文從媒體監(jiān)督對我國上市公司管理層代理成本的影響來展開闡述。媒體對公司的某些行為提出質(zhì)疑或者以負(fù)面報道的形式報道出來，公司出于對自身聲譽保持企業(yè)形象往往會采取積極的行動。Joe等發(fā)現(xiàn)一些公司被曝光其董事會缺乏效率，這些公司往往會采取變更高管、增加獨立董事的人數(shù)等積極措施來提高董事會效率。在媒體曝光違規(guī)企業(yè)后，一般會通過三種途徑對違規(guī)公司的管理者進(jìn)行監(jiān)督，一，負(fù)面報道會引起股東的注意，股東會加強(qiáng)對管理者的監(jiān)督。二，引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)的注意，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會加強(qiáng)對企業(yè)的監(jiān)督。三，引起上層監(jiān)管機(jī)構(gòu)的注意，行政機(jī)構(gòu)會介入違規(guī)上市公司。企業(yè)為了辛辛苦苦樹立的聲譽不毀于一旦，并且管理者也從自身的名譽著想，迫于壓力違規(guī)企業(yè)的管理者往往會做出積極回應(yīng)，從而減少了代理成本。對無效率的董事會的曝光會迫使董事會采取積極的措施，比如增加獨立董事的比例，降低CEO的薪酬等，李培功和沈藝峰（2010）借助《董事會》雜志聯(lián)合新浪財經(jīng)共同推出“中國董事會排行榜”，評選出的50家最差董事會公司為樣本，發(fā)現(xiàn)媒體的負(fù)面報道引起相關(guān)行政機(jī)構(gòu)的介入進(jìn)而迫使企業(yè)改正違規(guī)行為。

四、研究結(jié)論及展望

我國是一個典型的“新興”+“轉(zhuǎn)軌”的國家，資本市場尚不成熟，保護(hù)中小投資者的法律制度還不完善。媒體作為公司治理的外部機(jī)制在近年來發(fā)揮了越來越重要的作用，媒體報道降低了公司外部的中小投資者對公司內(nèi)部信息的獲取成本，降低了信息不對稱的程度，避免了經(jīng)理人利用信息不對稱侵占公司利益。媒體對企業(yè)的負(fù)面報道會引起行政機(jī)構(gòu)的介入，企業(yè)面臨行政機(jī)構(gòu)的介入會使其受到懲罰的危險，企業(yè)會增加改正其違規(guī)行為的概率，企業(yè)改正違規(guī)行為會降低代理成本。

但由于我國特殊的經(jīng)濟(jì)體制，媒體行業(yè)的市場化程度還不是很高，一些媒體受政府等部門的監(jiān)管，而政府和當(dāng)?shù)匾恍┢髽I(yè)可能官企聯(lián)合，媒體迫于政府的壓力企業(yè)的一些違規(guī)行為不能及時被曝光，因此在媒體發(fā)揮公司外部治理機(jī)制的作用時，媒體本身也應(yīng)該強(qiáng)化自身的獨立性，將企業(yè)的一些違規(guī)行為及時的暴露在陽光之下。

參考文獻(xiàn)：

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