我國中小企業融資難問題解析

李常青　宋愛嫻

摘要：本文從融資途徑入手分析了中小企業融資難問題的產生，并深入挖掘問題本質，從調整商業銀行體系、構建多層次的資本市場、改善中小企業經營管理、完善融資的制度環境、發揮政府引導作用五個方面就加強對中小企業的金融支持提出自己的見解和主張，以期從金融支持的角度對中小企業的發展提供借鑒。

關鍵詞：中小企業 直接融資 間接融資

在我國的經濟發展中，中小企業融資難問題已成為亟待解決的問題，雖然國家已頒布了許多政策法規支持中小企業發展，但融資難問題仍未完全解決。國家信息中心的調查顯示我國中小企業的短期貸款滿足率低，長期貸款缺口更大，有81%的被調查企業資金緊張，僅有16%的被調查企業表示資金能夠滿足需求?？梢?，融資難問題已成為中小企業發展路上的“攔路虎”。

一、中小企業融資難問題分析

滿足中小企業資金需求的途徑，可以分為外部融資和內部融資兩種。單憑內部融資并不能滿足企業巨大的資金需要，因此外部融資是更為重要的途徑。

資金擁有者是否參與企業管理是以上兩種融資途徑的根本區別。資金擁有者不參與企業管理導致了資金擁有者和資金使用者之間產生了信息不對稱，即通常所說的委托-代理關系。在委托-代理關系中資金的使用者作為企業的管理者擁有充分信息，由此產生了逆向選擇和道德風險，即資金使用者為獲取資金會傾向于隱瞞不利信息，在獲得資金后往往有采取損害出資者行為的傾向。在這種背景下，資金擁有者和資金使用者的信息不對稱，產生的逆向選擇和道德風險的消除成為解決企業資金困境的關鍵。

外部融資具體細分，可以分為直接融通資金以及間接融通資金。直接融資是資金擁有者和資金使用者進行的直接交易，包含股權和企業債券兩種形式。

一方面，在直接融資過程中資金供給者對資金使用者的狀況需要掌握充分的信息，而獲取這些信息的成本較高，個人難以完成，需要資金使用者通過第三者監督來保證經營的透明度，而信息披露的費用相對固定，企業規模越大，需要的融資規模就越大，由此計算出的單位資金所需要支付的費用就越低，因此直接融資方式的資金使用方多是規模較大的企業。

另一方面，在直接融資中，信息不透明的程度越大，資金擁有者承擔的風險就越高，而中小企業由于較高的信息不透明度需要支付更高的資金成本，所以只有少數高風險、高收益的高科技企業才能負擔直接融資的成本。

直接融資的通道不暢，原因在于政府政策與市場環境。首先，我國的債券市場規模較小，股權融資不夠完善，只有在證券市場上上市的中小企業才能獲得相對較好的債務融資渠道，而二板市場的門檻值較高，能夠上市的中小企業數量少，大部分中小企業能獲取的直接融資渠道不足；其次，目前我國服務中小企業的金融機構較少，政府構筑的中小企業信貸支持系統仍不完善。近年來，政府政策向中小企業傾斜，2011年出臺的中小企業劃型標準的制定方便和規范了中小企業優惠政策的實施，在這種背景下，各大金融機構相繼開展了服務中小企業融資的業務，但是作用尚不顯著。最后，法律法規仍不完善。中小企業立法體系不健全，缺乏規范有力的企業行為約束機制，導致中小企業管理不嚴、中小企業與大企業在經濟環境中的地位不平等一系列問題出現。

間接融資是外部融資的另一種方式。在間接融資中，資金擁有者和資金使用者雙方通過中間機構進行交易，這類中間機構稱為金融媒介。金融媒介對資金使用者的情況進行判斷，掌握資金使用者的信息，對資金使用者的行為進行督查和監管。金融媒介作為專業化的服務組織，對資金使用者的透明度和信息披露程度要求相對較低，具有直接融資不具備的低成本優勢，成為中小企業融資的首要選擇。

不難發現間接融資對中小企業有著重要的意義。但是，中小企業在間接融資的過程中遭遇了重重阻礙。

首先是中小企業運營風險大。企業運營風險是企業在經營活動中有可能發生的對企業利益造成損害的危險。運營風險包括兩種，分別是外部運營風險，簡稱外部風險；內部運營風險，簡稱內部風險。內部風險包括履行合同過程中的風險、產品質量安全的風險、安全生產的風險和財務管理上的風險，外部風險包括市場風險和外部環境變化的風險。一方面，中小企業的治理結構不健全，風險管控缺位，監管體系往往不夠完善，運營風險較大；另一方面，中小企業的經營規模有限，經營狀況缺乏穩定性，承受風險的能力相對較小。

