證券市場信息披露存在的問題及對策

任嘉鑫+劉娉婷+吳曉翠

摘要：隨著社會經濟的發展，作為三大支柱產業的證券市場，在實際生活中扮演著越來越重要的角色，投資者關心的信息披露是做出決策的重要依據，但是目前對于證券市場信息披露的有關法規還不是很完善，一些上市公司利用這些漏洞做文章，導致投資者蒙受損失，文章主要論述了我國上市公司信息披露的主要問題形成原因度相關對策，幫助投資者了解信息披露的相關內容，對證券市場的穩定發展具有一定意義。

關鍵詞：證券市場；信息披露；監管；及時：完整

我國的證券市場在不斷發展完善，信息披露制度也越來越受到了廣大投資者的關注，信息披露的有效執行為監管機構的工作提供了重要的依據和參考，但是實際中卻發現不少問題，有關部門非常有必要對產生信息披露問題的原因進行深入剖析，進而對癥下藥，找出問題癥結所在，提出相應的解決方案。

一、我國上市公司信息披露的主要問題

（一）信息披露的非主動性和不及時性

證監會對于上市公司信息披露并沒有嚴格規定信息披露的具體時間和具體內容，這在一定程度上給了上市公司自由選擇的空間，他們可以選擇部分屬于商業機密信息保留而不公之于眾，但對于影響投資者作出判斷的指標和重要消息，是一定要及時進行公示的，許多上市公司把信息披露看作是一種負擔，沒有督促就不主動地披露相關信息，有時候延遲公布重大利好利差消息，投資者勢必會因此遭受損失，這在法律上是不允許的，但由于證券市場的復雜化，導致監管部門不能及時地發現這些問題。

（二）信息披露的虛假性

按理來說，上市公司應該如實地披露相關內容，但是出于自身利益的考慮，往往在實際中違反法律法規。信息披露的虛假性主要表現在兩個方面，一是欺詐上市問題。企業要想上市，必須經過嚴格的審查制度，但是很多上市公司是不符合上市條件和資格的，他們為了獲得大量的流動資金，不惜冒著極大風險，對外謊稱已經上市或者即將上市，造成股票市場上信息虛假的現象，一些投資者不知道他們這一手段，結果匆忙買進，到后來虧得血本無歸才追悔莫及。二是捏造虛假信息，作假憑證。上市公司為了讓人信服，對于相關憑證進行扣押和修改，這違反了會計基本準則，為了達到“圈錢”的目的，他們偽造了上市公告書等資料，做假的會計憑證，虛增利潤。比較典型的就是當年轟動一時的“銀廣夏”事件，銀廣夏的員工和老板虛增利潤10多億元，眾多投資者幾乎全款損失。

（三）信息的不充分性

上市公司不充分披露信息，有以下幾方面的表現：一是對于財務指標的披露不夠充分，上市公司披露的大多是盈利性的指標，這樣投資者看起來就會做出該公司業績不錯的判斷，有利于公司股票的上漲，事實上卻是故意隱瞞了重要指標，一些指標卻是看上去利潤很高，但綜合來看就不一定了，幾年前的“猴王事件”和“三九醫藥”就是最為顯著的案例：二是對于重要信息的披露不充分，上市公司總是避重就輕，對于一些無關緊要的信息進行公示，對于投資者影響不大：三是進行虛假報告，上市公司操作利潤，粉飾財務信息，用假的報表和相關憑證蒙蔽公眾的眼睛，來博得其他公司的認同，這會在社會上造成非常惡劣的影響，例如藍田股份虛增無形資產1100萬元，給銀行造成直接和間接損失高達2770萬元。

二、信息披露問題的成因

證券市場是復雜的，從政府、證監會、交易所、投資者、上市公司等多角度來看，導致信息披露出現問題的原因是多方面的，主要有主觀和客觀兩方面。

（一）主觀原因

主觀上，一個公司不可能什么時侯都處于盈利狀態，上市公司為了獲得更多資金，進行財務上的手腳，給社會公眾造成經營業績好的假象，他們有時侯還會收買部分監管機構的工作人員，為了方便他們運作，還會和相關證件機構打好關系，巨額利潤的背后，實則是大量的虧損，銀廣夏事件就給了人們一個深刻的教訓。

