商業銀行風險管理人員經營損失規避傾向研究

黃朔

一、引言

商業銀行的日常經營活動同時存在盈利和損失的可能性。由于商業銀行的經營業績與商業銀行工作人員的薪酬高低存在正向關系，銀行工作人員均傾向于獲取經營盈利，規避經營損失，這是毋庸置疑的假設。然而，經營活動的結果究竟是盈利還是損失，在經營活動發生之前，是無法預知的，商業銀行工作人員需預估某項經營活動的風險和收益，權衡后進行決策。

傳統經濟學將理性人假設為風險厭惡，但展望理論（Prospect Theory）認為：當決策結果帶來收益時，決策者傾向于風險規避，而當決策結果帶來損失時，決策者傾向于風險尋求。這就意味著當決策者面臨損失時，會采取更高風險的行為，試圖規避損失。這種心理現象被稱之為“損失規避”（Loss Aversion）。商業銀行風險管理人員，作為銀行內部一類特殊的工作群體，其工作目標在于防范風險而非獲取利潤，其損失規避傾向也會與其他工作人員存在一定差異。

二、文獻綜述

損失規避傾向，實際上是決策者在面臨損失時的風險偏好程度。傳統經濟學將理性人假設為風險厭惡，這一假設簡單且便于分析，但與人的真實行為特征不符，具體到商業銀行也是如此。與之相對，承認人的理性是有限的的行為金融學，會更貼近實際。Amos Tversky和Daniel Kahneman（1979、1992）提出展望理論。展望理論認為，人們會對決策問題進行編輯，選擇展望值最高的行為。當決策結果能夠帶來收益時，決策者的價值函數是凹的，傾向于風險規避；當決策結果能夠帶來損失時，價值函數是凸的，即傾向于風險尋求，即體現出“損失規避”。本文基于商業銀行風險人員經營損失規避傾向的研究，是以展望理論為前提進行的，實際上屬于行為金融學（或行為經濟學）的研究范疇。

為了比較商業銀行不同工作人員群體的損失規避傾向，需要能夠對決策者在面臨損失時的風險偏好程度進行測量和對比。在風險偏好測度方面，主要文獻包括：Hans Binswanger（1980）提供8種不同的彩票，每個彩票均有概率各為50%、高低不同的兩個收益，根據樣本選擇結果測出風險偏好區間。Charles Holt和Susan Laury（2002）的方法更加精巧，提供兩個風險程度不同、都含高收益和低收益的彩票，并根據高低收益概率不同排列出10個選擇，最終根據被試的選擇結果測量風險偏好區間。

三、基本觀點闡述

如前文所述，研究商業銀行風險管理人員經營損失規避傾向，是以展望理論作為前提的。結合商業銀行經營管理的實際而言，這一理論意味著，經營管理人員在面對較大可能會給銀行帶來損失的產品、交易、組合或項目時，往往會采取較平時更為風險的應對方式。以交易員為例，在面對收益時，他可能會采取一個較為謹慎的策略，維持收益較低但風險也較低的頭寸，這樣更有利于穩步擴大盈利；在面對虧損時，他可能更傾向于采取激進的策略，持有收益較高（或者是損失更小）但風險也較高的頭寸，以期盡快扭虧為盈，即表現出一定的“賭徒心理”。出現這種現象的原因在于經營管理人員的崗位職責要求其對經營成果負責，因此會存在規避經營損失的傾向。

然而，對于商業銀行的風險管理人員而言，他們并不對具體業務的經營成果承擔責任。由此，他們并不會存在規避經營損失的傾向。與之相對的，風險管理人員首要關注的是風險：在面對虧損時，雖然高風險的經營策略可能會盡快挽回損失，也可能會使損失進一步擴大，風險管理人員會更傾向于規避這種策略。換言之，他們更樂意看到經營管理人員主動承擔較小的損失，將損失控制在能夠接受的范圍內，而不希望以可能擴大損失為代價博取翻本的機會。綜上所述，相比于經營管理人員而言，風險管理人員規避經營損失的傾向更弱，或者說，在面對經營損失時，風險管理人員風險規避傾向更強。

四、風險偏好程度檢驗

為檢驗商業銀行風險管理人員“規避經營損失傾向更弱”這一推論，本文將分別測量商業銀行風險管理人員和經營人員對損失的態度，并通過比較得出結論。如前文所述，測量對損失的態度，即測量面臨損失時的風險偏好。本實驗借鑒Charles Holt和Susan Laury（2002）的實驗方法，并對方法有所簡化。與其不同的是，本研究僅使用虛擬獎勵進行實驗，最終隨機抽取的結果并無實際意義，且如果設置最終隨機抽取結果，反而會影響被試的判斷，因此這里的研究省去了這一步驟。此外，Holt和Laury的方法對所有被試使用相同的問題表述，而這里的研究針對經營管理人員和風險管理人員兩個不同的群體，因此提問方式是不同的。

實驗問題：要求被試做出以下一系列選擇。

對于風險管理人員，題目如下表述：

假設你是銀行的一名風控人員?，F在業務經營人員同時持有A/B兩個投資組合（假設這兩個組合占用的本金是一樣的），兩個投資組合都有面臨損失的危險。現在，你有一個機會，能夠放棄掉其中一個組合，同時必須保留一個組合。放棄組合沒有任何額外成本，保留的組合必須持有至虧損實現。你會建議業務經營人員選擇保留哪個組合？