二是中小企業的信用水平亟待提升。中小企業信用是指投入中小企業經營管理過程，能夠有助于帶來剩余價值或創造新價值的倫理價值符號，是中小企業必然投入生產和經營過程的重要的無形資本?，F代社會中，一些企業拖欠款項的行為拉低了中小企業的整體信用，在檸檬市場環境下，銀行與中小企業的信息不對稱導致銀行對中小企業發放貸款的成本相對大企業較高，使銀行在對中小企業發放貸款時更加謹慎，部分資信狀況良好的中小企業也難以獲得銀行貸款。

三是中小企業抵押擔保制度仍不健全。中小企業獲得的貸款主要形式是抵押貸款，而除信用貸款外，其他貸款途徑往往需要中小企業提供相應擔保。當作為債務人的中小企業不履行約定的義務時，金融機構可以按照法律法規將抵押的財產折價以補償受到的損失，達到控制金融風險的目的。據國家經貿委中小企業司提供的資料，沒有能夠獲得擔保的中小企業占到了中小企業總數的六成以上，即使在經營情況較好的企業中，能夠獲得擔保的企業也只有三成多。就企業獲得信用貸款擔保的途徑分析，關聯企業是企業獲得擔保的重要途徑，通過此途徑獲得擔保的企業比例超過半數，依靠項目自身擔保的僅占30%，政府擔保和私人擔保占10%左右。關聯企業擔保比重過高，導致我國貸款擔保體系風險較大。

綜上，銀行在目前的經濟條件下，為了控制投資風險和降低運營成本，只能向大企業傾斜，簡單地將中小企業拒之門外。另外，由于國家和地方政府對重點企業的扶持，銀行與此類企業確立了合作關系，進一步減少了銀行對中小企業發放貸款和提供服務的動力?；谖覈壳暗慕鹑诃h境，中小企業很難通過證券市場進行直接融資，直接融資和間接融資的途徑都行不通，導致中小企業面臨著資金短缺的困境。

二、解決中小企業融資難的對策與建議

要想破除中小企業融資難的桎梏，應當從銀行、資本市場、制度環境、中小企業自身及政府等多渠道入手，尋求治本良策。

（一）調整商業銀行體系

對國有商業銀行進行組織結構調整，增加一定量的中小商業銀行。

我國的四大國有商業銀行受計劃經濟時期“趕超”戰略的遺留所影響，多個管理層次的組織管理模式在計劃經濟時期有利于國民經濟計劃的實施，有較強的保障作用，但是隨著社會主義市場經濟的發展，暴露出了眾多弊端，包括各層級信息不對稱、資源配置效率低下等。因此，四大國有商業銀行應結合新經濟形勢的需要，學習國外先進經驗，對組織機構進行戰略重組，實現扁平化管理，提高運營效率。

大量的實證研究表明，小銀行比大銀行更加傾向于向中小企業提供貸款，無論是在中小企業貸款占銀行總資產的比率，還是在中小企業貸款占全部企業貸款的比率上，小銀行的指標均高于大銀行。所以，增加一定數量的中小商業銀行為中小企業服務，并轉變現有部分商業銀行的主要職能，向中小企業融資方向傾斜，與四大國有商業銀行的改革配套，能夠形成有利于中小企業融資的商業銀行體系。

（二）構建多層次的資本市場

多層次的資本市場是指由不同規模和不同特征的投資者與融資者構成的資本市場，這類經濟活動主體由于規模和特征的不同對金融服務有著不同的供給和需求，這些不同的供給和需求造就了多樣化多層次資本市場。為了實現拓寬融資渠道的目的，可以構建多層次的資本市場，降低中小企業在融資中對于銀行的依賴性。

多層次的資本市場體系中的關鍵部分是專為中小企業服務的中小資本市場，通過增加中小企業的股權性融資渠道，能夠緩解中小企業融資難問題。中小資本市場體系有兩個構成，一個是地區小額資金資本市場；另一個是創業板市場。二者可分別服務于創業初期和創業中后期的中小企業。我國在建立中小企業板方面已經進行了許多有益的嘗試，在進一步的改革中仍需逐步推廣并進一步降低門檻。

（三）改善中小企業經營管理

就中小企業自身來說，應當從自身經營管理入手，不斷規范企業運營，樹立良好的企業形象，以增加投資者對企業的信任。

首先，改進企業組織機構。部分家族企業應破除既定的管理結構，聘用職業經理人進行企業管理；增加企業合伙人和投資人，增加資金來源，拓寬融資渠道；增強風險管控能力，構建公開透明、可信度高的企業組織機構。

其次，增強企業經營水平，改善企業內部融資，加速企業現代化進程。從理念、技術等方面著手，擬定正確的經營發展戰略，并根據經濟形勢的變化不斷調整戰略目標和發展路徑，使其與時俱進地符合經濟新形勢的需要?？茖W管理企業，注重企業的創新能力，提高產品技術含量，培育企業的核心競爭力，使企業在激烈的市場競爭中具備優勢。

