財務杠桿在企業經營中的應用研究

摘要：眾所周知，運用財務杠桿能夠在一定程度上解決資金短缺，提高企業資金的利潤率。但是因為運用財務杠桿失敗而導致企業破產和經營失敗的實例也是數不勝數。故此，本文通過分析了財務杠桿的性質和提出解決財務杠桿運用錯誤的問題，探討出適合不同企業發展的資本結構和負債比例，相對理性的去運用財務杠桿，從而促進企業的發展。

關鍵詞：財務杠桿；財務杠桿系數；財務風險

眾所周知，運用財務杠桿能夠在一定程度上解決資金短缺，提高資金的利潤率，但是因為運用財務杠桿失敗而導致企業破產和經營失敗的實例也是數不勝數。企業雖然都試圖通過研究分析得出一種理性的方法去運用財務杠桿，然而在現實的經營管理中不能夠給出一個恰當的模式，甚至錯誤運用而導致管理出現嚴重得困難。因此，本文通過分析了財務杠桿的性質和提出解決財務杠桿運用錯誤的問題，探討出適合企業發展的資本結構和負債比例，相對理性的去運用財務杠桿，從而促進企業的發展。

一、財務杠桿在企業經營中存在的主要問題

（一） 忽視財務風險，過度利用財務杠桿

在企業日常經營過程中，我們經常看到企業之間的杠桿收購、杠桿并購的情況，這兩個情況的實質都是通過負債獲得更多的資金來實現資金的運轉，同時都強調了財務杠桿效應的正面影響。然而，任何資金的獲得和使用都是有條件和代價的。例如，借款的最直接代價就是利息，利息的固定性決定了不管企業將來收益如何、是否有足夠的資金去償還債務，都要支付利息。有些企業認為只要利用財務杠桿就會有財務杠桿收益，并且越多利用就越多收益，完全不顧財務杠桿的風險，沒有有效地利用財務杠桿，反而造成了企業的巨大損失。因此，借款可能同時帶來財務杠桿雙重影響。在經營效益增長的情況下，財務杠桿會加速這種增長，形成杠桿利益；而未來經營效益下降的情況下，財務杠桿使這種下滑進一步加劇，給企業資金帶來更多壓力，企業必須承擔到期無法支付借款本息的財務風險。這種情況主要是由于財務杠桿系數與企業自身的資本結構是密切相關的，而企業的資本結構又是由企業的經營特點決定的，不同行業財務系數的標準值也是有所不同的，通常情況下，企業有形資產數額較大，利潤相對穩定，其負債也相對較多，財務杠桿系數就越大；而如果企業對于無形資產依賴性大，利潤波動較大，則整體負債較少，財務杠桿系數也就相對較小。

（二）企業融資結構不合理導致其沒有充分利用財務杠桿

對一些企業來說，很容易由于資本相對薄弱而過度負債，從而導致較高的財務風險。雖然負債可以在一定程度上降低企業的財務成本，但如果不能控制合理的負債比例將可能提高企業的財務風險。企業資金流動性弱、財務管理水平低、內部結構脆弱等缺點，致使與自身結構特征不匹配的財務杠桿特別容易使企業面臨財務危機。對于企業來說，本身具有較好的融資平臺，在沒有良好的風險控制機制下，不能根據企業的發展水平合理地進行融資，盲目提高資產負債率，導致企業承擔較高的財務風險。從內外源融資結構來看，企業普遍存在過度依賴內源融資方式的現象，這主要是由于企業規模不大、經營狀況不穩定、不確定性大、信息不透明、對外部經濟沖擊承受能力差、信保能力差等所導致的難易得到外部金融機構和銀行的幫助，因此只能主要依靠業主投資和內部積累來推動企業的發展；企業在發展初期依靠自有資金開展業務，但是隨著企業的發展，資金的數量遠遠不夠企業的持續營業。此時，企業會通過負債來獲取資金，但當負債達到一定比例時，由于企業的管理水平和信用等級都較低，籌資會變得越來越難。債務籌資的難易程度成為企業發展的瓶頸。

二、財務杠桿在企業經營中存在問題的改進措施

（一）考慮適當的負債比例，合理利用財務杠桿規避財務風險

經營存在著財務風險，企業在負債經營過程中，不管經營情況的好壞，需要支付固定的利息。由于不能準確預測經營成果，因此，負債比例要與企業的經營狀況以及承擔風險的能力等相適應。適度利用財務杠桿作用，會給企業帶來提高所有權資金收益率的財務杠桿利益。但如果過分強調財務杠桿的作用。舉債過多，則會增加財務風險。一旦企業經營不善或經濟環境惡化，稅前資金利潤率下降到利息率以下，就將使所有權資金收益率降低。負債比例越高，所有權資金收益率降得越多，這樣就會加重企業的危機，出現財務杠桿的副作用。因此，企業要掌握最佳負債比例規模，合理利用財務杠桿。

（二）充分發揮財務杠桿的正效應，優化企業資本結構

企業可以通過發揮財務的靈活性，來為自身將來發展需要創造條件進行再度債務融資。融資可以提高企業財務的靈活性，增強企業投資擴充能力。企業使用債務融資可以使原有股東享有未來投資的回報，因此，債務融資通常被看做是企業發展的信號。企業若要實現高速增長，不可避免地要使用外部融資，應當借鑒資本結構優序融資理論：（1）維持保守的資產負債率，使企業進入資本市場后有充足的借貸能力；（2）制定適當的、能夠以留存收益支付公司持續增長的股利支付率；（3）若需要外部融資，就首選舉債。這樣不僅可以利用留存收益來增強企業財務的靈活性，還可以利用債務融資維持乃至提高股票市場價值。企業如若處于低速增長且持有大量自由現金凈流量，可以選擇積極的財務杠桿政策。

綜上所述，財務杠桿對于企業來說猶如一把“雙刃劍”，企業財務管理面臨的問題焦點是如何充分發揮財務杠桿的積極作用。但是，企業財務風險必定會隨著企業利用財務杠桿而加大。所以財務風險是不應該被忽視的，企業要盡量控制財務風險，確保企業生產經營安全，在這里我們提出財務風險問題希望企業在利用財務杠桿過程中加以注意和規避。

作者簡介：

田耘（1962.08- ），女，漢族，本科，副教授，培訓中心主任，研究方向：會計管理、會計信息管理。