對于經營管理人員，題目如下表述：

假設你是銀行的一名投資人員，同時持有A/B兩個投資組合（假設這兩個組合占用的本金是一樣的），兩個投資組合都有面臨損失的危險?，F在，你有一個機會，能夠放棄掉其中一個組合，同時必須保留一個組合。放棄組合沒有任何額外成本，保留的組合必須持有至虧損實現。你會選擇保留哪個組合？有至虧損實現。你會建議業務經營人員選擇保留哪個組合？

組合A和組合B均在一定概率上有一個高損失結果、一個低損失結果，其區別在于，兩個組合高損失和低損失之差不同，組合A要小于組合B。由此可見，A為低風險組合，B為高風險組合。選擇A組合較多的被試傾向于風險規避，選擇B組合較多的被試傾向于風險尋求。

在第一個組合中，組合A和組合B中的高損失概率僅為10%，低損失概率為90%；在之后的組合中，高損失概率依次增加10%，低損失概率依次減少10%。在第一個組合中，組合A的數學期望（-16.4萬美元）要低于組合B（-4.75萬美元）；在之后的組合中，兩者的數學期望之差不斷減少，并在第5個組合中，組合A的數學期望（-18萬美元）開始高于組合B（-19.75萬美元）。因此，被試應當在前面的組合中傾向于選擇組合B，而在后面的組合中傾向于選擇組合A。被試在第幾個組合開始由偏好組合B轉向偏好組合A，體現了被試的風險偏好程度。如果被試是完全風險中性的，那么他會完全根據收益數學期望高低來選擇，即會選擇4個B，6個A；被試選擇的B越多，說明他越傾向于風險尋求，即當預期損失相同，會選擇風險較高，但可能會出現較小損失的組合；被試選擇的A越多，說明他越傾向于風險規避，即當預期損失相同時，會選擇風險較小，但可能會實現較大損失的組合。

將上一實驗問題同時發放給商業銀行風險管理人員和經營管理人員，將得到的反饋進行整理。剔除非理性選擇的樣本：如開始選擇B，后期轉移為A，但后來又轉移至B的樣本，以及在第10個組合仍然選擇B的樣本。該實驗共有80名被試樣本，其中回收合格樣本為79個；其中風險管理人員樣本40個，經營管理人員樣本39個。兩類人員回答結果統計如下：

由上圖可見，風險管理人員和經營管理人員的選擇數量都比較集中，選擇6至9個B的樣本數量均不多，選擇0或1個B數量的樣本完全沒有。這說明雙方均希望在風險較低的情況下嘗試規避損失，而在風險較高的情況下則不太樂意嘗試。在較為居中（2至5個B）的選擇中，風險管理人員整體偏向于選擇較少數量的B，而經營管理人員更偏向于選擇4或5個。

最終取算術平均可以發現，風險管理人員平均選擇B的數量為3.98個，具有微弱的風險規避傾向；而經營管理人員平均選擇B的數量為4.28個，具有微弱的風險尋求傾向。由此結果可以驗證，商業銀行風險管理人員的規避經營損失傾向確實弱于經營管理人員。

五、損失規避影響分析

一般而論，商業銀行風險管理人員具有更強的規避經營損失傾向是合理的。因為根據展望理論，由于經營管理人員對其經營的收益損失直接負責，當決策結果帶來的是損失時，價值函數是凸的，即傾向于風險尋求，也就是采取較平時更為風險尋求的應對方式。如果任由經營管理人員采取損失規避的行為，對商業銀行保持安全性是非常不利的。此時，風險管理人員的規避經營損失傾向就能夠發揮其應有的作用。風險管理人員會傾向于規避可能將損失進一步擴大的策略，換言之，以較小的確定性損失為代價，回避更大的不確定性。因此，風險管理人員的規避經營損失傾向成為了一種安全保護機制。

然而，規避經營損失傾向這種安全保護機制，也需要辯證地看待。過度的經營損失規避傾向，會導致風險管理過度從嚴。如果商業風險管理人員的損失規避傾向很強，而有效的損失規避方法就是從嚴進行風險管理，那么風險管理過度從嚴就會成為風險管理人員的必然選擇。

首先，經營中出現損失不能一概而論，如果經營方向沒有偏離銀行或具體部門的整體風險偏好，在此風險偏好下的損失，并不必要特別回避。因為在整體風險偏好下，產品和業務會進行一定程度地分散化，因此某一項產品或某一筆交易出現損失，并不意味著整體損失。面對此類情況，風險管理人員更應做的，是評估產品和業務目前的經營方式是否符合風險偏好，以及市場是否發生變化使得風險偏好需要修正，而非盯住一筆特定交易的損失。

其次，在某一段時期內，如果市場沒有特別大的波動，某項產品或業務的風險調整收益率（RAROC）是相對穩定的。由于風險調整收益率=（凈收益-預期損失）/經濟資本，企圖規避所有業務的損失，則意味著壓低整體風險，即意味著承擔更少的經濟資本，最終導致凈收益的減少。

再次，如果風險管理人員損失規避傾向很強，必然會試圖調整風險管理模型和監控手段的參數，使其容忍度下降。以風險價值方法為例，為了觀察到各種可能損失，需要提高模型置信度，但這導致情境中的極端值增加，進而導致輸出的風險價值過早達到風險承受能力。這樣使用監控手段實際上是一種不考慮風險偏好的方法，也是對風險資源的一種浪費。

（作者單位：中央財經大學金融學院）

責任編輯：代建明