再次，培養良好的企業誠信意識。誠信是企業的根本，中小企業需樹立誠信意識，規范企業財務制度，通過編制預算決算表、合理限制現金量等途徑規范財務制度，使財務報表真實可信，數據確鑿可靠，保證企業財務資料的真實性。樹立第三方審計監督的意識，保證企業科學運營，通過專門的中小企業信用評級機構形成資信激勵。同時，做好應收賬款的管理，避免延遲付款，加強對已有債務的管理，杜絕拖欠資金的情況，保證良好的資信記錄。

第四，注重與銀行和區域內其他企業的關系維護。中小企業作為資金需求方，應主動加強與銀行等金融機構的信息溝通，便于減少信息不對稱，營造良好的市場環境和融資環境，使雙方受益。對于同處一個區域的中小企業，應加強企業間合作，通過建立合作機制、搭建溝通平臺實現信用一體、風險共擔，使行業或地區內企業運作更加規范透明。

最后，合理利用金融工具，以提升企業融資效率。金融工具是指在金融市場中可交易的金融資產，人們可以用它們在市場中尤其是在不同的金融市場中發揮各種“工具”作用，以期實現不同的目的。例如股票、債券等。隨著經濟的發展，現代金融工具已極大豐富，提升企業運用各類金融工具的能力，能夠降低融資成本。

（四）完善融資的制度環境

制度環境是一系列用來建立生產、交換與分配基礎的基本的政治、社會和法律基礎規則，例如法律和產權規則、規范和社會傳統等。不斷完善中小企業融資的制度環境，是緩解中小企業融資困難的外部要件。

制度環境包括征信體系及配套的法律法規，其中，征信體系是指由與征信活動有關的法律規章、組織機構、市場管理、文化建設、宣傳教育等共同構成的一個體系。企業和個人信用信息基礎數據庫，在我國征信體系中處于基礎設施的重要地位。我國的企業信用信息基礎數據庫已于2002年投入運行，2006年實現了全國聯網查詢，該數據庫基本覆蓋了全部企業貸款，使銀行能夠進行貸款風險定價，并增加借貸者的“預期違約成本”，對于降低金融風險、促進金融市場的良性發展有著重要意義。

建立健全法律法規也有重要意義。通過建立對中小企業的定期審計制度，對有欺瞞行為的企業依法懲處，能夠杜絕蓄意脫逃債務的行為。

一旦有了法律法規的約束，中小企業的脫逃行為會受到處罰。將處罰行為用貨幣進行量化，則處罰的預期為E（p），中小企業在采取違約行為前會比較（1+r） M和V（M） +E （p）的值，如果（1+r） M>V（M） +E （p），企業仍會采取違約行為，如果（1+r） M

（五）發揮政府引導作用

政府可以發揮引導作用，出臺政策引導中小企業和金融機構的經濟行為。

假設博弈雙方為市場交易中的理性經濟人，博弈沒有外部干擾。在該模型中，對于借款方中小企業來說，有a10，a4<0。面對中小企業的違約行為，銀行可以選擇索賠或者不索賠，由此導致了不同的結果組合，如果進行索賠那么索賠產生的費用可能會導致a2小于a4，銀行在理性經濟人的一般假設下會放棄索賠，選擇不索賠；在博弈的第三回合，中小企業有圖示的兩種選擇，在銀行的不索賠選擇之下，比較（m，n）和（a3，a4），有m

如果在第四回合的博弈中，有a2大于a4，那么銀行會“索賠”，中小企業在第三回合中會“守信”，博弈的均衡解變成（中小企業借貸，金融機構放貸，中小企業守信，金融機構索賠），貸款難的怪圈得以破除。

政府可以通過向銀行等金融機構發放貸款補貼，使博弈中出現“a2大于a4”這一均衡條件，以達到均衡解（中小企業借貸，金融機構放貸，中小企業守信，金融機構索賠）。政府也可以通過對中小企業進行補貼，使得m大于等于a3，促使中小企業采取“守信”策略，同樣可以達到良性循環的均衡解。通過政府補貼，可以推動金融機構和中小企業之間采取互利行為，規范融資市場，緩解中小企業融資難問題。

三、結論

通過分析我們不難看出，融資難作為現階段制約中小企業發展的“瓶頸”，不論是直接融資還是間接融資都是障礙重重。

融資問題的解決是復雜的系統工程，需要從各市場主體及制度環境等多個方面入手，調整和完善商業銀行體系，構建多層次的資本市場，營造良好的融資制度環境，改善中小企業自身經營狀況，充分發揮政府的引導作用。只有多管齊下，才能破除這一制約中小企業發展的桎梏，進一步發揮中小企業在我國經濟發展中的帶動作用。

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