中國石化財務報表分析

李曉花

摘要：通過分析中國石化2014—2015年的財務報表，在杜邦分析體系中運用因素分析法得出影響公司盈利能力的主要因素是總資產周轉次數的下降，即公司營運能力的下降，然后對考核營運能力的幾個常見指標如應收賬款周轉率等進行分析，并提出調整融資結構、健全應收賬款管理制度等相關建議。

關鍵詞：杜邦分析 因素分析 盈利能力 營運能力

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1002-5812（2016）18-0051-02

國石油化工集團公司是1998年7月國家在原中國石油化工總公司基礎上重組成立的特大型石油化工企業集團，是國家獨資設立的國有公司、國家授權投資的機構和國家控股公司，注冊資本1 306億元。受油價大幅下跌影響，2015年中國石化實現營業收入20 188.83億元，同比下降28.6%；歸屬于母公司股東的凈利潤322.07億元，同比下降32.1%。2016年國際油價仍將低位徘徊，市場競爭將更加激烈；為把握國家政策和中國經濟發展機遇，聚焦提質增效升級，加快推進轉方式調結構，需要真正了解公司的財務狀況。本文結合中國石化2014—2015年的財務報表，使用杜邦分析法和因素分析法進行研究。

一、杜邦分析和因素分析概述

（一）杜邦分析法概述。杜邦分析體系，是利用各主要財務比率之間的內在聯系，對企業財務狀況和經營成果進行綜合系統評價的方法。該體系是以權益凈利率為龍頭，以資產凈利率和權益乘數為核心，重點揭示企業獲利能力及杠桿水平對權益凈利率的影響，以及各相關指標間的相互作用關系。該體系是一個多層次的財務比率分解體系，各項財務比率可在每個層次上與本企業歷史或同業財務比率相比較，并逐級向下分解，逐步覆蓋企業經營活動的每個環節，以實現系統全面評價企業經營成果和財務狀況的目的。

（二）因素分析法概述。因素分析法是依據財務指標與其驅動因素之間的關系，從數量上確定各因素對指標影響程度的一種方法，又稱為連環替代法。因素分析法分為四個步驟：（1）確定分析對象，即確定需要分析的財務指標，比較其實際數額和標準數額并計算兩者的差額；（2）確定該財務指標的驅動因素，即根據該財務指標的形成過程，建立財務指標與各驅動因素之間的函數關系模型；（3）確定驅動因素的替代順序；（4）按順序計算各驅動因素脫離標準的差異對財務指標的影響。企業是一個有機整體，每個財務指標的高低都受其他因素的驅動。從數量上測定各因素的影響程度，可以幫助我們抓住主要矛盾，更有說服力地評價企業的經營狀況。財務分析的核心問題是不斷追溯產生差異的原因。因素分析法提供了定量解釋差異成因的工具。

二、中國石化盈利能力分析

權益凈利率是凈利潤與股東權益的比率，它反映每1元股東權益賺取的凈利潤，可以衡量企業的總體盈利能力。它也是杜邦分析體系的核心比率，具有很強的綜合性。為提高權益凈利率，可從如下三個分解指標入手：權益凈利率=銷售凈利率×總資產周轉次數×權益乘數。其中，銷售凈利率=凈利潤/銷售收入，是利潤表的概括，概括企業的全部經營成果，反映企業的盈利能力；權益乘數=總資產/股東權益，是資產負債表的概括，反映企業基本的財務狀況；總資產周轉次數=銷售收入/總資產，綜合反映企業的營運能力，并把利潤表和資產負債表聯系起來，使權益凈利率可以綜合反映整個企業的經營成果和財務狀況。

在杜邦分析體系中，以中國石化2014年的相關指標為基期，以2015年的相關指標為報告期，使用因素分析法進行分析。相關指標如表1所示：

基期2014年：

F0=A0×B0×C0=1.6784×1.9471×2.4414=7.9785

報告期2015年：

F1=A1×B0×C0=1.5953×1.9471×2.4414=7.5835

F2=A1×B1×C0=1.5953×1.399×2.4414=5.4488

F3=A1×B1×C1=1.5953×1.399×2.1368=4.769

銷售凈利率（A）變動對權益凈利率（F）的影響=F1-F0=-0.395；

總資產周轉次數（B）變動對權益凈利率（F）的影響=F2-F1=-2.1347；

權益乘數（C）變動對權益凈利率（F）的影響=F3-F2=-0.6798。

通過分析可知，2015年中國石化權益凈利率比2014年大幅下降，各因素影響合計數為0.395+2.1347+0.6798=3.2095，其中最重要的不利因素是總資產周轉次數（B）的降低，使權益凈利率（F）減少了2.1347，其次是權益乘數（C）的降低，使權益凈利率（F）減少了0.6798。在分解之后進入下一層次的分析，需重點分析總資產周轉次數的變動原因，總資產周轉次數反映了公司的營運能力。

