財務評價在項目決策中的運用

張舒　范欣

摘 要：文章首先簡單分析了財務評價技術在投資項目中的應用現狀，針對各項問題，提出有效的解決措施，最后提出財務評價技術在實際應用中需注意的問題，以期能夠給同行帶來一點啟發(fā)。

關鍵詞：財務評價；項目決策；運用

一、財務評價技術在投資項目中的應用現狀分析

企業(yè)在項目決策時，會應用到財務評價技術，雖然財務評價技術能夠幫助企業(yè)管理者選擇最佳的方案，但是在具體應用過程中，仍然存在一些問題。第一，財務評價中關于成本和效益等原始數據存在較大的不確定性，因為原始數據采用的都是現行價格，未來的發(fā)展趨是難以預測的，通貨膨脹的預期，市場發(fā)展趨勢、法律法規(guī)變化等因素均會在一定程度上影響到原始數據的正確性。而且還存在人為數據粉飾現象，增加了原始數據的不確定性。第二，財務評價中折現率不能準確把握。從本質上看，折現率屬于一種投資回報率，而且折現率與風險是成正比例關系。若要判斷投資項目的可行性，首先就需要確定財務評價中的折現率。財務評價人員采用的方法包括市場比較法、累加法等，在財務評價過程中雖然應用了較多的數學模型，但是經驗估算在其中發(fā)揮了重要的作用。折現率的高低會對各項財務評價指標產生較大的影響，因此在決策過程中，很有可能出現該通過的方案未通過、不該通過的方案通過的現象。在分析敏感性時，財務評價人員在不同估計中應用了一樣的折現率，這違反了風險收益的平衡理論。第三，企業(yè)在應用財務評價技術對投資項目進行分析時，普遍會應用靜態(tài)分析法，然而該方法存在一定的缺陷：一是忽略了貨幣的時間價值，二是忽略投資項目長期盈利能力。若投資項目能夠在較短時間內收回原始費用，但是后期缺乏盈利能力，那么就會對企業(yè)整體盈利能力造成巨大的影響。

二、財務評價在項目決策中的運用策略

1）提高原始數據的準確性。財務評價人員首先應該對投資項目進行調查，利用頭腦風暴法等預測項目在運行過程中可能出現的問題，借助概率樹分析法、敏感性分析法等預估項目運行風險，并制定相應的應對措施。由于許多項目存在的風險較大，出現問題后會造成巨大的損失，因此財務評價人員應該將定量分析與定性分析結合在一起，最大限度降低風險程度。

2）嚴格測算折現率。財務管理人員必須要嚴格測算折現率，同時將對折現率分析的內容添加至敏感性分析中，確定凈現值造成的影響是否在預期計劃的范圍內。關于敏感性分析中存在的折現率與收益不相符的問題，目前有學者提出了聯(lián)合分析法，應用效果良好，可以推廣。

3）修正內部收益率法。許多學者提出了內部收益率修正的方法，即將假定項目預期年限中的現金根據要求的收益率再次作為投資收益率，直至項目完全終止。第一，根據投資者預期收益率計算出稅后現金凈流與項目結束的將來值；第二，將投資者預期收益率當作貼現率，算出項目資金流出的現值，若流出的現金僅有初投資，那么初投資就是現金流出的現值；第三，確保現金流出現值的貼現率與現金流入終值相等，算出修正的內部收益率。修正的內部收益率的主要目的是，每年將現金流放入其中，直至項目結束時，可以進行貼現。修正內部收益率能夠使項目評價和項目決策更加符合實際。

4）科學使用投資回收期法。企業(yè)在應用投資回收期法的時候，必須要注意投資時間，一般不能超過13年，如果投資項目時間過長，那么最好改用動態(tài)評價法。財務評價人員在對投資項目進行評價時，大都采用的是內部收益率法與凈現值法，在項目決策中僅僅將投資回收期法當作參考，以期能夠控制投資風險。有學者指出，應用投資回收期法能夠為投資項目提供可靠性較高的現金流，投資回收期法注重的是早期現金流流入，這在一定程度上降低了風險。投資回收期法是內部收益率法、凈現值法這兩種方法的輔助手段，在項目風險預測中具有重要的作用。因此企業(yè)應該綜合使用內部收益率法、凈現值法與回收期法，最大限度降低投資風險。

三、項目決策中應用財務評價需注意的問題

1）科學選擇財務評價指標。許多評價人員認為，基礎數據的完整性是保證財務評價結果貼近實際的關鍵，往往忽略了評價指標體系的重要性。不同財務評價指標優(yōu)劣不一樣，所以財務評價人員必須要根據投資項目的具體情況，有針對性地選擇財務評價指標。靜態(tài)評價方法無需考慮貨幣存在的時間問題，相較于動態(tài)評價方法，缺乏可靠性，但是其在短期投資項目、逐年收益基本相等的項目中優(yōu)勢較大，簡便而且容易操作。動態(tài)指標則是將現金流量折現后對評價指標進行計算，該方法綜合考慮了現金流量發(fā)生的時間以及其包含的時間價值，能夠將整個計算期的經濟效果客觀反映出來，但是該方法計算比較復雜，在選擇折現率時會受鑄鍛判斷的影響。由此可見，不同的方法有著自身的優(yōu)勢與劣勢，企業(yè)在具體應用過程中必須要科學選擇，綜合應用兩種評價指標增強評價的可靠性。2）設計合理的還款計劃。在項目經濟可行性分析中，借貸償還能力是重要的評價指標。項目投資回收情況能夠將項目盈利水平全面反映出來。所以企業(yè)應該結合市場形勢、產品銷售情況、醒目盈利能力等，科學設計貸款償還計劃，進一步提升項目的盈利水平。設計科學的貸款償還計劃能夠大幅度減輕項目的還款壓力，將節(jié)省的資金投入到項目新的發(fā)展進程中。此外，企業(yè)通過設計科學的還款技術能夠提高資金的使用量，利于節(jié)省資金成本費用，為企業(yè)提高信譽奠定基礎。3）挖掘影響項目的主要因素。在項目評價中，評價人員可以利用敏感性分析，找出影響項目運行的敏感因素，估算評價指標對各項影響因素的承受能力，提高決策的準確性。項目在發(fā)展過程中存在較多的不確定性因素，因此財務評價人員必須要綜合考量各種可能發(fā)生的情況，盡量減少不利事件造成的損失。通過預測敏感性因素不僅能夠提升投資者的應變能力，而且還能將項目財務評價的內涵充分展示出來，利用多方案預測，降低決策風險。

四、總結

總而言之，財務評價在項目決策中的應用仍然存在較多的問題，企業(yè)必須要結合項目實際，科學選擇財務指標，綜合應用各種評價方法，提高評價結構的準確性，為企業(yè)謀取更多的利益。

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