基于杜邦分析法的黑色產業企業盈利能力分析

姜佳欣　周　霞

基于杜邦分析法的黑色產業企業盈利能力分析

姜佳欣周霞

盈利不僅體現了所有者的利益，而且也體現了企業的償還能力，是企業生存與發展的基礎。鋼鐵、煤炭、有色這三大黑色產業因產能過剩而站在改革的風口浪尖上。為此，本文將會利用杜邦分析法來分析影響這三大行業企業盈利能力的因素，并為提高我國黑色產業企業的盈利能力提出相關建議。

杜邦分析法；黑色產業；盈利能力；分析

鋼鐵、煤炭、有色，這三大產業因其耗能高、污染嚴重，被視為工業體系中去黑化難度最大、任務最重的行業，并被稱為“三大黑色產業”。煤炭、鋼鐵和有色行業雖然在國民經濟中一直占據較大的比重，但也有部分企業因為沒有盈利能力，被劃分為“僵尸企業”，在今年兩會中被要求通過股權結構、治理機構、兼并重組等方式處理，將國有資本投向更需要發揮作用的領域。

一、分析企業盈利能力的必要性

1.便于投資者做出決策。企業獲利能力大小和其是否能夠穩定與持續發展是投資者在投資時首先會考慮的因素，然后根據企業獲利能力的強弱決定是否投入資金到該企業或選擇獲利能力強的企業進行投資。

2.向債權人傳遞資金安全的信息。企業盈利能力的強弱以及未來盈利能力的發展趨勢是中長期貸款人利益是否能得到有效保證的關鍵所在。

3.向企業管理人員提供管理信息。管理人員通過分析并尋找到與企業的經營時期、經營性質等不相適應的資產結構，然后盡快調整該部分資產結構的所占比例，優化資產結構，使資產的使用更加有效。

4.識別僵尸企業。通過對企業進行盈利能力分析來判斷企業的盈利水平，進而評價其是否屬于僵尸企業，再決定其是否還有恢復生機的可能，政府是否有必要進行支持。

二、基于杜邦分析法分析企業的盈利能力

1.杜邦財務分析法。杜邦財務分析法（DuPont Analysis）是以企業權益回報率為核心指標，將償債能力、資產運營能力、盈利能力有機結合起來，層層分析、逐步深入，構成一個完整的分析系統，全面、直觀、系統地反映公司的財務狀況。

2.鋼鐵行業企業盈利能力的杜邦分析。我們把衡量企業盈利能力指標之一的銷售毛利率作為標準，從鋼鐵行業選出兩個具有代表性的企業（寶鋼股份盈利能力好且普遍高于行業平均水平，山東鋼鐵盈利能力差且普遍低于行業平均水平）進行杜邦分析。由表1中的數據我們可以發現寶鋼股份的權益回報率雖然在減少，但與行業平均權益回報率相似，趨勢平緩，而山東鋼鐵的權益回報率的變動趨勢呈“U”字形，在2012年達到了最低點，約-40%。反映了寶鋼股份股東投入資金的獲利能力，以及公司籌資、投資和生產運營各方面經營活動的效率高于山東鋼鐵。由杜邦分析法可知，企業的權益回報率取決于總資產回報率與權益乘數的乘積，從分析數據可以看出，寶鋼股份的總資產回報率和權益乘數的變化對該銀行的權益回報率的影響都是正面的，總資產回報率影響較大；而山東鋼鐵的總資產回報率的變化對該銀行的權益回報率的影響是正面的，但權益乘數變化對該銀行的權益回報率的影響是負面的，并且權益乘數對權益回報率的負面影響小于總資產回報率的正面影響。

表1　2010-2014年寶鋼股份和山東鋼鐵盈利能力指標

3.煤炭行業企業盈利能力的杜邦分析。我們用銷售毛利率作為評價標準，從煤炭行業選出兩個代表性企業（伊泰B股盈利能力好且普遍高于行業平均水平，中煤能源盈利能力差且普遍低于行業平均水平）進行杜邦分析。如表2中的數據我們可以發現整個煤炭行業的權益回報率都在逐年遞減，但伊泰B股的權益回報率明顯高于行業平均水平，而中煤能源的權益回報率略微低于行業平均水平。反映了伊泰B股股東投入資金的獲利能力，以及公司籌資、投資和生產運營各方面經營活動的效率高于行業且明顯高于中煤能源?？傎Y產周轉率的高低反映了總資產的周轉速度和企業資產的利用效率，伊泰B股和中煤能源總資產的周轉速度慢，資產利用效率一般，為提高總資產的周轉率，企業應擴大銷售范圍，增加銷售量。

4.有色行業企業盈利能力的杜邦分析。

同樣，也從有色行業選出兩個企業（盛達毛利率連續五年均高于行業平均水平，廣晟有色毛利率連續五年均低于行業平均水平）進行杜邦分析。如表3中的數據我們可以發現有色行業的權益回報率變化很小且趨于平緩，盛達礦業的權益回報率明顯高于行業平均水平，且在2011年達到最高點約100%，而廣晟有色的權益回報率在行業平均上下波動。反映了盛達礦業股東投入資金的獲利能力，以及公司籌資、投資和生產運營各方面經營活動的效率高于廣晟有色。廣晟有色銷售利潤率相較于寶鋼股份明顯偏低，甚至在2013年變成了負數，提高銷售額對企業是有不利影響的，所以需進一步降低成本費用，以達到提高企業盈利能力的目的。

表2　2010-2014年伊泰B股和中煤能源盈利能力指標

三、提高“三大黑色產業”企業的盈利能力的建議

1.控制企業生產量。中國工業協會強化鋼鐵、煤炭和有色行業的自律工作，堅持以銷定產，定期組織各個水平的企業研討協商，合理協調行業生產量，同時要準確及時發布相關信息，建立有效的指導機制。

2.深入推進淘汰落后。正確地選擇淘汰落后工作的針對性，研究并建立淘汰落后的新機制和新標準，可以更加高效地推進淘汰落后工作，促進鋼鐵、煤炭和有色行業產能過剩的化解。

表3　2010-2014年盛達礦業和廣晟有色盈利能力指標

3.進行企業兼并重組。政府應加快落實同行業的企業兼并重組的各項政策，強化對鋼鐵、煤炭和有色行業企業兼并重組的指導，優化大型企業內各生產單元的協同分工，減少對資源配置的浪費，加速企業完成由產能過剩向供給過剩的轉化。

［1］袁雅楠，秦海敏，孔煥敏.上市商業銀行盈利能力分析——以中國建設銀行為例［J］.市場研究，2012-10-25.

［2］姜曉東.關于我國鋼鐵產能過剩的若干思考與建議［J］.第九屆中國鋼鐵年會論文集，2013-10-23.

［3］季健.杜邦財務分析體系新探［J］.中國流通經濟，2012，06：118-123.

（作者單位：北方工業大學經濟管理學院）

“本文得到北方工業大學優勢（建設）學科項目（編號XN081）的資助”。