三、中國石化營運能力分析

總資產由各項資產構成，在銷售收入既定的情況下，總資產周轉率的驅動因素是各項資產。通過驅動因素分析，可以了解總資產周轉率變動是由哪些資產項目引起的，以及什么是影響較大的因素，從而為進一步分析指出方向。營運能力比率是衡量企業資產管理效率的財務比率，以反映企業營運能力的幾個常見指標對中國石化進行分析，見表2。

從表2可以看到，2015年中國石化營運資本周轉率有較大提高但仍為負數，表明流動資產小于流動負債，長期資本小于長期資產，有部分長期資產由流動負債提供資本來源。由于流動負債在1年或1個營業周期內需要償還，而長期資產在1年或1個營業周期內不能變現，償債所需現金不足，必須設法另外籌資，這意味著中國石化財務狀況不穩定，營運可能隨時因周轉不靈而中斷。其他營運能力比率均有所下降，其中應收賬款周轉率下降最多，表明公司應收賬款的周轉速度放緩，平均應收賬款期限加長，賬齡加長，變現速度下降，管理的效率不高，資金不易回收，發生呆賬或壞賬損失較大，不利于公司資產的流動，在一定程度上削弱了公司的償債能力。存貨周轉率下降，表明公司存貨占用水平提高，流動性減弱，存貨轉為現金的速度變慢，原因可能是生產組織不善造成半成品的增加，或產品缺乏市場造成積壓等，要適時進行分析處理。流動資產周轉率和非流動資產周轉率下降，表明公司的經營管理水平下降，資金占用量較高，結構不合理，影響了公司的營運能力。總資產周轉率的下降從整體上反映了公司資產管理水平和利用效率的下降。綜上所述，2015年中國石化總體的營運能力下降了。

四、提高中國石化營運能力的建議

（一）調整融資結構，拓寬融資渠道。適當的負數營運資本可以促使企業加速生產、降低存貨、節約儲存空間，削減因存貨而發生的運輸保管等費用，提高生產能力，也會促使企業加強應收管理。但是中國石化營運資本負數處于較高水平，這意味著公司財務狀況不穩定，償債所需現金不足，營運可能因周轉不靈而中斷，必須設法另外融資。公司應該調整長期負債與短期負債的結構，保證公司既可及時償債，又不會影響公司日常運行所需的資金，規避公司償債的風險，降低運營過程中的風險性。公司應該拓寬融資渠道，從公司自身實際出發，充分考慮公司資金來源、資金去向、資金收益和資金安全，保證公司對資金利用的合理性和有效性，使公司更具有競爭力。

（二）健全應收賬款管理制度，增強企業風險意識。公司要了解客戶債務變動情況，做好應收賬款的動態監控、及時報送和傳遞工作，落實信用政策要求，控制好信用額度、信用標準以及信用條件。將應收賬款的回收納入到考核指標中，強化銷售人員的全程銷售管理意識。公司的管理人員要充分意識到應收賬款風險對公司的重要影響，并能夠采取有效措施控制風險。公司可以根據內外部條件進行綜合考慮，適當利用應收賬款進行融資，如將應收賬款證券化，或將應收賬款的回收權轉讓給銀行，由銀行直接向客戶收取款項。

（三）建立科學的存貨管理制度，充分利用信息化管理體系。公司應該從開采、倉儲、銷售等幾個方面入手，制定一系列職權分離、相互牽制的內部控制制度，建立完善的績效考核標準。同時認真考慮相關部門的建議，做到開采時間適時、存貨儲存數量適當，確保各項決策的科學性。充分利用先進的管理信息系統，提高信息的傳播速度，實現商業數據共享，共同進行產品分類和管理，幫助公司提高存貨周轉率，以較低的營運成本領先于競爭對手，鞏固市場地位。

（四）加強固定資產管理，強化營運能力分析。公司應該根據市場需求科學安排生產規模，穩定公司的固定資產收益水平。市場需求不斷變化，在需求量大的時候不能為擴大生產而盲目購置固定資產，導致其在市場需求量小的時候被閑置，占用資金，降低資金的使用效率。在公司的日常管理和運作中，加大對營運能力分析的重視，才能不斷發現問題、解決問題，優化公司資產結構，實現公司價值最大化。

綜上所述，為提高中國石化的盈利能力和營運能力，促進公司在未來能夠發展的更好，公司應結合自身的實際情況，盡量避免各種不利因素，充分發揮自身的有利因素，進而提高公司價值，增強公司的競爭力。

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