國泰君安證券：基建將全年保持較好增速

國泰君安證券表示，月度數據顯示10月生產平穩但不及預期，投資略加快，消費回落。10月份工業增加值同比與上月持平，不及預期，主要是汽車回落幅度較大。11月高頻數據顯示經濟增速有所下滑。總體上，生產增速四季度可能維持平穩并略有下滑。

投資略加快，主要是房地產新開工面積及投資增速上行，既有基數原因，又有前期銷售較好的傳導，制造業投資與上月持平、基建投資略微放緩。民間投資可能因PPP項目加快連續兩個月上行。基建增速平穩、民間投資加速、財政支出負增長反映出在基建方面民間資金對財政的替代和補充。預計11-12月房地產投資由于基數效應仍將保持上行態勢，財政支出負增長的概率較大，基建由PPP和民間資金帶動，進而全年投資保持較好增速。

消費回落，主要由于汽車銷售在10月最后一周回落幅度較大及建筑裝潢材料、家電在商品房銷售同比回落帶動下有所下降。

經濟短期平穩格局不變，下行拐點或在明年上半年比較明顯。2017年將開啟超級金融周期的下半場，貨幣政策中性但邊際趨緊，明年信貸增速會逐步下降，財政政策將更加積極有效，PPP落地速度加快。