（二）客觀原因

1.監管機構的監督力度有待提高

眾所周知，證券市場最主要的監管者有兩個，一個是證監會及其派出機構，另一個是證券交易所。上市公司第一次公開發行股票時，必須先由證券商向證監會推薦上市公司，然后證監會對上市公司首次公開發行股票的所有相關材料進行審查，再決定是否同意該公司能夠公開發行股票和上市。交易所對上市公司信息披露的監管主要是在持續披露階段，對于持續信息披露的載體，很多投資者應該很熟悉，一類是定期報告，一類是臨時報告，審查這兩種報告的時侯，交易所在相當長的一段時間里采取的是事前審核的辦法。實際生活中，法律上留給交易所審核材料的時間特別短，并且，交易所的人力、物力等是極為有限的，特別是應對定期報告，各上市公司要在短短的幾天時間內，仔細認真地審核眾多本公司上報的信息披露材料，并且不出現紕漏，是很難做到的。這就造成了審查不夠嚴格，不能及時發現問題。“銀廣廈”事發前，證監會曾經作了兩次巡回檢查，但都沒有發現問題。這充分說明了監管機構的執行力低下。

2.監管部門的職權設置存在問題，不利于信息披露監管

交易所的監管能力是有限的，相比較之下，證監會擁有較多的調查權和處罰權，關于真實性的問題，應該比交易所更能發現，但事實情況卻是，同交易所一樣，不僅面臨人力物力短缺的問題，還存在專業知識上的障礙和不足，導致監管的過程中很難發現問題。

3.上市公司的內部治理結構混亂

上市公司對于審計機構的定位不清楚，有的公司專門設立審計委員會，有的僅僅設立簡單的審計部，對于審計工作在證券市場上的重要作用沒有充分的認識，上市公司內部治理也是存在較大的問題，有的公司董事長兼職總經理，這就集決定權和執行權于一身，很容易產生隨意性的問題，他們可以憑自己的主觀判斷去修改和決定公司重大決策。

三、完善我國信息披露制度的對策

（一）健全法律體系，提高法律層次

之前出臺的《公司法》和《證券法》發揮了一定程度的作用，并且也在不斷修改當中，后來的《破產法》，《上市公司治理準則》對于完善法律體系扮演了不可替代的角色，政府對于公司治理、投資者保護、咨詢公司管理的內容上升到了法律層次，就會用立法的程序去處理證券市場上的問題，投資者也會更加信任證件機構和政府，有利于證券市場的繁榮發展。

（二）強化中小股東權利和控股股東的法律責任

控股股東的法律責任增強了，就不會隨意修改會計報表和憑證，中小股股東權利得到了有效強化，就會對公司智力高層形成一定的約束和沖擊力，有利于公司良性發展。

（三）發揮交易所信息披露的監管優勢

證券交易所本身就是一個自律機構，具有政府監管不具備的快速反應能力和對證券市場的及時監察能力，但是在我國確實政府證券監管機構的延伸機構，獨立性沒有充分地體現出來，對于信息披露僅僅停留在持續披露階段，缺乏首發審核的權利，降低了資本市場的監管效率。因此要發揮出交易所的優勢，在短時間內省去中間的過渡環節，直接參與到披露的完整過程中，配合監管機構實現政府高效監督的目標。

（四）強調上市公司的自覺披露意愿

第一，上市公司應該主動、及時、完整地披露相關信息，當前般資者對于信息的真實性、時效性的要求越來越高，公司的每一項決策不僅要參考財務信息，還要加入非財務信息，而后者大部分依賴于公司的自愿披露，只有上市公司主動的披露這些內容，才能被投資者知道：第二，上市公司的競爭應該更多的從經營業績上下功夫，而不是在財務上做假賬，上市公司作為公眾公司，在考慮自身盈利性的同時，還應該更多的考慮社會責任，在展業的過程中，充分認識到環境保護、公共交通等涉及國計民生的項目，一味地追求利益，指揮使自己的形象和公信力大打折扣：第三般資者購買的是上市公司的未來發展情況，過去的成就并沒有太多的參考價值，信息披露的前瞻性就顯得尤為重要了，讓投資者看到未來，自然公司的股價就會上漲。

除了上述建議，更為重要的一點是，要強化上市公司的內部控制體系，公司的董事會、董事長、總經理必須由不同的人來擔任，不能把過多的權利集中在一個人手中。一個健全的內控體系，不但需要合理規范的制度設計，還要使得內控制度得到有效一貫的執行，對此，必須強制要求所有上市公司董事會在年度報告中披露內部控制的有關信息。